“券商直投過去盈利是因?yàn)樘囟〞r代，靠投行驅(qū)動、自有資金帶動的業(yè)務(wù)模式，真功夫并沒有練成，現(xiàn)在突然被一腳踢進(jìn)了茫茫大海，雖然脖子上套了一個救生圈，但你有多大機(jī)會可以活著游上岸？”

電話連線的另一端，平安財(cái)智投資管理有限公司（下稱，平安財(cái)智）董事長封群回答投資家網(wǎng)提出的問題時，話鋒犀利，直擊要害。他說自己對券商直投的認(rèn)知偏“負(fù)面”，但在記者看來，這位金融老兵只用幾句簡短而有力的話便道破了整個行業(yè)的真實(shí)現(xiàn)狀。

2016年底，中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布的《證券公司私募基金子公司管理規(guī)范》、《證券公司另類投資子公司管理規(guī)范》，讓券商直投原先過度依賴自有資金做投資的時代一去不返。

市場化后，券商直投不僅要面對券商屬性帶來的行業(yè)監(jiān)管壓力，還要考慮基金的穩(wěn)定募資渠道（新規(guī)要求單支基金投資總規(guī)模不得超過20%）以及與眾多虎狼之師加螞蟻雄兵般的PE投資機(jī)構(gòu)在Pre-IPO階段的正面“拼殺”。

雖然，依托券商在二級市場上的豐富經(jīng)驗(yàn)，讓它們對Pre-IPO投資更加敏感，但隨著PE在國內(nèi)發(fā)展日趨成熟，僅僅仰仗投行在資源、項(xiàng)目端的優(yōu)勢顯然不夠。券商直投若想在行業(yè)中占據(jù)一席之地也只得破舊立新，另辟蹊徑。

在與封群的一個多小時對話中，投資家網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，平安財(cái)智就是這樣一家尋求模式創(chuàng)新的公司。其在新規(guī)出臺前的2015年就開始啟動從自有資金出資向市場化基金運(yùn)作的轉(zhuǎn)型。

平安財(cái)智董事長 封群

特色打法：“投資+銀行+投行+保險(xiǎn)”，投貸聯(lián)動注入120億元

作為國內(nèi)最早一批券商直投，平安財(cái)智關(guān)注大制造、大健康、大資源、大消費(fèi)、大科技領(lǐng)域。目前，基金管理總規(guī)模在170億元。其中，PE基金3支規(guī)模10億元，專注Pre-IPO投資；并購基金、產(chǎn)業(yè)投資基金（政府參與）3支規(guī)模40億元；投貸聯(lián)動基金規(guī)模120億元。

進(jìn)入2017年，平安財(cái)智經(jīng)過兩年市場化基金運(yùn)作還大膽完成了該領(lǐng)域“罕見”的創(chuàng)新行為，舍棄此前自有資金對基金的20%出資額，實(shí)現(xiàn)完全市場化運(yùn)作。

這也預(yù)示著，平安財(cái)智募資通道穩(wěn)定，走在券商直投前列的同時獲得了外部LP的青睞。

實(shí)際上，這家券商直投公司之所以能做到快速反應(yīng)、快速轉(zhuǎn)型與背靠母公司平安集團(tuán)密不可分。從直投業(yè)務(wù)成立之初，平安財(cái)智就具備與傳統(tǒng)券商直投不同的基因、打法與策略。

通過采用“投資+銀行+投行+保險(xiǎn)”的模式，平安財(cái)智將投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)優(yōu)勢發(fā)揮到極致，將Pre-IPO投資占比降到最低，避開了與大型PE的直接“沖突”。而從“募、投、管、退”四個方面，封群向投資家網(wǎng)描繪出了一套清晰的投資脈絡(luò)。

為了支持“雙創(chuàng)”蓬勃發(fā)展，國家近年來出臺了一系列鼓勵銀行加入股權(quán)投資陣營的政策，越來越多的銀行嘗試以LP的身份參與，而投貸聯(lián)動則是銀行試水股權(quán)投資的另一方向。

