“中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在具備了持續(xù)增長的稟賦，我相信是在走U型底部。”11月30日，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家李稻葵在南通市人民政府金融工作辦公室、南通市港閘區(qū)人民政府主辦，投資家網(wǎng)支持的南通金融助力經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型峰會(huì)上表示。

李稻葵詳細(xì)闡述了中國的經(jīng)濟(jì)形勢、金融、創(chuàng)新三大話題。他認(rèn)為，目前經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行還處于冬天，還不能說走出了比較低迷的發(fā)展階段。從數(shù)據(jù)上看，1到9月份GDP增長6.7%，支撐動(dòng)力的基礎(chǔ)仍在房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資以及消費(fèi)上。

“房地產(chǎn)930之后已經(jīng)出現(xiàn)了放緩的跡象，央行的各個(gè)分支機(jī)構(gòu)說要放緩甚至于停止房屋貸款業(yè)務(wù)，對(duì)房地產(chǎn)沒有輔助，不是一個(gè)利好消息，所以房地產(chǎn)這個(gè)行業(yè)未來兩年會(huì)放緩，但不至于跌。”李稻葵如是說。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家 李稻葵

以下為李稻葵在南通金融助力經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型峰會(huì)上的精彩發(fā)言。

支撐GDP增長6.7%的動(dòng)力，房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資、消費(fèi)

今天主要跟大家交流三個(gè)方面的話題，一個(gè)話題是經(jīng)濟(jì)形勢，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)形勢是咱們布局金融，搞創(chuàng)新的基礎(chǔ)，必須隨時(shí)隨地要判斷。第二個(gè)話題談金融，第三個(gè)話題談創(chuàng)新，金融如何跟長信結(jié)合在一起，所以我利用這寶貴的機(jī)會(huì)跟大家談三個(gè)話題。

經(jīng)濟(jì)主要談趨勢談形勢。當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)走到哪一步了，我們處在整個(gè)大周期的哪一個(gè)部位，哪一個(gè)階段，這件事要判斷清楚。

我的觀點(diǎn)是，目前經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行應(yīng)該還處于冬天，還不能說走出了比較低迷的發(fā)展階段，這是我的基本判斷。

為什么這么講？先看幾個(gè)數(shù)據(jù)，最新的數(shù)據(jù)，然后再來判斷一個(gè)大格局。從數(shù)據(jù)上看，1到9月份GDP增長是6.7%，跟今年兩會(huì)的開幕的時(shí)候，全國人大開幕的時(shí)候總理的工作報(bào)告是吻合的，總理工作報(bào)告是要保持在6.5%到7.0%之間的區(qū)間。

但是，6.7%背后反映是什么樣的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況我們要仔細(xì)分析，首先要看動(dòng)力來自于哪里，支撐6.7%背后的動(dòng)力是三件事：

第一是房地產(chǎn)。房地產(chǎn)根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局自己的測算，它在今年一季度拉動(dòng)GDP增長0.5%。6.7%里面0.5%是房地產(chǎn)，因?yàn)榉康禺a(chǎn)過去一年半以來得到了比較快速的恢復(fù)，主要的恢復(fù)是在20個(gè)城市，這些城市的交易量能夠占到全國的總交易量的一半左右。

第二是基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)投資。基礎(chǔ)設(shè)施的投資增長速度今年1到9月份是20%，非常快的一個(gè)數(shù)字。這個(gè)20%它是增長速度，增長速度對(duì)應(yīng)的哪一塊？是基礎(chǔ)設(shè)施，它大概占到整個(gè)固定資產(chǎn)投資的20%，而整個(gè)固定資產(chǎn)投資中占到GDP的40%左右，所以乘起來是1.6%，固定資產(chǎn)投資又拉動(dòng)GDP的1.6%。

第三是消費(fèi)。消費(fèi)今年1到9月份增速比較快，10.2%左右，但這個(gè)里面又值得分析了，消費(fèi)今年增長快有一個(gè)重要的因素，大概能夠占到GDP5%的銷售量是汽車。

