“中國經濟現在具備了持續增長的稟賦，我相信是在走U型底部。”11月30日，著名經濟學家李稻葵在南通市人民政府金融工作辦公室、南通市港閘區人民政府主辦，投資家網支持的南通金融助力經濟轉型峰會上表示。

李稻葵詳細闡述了中國的經濟形勢、金融、創新三大話題。他認為，目前經濟的運行還處于冬天，還不能說走出了比較低迷的發展階段。從數據上看，1到9月份GDP增長6.7%，支撐動力的基礎仍在房地產、基礎設施建設投資以及消費上。

“房地產930之后已經出現了放緩的跡象，央行的各個分支機構說要放緩甚至于停止房屋貸款業務，對房地產沒有輔助，不是一個利好消息，所以房地產這個行業未來兩年會放緩，但不至于跌。”李稻葵如是說。

著名經濟學家 李稻葵

以下為李稻葵在南通金融助力經濟轉型峰會上的精彩發言。

支撐GDP增長6.7%的動力，房地產、基礎設施建設投資、消費

今天主要跟大家交流三個方面的話題，一個話題是經濟形勢，因為經濟形勢是咱們布局金融，搞創新的基礎，必須隨時隨地要判斷。第二個話題談金融，第三個話題談創新，金融如何跟長信結合在一起，所以我利用這寶貴的機會跟大家談三個話題。

經濟主要談趨勢談形勢。當前中國經濟走到哪一步了，我們處在整個大周期的哪一個部位，哪一個階段，這件事要判斷清楚。

我的觀點是，目前經濟的運行應該還處于冬天，還不能說走出了比較低迷的發展階段，這是我的基本判斷。

為什么這么講？先看幾個數據，最新的數據，然后再來判斷一個大格局。從數據上看，1到9月份GDP增長是6.7%，跟今年兩會的開幕的時候，全國人大開幕的時候總理的工作報告是吻合的，總理工作報告是要保持在6.5%到7.0%之間的區間。

但是，6.7%背后反映是什么樣的經濟運行狀況我們要仔細分析，首先要看動力來自于哪里，支撐6.7%背后的動力是三件事：

第一是房地產。房地產根據國家統計局自己的測算，它在今年一季度拉動GDP增長0.5%。6.7%里面0.5%是房地產，因為房地產過去一年半以來得到了比較快速的恢復，主要的恢復是在20個城市，這些城市的交易量能夠占到全國的總交易量的一半左右。

第二是基礎設施的建設投資。基礎設施的投資增長速度今年1到9月份是20%，非常快的一個數字。這個20%它是增長速度，增長速度對應的哪一塊？是基礎設施，它大概占到整個固定資產投資的20%，而整個固定資產投資中占到GDP的40%左右，所以乘起來是1.6%，固定資產投資又拉動GDP的1.6%。

第三是消費。消費今年1到9月份增速比較快，10.2%左右，但這個里面又值得分析了，消費今年增長快有一個重要的因素，大概能夠占到GDP5%的銷售量是汽車。

房地產930之后已經出現了放緩的跡象，29日晚上央行的各個分支機構說要放緩甚至于停止房屋貸款業務，這個對房地產沒有輔助，不是一個利好消息，所以房地產這個行業未來兩年會放緩，但不至于跌。

汽車的增速，乃至于整個消費增速會略有放緩，明年有可能持續的就是基礎設施建設投資。

所以剛剛我羅列了三類數字，固定資產投資、消費、房地產。我主要表達的一個意思是，這一輪的宏觀經濟減速的壓力還沒有過去，其實我還忘說了兩個重要的數據，是1到9月份與房地產和基礎設施建設高歌猛進形成了一個比較鮮明的對比的數據，制造業的固定資產投資增速只有3.2%，制造業一般會占到固定資產投資的40%左右，而民間自發的投資增速只有2.5%，這個數字非常吃驚。

還有設計的時速，此時此刻增長的潛力是不止6.7%的，6.7%這個數字，是1到9月份經過房地產，經過消費刺激，經過固定資產投資的拉動才維系，但即便6.7%這個數字看起來比較高，但是還是低于設計時速，增長潛力至少是7%，這個觀點我可能是少數看，但是我非常愿意跟同行們進行對話交流。

為什么這么講？一個經濟體，它增長的速度是快還是慢，是高還是低，從根本上講取決于兩個因素，第一個因素是這個經濟體具不具備持續增長的基本稟賦；第二取決于差距，13歲的姚明和20歲同樣身高的籃球運動員差距有多大，差距越大越不能對抗，道理很簡單。

如果按這個邏輯談中國經濟，現在具備了持續增長的稟賦。有三個很簡單的道理，第一個稟賦是穩定的政府；第二個稟賦是人口素質高不高；第三個非常重要，對外開放。這三件事表明中國經濟仍然是可以增長的。

