一

7月2日，證監(jiān)會(huì)向全社會(huì)公示第二批“老賴”名單，46人上榜。其中，王國(guó)祥因恒康醫(yī)療內(nèi)幕交易被罰565萬元未繳，榜上有名。

王國(guó)祥登上“老賴”黑名單，意外帶火了恒康醫(yī)療。其實(shí)，就算沒有王國(guó)祥的“助力”，恒康醫(yī)療最近的表現(xiàn)也足夠扎眼，引發(fā)外界關(guān)注很正常。

6月28日，恒康醫(yī)療股票復(fù)牌，開盤后一字跌停。此后三個(gè)交易日，恒康醫(yī)療繼續(xù)一字跌停，股價(jià)大幅下挫34.44%，盤面呈現(xiàn)斷崖式下跌趨勢(shì)。

恒康醫(yī)療近期股價(jià)走勢(shì)

時(shí)間再往前推一年，從2017年5月至今，恒康醫(yī)療股價(jià)已經(jīng)從14.06跌到7.69元，創(chuàng)出三年新低。而且，從恒康醫(yī)療股的“拉鏈?zhǔn)健弊邉?shì)判斷，股票已經(jīng)淪為莊股，近日股價(jià)大跌很可能是莊家拋盤導(dǎo)致。

根據(jù)莊股特征推斷，一旦莊家開始拋盤，市場(chǎng)上的恐慌情緒就被輕易點(diǎn)燃，接下來很可能會(huì)發(fā)生大規(guī)模的“踩踏事故”，股價(jià)下跌在所難免，就看最終會(huì)有多少個(gè)跌停了。恒康醫(yī)療接下來的走勢(shì)一點(diǎn)兒都不樂觀。

二

恒康醫(yī)療復(fù)牌后連續(xù)4個(gè)跌停，也與公司近期頻頻釋放利空消息脫不了干系。

6月22日，恒康醫(yī)療延期回復(fù)深交所重組問詢函，公司股票繼續(xù)停牌。值得注意的是，6月15日深交所就向恒康醫(yī)療發(fā)出關(guān)注函，要求其加快工作進(jìn)程，最晚在6月21日回復(fù)重組問詢函并申請(qǐng)公司股票復(fù)牌。

顯而易見，深交所已對(duì)恒康醫(yī)療失去耐心，重組問詢函中明確規(guī)定了最晚回復(fù)日期，相當(dāng)于下了最后通牒。但恒康醫(yī)療的抗壓能力不是一般的強(qiáng)大，硬是兩度延期回復(fù)深交所問詢函，并堅(jiān)持停牌不動(dòng)搖。

6月29日，恒康醫(yī)療發(fā)布大股東減持公告。公司股東四川產(chǎn)業(yè)振興發(fā)展投資基金有限公司（以下簡(jiǎn)稱“四川振興”）計(jì)劃自公告發(fā)布之日起15個(gè)交易日后6個(gè)月內(nèi)以集中競(jìng)價(jià)方式減持，累計(jì)減持股票不超過37,304,728股，即不超過公司總股本的2%。四川振興原來持有公司股票112,500,000股，占公司總股本的6.03%。

同日，恒康醫(yī)療終于回復(fù)深交所重組關(guān)注函，確認(rèn)停牌重大事項(xiàng)為籌劃非公開發(fā)行股票。但是，令人意外的是，恒康醫(yī)療最終決定終止籌劃非公開發(fā)行股票事項(xiàng)，改為以現(xiàn)金購(gòu)買相關(guān)資產(chǎn)。同時(shí)宣布公司股票將于6月29日開市起復(fù)牌。

同日，深交所對(duì)恒康醫(yī)療連發(fā)兩封監(jiān)管函。第一封監(jiān)管函中，深交所對(duì)恒康醫(yī)療未就重組事項(xiàng)進(jìn)行及時(shí)回復(fù)提出批評(píng)。第二封監(jiān)管函中，深交所指明恒康醫(yī)療2017年的業(yè)績(jī)快報(bào)與實(shí)際年報(bào)中凈利潤(rùn)存在較大差異，涉嫌信披違規(guī)。

自2017年10月30日以“籌劃重大事項(xiàng)”為由申請(qǐng)停牌以來，恒康醫(yī)療股票累計(jì)停牌時(shí)間已經(jīng)超過6個(gè)月，深交所連發(fā)兩封重組問詢函，恒康醫(yī)療一拖再拖，市場(chǎng)對(duì)此早有預(yù)警，股票復(fù)牌跌停也算意料之中。

三

恒康醫(yī)療主營(yíng)醫(yī)療服務(wù)、藥品制造、日化品及保健品業(yè)務(wù)，前身是2001年9月30日注冊(cè)成立的甘肅獨(dú)一味生物制藥股份有限公司，2008年3月登陸深交所中小板。

