2017年1月5日，由投資家網(wǎng)和中國科技金融促進會風險投資專業(yè)委員會聯(lián)合主辦，對外經(jīng)貿(mào)大學作為學術支持的“中國股權投資年度峰會暨2016投資家網(wǎng)年會”在北京北辰五洲皇冠國際酒店隆重舉行。

本次年會以“變革中的資本機會”為主題，深度剖析中國經(jīng)濟變革中的資本機會，廣邀國內(nèi)外行業(yè)資深人士共同探討產(chǎn)融結合的關鍵要素、新時代投資格局、各行業(yè)增長趨勢等熱點話題。

值得一提的是，投資家網(wǎng)聯(lián)合中國科技金融促進會風險投資專業(yè)委員會發(fā)布的“中國股權投資年度系列榜單”，于1月5日隆重揭曉。

1月5日下午，本次峰會進行了以“全球并購和海外資產(chǎn)配置”為主題的圓桌論壇。參加此次圓桌論壇的嘉賓有：微金科技創(chuàng)始人兼CEO、投資家網(wǎng)&政商參閱創(chuàng)始人蔣冬文（圓桌論壇主持人），著名投資銀行家、并購專家王世渝，松禾資本合伙人袁宏偉，漢能投資集團董事總經(jīng)理徐晗坤，天億資本董事總經(jīng)理張賓，中銀國際執(zhí)行董事田勁，暴風梧桐資本CEO王東。

以下為投資家網(wǎng)整理的圓桌論壇實錄：

投資家網(wǎng)創(chuàng)始人蔣冬文：各位在座的朋友，我是蔣冬文，是投資家網(wǎng)創(chuàng)始人，也是這次圓桌主持人。首先，請各位嘉賓簡單介紹一下自己的公司，先從王總開始。

微金科技創(chuàng)始人兼CEO、投資家網(wǎng)&政商參閱創(chuàng)始人 蔣冬文

暴風梧桐資本王東：我們基金的主要投資方向是泛娛樂行業(yè)，A輪以后的項目，現(xiàn)在規(guī)模三期10億，我們也在做海外相關的并購工作。我另外一個身份是前海梧桐并購基金的投資人股東，前海這邊也會做海外并購，包括日本這邊負責人也來到了現(xiàn)場。

暴風梧桐資本CEO 王東

松禾資本袁宏偉：松禾資本是國內(nèi)最早創(chuàng)業(yè)投資機構之一，我們合伙人從1996、1997年開始做創(chuàng)業(yè)投資，在2007年的時候正式開始用松禾資本這個平臺管理創(chuàng)投基金。今天來參加圓桌論壇，就是期望中國的資本能夠分享各個產(chǎn)業(yè)要素在不同的市場之間優(yōu)化配置帶來的機會。

松禾資本合伙人 袁宏偉

漢能投資徐晗坤：漢能是做投行的，近期我們開始做投資，想打造“投行+投資”的模式。我們有VC和PE，VC是小的基金，PE主要是做并購，規(guī)模為50億人民幣。除此之外，我們還做二級重疊的PE，他們需要退出的老股這種方式，目前我主要負責投資這一塊，我們漢能投行的規(guī)模比較強大，希望和大家多交流。

漢能投資集團董事總經(jīng)理 徐晗坤

天億資本張賓：我做并購大概1998年，到現(xiàn)在接近20年了，目睹了中國很多資本狀況的變化，所以今天來向各位嘉賓學習。其次，向各位分享一下我自己這些年親身經(jīng)歷過的一些事情，謝謝大家！

天億資本董事總經(jīng)理 張賓

中銀國際田勁：中銀國際是中國銀行全資附屬機構，中國銀行作為商業(yè)銀行，有一些投資銀行業(yè)務，包括投資業(yè)務自己不能去做，現(xiàn)在是通過中銀國際來做。我覺得我們是最國際化的一家中資投資銀行機構，也是一家跨境、全功能的投資銀行。