房地產(chǎn)930之后已經(jīng)出現(xiàn)了放緩的跡象，29日晚上央行的各個(gè)分支機(jī)構(gòu)說要放緩甚至于停止房屋貸款業(yè)務(wù)，這個(gè)對(duì)房地產(chǎn)沒有輔助，不是一個(gè)利好消息，所以房地產(chǎn)這個(gè)行業(yè)未來兩年會(huì)放緩，但不至于跌。

汽車的增速，乃至于整個(gè)消費(fèi)增速會(huì)略有放緩，明年有可能持續(xù)的就是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資。

所以剛剛我羅列了三類數(shù)字，固定資產(chǎn)投資、消費(fèi)、房地產(chǎn)。我主要表達(dá)的一個(gè)意思是，這一輪的宏觀經(jīng)濟(jì)減速的壓力還沒有過去，其實(shí)我還忘說了兩個(gè)重要的數(shù)據(jù)，是1到9月份與房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)高歌猛進(jìn)形成了一個(gè)比較鮮明的對(duì)比的數(shù)據(jù)，制造業(yè)的固定資產(chǎn)投資增速只有3.2%，制造業(yè)一般會(huì)占到固定資產(chǎn)投資的40%左右，而民間自發(fā)的投資增速只有2.5%，這個(gè)數(shù)字非常吃驚。

還有設(shè)計(jì)的時(shí)速，此時(shí)此刻增長的潛力是不止6.7%的，6.7%這個(gè)數(shù)字，是1到9月份經(jīng)過房地產(chǎn)，經(jīng)過消費(fèi)刺激，經(jīng)過固定資產(chǎn)投資的拉動(dòng)才維系，但即便6.7%這個(gè)數(shù)字看起來比較高，但是還是低于設(shè)計(jì)時(shí)速，增長潛力至少是7%，這個(gè)觀點(diǎn)我可能是少數(shù)看，但是我非常愿意跟同行們進(jìn)行對(duì)話交流。

為什么這么講？一個(gè)經(jīng)濟(jì)體，它增長的速度是快還是慢，是高還是低，從根本上講取決于兩個(gè)因素，第一個(gè)因素是這個(gè)經(jīng)濟(jì)體具不具備持續(xù)增長的基本稟賦；第二取決于差距，13歲的姚明和20歲同樣身高的籃球運(yùn)動(dòng)員差距有多大，差距越大越不能對(duì)抗，道理很簡單。

如果按這個(gè)邏輯談中國經(jīng)濟(jì)，現(xiàn)在具備了持續(xù)增長的稟賦。有三個(gè)很簡單的道理，第一個(gè)稟賦是穩(wěn)定的政府；第二個(gè)稟賦是人口素質(zhì)高不高；第三個(gè)非常重要，對(duì)外開放。這三件事表明中國經(jīng)濟(jì)仍然是可以增長的。

西方正發(fā)生變革，緊抓三大機(jī)會(huì)

要分析中國的發(fā)展必須從根字上理解，所以我的判斷是2、3年，十九大召開，2018年的時(shí)候應(yīng)該會(huì)有一輪新的經(jīng)濟(jì)改革，甚至于體制創(chuàng)新，我相信經(jīng)濟(jì)增長的潛力就能夠進(jìn)一步的釋放出來。那這一兩年，基本格局是要維系、保持增速，增速不能太低，黨和國家提出的基本目標(biāo)是6.53%，是保證2010年年到2020年人均收入翻一番這個(gè)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的基本要求，剩下這5年保持6.53%才可以，所以保持這個(gè)未來兩年可能還是基礎(chǔ)設(shè)計(jì)建設(shè)。

接下來國際形勢是不是出現(xiàn)了重大變化？我有這么一個(gè)判斷，我認(rèn)為西方正在發(fā)生一場變革。很多人覺得特朗普這個(gè)人講的話很難聽但是很有道理，很多人心理想選他，但是不敢告訴朋友我選的是特朗普，而反過來希拉里、克林頓講的是假話，很多人不得不聽，不得不跟她學(xué)，所以這就麻煩了，使得結(jié)果跟大家預(yù)測的完全不一樣。

