7月12日，在中國(guó)歷史上出現(xiàn)過(guò)兩件大事，其一是漢朝第一次黨錮之禍發(fā)生；其二是孫中山興兵討伐袁世凱，不過(guò)這兩件事和今天聊的主題沒(méi)有什么聯(lián)系，但卻值得被資本市場(chǎng)留念。

因?yàn)椋?018年7月12日的這一天，港交所迎來(lái)8家公司同時(shí)上市，堪稱一幅奇景。

此景之所以奇，在于各家公司可能要同時(shí)去敲一個(gè)鑼。港交所也是頗有先見(jiàn)之明，見(jiàn)這么多客戶都來(lái)捧場(chǎng)，擺出了4面稍小些的鑼，生怕有人因敲不到而尷尬、丟臉。

這8家公司分別是，指尖悅動(dòng)控股有限公司、映客互娛有限公司、英恒科技控股有限公司、齊屹科技（開(kāi)曼）有限公司、弘陽(yáng)地產(chǎn)集團(tuán)有限公司、天立教育國(guó)際控股有限公司、人和科技控股有限公司、恒偉集團(tuán)控股有限公司。

不得不說(shuō)，這8家公司很聰明，雖然在一天敲鐘，卻不會(huì)影響其在宣傳上的造勢(shì)，它們有做游戲的，做直播的，做無(wú)人車的，做家裝的，做地產(chǎn)的，做教育的，做鋼筋的，做手表的。可謂十八班武藝，各懷絕技。

這些企業(yè)之間不僅不會(huì)有沖突，還可能成為朋友，比如做地產(chǎn)的可能成為做家裝的客戶，做直播的可以和做游戲的成為合作伙伴等等。

當(dāng)然，它們也要感謝港交所的配合及對(duì)“新經(jīng)濟(jì)公司”的大力支持。不難看出，在7月12日上市的8家公司中，居然有5家是“新經(jīng)濟(jì)公司”。

實(shí)際上，港交所之所以放開(kāi)這些“新經(jīng)濟(jì)公司”IPO與過(guò)去幾年在資本市場(chǎng)上屢嘗甜頭不無(wú)關(guān)系。僅2017年，恒生指數(shù)就上漲了35.99%，而龍頭股騰訊更是成為首個(gè)市值突破5000億美元的科技公司。

如此看來(lái)，一天5家“新經(jīng)濟(jì)公司”同時(shí)上市也不足為奇了。也是在這樣的背景下，一些琢磨撈金的公司陸陸續(xù)續(xù)轉(zhuǎn)向香港資本市場(chǎng)的大門，但是為什么有那么多的“新經(jīng)濟(jì)公司”要選擇在今年扎推上市呢？

01“資本寒冬”迫使“獨(dú)角獸”扎堆港交所？

“這或許還是與一級(jí)市場(chǎng)募資寒冬悄然襲來(lái)有關(guān)。”某一線PE基金投資VP這樣對(duì)投資家網(wǎng)記者說(shuō)道，“如果今年不上市，明年局面會(huì)更糟糕。”

投資家網(wǎng)此前發(fā)布的《苦肉計(jì)、美人計(jì)...募資寒冬來(lái)襲！VC/PE洗牌在即：一群死魚攪渾一條河，LP或血本無(wú)歸》一文中曾提到，“2018年第一季度VC/PE完成募集基金規(guī)模同比下降了7成，募集數(shù)量同比下降超5成，達(dá)到了近一年來(lái)的最低值。”

這樣的結(jié)果無(wú)疑導(dǎo)致，很多“新經(jīng)濟(jì)公司”背后的“金主爸爸”要開(kāi)始收緊自己的資金盤子，如果上游資金量不足，將直接影響到這些公司。結(jié)果是，此前在經(jīng)歷一輪輪資本輸血之后，如果不能很好的實(shí)現(xiàn)盈利，很難再獲得下輪融資，最終企業(yè)將難以為繼。

“這樣的現(xiàn)象肯定不是那些投資機(jī)構(gòu)們希望看到的。”業(yè)內(nèi)人士表示。他認(rèn)為，“受寒冬的影響，很多大GP在募資時(shí)遇到了困難。所以，對(duì)于過(guò)往已投過(guò)的案例，投資方肯定希望能盡快退出，盡早先把回報(bào)拿回來(lái)，而被投企業(yè)如果能IPO，這就會(huì)給LP一個(gè)很好的交代，在募資方面就會(huì)容易了許多，但如果拖到明年，市場(chǎng)未來(lái)不明確，就會(huì)徒增了很多風(fēng)險(xiǎn)。”

“今年會(huì)有很多IPO是被迫上市的。”某知名券商業(yè)務(wù)人員小韓向記者表示。“都是錢荒造成的，其實(shí)無(wú)論是企業(yè)背后的資本還是企業(yè)，都邁不開(kāi)賺錢這個(gè)話題，上市是最好的套現(xiàn)方式，趕緊讓二級(jí)市場(chǎng)來(lái)買單。”

不過(guò)小韓也指出今年科技公司扎推在港交所還有另一重要原因是港交所新政在4月30日的實(shí)施。若按照新版的《上市規(guī)則》，港交所會(huì)對(duì)三類公司打開(kāi)大門，同股不同權(quán)結(jié)構(gòu)公司；未有收入的生物科技類公司；將港交所作為第二上市地的公司。

就在新政推出后不久，小米提交了招股書，申請(qǐng)?jiān)诟凵鲜校蔀榈谝患衣氏葒L試同股不同權(quán)的案例。螞蟻金服隨之也傳出未來(lái)會(huì)選擇上海、香港兩地同時(shí)上市的消息。“新政推出確實(shí)帶來(lái)了巨大的紅利，相信未來(lái)將有大量的科技公司放棄美國(guó)而選擇在香港上市。”小韓說(shuō)。