我們在投資方面，有幾個平臺，比如和淡馬錫合作的交通基建基金、渤海產(chǎn)業(yè)基金等，也有杠桿融資和結構化融資產(chǎn)品。總體上我們在香港和國內(nèi)都有很強的實力。

中銀國際執(zhí)行董事 田勁

投資家網(wǎng)創(chuàng)始人蔣冬文：之前王老師講的很宏觀，黃總講的很微觀，下面請大家從企業(yè)這個比較微觀的角度談一下，覺得現(xiàn)在哪些國家有投資機會？

暴風梧桐資本王東：我認為有三大類。第一類是日本、韓國的泛娛樂行業(yè)。韓國是泛娛樂的一個標桿，中國很多節(jié)目都是跟韓國學來的，韓國有非常成熟的體系；而日本有兩個行業(yè)值得投資，一是高端制造業(yè)，二是動漫及相關衍生品行業(yè)。

第二類是投資歐美，例如投資美國的TMT、德國的工業(yè)4.0，以色列的一些高科技項目。

第三類是國外的資源類、戰(zhàn)略性行業(yè)，比如礦產(chǎn)、軍工，中國資本可以對其進行整合。

投資銀行家、并購專家王世渝：中國到海外哪些國家投資，其實有兩個類型：第一，到發(fā)達國家買中國需要的東西，然后到發(fā)展中國家投資中國給他們的東西。

舉個例子，我們?nèi)ツ晖苿酉愀凵鲜泄纠煤艿偷膬r格并購了日本上市公司旗下的一個業(yè)務，叫世嘉集團，世嘉集團旗下有大型室內(nèi)智慧娛樂設施。中國現(xiàn)在有大概超過2000個三萬平方米以上的購物中心，受互聯(lián)網(wǎng)的沖擊，非常不景氣。那么，誰能夠拿出一個一萬萬平米左右的室內(nèi)智慧娛樂設施充實到購物中心里面呢？整個中國幾乎就沒有，而并購日本這個公司就會填補中國這塊的空白，就能夠改變中國購物中心的業(yè)態(tài)，改變購物中心經(jīng)濟不景氣的現(xiàn)狀。

日本的優(yōu)勢在哪里？就是一個購物中心里，大概有大大小小上百個娛樂設施項目可以供顧客任意挑選。這種業(yè)態(tài)之所以沒有在中國大規(guī)模建起來，是因為中國自己沒有知識產(chǎn)權，沒有IP。那么如果中國用低價把這家室內(nèi)智慧娛樂設施的公司并購了，就會把整個知識產(chǎn)權、研發(fā)團隊、運營管理經(jīng)驗全部引進到中國。這就是以非常低的成本獲得了巨大的知識產(chǎn)權，并有著巨大的發(fā)展空間。這就是一個非常典型的全球并購、中國整合的商業(yè)模式。

著名投資銀行家、并購專家 王世渝

投資家網(wǎng)蔣冬文：感謝王老師，又是給我們分享了一個非常好的案例。接下來有請袁總分享一下。

松禾資本袁宏偉：我想剛剛主持人提到的這個就是區(qū)域的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，這是一個比較宏觀的話題，說起來容易，但是實際上做起來還是比較難的。

從我們來講，更多的是從自身需求來布局。松禾在布局上跟其他的境內(nèi)PE機構有一些比較大的差異，這個差異主要體現(xiàn)在投資方面，我們投的每一個產(chǎn)業(yè)都有一個專門的團隊，而且每個團隊都有產(chǎn)業(yè)內(nèi)的資深從業(yè)人士，或者業(yè)內(nèi)的合作伙伴，我們用這種模式大概組建了14個細分化市場的投資平臺，專注尋找相應的投資機會。