通常，銀行會找一個合作方（多為VC/PE），只向企業(yè)發(fā)放貸款，不會涉及投資業(yè)務(wù)?！靶刨J投放＋股權(quán)投資”的引入，使企業(yè)在解決融資問題同時，避免了被進(jìn)一步稀釋股權(quán)的代價(jià)。但挑選VC/PE過程往往比較繁瑣，而風(fēng)險(xiǎn)不匹配的特性，讓諸多銀行在此業(yè)務(wù)上更加謹(jǐn)慎。

這一點(diǎn)恰巧是平安財(cái)智的優(yōu)勢，通過與平安銀行的無縫合作，既解決了銀行對投資機(jī)構(gòu)缺乏“安全感”的問題，又解決了挑選機(jī)構(gòu)這一繁瑣的過程，更重要的是，平安銀行在獲取利率收益的同時還能分享到平安財(cái)智退出后超額收益20%中的一部分。對于企業(yè)來說，銀行會提供三年期標(biāo)準(zhǔn)利率貸款，無形中降低了財(cái)務(wù)成本，形成三方共贏。

“我們?nèi)ツ晖读艘粋€山東地區(qū)的項(xiàng)目，平安財(cái)智股權(quán)投資后，銀行跟進(jìn)，整體提升了被投企業(yè)在當(dāng)?shù)氐闹?，?dāng)?shù)卣步o予了一些貼息和土地優(yōu)惠政策，平安財(cái)智不僅僅提供資金支持，更會帶著平安特有資源和能力去幫企業(yè)做加法、增量、增值?！狈馊喝缡钦f道。

投資策略：聚焦三大方向，“M型”投決，雙輪驅(qū)動，以退為投

“我們的投資邏輯是，合適的錢投在合適的項(xiàng)目上，讓LP和被投企業(yè)都滿意，這兩個輪子要匹配，不能錯配，平安財(cái)智還要在這個輪子上做增值做增量。”

平安財(cái)智投資時會優(yōu)先去關(guān)注資金端產(chǎn)品屬性和基金投資策略，目前業(yè)務(wù)聚焦Pre-IPO、并購?fù)顿Y、產(chǎn)業(yè)投資三大方向，靠船下槁，不要背離基金投資策略和標(biāo)準(zhǔn)縱容投資人的情懷，目前財(cái)智暫不觸碰VC業(yè)務(wù)，重點(diǎn)關(guān)注盈利穩(wěn)健的成熟期企業(yè)，行業(yè)選擇繼續(xù)聚焦到大汽車、大健康兩個跟平安整體協(xié)同性更高的領(lǐng)域，快速累積行業(yè)判斷能力和投資能力，財(cái)智在操作執(zhí)行上有一套來自平安集團(tuán)投管中心的“七步成詩”項(xiàng)目篩選評估方法論。優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的識別、篩選、管理能力仍然是至關(guān)重要。

Pre-IPO投資方面，平安財(cái)智團(tuán)隊(duì)成員擁有投行背景，具備證券保代資格，以價(jià)值成長、風(fēng)控可控為前提，對該項(xiàng)目的規(guī)范性、真實(shí)性、成長性、能否符合證監(jiān)會過會標(biāo)準(zhǔn)做出判斷，優(yōu)中選優(yōu)；并購方面，平安財(cái)智會與上市公司合作，圍繞大股東戰(zhàn)略選擇、偏好、思路尋找標(biāo)的，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目觸發(fā)投資推進(jìn)，通過并購的方式落實(shí)和推進(jìn)上市公司的發(fā)展規(guī)劃；產(chǎn)業(yè)基金方面，平安財(cái)智與湖北省政府成立了平安長投產(chǎn)業(yè)基金，推動地方產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，體量大，穩(wěn)中求進(jìn)，占地盤篩項(xiàng)目。