02破發(fā)頻現(xiàn)，LP回報(bào)受損，最終股民買單？

“但是這是不是一個(gè)好現(xiàn)象，還需市場(chǎng)來(lái)驗(yàn)證。”業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為。

投資家網(wǎng)記者查閱Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2018年7月，港股共新增100余家上市公司，但在新增的企業(yè)中，有超過(guò)70家企業(yè)存在破發(fā)現(xiàn)象。為此，坊間還流傳了一個(gè)段子，“港股熱比的是什么？當(dāng)然是比誰(shuí)破發(fā)的快。”

特別是當(dāng)時(shí)被市場(chǎng)稱為“新經(jīng)濟(jì)五劍客”中的眾安在線、易鑫集團(tuán)、雷蛇、平安好醫(yī)生這幾家“新經(jīng)濟(jì)公司”也未能幸免。“破發(fā)主要原因還是業(yè)績(jī)難以支撐股價(jià)造成的。”業(yè)內(nèi)人士說(shuō)。

資料顯示，眾安在線僅2017年就虧損達(dá)9.97億元；易鑫集團(tuán)2015年、2016年、2017年虧損額分別為0.28億元、14.01億元、183.3億元。雷蛇2015年、2016年、2017年分別虧損620萬(wàn)美元、2026.3萬(wàn)美元和3182.5萬(wàn)美元；而平安好醫(yī)生成立3年多來(lái)虧損超過(guò)20億元。

“這又陷入一個(gè)死循環(huán)，很多機(jī)構(gòu)要求企業(yè)盡快IPO盡早退出，要收回長(zhǎng)期在這家企業(yè)投入的大量資本。但企業(yè)是上市了，股價(jià)卻持續(xù)下跌，機(jī)構(gòu)股票解禁后可能都不敢減持了，因?yàn)榭赡軙?huì)低于當(dāng)時(shí)Pre-IPO投入的價(jià)格。那機(jī)構(gòu)即便投出了IPO也賠錢。這樣就會(huì)更加影響到LP的情緒，最終又會(huì)影響到機(jī)構(gòu)的募資環(huán)境，機(jī)構(gòu)沒(méi)錢，企業(yè)更窮，熬得住就被迫上市，熬不住就被迫賣身。”創(chuàng)投圈資深媒體人老宋在接受記者采訪時(shí)表示。

“還是創(chuàng)業(yè)大熱催生出的奇怪現(xiàn)象，很多公司都不盈利莫名其妙就受到資本的熱捧，特別是很多機(jī)構(gòu)沒(méi)有投資邏輯，為了趕緊占坑，為了習(xí)慣追求一個(gè)有背景的團(tuán)隊(duì)，喜歡盲目跟風(fēng)，一輪融資就有一堆機(jī)構(gòu)進(jìn)來(lái)，這些被拉升估值的公司很快就由一個(gè)初創(chuàng)企業(yè)變成了一只獨(dú)角獸，但那些機(jī)構(gòu)進(jìn)來(lái)之后發(fā)現(xiàn)被坑了，就找些投后期的大金主，忽悠它們，這些人被蒙了之后只能提升企業(yè)IPO的速度。這就會(huì)催生大量泡沫，最終倒霉的是二級(jí)市場(chǎng)的股民。”

業(yè)內(nèi)人士表示，“虧損多年上市的公司在港股新政之后會(huì)越來(lái)越多，一是新政剛出來(lái)，大家要去搶一波紅利；二是資本寒冬悄然襲來(lái)，如果能趕在寒冬危機(jī)爆發(fā)前而融到一筆錢也是一件好事。但現(xiàn)在的情況是，錢也沒(méi)有那么好拿。”

他拿出一組德勤數(shù)據(jù)顯示，上半年100余只新股合計(jì)募資金額為503億港元，而2017年60余只新股的募資額為就已經(jīng)超過(guò)了503億港元。“這就說(shuō)明整個(gè)資本市場(chǎng)上的錢都不好拿了。”

“VC/PE退出首選IPO，如果上市都不能收獲很好的回報(bào)，那么不單是那些小GP，很多大GP也將舉步維艱。”此前在一家知名母基金從事直投業(yè)務(wù)的合伙人和記者聊天時(shí)說(shuō)道。

某一線VC/PE董事長(zhǎng)近日在“2018前海合作論壇”上就曾表示，“中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)雖然只有20多年歷史，但幾經(jīng)起伏，現(xiàn)在卻是行業(yè)環(huán)境相對(duì)較差的時(shí)候，創(chuàng)業(yè)投資、PE投資又到了一個(gè)十字路口了。”談到募資時(shí)他說(shuō)，“我們剛剛募完40億，但是這次我們募資用了13個(gè)月，是時(shí)間最長(zhǎng)的一次。”

該合伙人認(rèn)為，如果大GP能募到資還屬于情況好的，但有些大GP新基金并沒(méi)有完成募集，現(xiàn)在也在面臨退出回報(bào)很難“達(dá)標(biāo)”的窘境，“但這些人大多有了IP，大不了再畫一張餅，但是小GP就沒(méi)那么容易了，能活著可能是他們現(xiàn)在最大的奢求。”

這樣一來(lái)，那些急于上市或選擇扎堆上市的公司，為什么這么做就很好理解了，它們有些可能也是被逼無(wú)奈，必定出來(lái)混總是要還的，但是市場(chǎng)怎樣去保證股民的利益呢？

（為保護(hù)受訪者隱私，文中涉及人物均為化名）

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