在細分市場上，有兩塊我們和國際并購的關系非常緊密。其中一塊，就是醫(yī)療健康。我們和華大基因有比較久的淵源，今年我們又和他們有了一個更深度的合作，我們成立了一支10個億的以大健康和精準醫(yī)療技術為核心投資方向的健康醫(yī)療基金，由他們做我們的顧問。

我們在基因測序的產(chǎn)業(yè)鏈上，對基因數(shù)據(jù)和基因產(chǎn)業(yè)相關的技術也做了一些投資，其中有兩個項目就是在美國。盡管金額并不大，但技術相對領先，更重要的是我們希望這個團隊能夠在中國能落地生根。

除了美國之外，以色列在醫(yī)療方面的技術也非常先進，而且我們國內(nèi)像復星這幾個大的機構都在以色列有布局。我們也去了以色列，發(fā)現(xiàn)它和中國文化上的差異比較大，而且跟美國有非常深的淵源。這就決定了全球最先進的一定不會賣到中國來，而是賣到美國去，美國不需要的，才會賣到中國來。

投資家網(wǎng)創(chuàng)始人蔣冬文：謝謝袁總在精準醫(yī)療和大數(shù)據(jù)方面的分享，下面有請徐總，給我們稍微簡單的講一下您的看法。

漢能投資徐晗坤：我主要圍繞消費升級來做并購，比如現(xiàn)在看的兩個項目，都是牽扯到海外上市公司跟中國市場，我們考慮很多因素，第一是能不能在海外不退市的情況下，直接通過換股的方式，來A股上市。第二，我們希望中國資本可以考慮在海外做投資，與海外上市公司一起成長增長。

天億資本張賓：我是1998年進入的外資投行，一直在做并購。我感覺2017年應該是并購最艱難的一年。第一，A股政策上，對所有并購開始收緊；第二，中國的海外并購容易被外國政府否決。

中國海外并購的一波高潮，始于2010年，以國有企業(yè)購買海外的礦產(chǎn)資源為主。第二波高潮以民營企業(yè)購買合資技術為主，出現(xiàn)在A股火爆的2014年。

正常來說，并購國外公司是為了獲取新技術，但是大多數(shù)的A股上市公司卻是套取市場的利差，因為A股當時市盈率大概七八十倍，國外可能二三十倍。因此，大量的A股上市公司去國外邊買了以后，然后再回來。

所以，大家看到海外并購數(shù)字時，肯定會被誤導，因為多半的數(shù)據(jù)是不真實的。2016年海外并購的數(shù)字里面，有將近一半是中國自己在海外上市的公司，先通過中資換匯出來，然后再去A股上市，但是，這條通道在2016年下半年已經(jīng)被掐死。

北京霧霾連續(xù)這么多天了，背后的因素是什么？河北那邊的焦化廠，鋼鐵廠一直在排放，環(huán)保部門3個月罰款80萬，無所謂，他就這么排，因為地方政府要GDP，稅收。這就是中國用環(huán)境成本來榨壓美國的制造業(yè)。中國現(xiàn)在很多低端制造業(yè)，是以環(huán)境的成本、老百姓的身體健康成本作為它的利潤，這一點被美國人看的很清楚。

投資家網(wǎng)創(chuàng)始人蔣冬文：謝謝張總，非常專業(yè)，給我們講了很多知識，一直挺佩服張總，下面有請?zhí)锟偤唵畏窒硪幌隆?/p>

中銀國際田勁：對外并購其實應該放在經(jīng)濟的全球化以及在科技帶動下的產(chǎn)業(yè)變革的大背景下看。比如十多年前我們幫助大唐移動做私募，中興通訊到中國香港上市，那時候通信設備行業(yè)是非常本地化發(fā)展的行業(yè)，比如手機，用到很多分立元器件，基帶和語音芯片也沒有很專業(yè)化的分工。

