2016年，資本寒風(fēng)席卷互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，滿目瘡痍，一些曾經(jīng)被叫好的“優(yōu)質(zhì)”項目紛紛倒地，但凜冽寒冬并沒有太多影響到醫(yī)療健康領(lǐng)域，投資數(shù)量更是有增無減。

擔(dān)任華蓋醫(yī)療基金董事總經(jīng)理的施國敏便是見證者之一。2015年，華蓋醫(yī)療基金一期設(shè)立，并陸續(xù)投資和布局了十多個醫(yī)療健康領(lǐng)域的項目，其中有兩個已成功在創(chuàng)業(yè)板上市，并有其他若干項目在擬上市的進程中。此番成績，華蓋醫(yī)療只用了一年半多的時間；同時，華蓋醫(yī)療基金二期也是緊鑼密鼓地在2016年11月底完成了首次封閉，基金總規(guī)模約20多億元人民幣。

能在如此短的時間內(nèi)取得這一成績，離不開華蓋醫(yī)療基金背后的LP們，包括近30余家上市公司的鼎力支持，同時也離不開華蓋醫(yī)療基金的兩位核心合伙人——曾任建銀國際產(chǎn)業(yè)基金總經(jīng)理的許小林和中信產(chǎn)業(yè)基金董事總經(jīng)理兼醫(yī)療健康投資部負(fù)責(zé)人的曾志強。

施國敏曾是許小林在建銀醫(yī)療基金的同事，并與其并肩作戰(zhàn)；此前，他還任職于易凱資本和美敦力，在醫(yī)療健康行業(yè)擁有豐富的投資、并購與產(chǎn)業(yè)運營經(jīng)驗；而在成為投資人之前，他還曾做過醫(yī)生和醫(yī)療器械的市場銷售……

從醫(yī)療的一線到投資的戰(zhàn)場，施國敏始終將“堅持價值發(fā)現(xiàn)與創(chuàng)造”視為自己的行事準(zhǔn)則。在這個理念敦促下，他參與投資了諸如拜博口腔、康泰生物、博士眼鏡、冠新軟件、諾康達醫(yī)藥、理大師等諸多項目。

在華蓋醫(yī)療基金的初創(chuàng)階段，由于對醫(yī)療投資的過度執(zhí)著也曾讓他一度承受不小的“壓力和苦惱”。然而，隨著團隊壯大和項目執(zhí)行的不斷進展，加之他本身對醫(yī)療行業(yè)的鐘情，經(jīng)過一番調(diào)整之后，他更加堅信了對醫(yī)療健康行業(yè)的看好，并深信華蓋醫(yī)療基金將為其投資人帶來最好的回報。

上市企業(yè)牽手PE大勢所趨，3個月引入18家上市企業(yè)

施國敏與華蓋醫(yī)療的緣分源自于2012年。那時，在醫(yī)療領(lǐng)域已經(jīng)驗豐富的他機緣巧合之下，加入了由許小林掛帥的建銀醫(yī)療基金。而2014年許小林創(chuàng)立華蓋醫(yī)療基金，施國敏便是最早的創(chuàng)始團隊成員之一。

2015年上半年，華蓋醫(yī)療基金團隊其一期基金的投資，截至目前已經(jīng)全部投完。不到兩年的時間，華蓋醫(yī)療基金所投項目中有兩個項目實現(xiàn)成功上市。

2017年2月7日，華蓋醫(yī)療一期基金所投資項目康泰生物于深交所掛牌上市；3月15日，另一項目博士眼鏡也在創(chuàng)業(yè)板實現(xiàn)掛牌上市。

“現(xiàn)在康泰生物的市值約為150億，華蓋醫(yī)療投進去的時候大概50多億，賬面已有較大浮盈（接近3倍）已有。目前，華蓋醫(yī)療并不急于退出，而是非常看好康泰生物的發(fā)展前景；而博士眼鏡這個項目華蓋醫(yī)療也已經(jīng)有了約4～5倍的回報。”

去年11月底，華蓋醫(yī)療二期基金完成首次關(guān)閉并開始投資，僅僅三個月時間便引入了18家上市公司為LP，其中大部分是醫(yī)療健康行業(yè)的。由于對醫(yī)療健康投資領(lǐng)域的投資熱潮，上市企業(yè)也希望更多牽手優(yōu)秀的投資機構(gòu)進行更多資源整合。

施國敏認(rèn)為這是大勢所趨，企業(yè)發(fā)展到一定階段，需要更多并購來進一步做大。在他看來上市公司與PE機構(gòu)合作主要有三個原因：第一，上市公司希望通過投資的方式孵化一些企業(yè)，設(shè)立并購基金或政府基金可以一定程度放大杠桿和降低風(fēng)險；第二，從政策上來說許多上市公司在進行配套融資等方面要比以前相對更難，在這種情況下特別需要與優(yōu)秀的PE機構(gòu)合作；第三，醫(yī)療健康領(lǐng)域的上市公司更加看重優(yōu)秀PE團隊帶來的增值服務(wù)能力，也愿意與其長期合作。當(dāng)然，上市公司們也會面臨轉(zhuǎn)型升級或處于其他的原因，而PE機構(gòu)在一定程度上也可助其一臂之力。

“從華蓋醫(yī)療方面來講，希望雙方都發(fā)揮作用，華蓋醫(yī)療也會給LP們和企業(yè)家提供一個更好的平臺，搭建一個核心的醫(yī)療健康生態(tài)圈；通過更深地去進行資源整合，可以更加有效地利用好這些資源。”

醫(yī)療行業(yè)加速度下滑，重點關(guān)注細(xì)分行業(yè)