西方正發生變革，緊抓三大機會

要分析中國的發展必須從根字上理解，所以我的判斷是2、3年，十九大召開，2018年的時候應該會有一輪新的經濟改革，甚至于體制創新，我相信經濟增長的潛力就能夠進一步的釋放出來。那這一兩年，基本格局是要維系、保持增速，增速不能太低，黨和國家提出的基本目標是6.53%，是保證2010年年到2020年人均收入翻一番這個目標實現的基本要求，剩下這5年保持6.53%才可以，所以保持這個未來兩年可能還是基礎設計建設。

接下來國際形勢是不是出現了重大變化？我有這么一個判斷，我認為西方正在發生一場變革。很多人覺得特朗普這個人講的話很難聽但是很有道理，很多人心理想選他，但是不敢告訴朋友我選的是特朗普，而反過來希拉里、克林頓講的是假話，很多人不得不聽，不得不跟她學，所以這就麻煩了，使得結果跟大家預測的完全不一樣。

話說回來，特朗普上臺之后，他主要的政策是兩條，一條在本國大力發展投資，大力搞基礎設施建設，甚至于不惜財政赤字；第二件事是不搞TPP了，也不搞WTO。那特朗普會不會針對中國搞一輪貿易戰呢？我不擔心這個事，因為中美貿易太復雜，如果對中國大部分產品提出貿易保護，最后傷害的是美國企業，是美國的工人。

那中國經濟應該干什么？我剛剛寫了一篇文章，中國應該借這個機會，借特朗普借英國人退出全球化領導崗位的機會，量力而行，應該當一把領導，當什么呢？我稱之為有中國特色的新興全球化的領導，什么是中國特色？一，這一輪的全球化緊緊抓住一些窮哥們；二，緊緊抓住實惠的東西，不要在金融領域跟新興市場國家搞自由化；三，緊緊抓住一帶一路。

匯率貶值幅度會放緩，不會超過5%，最有可能3%左右

講到這，對金融有什么影響？金融領域有幾件事。

第一件事，中國經濟盡管是冬天，盡管增速目前還是比較低迷，但是經濟結構已經發生了革命性變化，勞動力成本在提高。未來十年，勞動所得還會逐步上升，按比例算，增長速度會超過GDP。

第二件事，匯率此時此刻有貶值壓力，今年大概貶了6%以上。但是，我相信未來這兩三年總體上講，每年的匯率貶值幅度會放緩，不會超過5%，最有可能3%左右。很多人講中國匯率應該一次性貶值，不對。從學理上講中國經濟仍然是貿易順差國，出口總量減去出國花的錢，減去進口產品的量，剩下還是順差，占GDP今年我測算是2.2%。我堅持認為，不會出現大規模貶值的前景。

第三件事，總體上講中國經濟的金融結構要調整，整體金融結構是銀行的作用太大，老百姓有了存款之后，仍然現在首選是銀行，在銀行的存款中間可能拿一部分買理財，這個結構未來5、6年一定會調整，金融資產應該適當多元化，應該買一點基金，買一點保險，保險過去這兩年是50%的上升，然后再買一點另類投資，包括緊跟著新三板背后的PE。私募股權以后可以對一部分的百姓開放。

所以，未來5到10年一個大格局，會把銀行作為儲蓄的對象和工具，它的作用會逐步有所放緩，轉移給保險、私募股權以及其它的，或者是另類投資。那么，這個里面再反過來講，在貸款這一方，目前銀行占的比重太高，大量的投資項目還是靠銀行貸款，以后會逐步轉為其它形式，比如發債券，債券是一個非常重要的融資方式，它穩定。

目前債券市場規模很大了，大概有20萬億的規模，老百姓不知道，目前債券是在銀行間交易的，所以我還是個人認為要突破銀行或者銀監會的短見，應該大力發展高質量的，在交易所直接交易，跟買股票一樣的債券。如果這一招能出來，中國宏觀金融結構會發生改變，老百姓以后可以買債券了，不用再盯股票了。

風險這一輪調整到位后，銀行股會上漲

說到股票談一下金融，我個人認為這一輪是冬天，股票也是冬天，我不談小股票，我談上證綜指現在處在歷史上的低點，我們市盈率在15、16倍左右。歷史的中位數是20倍，國外是23倍，都比我們高，那為什么股市現在低迷呢？應該怎么辦？

低迷的第一大原因是大家對銀行股不看好，20%的市值是銀行股，銀行股的價格基本上是它凈值的80%多一點，很低。那為什么老百姓不看好銀行股呢？他們認為中國會出現大規模的破產潮，呆帳率會上升，這個觀點不完全正確。他們沒有看到銀行過去7、8年賺錢賺翻了，沒有看到過去7、8是銀行加班加點加倍的搞撥備。