一旦進(jìn)入資本市場(chǎng)，操作空間瞬間放大，恒康醫(yī)療開始蠢蠢欲動(dòng)。從2013年起，恒康醫(yī)療開始不斷收購(gòu)醫(yī)院和相關(guān)醫(yī)藥公司。2017年年報(bào)顯示，目前由其全資、控股或參股的醫(yī)院共計(jì)15家，另在建醫(yī)院5家，其中縣市級(jí)醫(yī)院位居主力，且以二級(jí)甲等醫(yī)保定點(diǎn)醫(yī)院居多。

恒康醫(yī)療最近正在籌劃收購(gòu)馬鞍山市中心醫(yī)院有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中心醫(yī)院”），這是一家具有三甲資質(zhì)的綜合性醫(yī)院。經(jīng)交易各方初步協(xié)商，中心醫(yī)院93.52%股權(quán)的交易價(jià)格在9億元至9.3億元之間，但收購(gòu)過程并不順利，最大難題是中心醫(yī)院股權(quán)分散。

中心醫(yī)院在冊(cè)股東名單共計(jì)42名，包括馬鋼集團(tuán)投資有限公司和41名自然人股東。但由于改制等歷史原因，中心醫(yī)院股票代持情形復(fù)雜，真實(shí)股東超過1000人。恒康醫(yī)療坦言，中心醫(yī)院的股權(quán)確認(rèn)工作尚未完成，是否存在股權(quán)方面的糾紛或潛在糾紛尚無法完全確定。

此外，中心醫(yī)院最近兩年業(yè)績(jī)不佳。2016年至2017年，中心醫(yī)院營(yíng)業(yè)收入分別為4.26億元、4.50億元，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)分別為1374.64萬元、803.02萬元，凈利大幅下滑41.58%。

對(duì)于這樣一家業(yè)績(jī)下滑的公司，恒康醫(yī)療卻堅(jiān)持現(xiàn)金收購(gòu)。恒康醫(yī)療2017年年報(bào)顯示，公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為-2.05億元，且截至2018年3月31日，恒康醫(yī)療的貨幣資金余額為4.14億元，短期借款為26.75億元。公司現(xiàn)金流壓力很大，而現(xiàn)金收購(gòu)無異于雪上加霜。

巧合的是，2017年6月30日，恒康醫(yī)療全資子公司以17.78億元收購(gòu)PRP Diagnostic Imaging Pty Ltd（以下簡(jiǎn)稱“PRP”）70%股權(quán)。因此，根據(jù)收購(gòu)累計(jì)計(jì)算，資產(chǎn)凈額和營(yíng)業(yè)收入超過恒康醫(yī)療50%，構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，進(jìn)而引發(fā)深交所關(guān)注。

恒康醫(yī)療的頻繁并購(gòu)也形成巨額商譽(yù)。截至2017年末，恒康醫(yī)療的商譽(yù)凈額高達(dá)35.49億元，占總資產(chǎn)比重為34.61%。明白人都知道，商譽(yù)可以堆高公司業(yè)績(jī)，但實(shí)際上對(duì)公司日常經(jīng)營(yíng)毫無裨益，不過是賬面上的一個(gè)數(shù)字罷了。恒康醫(yī)療的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，同樣引發(fā)深交所關(guān)注。

四

在恒康醫(yī)療收購(gòu)中心醫(yī)院的過程中，參與者涉嫌內(nèi)幕交易也給收購(gòu)結(jié)果蒙上一層陰影。

根據(jù)中國(guó)結(jié)算深圳分公司分別于2018年4月20日和2018年4月27日出具的《信息披露義務(wù)人持股及股份變更查詢證明》，在內(nèi)幕信息知情人自查期間，中心醫(yī)院法定代表人崔杰之子崔新元有過買入行為，涉嫌內(nèi)幕交易。

事情敗露后，崔新元對(duì)外作出相關(guān)說明和承諾。但木已成舟，作為被收購(gòu)標(biāo)的法定代表人的直系親屬，崔新元暗地買入恒康醫(yī)療股票伺機(jī)牟利，始終給資本市場(chǎng)留下了話柄。

有意思的是，被列入“老賴”名單的王國(guó)祥，也是涉嫌恒康醫(yī)療內(nèi)幕交易。時(shí)間回到2013年3月，謀求戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的恒康醫(yī)療一下子相中了三家醫(yī)院，王某忠是三家醫(yī)院的股東之一，也是法定內(nèi)幕信息知情人。

王國(guó)祥正是王某忠的親妹妹，兩人關(guān)系密切，且存在密切的資金往來。2013年3月26日至6月28日，王國(guó)祥密集買入恒康醫(yī)療股票106.47萬股，金額達(dá)到805萬元，交易時(shí)點(diǎn)與內(nèi)幕信息發(fā)展高度吻合，構(gòu)成內(nèi)幕交易。

第一次是意外，第二次是必然！內(nèi)幕交易頻繁發(fā)生，說明恒康醫(yī)療的內(nèi)控制度并不完善，保密機(jī)制形同虛設(shè)。同時(shí)，內(nèi)幕交易的發(fā)生也違反了證券市場(chǎng)“公開、公平、公正”的原則，侵犯了投資公眾的平等知情權(quán)和財(cái)產(chǎn)權(quán)益。

