有一家公司，在各種利空傳聞出現之后，董事長官司纏身、遠走國外，下周回國的承諾遲遲沒有兌現，公司的股價也一路下跌、直到停牌，這家企業叫做樂視；還有一家公司，在謠言傳出之后再度崛起，以優良的業績迅速擺脫謠傳的影響，重拾投資者的青睞，股價甚至創出了歷史新高，這家企業就是復星醫藥。

一

2017年10月19日，復星醫藥（代碼：600196）在A股當日表現整體低迷的情況下全天大漲5.82%，一舉翻越2015年大牛市時的最高點，股價創造了歷史新高。

10月20日，復星醫藥盡管收盤微跌1分錢，但在盤中突破40元整數關口，市值也一度逼近1000億元大關。

港股的復星醫藥（代碼：02196）表現也同樣強勁，早在10月6日，復星醫藥便創下了歷史新高，隨后的半個月，股價再度上漲超過9%，成為港股中的熱門股。

別看復星醫藥現在如此風光，就在短短四個月之前，資本市場可幾乎沒人看好它。

6月22日，受監管層要求各大銀行內部排查部分公司境外投資消息的影響，復星醫藥股價當日大跌8%。

短短半個月之后，利空再度襲來。

7月5日晚間，有自媒體爆料稱，復星集團董事長郭廣昌失聯。

6日上午，受流言的影響，復星股價大幅下跌，上午跌幅一度高達9%。

午間休市期間，復星集團出面打破傳言，發布了郭廣昌正在參加第八屆秦商大會并作主題發言的消息。

面對流言，復星官方的態度也極為強硬：網上炒作純屬謠言及惡意誹謗，復星集團經營一切正常，復星集團保留對惡意誹謗媒體追究法律責任之權利。

最終，復星的聲明還是起了作用。午后，復星醫藥股價有所拉升，維持震蕩格局，且跌幅收窄。

從連續大跌到創出歷史新高，短短四個月之內，復星醫藥到底發生了什么？

二

要了解一家公司，首先要弄明白它是干什么的。

復星醫藥，是一家醫藥企業，但卻不是一家簡單的醫藥企業。大部分藥企，都有著鮮明的特色。比如同仁堂主做中藥，恒瑞醫藥主做抗腫瘤藥，康美藥業主做中藥飲片，它們的主營方向都比較單一，投資者也很容易辨別。

但是復星醫藥卻完全不同，它是醫藥行業的雜家。當前，復星醫藥業務覆蓋了醫藥健康全產業鏈，合并到報表內的三大業務包括藥品制造與研發、醫療服務、醫療器械與醫學診斷。

如果分細一點的話，西藥、中藥、婦科藥、抗腫瘤藥，藥物批發零售、醫療器械，等等，只要有醫藥醫療相關的，復星基本上什么都做。

此外，復星醫藥還是醫藥企業里最會搞并購的公司。

自1998年上市至今20年的時間里，復星醫藥的資產并購業務一直處在高速發展當中，資本擴張能力在醫藥企業當中無人能出其右。

僅在最近兩三個月，復星醫藥就搞出了以下大動作：

1、2017年8月，復星醫藥控股子公司FosunPharma USA擬出資1,800萬美元購買美國Sandoz公司。

2、2017年8月，復星醫藥全資子公司復星實業累計出資約6,649萬美元通過二級市場購入納斯達克公司IPXL共計普通股3,854,995股，占IPXL發行在外普通股總數的約5.19%。

3、2017年10月，復星醫藥出資10.9億美元完成對印度藥企Gland Pharma約74%股權的收購，為2017年全球第二大藥企收購案。

三

主營業務的繁雜，讓復星醫藥的估值遠不如醫藥行業當中那些業務范圍清晰可見的一些明星公司，比如恒瑞醫藥。

目前，恒瑞醫藥的總市值1830億，市盈率為59倍；復星醫藥的總市值984億，市盈率為29倍。

從反映規模的總市值來看，恒瑞比復星高了近1倍；從反映估值的市盈率快來看，恒瑞更是比復星高了1倍以上。

那么，復星真的差恒瑞這么多嗎？我們看一下2017年上半年二者財務報表的對比。

營收方面，復星營業收入83.53億，恒瑞營業收入63.45億，復星高出20億；

利潤方面，復星凈利潤16.89億，恒瑞凈利潤15.73億，復星依然勝出；

研發投入方面，復星6.26億，恒瑞7.82億，恒瑞略勝一籌。

熟悉股市的投資者都知道，恒瑞醫藥自2000年上市至今，17年內漲幅近63倍，漲幅冠絕A股醫藥類上市公司。

（恒瑞醫藥歷史走勢）

醫藥作為資金、技術雙重密集型行業，特點十分鮮明，那就是：有高投入，未必有高業績，但沒有高投入，一定沒有高業績。

恒瑞醫藥為什么會成為大牛股？除了業績常年持續高增長之外，還有一個重要原因就是它以巨大的研發投入而聞名，這讓投資者普遍認為它是一家踏實做事的公司，因此愿意長期持有，這也是恒瑞業績優良的根基所在。