作為平安集團(tuán)的核心投資平臺之一，平安財(cái)智擁有其它券商直投難以比擬的募資能力及穩(wěn)定的項(xiàng)目源。“私人銀行、財(cái)富管理、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)等板塊的客戶都會對基金方面進(jìn)行配置。”封群指出，平安幾大板塊市場觸角都會為其提供項(xiàng)目支持，主要聚焦在大汽車、大健康行業(yè)領(lǐng)域，對于未來可能有投資價(jià)值的項(xiàng)目建立儲備項(xiàng)目池，每周盤點(diǎn)篩選評估，維持增強(qiáng)跟企業(yè)的客戶粘性，隨時洞察、掌握、觸發(fā)投資機(jī)會。

確定好合適投資的項(xiàng)目后，平安財(cái)智還會有一個歸屬集團(tuán)投管中心的“M型”投資審批流程，全流程端到端大約需要3-4個月時間。

封群坦言，“M型”流程雖然會犧牲一部分效率，但充分分享到了整個平安集團(tuán)長達(dá)20多年所累積的投資經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)控能力，平安財(cái)智不會“急功近利”，而是會“穩(wěn)中求進(jìn)”，“如果只是暫時不合我們投資標(biāo)準(zhǔn)，我們會先選擇觀望，如果是那種需要很短時間倉促做出投資決策的，或者一堆FA環(huán)繞的項(xiàng)目，基本想讓我們?nèi)ケ硶捻?xiàng)目，我們壓根就不會去碰，投資人的時間和精力是非常寶貴的?！?/p>

2016年，市場迎來一股寒流，整個股權(quán)投資行業(yè)都放慢了腳步；但進(jìn)入2017年以來，回暖跡象明顯，基金業(yè)協(xié)會曾發(fā)布信息顯示，已完成募集基金數(shù)量較2016年同期有明顯提升。

項(xiàng)目估值趨于合理后，平安財(cái)智在2017年加大了投資力度，新增投資總額是去年總量的10倍。封群認(rèn)為，券商過去的優(yōu)勢在二級市場，封群認(rèn)為在平安財(cái)智目前發(fā)展階段需要遵循“以退為投”的投資理念，把何時何種方式何價(jià)退出當(dāng)成頭等大事，要為LP賺到真金白銀，要充分關(guān)注LP對基金退出期的預(yù)期，要讓資金端的雪球滾起來。今年，平安財(cái)智已有多個項(xiàng)目已經(jīng)過會和正在過會中。

投前投后雙管齊下：“歸因分析”，終身責(zé)任制，內(nèi)部設(shè)立“黑名單”

長久以來，投后管理都被視為VC/PE的強(qiáng)項(xiàng)，券商直投的弱項(xiàng)。平安財(cái)智卻恰好相反，這家公司對投后的重視程度不亞于投資，為了讓被投企業(yè)得到更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，平安財(cái)智打造出了一套完善的管理標(biāo)準(zhǔn)。

項(xiàng)目上投決會時就要有投后管理百日計(jì)劃，平安財(cái)智會根據(jù)該項(xiàng)目的特點(diǎn)進(jìn)行歸類，匹配相應(yīng)服務(wù)，包括投行與平安銀行的協(xié)同跟進(jìn)，運(yùn)營進(jìn)度上分為紅燈、黃燈、藍(lán)燈、黑燈。不同燈區(qū)內(nèi)，采取不同的檢視頻率。投資經(jīng)理都會打上行業(yè)標(biāo)簽和投后管理標(biāo)簽，在投后會持續(xù)檢視投資邏輯是否被驗(yàn)證，跟投決會報(bào)告的業(yè)績預(yù)測是否有偏差，投資之后如果業(yè)績出現(xiàn)偏差，內(nèi)部會進(jìn)行“歸因分析”。