但是現(xiàn)在的手機行業(yè)，要獲取競爭優(yōu)勢，必須在全球范圍內(nèi)進行資源的配置，比如手機的設計可能在美國、歐洲，或者以色列什么地方，而組裝在中國，手機里的核心芯片必須在全球范圍內(nèi)選擇，比如高通、聯(lián)發(fā)科，甚至元器件如電容都已經(jīng)實現(xiàn)了全球化規(guī)模經(jīng)濟。所以，這個行業(yè)是典型的變革后的全球化的行業(yè)。

另一方面，隨著科技的進展，有些行業(yè)很難分辨出一些企業(yè)到底是哪個國家的。我們前一陣一個客戶并購了境外的一個做互聯(lián)網(wǎng)營銷的企業(yè)。境外做互聯(lián)網(wǎng)營銷，流量主要來自于Google、Facebook、雅虎，雖然是印度的公司，大部分的人在印度，但實際它的業(yè)務基本都在美國。

所以，很難說這個企業(yè)到底是印度的還是美國的。因此可以說，隨著整個全球化的發(fā)展和一些產(chǎn)業(yè)不斷的演變，過去那種地區(qū)性的企業(yè)已經(jīng)發(fā)生了非常大的變化。

另外，從作為世界上人口規(guī)模最大的中國經(jīng)濟崛起的背景來看，世界上一些傳統(tǒng)行業(yè)也在經(jīng)歷著資源配置的變革，這是由很多產(chǎn)業(yè)的基本驅(qū)動因素決定的。比如中國低成本的優(yōu)勢、規(guī)模最大的市場、產(chǎn)業(yè)的集群效應、消費者收入水平提高而導致的消費偏好的變化等。比如一些產(chǎn)業(yè)，由于規(guī)模經(jīng)濟、成本驅(qū)動的原因，中國的很多企業(yè)已經(jīng)做到了世界第一。

但是，國外有些企業(yè)在中國經(jīng)濟崛起之前已經(jīng)已經(jīng)經(jīng)歷了規(guī)模經(jīng)濟的沖擊，轉(zhuǎn)而發(fā)展高壁壘的細分市場，相對這些有上百年技術積累、有核心技術的企業(yè)，中國的企業(yè)短時間內(nèi)還難以達到。所以，我們也看到很多行業(yè)的中國企業(yè)盡管規(guī)模是全球最大的，但還不是做的最好的，很多這種小而美的企業(yè)在日本、歐洲等，所以，這也是一個國內(nèi)企業(yè)到境外并購的驅(qū)動力。

投資家網(wǎng)創(chuàng)始人蔣冬文：感謝田總，田總對并購市場還是比較樂觀的，張總比較悲觀，特朗普上臺，其實是一個反全球化的浪潮，我們來講這個話題，可能會聊很久。因為時間問題，我直接問嘉賓一個問題，請大家用一分鐘左右回答，并且直接說結果就行，大家怎么看2017年中國資本市場跟海外資本市場，是悲觀還是樂觀？還是從王總開始。

暴風梧桐資本王東：這又是一個比較大的題，是一個判斷題。

投資家網(wǎng)創(chuàng)始人蔣冬文：對，簡單表達一下觀點就行。

暴風梧桐資本王東：我覺得2017年我個人還是偏樂觀。

投資家網(wǎng)創(chuàng)始人蔣冬文：只說中國、美國跟歐洲這三個。

暴風梧桐資本王東：我覺得中國和美國市場還是樂觀，日本市場應該也是在往上走。

投資銀行家、并購專家王世渝：我覺得像歐洲資本市場這塊沒有上升的必要了。

松禾資本袁宏偉：首先我判斷，中國海外投資并購的需求是非常強烈的，我們面臨產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和升級的過程，這個過程再加上中國的資本市場估值居高不下、民間熱錢兇猛，如果能用熱錢去換來實實在在的技術的更新和產(chǎn)業(yè)升級，中國將來一定不會再重復日本走過的路。

