“中國過去15年之內(nèi)，股權(quán)投資的存量市場至少積累了4萬億，至少50%資金沒有退出。”潛力股平臺創(chuàng)始人李剛強(qiáng)在由IPO傳媒協(xié)辦的“第二屆中國股權(quán)轉(zhuǎn)讓論壇”上表示。

他認(rèn)為，由于IPO和并購政策的不穩(wěn)定、項(xiàng)目成長周期長等原因，目前80%以上的股權(quán)投資基金都存在退出難題。股權(quán)轉(zhuǎn)讓作為一種退出方式，逐漸得到投資行業(yè)的認(rèn)可。

潛力股平臺創(chuàng)始人 李剛強(qiáng)

一家基金到第7年（國內(nèi)基金普遍是5+2制）的時候，只有20%的項(xiàng)目能夠通過IPO和并購?fù)顺觯@已經(jīng)是全球，全國最頂級基金的表現(xiàn)。“真格基金投了將近500個項(xiàng)目，一個IPO；創(chuàng)新工場投了300個項(xiàng)目，一個IPO，10個并購。”

美國市場，有15%通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓這個方式退出，在中國市場還不到1%，2017年將成為中國股權(quán)轉(zhuǎn)讓元年，因?yàn)樵?017年、2018年機(jī)構(gòu)都將面臨基金到期的狀態(tài)。以下投資家網(wǎng)將通過李剛強(qiáng)先生口述的形式帶來一些分享，以饗讀者。

股權(quán)投資存量4萬億資金，50%沒退出

股權(quán)的流通關(guān)系到每一位股東的切身的利益，但是回顧過去10幾年中國資本市場的發(fā)展，我們發(fā)現(xiàn)每一次流動機(jī)制的改制，對于整個中國資本市場的發(fā)展都是一個推波助瀾的作用。

從宏觀層面來說，中國在過去15年內(nèi)，股權(quán)投資的存量市場至少積累了4萬億的市場，至少50%是沒有退出的，也就是說，整個中國的股權(quán)投資市場至少積累了2萬億的資金，從微觀層面來說任何一個投資基金都面臨著退出的壓力。

根據(jù)潛力股的統(tǒng)計(jì)，我們認(rèn)為一家基金到第7年的時候，可能只有20%的項(xiàng)目能夠通過IPO和并購?fù)顺觯@已經(jīng)是全球，全中國最頂級基金的表現(xiàn)，因?yàn)樵谧母魑欢际峭顿Y人。其實(shí)可以參考這個數(shù)據(jù)審視一下自己所在的投資公司，一個基金到第七年的時候至少有80%的項(xiàng)目是沒有退出的。

股權(quán)投資面臨非常大的挑戰(zhàn)。中國的資本市場過去一直依賴于IPO和依賴于并購，但是這兩種方式其實(shí)一直收到整個國家宏觀政策的影響，關(guān)關(guān)停停，在股權(quán)轉(zhuǎn)讓其實(shí)在國外已經(jīng)是非常成熟，在美國市場，最大的基金已經(jīng)有300億美元規(guī)模，遠(yuǎn)超過中國任何一家基金的規(guī)模。

美國市場，全球每年募集的基金超過200億美元規(guī)模，有15%是通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓這個方式退出的，在中國的市場這一數(shù)據(jù)不到1%，2009年，2010年，2011年是全民PE時代，這些基金按照5+2的期限，在2017年，2018年全部面臨到期狀態(tài)。

另一個現(xiàn)狀是，全球私募二級市場已經(jīng)發(fā)展了很久，2004年到2010年，是整個的私募二級市場發(fā)展的階段。從2011年到現(xiàn)在，整個美國私募二級市場已經(jīng)發(fā)展的非常龐大，2015年有13%資金是通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓這種方式退出的。所以，這個市場其實(shí)在美國是被驗(yàn)證的，而且已經(jīng)比較成熟了。

IRR回報(bào)穩(wěn)定在20%，比一級基金更高？

還有一個角度是，二級基金回報(bào)比一級基金更高，這是美國的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)。你投了很久我才投，你投的項(xiàng)目我都看的非常清楚，一般來說IRR回報(bào)穩(wěn)定在20%以上，最高時能達(dá)到60%。

國內(nèi)一支基金到了第七年，有多少項(xiàng)目是退出的？我認(rèn)為是，10%能并購，10%能IPO，20%會死掉，60%在發(fā)展過程中。有百分之七八十的項(xiàng)目是沒有退出的，而這個數(shù)據(jù)，是中國頂級機(jī)構(gòu)的投資數(shù)據(jù)。

比如說中國頂級的天使退出率是多少？從知名度上來說，真格基金投了將近500個項(xiàng)目，一個IPO；創(chuàng)新工場投了300個項(xiàng)目，一個IPO，10個并購，這是退出的情況。頂級VC/PE，都是在這樣一個狀態(tài)，更別說其他投資機(jī)構(gòu)了。

所以，IPO和并購的方式，并不一定能夠滿足機(jī)構(gòu)的退出訴求，我們還統(tǒng)計(jì)了中國公司融資的數(shù)量，IPO加并購不超過15%。從投資人角度，另外一個巨大賣方到底是誰？

我認(rèn)為是中國公司的創(chuàng)始人，前段時間有一個文章，春雨醫(yī)生張銳的愛人說，其實(shí)他沒有給家庭留下什么東西，反而把家里面的積蓄全部用在創(chuàng)業(yè)，中國的創(chuàng)始人其實(shí)是一群非常苦逼的群體，我原來是一個投資人，過的相對瀟灑一點(diǎn)，但是我創(chuàng)業(yè)以后感覺自己很苦逼，每個月都是入不敷出的狀態(tài)。

但是我們最大的財(cái)富是誰？是股權(quán)，如果投資人說你不能夠賣股權(quán)，我覺得這是一個磨滅人性的要求。所以，任何一個投資人說，創(chuàng)始人不能夠賣股權(quán)，我認(rèn)為這是沒有同情之心，即便賣三五百萬，可能在北京也買不來一套房。

此外，持股的員工他們也有非常強(qiáng)的套現(xiàn)需求，也需要股權(quán)流通性，這是從賣方的角度。從買方的角度來看，數(shù)萬家投資機(jī)構(gòu)又構(gòu)成了龐大的買家的群體，全中國至少超過3萬家投資機(jī)構(gòu)，還有很多新三板基金，上市公司，全都是構(gòu)成了潛在的買家。

對于投資人來說，其一買老股對他們來說是有益的一種方式，首先價格一般來說會更低一些；其二公司發(fā)展到一定時間才去投資，這樣會離上市更近一些；其三買老股的時候，投資門檻相對更低。

我們有理由相信，在未來的幾年，中國股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場將蓬勃的發(fā)展。

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