話說回來，特朗普上臺(tái)之后，他主要的政策是兩條，一條在本國大力發(fā)展投資，大力搞基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，甚至于不惜財(cái)政赤字；第二件事是不搞TPP了，也不搞WTO。那特朗普會(huì)不會(huì)針對(duì)中國搞一輪貿(mào)易戰(zhàn)呢？我不擔(dān)心這個(gè)事，因?yàn)橹忻蕾Q(mào)易太復(fù)雜，如果對(duì)中國大部分產(chǎn)品提出貿(mào)易保護(hù)，最后傷害的是美國企業(yè)，是美國的工人。

那中國經(jīng)濟(jì)應(yīng)該干什么？我剛剛寫了一篇文章，中國應(yīng)該借這個(gè)機(jī)會(huì)，借特朗普借英國人退出全球化領(lǐng)導(dǎo)崗位的機(jī)會(huì)，量力而行，應(yīng)該當(dāng)一把領(lǐng)導(dǎo)，當(dāng)什么呢？我稱之為有中國特色的新興全球化的領(lǐng)導(dǎo)，什么是中國特色？一，這一輪的全球化緊緊抓住一些窮哥們；二，緊緊抓住實(shí)惠的東西，不要在金融領(lǐng)域跟新興市場國家搞自由化；三，緊緊抓住一帶一路。

匯率貶值幅度會(huì)放緩，不會(huì)超過5%，最有可能3%左右

講到這，對(duì)金融有什么影響？金融領(lǐng)域有幾件事。

第一件事，中國經(jīng)濟(jì)盡管是冬天，盡管增速目前還是比較低迷，但是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了革命性變化，勞動(dòng)力成本在提高。未來十年，勞動(dòng)所得還會(huì)逐步上升，按比例算，增長速度會(huì)超過GDP。

第二件事，匯率此時(shí)此刻有貶值壓力，今年大概貶了6%以上。但是，我相信未來這兩三年總體上講，每年的匯率貶值幅度會(huì)放緩，不會(huì)超過5%，最有可能3%左右。很多人講中國匯率應(yīng)該一次性貶值，不對(duì)。從學(xué)理上講中國經(jīng)濟(jì)仍然是貿(mào)易順差國，出口總量減去出國花的錢，減去進(jìn)口產(chǎn)品的量，剩下還是順差，占GDP今年我測算是2.2%。我堅(jiān)持認(rèn)為，不會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模貶值的前景。

第三件事，總體上講中國經(jīng)濟(jì)的金融結(jié)構(gòu)要調(diào)整，整體金融結(jié)構(gòu)是銀行的作用太大，老百姓有了存款之后，仍然現(xiàn)在首選是銀行，在銀行的存款中間可能拿一部分買理財(cái)，這個(gè)結(jié)構(gòu)未來5、6年一定會(huì)調(diào)整，金融資產(chǎn)應(yīng)該適當(dāng)多元化，應(yīng)該買一點(diǎn)基金，買一點(diǎn)保險(xiǎn)，保險(xiǎn)過去這兩年是50%的上升，然后再買一點(diǎn)另類投資，包括緊跟著新三板背后的PE。私募股權(quán)以后可以對(duì)一部分的百姓開放。

所以，未來5到10年一個(gè)大格局，會(huì)把銀行作為儲(chǔ)蓄的對(duì)象和工具，它的作用會(huì)逐步有所放緩，轉(zhuǎn)移給保險(xiǎn)、私募股權(quán)以及其它的，或者是另類投資。那么，這個(gè)里面再反過來講，在貸款這一方，目前銀行占的比重太高，大量的投資項(xiàng)目還是靠銀行貸款，以后會(huì)逐步轉(zhuǎn)為其它形式，比如發(fā)債券，債券是一個(gè)非常重要的融資方式，它穩(wěn)定。

目前債券市場規(guī)模很大了，大概有20萬億的規(guī)模，老百姓不知道，目前債券是在銀行間交易的，所以我還是個(gè)人認(rèn)為要突破銀行或者銀監(jiān)會(huì)的短見，應(yīng)該大力發(fā)展高質(zhì)量的，在交易所直接交易，跟買股票一樣的債券。如果這一招能出來，中國宏觀金融結(jié)構(gòu)會(huì)發(fā)生改變，老百姓以后可以買債券了，不用再盯股票了。