施國敏認(rèn)為在行業(yè)并購整合熱潮背后，醫(yī)療行業(yè)加速度在下滑。但值得慶幸的是在這種狀況下，一些醫(yī)療細(xì)分領(lǐng)域增長速度基本保持了年化30%或以上，如生物醫(yī)藥，醫(yī)療器械及醫(yī)療服務(wù)；這三個細(xì)分行業(yè)目前也是華蓋醫(yī)療重點關(guān)注的方向。其中，生物醫(yī)藥會看像抗體、疫苗、血制品等領(lǐng)域；醫(yī)療器械會專注影像、高脂手術(shù)耗材、植入物等領(lǐng)域；醫(yī)療服務(wù)則會以專科連鎖醫(yī)院，如婦產(chǎn)科、兒科等方面為重點。在這些領(lǐng)域中，目前華蓋醫(yī)療已經(jīng)有所布局。

2017年2月，諾康達醫(yī)藥獲得華蓋醫(yī)療二期基金投資。諾康達醫(yī)藥主要從事醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)外包（CRO）、一致性評價、創(chuàng)新制劑和器械耗材等相關(guān)領(lǐng)域研發(fā)。

“諾康達成立3年多的時間便做到了利潤3000萬以上”其快速的成長速度引起了華蓋醫(yī)療的注意，而在不斷接觸地過程中，華蓋醫(yī)療發(fā)現(xiàn)對這個細(xì)分行業(yè)和諾康達有了更多的理解：

第一，市場空間大，增長速度快。目前該行業(yè)的企業(yè)規(guī)模整體還比較小，行業(yè)集中度很散，未來的市場潛力巨大；CRO服務(wù)行業(yè)在過去幾年中基本保持了平均年化30%左右的增長；而諾康達更是超越行業(yè)平均。

第二，政策支持和持續(xù)。在仿制藥一致性評價領(lǐng)域，國家政策要求到2018年底，首批接近300個口服固體制劑需要通過仿制藥一致性評價；而未來還有更多增量品種。諾康達醫(yī)藥可以為很多醫(yī)藥企業(yè)提供一致性評價服務(wù)，且其擁有較強的技術(shù)水平并贏得了行業(yè)的認(rèn)可。

第三，執(zhí)行能力非常強和增值服務(wù)嫁接。目前合作的十幾個客戶里已有個別客戶已經(jīng)是華蓋醫(yī)療基金的LP，在華蓋醫(yī)療的LP們——也就是醫(yī)療行業(yè)的許多上市公司本身就會存在仿制藥一致性評價的業(yè)務(wù)需求；基于諾康達團隊本身的技術(shù)水平和執(zhí)行能力，加之于華蓋醫(yī)療的協(xié)調(diào)，便可以將這些資源更多嫁接給諾康達醫(yī)藥，而后續(xù)華蓋醫(yī)療也還會在其他戰(zhàn)略、產(chǎn)業(yè)、資本等多方面給諾康達提供增值服務(wù)。

此外，諾康達醫(yī)藥也在其他諸如創(chuàng)新制劑研發(fā)、醫(yī)療器械、醫(yī)用營養(yǎng)等多方面進行了戰(zhàn)略性布局。

“小公司研發(fā)+大公司并購”是否成為趨勢？

除上述提到的三個細(xì)分行業(yè)以外，對于精準(zhǔn)醫(yī)療、數(shù)據(jù)挖掘、人工智能等一些新興細(xì)分行業(yè)，施國敏同樣進行了諸多分析。他認(rèn)為精準(zhǔn)醫(yī)療等作為新興的行業(yè)，未來增長潛力巨大，但目前也有不少公司從財務(wù)水平上短期內(nèi)體現(xiàn)不出來，因此在具體考量項目的時候會從其他更多層面綜合加以考慮。

實際上，目前國內(nèi)在精準(zhǔn)醫(yī)療領(lǐng)域布局的大多是以創(chuàng)業(yè)公司為主，而上市企業(yè)則是通過參股或直接并購其他公司涉足該領(lǐng)域，特別是在海外。例如愛爾蘭生物制藥公司Jazz Pharmaceuticals曾以15億美元收購了Celator制藥。因此有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為未來一段時間，“小公司研發(fā)+大公司并購”會成為精準(zhǔn)醫(yī)療主流商業(yè)模式。

對于這一模式，施國敏在一定程度上表達了認(rèn)可，他認(rèn)為國家政策的嚴(yán)格要求和實質(zhì)性鼓勵刺激了企業(yè)研發(fā)技術(shù)的提升；而對于該領(lǐng)域的優(yōu)秀團隊本身而言，生產(chǎn)銷售方面不具備優(yōu)勢時，與大企業(yè)合作或被并購，不失為一條好出路。

“小公司研發(fā)賣給大公司，在國內(nèi)還不是大規(guī)模的趨勢，但也會慢慢變多，而擁有一定體量公司之間的并購可能會變得很多。”施國敏說。

據(jù)了解，在生物醫(yī)藥抗體藥領(lǐng)域華蓋醫(yī)療已投資了復(fù)宏漢霖。該公司主要致力于應(yīng)用前沿技術(shù)進行單克隆抗體生物類似藥、生物改良藥以及創(chuàng)新單抗的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化。施國敏透露，目前復(fù)宏漢霖的研發(fā)進展也取得了較快的進展，其估值也得到了更多資本市場的認(rèn)可。

最后，施國敏希望華蓋醫(yī)療基金在醫(yī)療健康行業(yè)能夠通過投資，給投資人帶來回報。同時也希望華蓋醫(yī)療基金成為中國醫(yī)療健康領(lǐng)域最專注、最專業(yè)、回報最好的一支基金，最有價值的團隊，并為之而努力。

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