舉世矚目的一帶一路峰會之后，金融市場的維穩暫時告一段落，嚴厲的金融監管又卷土重來了！

在前段時間清理資金池類產品之后，證監會再一次祭出了監管殺招：

證監會發言人張曉軍在19日的新聞發布會上首次提出全面禁止通道業務，強調不得讓渡管理責任。

某接近監管層的消息人士稱，上述表述實際針對的是整個資管行業，包括券商資管、基金公司及基金子公司的通道業務。

一、“通道”的由來

雖然通道業務被證監會嚴厲禁止了，但“通道”一詞，其實源于銀行。

銀監會對于銀行表內資產的監管是很嚴格的，設計了不計其數的監管指標盯著，因為表內資產占用了銀行的大量資本和信貸規模，所以很影響銀行的信貸投放能力和資產收益率。

但是銀行畢竟是商業機構，它需要賺錢。而且，銀行又天天接觸錢，所以如何用錢生錢，成了銀行每天都抓耳撓腮要想的問題。

因此，銀行為了提高收益、減少資本占用、騰出信貸規模，就產生了“把資產從表內挪到表外”的強烈需求。

但是，這種乾坤大挪移肯定是不能調整報表的，因為直接騰挪報表是嚴重的違規，一眼就會被監管部門看穿，從而遭到重罰。

因此，銀行必須借助某種工具實現這一目標，而這個工具就是通道。

所以說白了，通道業務就是銀行自有資金無法直接投向融資標的物，需要先讓券商、信托、基金子公司等把融資標的物包裝成相關資管產品、信托計劃，然后銀行再以購買這些產品、計劃的名義間接投向融資標的物。

說到這，就好理解了，“通道業務”其實就是銀行為了躲貓貓，打監管“擦邊球”的一個工具。

二、一場“躲貓貓”的游戲

那么銀行是怎么打“擦邊球”的呢？

答案就是：跨行業、跨區域。

銳眼哥在4月26日的文章《華麗數據下的流動性危局，你離破產只有一步之遙！》中，談到中國金融的監管時，指出目前最大的一個問題就是分業監管、各自為政、極少配合。并且寫下了這樣一段話：

2013年的“錢荒”，反映了央行與銀監會在同業業務上存在的不協調；2015年的“股災”，反映了證監會與銀監會在銀行理財資金數據分享上的不協調；2017年的“股、債、期”大跌，反映了央行、證監會、銀監會三大金融監管機構在整體宏觀監管上的不協調。

銀行和券商等金融機構，在市場上摸爬滾打多年，都已是江湖老油條，他們太清楚分業監管的漏洞了。

本來通道業務就是銀監會管的銀行與證監會管的券商聯起手來去做，已經跨越了監管部門，監管部門在信息溝通上就夠不順暢了，但銀行與資管如果再來個“跨區域”，就更能逃脫監管了。

比如，廣東的銀行在做通道業務的時候，不找廣東本地的券商做資管產品，而是大老遠跑到上海，找上海本地證券公司合作，發行資管產品。這樣，本省的監管部門就更不方便查了。

充分利用監管的漏洞，大打擦邊球；充分利用監管部門之間的溝通不暢，故意增大監管部門的監管難度，從而謀取利益。這幾年來，相當多的銀行、券商、信托就是這樣做“通道業務”、這樣大玩“監管套利”的。三、深刻影響中國經濟

通道業務被打入冷宮，將深刻影響中國經濟，尤其是銀行、房地產和證券行業。

對于銀行而言，通道業務是其重要的“倒表”工具，如果這一塊被掐斷，那么銀行將無法進行資產負債表的閃轉騰挪，無論是收入，還是信貸的增速，都會下滑。

所以，清理通道業務直接導致的結果就是利率市場的走高。

今天，中國的金融市場上就發生了一件載入史冊的事：

今天（5月22日）下午，上海的全國銀行間拆借市場中，一年期的Shibor（即全國銀行間同業拆放利率）首次超過一年期LPR（即貸款基礎利率），就是一個很明顯的利率走高的信號。

Shibor首次超過LPR，再說明白點，就是金融市場利率歷史上第一次超過了實體經濟利率。

資金如此緊張，對股市、樓市都是利空，今天股市的下跌就是一大證明。

通過通道業務，資金流向的最主要領域就是房地產。所以在被“斷奶”之后，房地產行業將喪失很大一塊資金來源，再加上市場利率的走高，以及樓市調控對銷售的沖擊，房地產企業的資金鏈將更加緊張。

至于券商，據測算，通道業務對整個證券公司收入影響在2%-3%之間。由于通道業務主體是非標資產（即“非標準化債權資產”，是指未在銀行間市場及證券交易所市場交易的債權性資產），所以通道業務在短期內并不會被清盤，而是會逐漸降低，直至消亡。

今天下午，又傳來了消息。路透援引一位接近監管層的人士稱：“媒體存在誤讀，監管層并沒有全面禁止通道業務。”其實，無論是不是全面禁止，在現在的大背景下，監管層對資管業務加強監管是不會停止的。

2012年5月，著名的“券商創新大會”召開，開啟了券商創新大潮，券商資管在通道業務的大力支持下迅速發展。五年之后的2017年，隨著雷厲風行的金融監管，券商的各種創新業務又面臨著壽終正寢的命運。

金融監管之路，開弓沒有回頭箭。過去5年里，金融自由化造成的種種不良后果不是短時間就可以扭轉過來的，而糾偏，則是一個漫長的出清過程。隨著潮水退去，我們將越來越清楚地看到是誰在裸泳。

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