風(fēng)險(xiǎn)這一輪調(diào)整到位后，銀行股會(huì)上漲

說到股票談一下金融，我個(gè)人認(rèn)為這一輪是冬天，股票也是冬天，我不談小股票，我談上證綜指現(xiàn)在處在歷史上的低點(diǎn)，我們市盈率在15、16倍左右。歷史的中位數(shù)是20倍，國外是23倍，都比我們高，那為什么股市現(xiàn)在低迷呢？應(yīng)該怎么辦？

低迷的第一大原因是大家對(duì)銀行股不看好，20%的市值是銀行股，銀行股的價(jià)格基本上是它凈值的80%多一點(diǎn)，很低。那為什么老百姓不看好銀行股呢？他們認(rèn)為中國會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模的破產(chǎn)潮，呆帳率會(huì)上升，這個(gè)觀點(diǎn)不完全正確。他們沒有看到銀行過去7、8年賺錢賺翻了，沒有看到過去7、8是銀行加班加點(diǎn)加倍的搞撥備。

不是說銀行覺悟高，不是說銀行大慈大悲，是因?yàn)檫^去7、8年銀行的利潤太高，他們?nèi)藶榈陌殉杀咎Ц摺Ｔ趺刺Ц叱杀灸兀烤褪菗軅洌靠赡艹霈F(xiàn)一塊錢的呆帳壞帳，他撥出兩塊錢，通過這樣把帳面利潤下調(diào)一點(diǎn)，這為什么？因?yàn)殂y行過去7、8年成為眾矢之的。

所以我個(gè)人觀點(diǎn)認(rèn)為，很多的銀行股是有價(jià)值的，至于什么時(shí)候起來我不知道，我最近說保守的觀點(diǎn)是三年，這個(gè)話很容易誤導(dǎo)，所以我不太愿意多強(qiáng)調(diào)。反正我老老實(shí)實(shí)開始布局銀行股，吃分紅，分紅率就已經(jīng)超過銀行的理財(cái)產(chǎn)品了，那等于我自己買理財(cái)，風(fēng)險(xiǎn)這一輪調(diào)整到位后，價(jià)格會(huì)上漲。

大宗商品價(jià)格見底，美元加息金價(jià)會(huì)下降

再往下說說大宗商品價(jià)格和黃金。

大宗商品價(jià)格我認(rèn)為已經(jīng)見底。去年9月份開始，我跟一些礦業(yè)集團(tuán)和鋼鐵行業(yè)的老總們交流，我說鐵礦石、煤、鎳、銅價(jià)格基本上見底了，我的理由是中國經(jīng)濟(jì)增長速度基本上見底，這一輪接近6.5%。世界經(jīng)濟(jì)增速也基本上見底，美國2.5%，歐洲1%，日本0.5%，印度7%，俄羅斯止跌開始回升。而且更重要的是中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，我們很多礦包括煤礦、銅都會(huì)關(guān)掉，環(huán)保成本太高，所以我基本判斷，大宗商品價(jià)格也是見底了，在逐步回升。

黃金略有不同，短期受美元影響，如果美元在12月份加息之后還要往上走，黃金會(huì)下降。但是我相信，3、4年以后，或者更保守一點(diǎn)，5年以后形勢會(huì)逆轉(zhuǎn)，貴金屬的價(jià)格會(huì)上去，因?yàn)槌h(yuǎn)看，相對(duì)于貴金屬太泛濫了，但是這個(gè)話一定是長期，千萬不要當(dāng)成短期的操作。

金融行業(yè)還有什么變化？還有一個(gè)變化，金融行業(yè)平臺(tái)化了，過去我們兩大平臺(tái)，一個(gè)是股票，一個(gè)是銀行。今天不一樣了，這個(gè)金融平臺(tái)多了，比如說陸金所，再比如說P2P，當(dāng)然這個(gè)現(xiàn)在有問題，這里面魚目混雜，但是靠譜的P2P公司也有資格上平臺(tái)，做的比較好的還是有。再比如說新三板，一些初創(chuàng)公司，有潛力的公司可以進(jìn)行交易。再比如說微信支付，支付寶，也是平臺(tái)。