漢能投資徐晗坤：我覺得中國的資本市場是波瀾不驚的，主要是IPO速度明顯加快，時間越來越長，長到一年半以上，所以，我覺得可能中國資本市場還是維持這個現(xiàn)狀，現(xiàn)在所有人都在考慮海外配置。

天億資本張賓：總體來講，我剛才講的不是悲觀，是困難。我們放開售價，從我自己來看，我跟A股二級市場很多私募基金大佬也交流過關于A股市場2017年的整體看法。整體來講，大家覺得中美貿(mào)易表面上會打，但實質(zhì)上不會打，中國資本市場也會好。

但是，如果出現(xiàn)比較大的貿(mào)易沖突，A股市場可能不會好。資產(chǎn)配置上來講，我覺得2017年買黃金會比較靠譜，一旦出現(xiàn)任何的沖突，黃金就會避險。

另外從未來的升值角度來講，因為現(xiàn)在外匯管制，房地產(chǎn)調(diào)控等原因，現(xiàn)在肯定只能買點黃金了。從大的歷史周期來看，黃金從1900美金跌到現(xiàn)在1100多美金，已經(jīng)有了中長期配置的價值，黃金可能是中國老百姓唯一可以配置的有效的避險資產(chǎn)，謝謝大家！

中銀國際田勁：我還是對資本市場比較樂觀，現(xiàn)在A股市場的估值從歷史來看已經(jīng)不算高了，具體到國內(nèi)，我覺得只要是對IPO方面有管制，一定會有公司通過上市公司并購、借殼進入資本市場。

另外，境外有兩塊。第一，隨著資本管制的加強，財務性的并購在減少，而具有協(xié)同效應的戰(zhàn)略性的并購會增加，這也是我們國家將來的發(fā)展趨勢。第二，很多境外并購的標的實際業(yè)務是在國內(nèi)的，隨著外資的退出，這種項目未來依然會增長。

投資家網(wǎng)創(chuàng)始人蔣冬文：我知道田總做港股居多，您對港股有什么看法？

中銀國際田勁：我覺得香港錯失了一個好的機會，香港聯(lián)交所比較保守，香港雖然整個制度建設、基礎都非常好，但關鍵是沒有人氣。特別是像互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，香港市場很難找到一個對標的公司，也缺乏相關的分析和投資人員，這樣會給定價和股票出售帶來一些問題。我相信隨著大陸慢慢對香港有更大的影響，港股將來會有比較好的發(fā)展。

投資家網(wǎng)創(chuàng)始人蔣冬文：謝謝田總，剛才張總把我最后的問題回答了，在座的各位是比較專業(yè)的人士。我覺得資產(chǎn)配置會涉及到我們每個人，所以最后這個問題，就是怎么做全球資產(chǎn)配置？用什么方式，配什么樣的產(chǎn)品和資產(chǎn)？請各位發(fā)表一下各自的見解。

暴風梧桐資本王東：我覺得資產(chǎn)總和還是比較重要。如果是我，我給大家建議是這樣：首先對于海外來說，房地產(chǎn)這塊是一個剛需，不管是自住，還是作為投資。比如在日本，一個別墅也就兩三百萬，在北京可能也就是霧霾里面的一個小廁所，我覺得這個可能是很好的選擇。

第二，剛才張總提到的黃金，這個2017年我認為是一個重點。

第三，投資組合，我認為可以買跟海外相關的項目并購基金，這個屬于高端的理財。

第四，可能是一個其他的組合。

投資家網(wǎng)創(chuàng)始人蔣冬文：謝謝王總，他的觀點是買黃金，還有不動產(chǎn)，并購基金的一些配置。王老師有什么看法？

投資銀行家、并購專家王世渝：海外并購投資跟全球資產(chǎn)配置有關系，也有區(qū)別。我們可以把并購和投資理解為全球資產(chǎn)配置，但是，我們通常所講的全球資產(chǎn)配置更多是指金融資產(chǎn)。一些閑置的金融資產(chǎn)，通過購買不動產(chǎn)及買酒莊，或者固定收益的產(chǎn)品，來達到資產(chǎn)的保值增值，這個都是資產(chǎn)配置。