所謂“歸因分析”是指，如果項(xiàng)目偏差較大亮紅燈，偏差較小亮黃燈，發(fā)展較好亮藍(lán)燈。其中，紅燈按周檢視，黃燈按月檢視，藍(lán)燈按季檢視。若被投項(xiàng)目被亮紅燈，負(fù)責(zé)該項(xiàng)目的人要將手頭上的工作停掉，提供整改策略去落實(shí)，如果無效則亮黑燈，這時要去看投資負(fù)責(zé)人是能力問題還是職業(yè)操守問題，內(nèi)部會設(shè)立“黑名單”，對相關(guān)人員進(jìn)行問責(zé)，倒逼投資團(tuán)隊(duì)事先做好項(xiàng)目篩選、投決推進(jìn)和投后管理。

“我們在投后管理上會設(shè)置一個投后PMO角色，將制度做到流程化。還會委派4個產(chǎn)品及投資者關(guān)系板塊同事分配到平安財(cái)智的4大投資團(tuán)隊(duì)與投資經(jīng)理聯(lián)動，在投決會之前投后經(jīng)理PMO也會加入進(jìn)來，與投資經(jīng)理做好并行銜接工作，強(qiáng)化投后管理規(guī)范化、制度化、透明化、增值化，但投資經(jīng)理仍是第一責(zé)任人且要終身負(fù)責(zé)，投后必算賬?！?/p>

投后經(jīng)理接手項(xiàng)目后也要承擔(dān)兩個責(zé)任：1.完整持續(xù)獲取項(xiàng)目信息，避免投資經(jīng)理對項(xiàng)目判斷選擇性和信息阻斷性；2.負(fù)責(zé)投后管理任務(wù)清單追蹤落實(shí)，進(jìn)行持續(xù)追蹤、跟進(jìn)、落地、見效。封群認(rèn)為，只有投資邏輯得到充分有效驗(yàn)證，各項(xiàng)管理機(jī)制得到有效發(fā)揮，才能真正做到將LP與被投企業(yè)的核心利益放在首位，才能為LP和被投企業(yè)創(chuàng)造共同增值價(jià)值。

券商直投被“捆住了手腳”，仍需在人才端、資金端、資產(chǎn)端發(fā)力

雖然平安財(cái)智在試圖尋找一條符合自身特點(diǎn)的券商直投發(fā)展之路，但封群也表示，“這條路并不好走”，當(dāng)投資家網(wǎng)記者問及VC/PE迎來春天，券商直投何時迎來春天時，他直言，“沒有春天是可以等到，券商直投的春天必須努力干出來才能看到。原來券商直投可以依靠自有資金、投行資源躺著掙錢，投資武功沒有真正練成、核心機(jī)制沒有建立就迎來了全面市場化挑戰(zhàn)，還有很多監(jiān)管成本，不同程度被捆住了手腳?！?/p>

封群向投資家網(wǎng)記者總結(jié)了幾個關(guān)鍵因素：1.監(jiān)管成本。券商直投捆綁券商，雖然做著與PE機(jī)構(gòu)完全相似的業(yè)務(wù)，卻多了一層監(jiān)管成本，但沒有券商背景的私募股權(quán)基金公司隨時可以備案；2.人才成本。由于市場化PE/VC投資機(jī)構(gòu)先發(fā)優(yōu)勢，在好時機(jī)做對了事情，借機(jī)儲備了人才，尤其是有產(chǎn)業(yè)背景的投資人才，市面上大部分優(yōu)秀的股權(quán)投資人才大多流向VC/PE；3.資金成本。券商直投機(jī)構(gòu)自有資金斷奶后很難快速建立募資能力并贏得外部LP的信任。