而復星上半年高達6.26億的高額研發投入，也足以說明這是一家重視研發的公司。

高額的研發投入，早已經給復星帶來了豐厚回報。

銷售方面，2016年，復星醫藥共有18個制劑單品或系列銷售過億元，奧德金、優帝爾、頭孢美唑制劑、阿拓莫蘭等產品銷售均超過5億元。

專利方面，2016年，復星醫藥藥品制造與研發板塊專利申請達103項，其中包括美國專利申請21項，日本專利申請2項，歐洲專利申請3項，PCT（專利合作協議）申請6項；獲得專利授權30項，其中22項為發明專利（含美國專利2項）。

四

當今全球經濟，正處在一個企業分工越來越專業化、越來越細致的時代，依靠股權投資的方式直接購買相關企業，要比自己從零做起、另起爐灶的效率高太多。

并購如果用的好，對企業來絕不是簡單的“1+1=2”，而是一種復利效應。并購美國藥企，并購印度藥企，是打開西方市場、印度市場的一個突破口，它很可能會使復星醫藥的整個未來產生質變。

在當前金融監管趨嚴的大環境下，銀行排查企業海外投資情況與債務風險，實乃正常行為，本質是為了防范金融風險，讓金融回歸服務實體經濟。董事長郭廣昌浮沉商界幾十載，不可能看不到這一點。

四個月前的這場風波過后，復星的海外并購依然在進行，近期順利完成對印度藥企Gland Pharma高達10多億美元的收購，除了讓復星的實力更為強大，還有一層深意，那就是告訴投資者：四個月前的風波對復星的影響已經完全消失。

Rhodium集團的數據顯示，2016年是中國對外直接投資最重要的一年，對外直接投資總額從2015年的1180億美元增長到1700億美元，同比增長44%。

但在這1700億美元當中，與科學技術相關的直接投資卻占比很小。盡管從2015年的13億美元增長到了2016年的33億美元，在總投資額中占比從1.1%增長到了1.94%，但無論從絕對金額還是絕對比例來看，仍然還是太少太少。

在民營企業的海外投資當中，大量資金沒有流向核心技術和知識產權方向，而是去搞足球、電影，這些項目不僅利潤低（甚至買完就虧本）、科技含量低，而且對國計民生沒有幫助，對中國提升經濟增長質量沒有幫助，同時又消耗了大量外匯儲備，這怎能不成為管理層嚴格監管的對象？

但復星收購的不是足球、也不是電影，而是國外基因測序、創新醫藥、精準醫療和人工智能醫療服務這種高精尖的、對提升國內醫療水平乃至科技水平有巨大幫助作用的公司。

五

正因為高科技行業的海外收購對中國提升科技水平和國際競爭力有重要作用，因此外國往往層層阻撓，頻頻打壓。

半導體行業就是典型例子。

全球半導體行業作為整個電子產業的心臟，產值為3000億美元，由此撬動的電子產業產值更是高達1.5萬億美元。

美國科技發達的一個標志性行業就是半導體，靠著英特爾、德州儀器、高通等一眾半導體公司，美國在半導體產業的霸主地位無可撼動。

有數據顯示，中國每年消費的半導體價值超過1000億美元，占到全球出貨總量的近1/3，但中國半導體產值僅占全球的6%-7%。中國每年進口半導體的支出超過了石油進口的支出，對海外市場依賴極為嚴重。

當中國企業試圖通過收購海外半導體公司來解決這一問題的時候，美國出手干預了。

9月14日，美國總統特朗普以國家安全為由，否決了一樁有中資背景的私募基金對美國半導體公司的收購案。

在由美國總統執行辦公室和總統科學技術顧問委員會聯合提交的一份《確保美國在半導體領域長期領導地位》的報告中，針對美國半導體創新、競爭和整合面臨重大挑戰的現狀提出了三條應對之策，其中之一就是“對新興經濟體芯片業產業政策進行反擊”。而新興經濟體，毫無疑問就是指中國。

國家對海外投資監管趨嚴，這讓有些人極端地認為海外投資就是“逃跑”、“轉移”、“騙局”，但事實根本不是這樣。

對于國家有戰略卡位價值的海外收購，國家不僅不會禁止，還會積極鼓勵，反而那些發達國家會以國家安全為由頻頻阻撓。

基因測序、精準醫療這類公司，由于不像半導體那樣，涉及軍事和國家安全，因此很少被國外政府干預，這恰恰也是中國提升科技水平的一個突破口。

中國要想誕生強生、輝瑞、拜耳這種世界頂級醫療行業巨頭，那么海外并購是一條必不可缺少之路。