但是資本全球化更多是通過VC、PE的投資、并購與整合，為資本創(chuàng)造更大的價值，給中國的產(chǎn)業(yè)帶來更多轉(zhuǎn)型升級的機會，這個與全球資產(chǎn)配置是有區(qū)別的。

我建議大家關注中國股市里有海外投資并購需求的上市公司。海外并購，不是簡單的套利，不是簡單的去賺市盈率價差，而是更多的研究上市公司是不是在全球范圍內(nèi)進行戰(zhàn)略投資，以及這個戰(zhàn)略投資和戰(zhàn)略并購所帶來的產(chǎn)業(yè)整合、重組，給公司、給資本帶來的價值到底有多大。所以從這個角度研究分析以后，不管是創(chuàng)業(yè)板、中小板還是主板的股票，都會很多機會。

投資家網(wǎng)創(chuàng)始人蔣冬文：謝謝王老師，王老師的主張還是很堅定，還是全球的產(chǎn)業(yè)并購和整合，所以大家也可以去股票上看一下，并且真正是在做這方面的。

松禾資本袁宏偉：我希望大家用投資的眼光來去看資產(chǎn)配置，而不是用熱錢或者是散戶的眼光。因為中國市場經(jīng)歷這么多年的發(fā)展，熱錢越來越難賺錢了。在資產(chǎn)配置上，從幣種的選擇來說，我還是建議大家增加以美元為主的外幣的配置。我也希望大家更多地配置美元資產(chǎn)，然后買一些股權類的投資產(chǎn)品。股權類的投資產(chǎn)品會帶來更高的增值，而你持有的又是美元，這樣你的資產(chǎn)貶值壓力就會減少。所以，我希望大家關注一下我們松禾的美元投資基金，謝謝！

投資家網(wǎng)創(chuàng)始人蔣冬文：謝謝袁總。

漢能投資徐晗坤：剛才講的海外配置資金基本可以流動，但是現(xiàn)在錢出不去，交易成本也非常高，未來的不確定性因素也很大，“黑天鵝”事件也比較多。一些投資人可能側重于配置收益較高的品種，但我個人更看好風險相對較低的香港債券基金。

投資家網(wǎng)創(chuàng)始人蔣冬文：謝謝徐總，徐總整體比較謹慎，投資確實是因人而異的。

天億資本張賓：老百姓的投資智慧往往就是買房子，收租金，看固定投資回報，賭房地產(chǎn)的升值。所以，如果投資境外資產(chǎn)，還是看好國外的房子，一方面有租金的回報，另一方面有長期升值潛力。

中銀國際田勁：我們有一個市場叫母國市場，我們雖然在倫敦、紐約、新加坡都有自己的公司，但是還要服務于母國市場，大部分資產(chǎn)我覺得還是應該放在國內(nèi)。美國資本市場長期來看，每年有7%到8%的收益率，這個相對房地產(chǎn)市場來說，收益率并不低，而且流動性非常好。

投資家網(wǎng)創(chuàng)始人蔣冬文：謝謝田總，由于時間原因，簡單總結一下大家的觀點，大部分都是建議大家去海外投不動產(chǎn)和黃金，對于高凈值客戶，可以配置股權這一塊。

我們的整個論壇在講股權投資，我們投資家網(wǎng)也是中國股權投資機構的專業(yè)服務平臺。所以，我希望在座個人在配置房產(chǎn)和黃金以外，也去關注一下股權，包括關注一下一級市場，我希望未來每個中產(chǎn)階級都能夠成為高凈值客戶，能夠進行衍生產(chǎn)品的投資。我希望大家在這個會上，能夠通過嘉賓的分享，得到個人資產(chǎn)配置的一些方法。謝謝大家！謝謝各位嘉賓！

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