“我覺得，首先，監(jiān)管部門要考慮給券商直投和市場上的非券商公司一樣的監(jiān)管待遇。其次，要進(jìn)一步鼓勵券商直投建立市場化管理模式和運(yùn)行機(jī)制?！狈馊罕硎荆讨蓖秲?nèi)部也要從自身出發(fā)，“勤練內(nèi)功”建立符合自身的人才端、資金端、資產(chǎn)端的能力，尤其要想辦法找到更優(yōu)秀的人一起并肩作戰(zhàn)，若三端做到有效平衡，在多元化的投資市場仍可找到屬于自己的位置，但“春天”對于券商直投來說不是等來的，是需要努力干出來，總體感覺這個“春天”離得有點(diǎn)遠(yuǎn)。

投資家網(wǎng)在過往的投資人采訪中，都會問及關(guān)于時間分配的問題，大部分的VC/PE投資人會選擇將時間放在閱讀財(cái)經(jīng)類書籍及戶外運(yùn)動上。封群略有不同，除了每天15小時滿負(fù)荷工作，他每年會堅(jiān)持看150個項(xiàng)目，與企業(yè)家、同行業(yè)人士面對面交流，快速了解市場在發(fā)生什么情況，他希望自己能夠聚焦1-2個行業(yè)，保持一定的考察拜訪量，向產(chǎn)業(yè)之師學(xué)習(xí)，去洞察行業(yè)發(fā)展趨勢，找到符合平安財(cái)智的細(xì)分行業(yè)投資邏輯，也去想辦法去幫助那些需要幫助的企業(yè)家。當(dāng)然他也會抽出時間看一些哲學(xué)、歷史、人物傳記、科技或宗教類的書籍，希望利用碎片化時間去系統(tǒng)化迭代更新自己的知識結(jié)構(gòu)和認(rèn)知，偶爾還會追追美劇和看看電影，但他對后者也有一個要求，必須豆瓣評分在9.0以上。他覺得萬物皆相通，時間精力花在這些事情上都能相互效力，讓他更享受這個過程。

封群覺得，企業(yè)要邁向成功，企業(yè)創(chuàng)始人要有宗教人士般的特質(zhì)，得有夢想信念、領(lǐng)導(dǎo)力、激情沖勁、執(zhí)著、自律、奉獻(xiàn)、快速行動力和反省能力。他們能夠感知到別人不能感知的境界，會不斷給自己設(shè)定新目標(biāo)，每天去無限逼近，快速試對試錯，快速迭代前進(jìn)。沒有這種特質(zhì)和好運(yùn)氣，是很難歷經(jīng)一路坎坷、沖破千難險(xiǎn)阻將一個企業(yè)帶入規(guī)范、可持續(xù)成長、進(jìn)入資本市場發(fā)展階段，而投資也就是能夠遇上這些類型的創(chuàng)始人企業(yè)家，需要不斷修煉自己，才能讓自己配得上遇見這些優(yōu)秀的創(chuàng)始人企業(yè)家。

在金融行業(yè)打拼25年的封群對自身“修行者”的定位始終未變。他擁有累計(jì)15年國有保險(xiǎn)公司、外資保險(xiǎn)公司、非國有保險(xiǎn)公司從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，3年互聯(lián)網(wǎng)金融從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，5年信托投資從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，2年證券投行從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。1995年進(jìn)入平安系后，他在平安壽險(xiǎn)，平安新渠道，平安集團(tuán)戰(zhàn)略發(fā)展中心，互聯(lián)網(wǎng)金融板塊的平安財(cái)富通，平安信托，平安證券投行等多個綜合金融板塊都戰(zhàn)斗過，屬于在平安系橫向跨界發(fā)展較多的，他希望在投資路上繼續(xù)自己的修行。

相信，在封群的帶領(lǐng)下，以完全市場化運(yùn)作的平安財(cái)智定能在券商直投領(lǐng)域開辟一條新的投資之路。

【本文為投資家網(wǎng)原創(chuàng)文章，轉(zhuǎn)載或內(nèi)容合作請聯(lián)系投資家網(wǎng)，違規(guī)轉(zhuǎn)載，法律必究?！?/span>