現(xiàn)在金融格局正在發(fā)生翻天覆地的變化，大家爭搶的是平臺(tái)，建一個(gè)平臺(tái)建一個(gè)交易所，很多人都來交易，這個(gè)是未來金融發(fā)展的一個(gè)重要的格局，重要方向。

創(chuàng)新一定要結(jié)合消費(fèi)者最終需求，信息服務(wù)值得關(guān)注

最后我說說創(chuàng)新。

這一輪我再反復(fù)講，中國經(jīng)濟(jì)還處在冬天，冬天的時(shí)候，經(jīng)濟(jì)并不是進(jìn)去的，而是似乎放緩增長速度的下面有深層次的潛流，這個(gè)潛流一個(gè)是結(jié)構(gòu)調(diào)整，勞動(dòng)工資、資本回報(bào)等等。還有一個(gè)潛流是創(chuàng)新，事實(shí)上目前中國經(jīng)濟(jì)在深層次的修復(fù)在創(chuàng)新，這種創(chuàng)新有很多類，一種是金融創(chuàng)新，包括新三板，包括好的P2P，包括陸金所，包括各種各樣區(qū)域性的金融交易中心；另一類創(chuàng)新是在企業(yè)層面。

我總結(jié)有兩類。一創(chuàng)新是緊密結(jié)合最終消費(fèi)者需求的創(chuàng)新，這類創(chuàng)新最活躍。洗車可以不出門，家里面把車停在地庫、停車場，弄一個(gè)手機(jī)APP，別人可以上門洗車。這種跟消費(fèi)者緊密結(jié)合，抓住消費(fèi)者過去消費(fèi)的痛點(diǎn)進(jìn)行創(chuàng)新的這種企業(yè)，現(xiàn)在是層出不窮，非常活躍，雨后春筍，這個(gè)方面非常值得大家關(guān)注。

還有一個(gè)方面中國非常欠缺，我一直呼吁沒有人干，就是信息服務(wù)。比如照相，天天照相，吃飯照相、見朋友照相，可是相片怎么辦？相片存在手機(jī)里，手機(jī)丟了怎么辦？存起來以后怎么分類，下一次換手機(jī)怎么弄起來，所以我作為消費(fèi)者訴求很簡單，我碰到很多人講，我就需要一個(gè)公司，把我所有的信息給我管起來，我的聯(lián)系人、日歷、相片、電郵、微信、短信全存起來，而且永遠(yuǎn)別刪，而且很容易分類，很容易尋找，這要求不高吧？

從某種意義上講蘋果就是干這個(gè)事，蘋果手機(jī)做的并不好，我最近剛換一個(gè)蘋果7沒有改進(jìn)，，覺得還落后還變沉了，但是我為什么兩年前必須用蘋果呢？這個(gè)方面比安卓先進(jìn)，聯(lián)系人、日歷、照片能幫我存起來了，手機(jī)一丟，2小時(shí)之內(nèi)買個(gè)新手機(jī)可以全部找回來。

微信為什么牛？微信一方面給我們提供交流的工具，一方面你離不開它的信息，所以我想說這句話，創(chuàng)新創(chuàng)新創(chuàng)新，第一個(gè)創(chuàng)新一定要抓住消費(fèi)者非要不可的，離不開你的需求；第二個(gè)創(chuàng)新跟產(chǎn)業(yè)相關(guān)。

講太多了，總結(jié)一句話。此時(shí)此刻中國經(jīng)濟(jì)我相信是在走U型底部，我們是冬天但沒那么寒冷，冬天就應(yīng)該吸收營養(yǎng)，就應(yīng)該收藏，就不能是裸奔。在這個(gè)階段如果下好功夫，結(jié)構(gòu)調(diào)整、創(chuàng)新、金融布局，春天一來，我們將會(huì)是第一批最能享受陽光的幸福投資者。

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