事實(shí)上，不止被收購(gòu)標(biāo)的一方涉嫌內(nèi)幕交易，恒康醫(yī)療掌門人闕文彬玩起內(nèi)幕交易來也是666。

2017年胡潤(rùn)百富榜上，闕文彬以140億身家成為甘肅省首富，說起來也是響當(dāng)當(dāng)?shù)拇笕宋铩５牵幢阕搅艘皇∈赘坏膶氉I文彬也沒有滿足，甚至有些變本加厲。

2017年8月，闕文彬與江湖人稱“重組之王”的彩蝶資產(chǎn)實(shí)控人謝風(fēng)華合謀，利用信息優(yōu)勢(shì)控制恒康醫(yī)療密集發(fā)布利好消息，人為操縱信息披露的內(nèi)容和時(shí)點(diǎn)，影響恒康醫(yī)療股價(jià)走勢(shì)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)高價(jià)減持的目的。

通過一系列操作，闕文彬成功減持恒康醫(yī)療2200萬股，套現(xiàn)4.4億元，獲利5162.11萬元，并向“隊(duì)友”彩蝶資產(chǎn)支付研究顧問費(fèi)4858萬元。

但是，再狡猾的狐貍也逃不出好獵手的掌心。證監(jiān)會(huì)對(duì)闕文彬沒收違法所得約304.1萬元，并處罰款304.1萬元；沒收彩蝶資產(chǎn)的研究顧問費(fèi)，并處罰款9716萬元；謝風(fēng)華被罰款60萬元，并處終身市場(chǎng)禁入。

五

恒康醫(yī)療頻繁的并購(gòu)重組需要巨量資金支持，為此闕文彬不惜高比例質(zhì)押股票融資。截至2018年5月23日，闕文彬持有恒康醫(yī)療7.94億股，占公司總股本42.38%，其中已質(zhì)押股票比例高達(dá)99.57%！

為了融到更多資金，恒康醫(yī)療已經(jīng)使盡渾身解數(shù)。2017年年報(bào)顯示，恒康醫(yī)療擬公開發(fā)行面值總額不超過15億元的公司債券。但因籌劃重大資產(chǎn)重組，公司股票停牌期間，債券申報(bào)工作暫停。恒康醫(yī)療計(jì)劃股票復(fù)牌后，再視資金需求情況及市場(chǎng)現(xiàn)狀擇機(jī)發(fā)行。

值得注意的是，闕文彬的恒康醫(yī)療股份多次被司法凍結(jié)。截至2018年5月23日，闕文彬持有的恒康醫(yī)療全部7.94億股，全部被北京市第一中級(jí)人民法院、四川省成都市中級(jí)人民法院、杭州市下城區(qū)人民法院、深圳市中級(jí)人民法院、吉林省高級(jí)人民法院凍結(jié)或輪候凍結(jié)。

恒康醫(yī)療并購(gòu)過程中的種種瑕疵，已經(jīng)讓人焦頭爛額。可怕的是，恒康醫(yī)療接下來的日子只會(huì)更難過，因?yàn)橐淮蟛ń饨梢呀?jīng)在路上了。

2015年6月，恒康醫(yī)療非公開發(fā)行股票1.4億股，發(fā)行價(jià)格為18.9元/股，鎖定期3年。后來通過派息、定增等一系列操作，限售股數(shù)量由1.4億股擴(kuò)大到3.5億股，占上市公司總股本的18.79%，持有者的每股成本從18.9元下降到7.56元。

時(shí)光如流水，3年時(shí)間轉(zhuǎn)瞬即逝。2018年6月8日，恒康醫(yī)療的3.5億股限售股解禁并上市流通，但當(dāng)時(shí)恒康醫(yī)療股票仍在停牌期間。

值得注意的是，恒康醫(yī)療股票停牌前價(jià)格為11.71元，相對(duì)7.56元的持股成本，持有者在股票復(fù)牌后減持的話，仍有一定的套利空間。2018年6月29日恒康醫(yī)療股票復(fù)牌，之后連續(xù)4個(gè)跌停，解禁股在其中發(fā)揮了多大作用，我們已經(jīng)不得而知。

近年來，上市公司通過頻繁并購(gòu)擴(kuò)大公司規(guī)模，增加巨額商譽(yù)的行徑，已經(jīng)嚴(yán)重影響資本市場(chǎng)的投資邏輯。而別有用心者通過內(nèi)幕交易謀取私利，也損害了社會(huì)投資者的合法權(quán)益。

在管理層日益強(qiáng)調(diào)保護(hù)中小投資者合法權(quán)益的當(dāng)下，頻繁并購(gòu)應(yīng)該適可而止了。或許，逐步回歸理性，聚焦公司主業(yè)，才是上市公司的最好出路。

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