不是說銀行覺悟高，不是說銀行大慈大悲，是因為過去7、8年銀行的利潤太高，他們人為的把成本抬高。怎么抬高成本呢？就是撥備，每可能出現一塊錢的呆帳壞帳，他撥出兩塊錢，通過這樣把帳面利潤下調一點，這為什么？因為銀行過去7、8年成為眾矢之的。

所以我個人觀點認為，很多的銀行股是有價值的，至于什么時候起來我不知道，我最近說保守的觀點是三年，這個話很容易誤導，所以我不太愿意多強調。反正我老老實實開始布局銀行股，吃分紅，分紅率就已經超過銀行的理財產品了，那等于我自己買理財，風險這一輪調整到位后，價格會上漲。

大宗商品價格見底，美元加息金價會下降

再往下說說大宗商品價格和黃金。

大宗商品價格我認為已經見底。去年9月份開始，我跟一些礦業集團和鋼鐵行業的老總們交流，我說鐵礦石、煤、鎳、銅價格基本上見底了，我的理由是中國經濟增長速度基本上見底，這一輪接近6.5%。世界經濟增速也基本上見底，美國2.5%，歐洲1%，日本0.5%，印度7%，俄羅斯止跌開始回升。而且更重要的是中國經濟結構調整，我們很多礦包括煤礦、銅都會關掉，環保成本太高，所以我基本判斷，大宗商品價格也是見底了，在逐步回升。

黃金略有不同，短期受美元影響，如果美元在12月份加息之后還要往上走，黃金會下降。但是我相信，3、4年以后，或者更保守一點，5年以后形勢會逆轉，貴金屬的價格會上去，因為朝遠看，相對于貴金屬太泛濫了，但是這個話一定是長期，千萬不要當成短期的操作。

金融行業還有什么變化？還有一個變化，金融行業平臺化了，過去我們兩大平臺，一個是股票，一個是銀行。今天不一樣了，這個金融平臺多了，比如說陸金所，再比如說P2P，當然這個現在有問題，這里面魚目混雜，但是靠譜的P2P公司也有資格上平臺，做的比較好的還是有。再比如說新三板，一些初創公司，有潛力的公司可以進行交易。再比如說微信支付，支付寶，也是平臺。

現在金融格局正在發生翻天覆地的變化，大家爭搶的是平臺，建一個平臺建一個交易所，很多人都來交易，這個是未來金融發展的一個重要的格局，重要方向。

創新一定要結合消費者最終需求，信息服務值得關注

最后我說說創新。

這一輪我再反復講，中國經濟還處在冬天，冬天的時候，經濟并不是進去的，而是似乎放緩增長速度的下面有深層次的潛流，這個潛流一個是結構調整，勞動工資、資本回報等等。還有一個潛流是創新，事實上目前中國經濟在深層次的修復在創新，這種創新有很多類，一種是金融創新，包括新三板，包括好的P2P，包括陸金所，包括各種各樣區域性的金融交易中心；另一類創新是在企業層面。

我總結有兩類。一創新是緊密結合最終消費者需求的創新，這類創新最活躍。洗車可以不出門，家里面把車停在地庫、停車場，弄一個手機APP，別人可以上門洗車。這種跟消費者緊密結合，抓住消費者過去消費的痛點進行創新的這種企業，現在是層出不窮，非常活躍，雨后春筍，這個方面非常值得大家關注。

還有一個方面中國非常欠缺，我一直呼吁沒有人干，就是信息服務。比如照相，天天照相，吃飯照相、見朋友照相，可是相片怎么辦？相片存在手機里，手機丟了怎么辦？存起來以后怎么分類，下一次換手機怎么弄起來，所以我作為消費者訴求很簡單，我碰到很多人講，我就需要一個公司，把我所有的信息給我管起來，我的聯系人、日歷、相片、電郵、微信、短信全存起來，而且永遠別刪，而且很容易分類，很容易尋找，這要求不高吧？

從某種意義上講蘋果就是干這個事，蘋果手機做的并不好，我最近剛換一個蘋果7沒有改進，，覺得還落后還變沉了，但是我為什么兩年前必須用蘋果呢？這個方面比安卓先進，聯系人、日歷、照片能幫我存起來了，手機一丟，2小時之內買個新手機可以全部找回來。

微信為什么牛？微信一方面給我們提供交流的工具，一方面你離不開它的信息，所以我想說這句話，創新創新創新，第一個創新一定要抓住消費者非要不可的，離不開你的需求；第二個創新跟產業相關。

講太多了，總結一句話。此時此刻中國經濟我相信是在走U型底部，我們是冬天但沒那么寒冷，冬天就應該吸收營養，就應該收藏，就不能是裸奔。在這個階段如果下好功夫，結構調整、創新、金融布局，春天一來，我們將會是第一批最能享受陽光的幸福投資者。

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