一

近日，眾安在線股價(jià)驚現(xiàn)罕見(jiàn)九連跌，這也是公司上市至今累計(jì)下跌時(shí)間最久的一次，成為資本市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

上市不足一年，眾安在線股價(jià)從最高價(jià)97.8港元，一路下跌至39.05港元的歷史新低，累計(jì)下跌幅度超過(guò)58%，令人不勝唏噓。

回想眾安在線上市之初，曾是何等的風(fēng)光。有馬云、馬化騰、馬明哲三位業(yè)界大佬親自站臺(tái)，眾安在線早已名聲在外，上市當(dāng)天開(kāi)盤(pán)大漲15%，一舉突破千億市值。之后3個(gè)交易日更是大漲50%，最高市值曾超過(guò)1400億元。

眾安在線的成長(zhǎng)過(guò)程也是頗具看點(diǎn)。2013年，眾安在線斬獲國(guó)內(nèi)首張互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)牌照。之后，馬云、馬化騰、馬明哲三位金主爸爸豪擲10億元，成為眾安在線大股東。其中，阿里巴巴持股19.9%，騰訊和中國(guó)平安各持股15%。

作為一家互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司，眾安在線自然有別于其他傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司，除注冊(cè)地在上海外，眾安在線在全國(guó)不設(shè)任何分支機(jī)構(gòu)，完全通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行銷(xiāo)售和理賠服務(wù)。公司業(yè)務(wù)涵蓋“生活消費(fèi)”、“消費(fèi)金融”、“健康”、“車(chē)險(xiǎn)”、“航旅”等5大生態(tài)系統(tǒng)。

三位金主爸爸不僅出錢(qián)，更是出力。眾安在線最重要的賺錢(qián)渠道正是來(lái)自于第一大股東阿里巴巴，寄生在淘寶體系內(nèi)的退貨險(xiǎn)一直是公司第一大收入來(lái)源。

有三位金主爸爸的悉心呵護(hù)，加上頭頂金融科技“獨(dú)角獸”光環(huán)，眾安在線早就成為資本市場(chǎng)的寵兒。上市公告顯示，眾安在線IPO獲得超額認(rèn)購(gòu)約392倍，火爆程度可見(jiàn)一斑。

二

但好景不長(zhǎng)，眾安在線股價(jià)達(dá)到歷史最高點(diǎn)之后，就開(kāi)啟了下跌模式。2018年3月，眾安在線股價(jià)跌破發(fā)行價(jià)59.7港元，公司市值也跌落千億之下。

即便如此，外界仍認(rèn)為眾安在線存在被高估的問(wèn)題。中國(guó)財(cái)險(xiǎn)的市凈率為1.38，以此推斷，眾安在線的估值約為184億元人民幣，與當(dāng)前市值仍然存在較大差距。

眾安在線不被市場(chǎng)看好的原因，很大程度上受累于公司業(yè)績(jī)不佳。眾安在線2017年年報(bào)顯示，公司2017年實(shí)現(xiàn)總保費(fèi)收入59.54億元人民幣，相較2016年的34.08億元人民幣，2017年保費(fèi)收入大漲74.7%。

但是，保費(fèi)收入大增的同時(shí)，眾安在線的凈虧損也在迅速擴(kuò)大，2017年錄得凈虧損約為人民幣9.96億元。

眾安在線解釋稱(chēng)，保險(xiǎn)公司需要對(duì)尚未到期的保費(fèi)收入計(jì)提未到期責(zé)任準(zhǔn)備金，2017年的未到期責(zé)任準(zhǔn)備金占總保費(fèi)的19.1%，相對(duì)2016年的4.2%增幅較大，從而導(dǎo)致會(huì)計(jì)角度虧損大幅上升。

眾安在線首份年報(bào)發(fā)出不久，招銀國(guó)際就對(duì)眾安在線進(jìn)行了評(píng)級(jí)下調(diào)，從2017年11月的買(mǎi)入評(píng)級(jí)下調(diào)至持有評(píng)級(jí)。

三

除了業(yè)績(jī)不理想，眾安在線也頻頻碰觸監(jiān)管紅線，讓公司未來(lái)蒙上一層陰影。

2017年10月26日上午，保監(jiān)會(huì)海南監(jiān)管局官網(wǎng)發(fā)布《眾安在線等專(zhuān)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司代理銷(xiāo)售模式潛在風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注》，分析了眾安在線代理營(yíng)銷(xiāo)模式存在的風(fēng)險(xiǎn)，并給出解決建議。

海南保監(jiān)局在日常監(jiān)管中發(fā)現(xiàn)，轄內(nèi)某區(qū)域性保險(xiǎn)專(zhuān)業(yè)代理機(jī)構(gòu)與眾安在線簽署的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)代理協(xié)議存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，主要風(fēng)險(xiǎn)包括以下幾點(diǎn)：

1、雙方均存在涉嫌超范圍經(jīng)營(yíng)問(wèn)題；

2、合作業(yè)務(wù)的定性問(wèn)題；

3、監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的一致性問(wèn)題。

受此消息影響，10月26日下午1點(diǎn)開(kāi)始，眾安在線股價(jià)開(kāi)始下跌，2點(diǎn)左右出現(xiàn)跳水，2:30左右一度大跌7%。好在接下來(lái)跌幅收窄，最終報(bào)收于76.85港元，全天下跌4.71%。

10月26日晚間，海南保監(jiān)局官網(wǎng)連夜撤掉了這篇文章。但是，眾安在線的隱藏風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)暴露于公眾眼前，或許風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步爆發(fā)只是時(shí)間問(wèn)題了。

四

半年多之后，眾安在線再次碰觸監(jiān)管紅線。2018年6月，銀保監(jiān)會(huì)官網(wǎng)一口氣發(fā)布6份監(jiān)管函，劍指6家險(xiǎn)企違規(guī)投資，眾安在線榜上有名。據(jù)《中國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)行政處罰決定書(shū)（保監(jiān)罰〔2017〕12號(hào)）》，決定對(duì)眾安在線罰款人民幣20萬(wàn)元。

至于眾安在線被處罰的原因，系銷(xiāo)售過(guò)程中存在向投保人或被保險(xiǎn)人返還合同以外其他利益的行為，累計(jì)向投保人或被保險(xiǎn)人贈(zèng)送各類(lèi)禮金、禮券4.57萬(wàn)元，涉及保單133筆。

作為一家骨子里流淌著互聯(lián)網(wǎng)基因的保險(xiǎn)公司，眾安在線把互聯(lián)網(wǎng)公司營(yíng)銷(xiāo)過(guò)程中司空見(jiàn)慣的補(bǔ)貼、贈(zèng)送等營(yíng)銷(xiāo)手段，直接應(yīng)用到保險(xiǎn)銷(xiāo)售當(dāng)中，雖然對(duì)公司業(yè)務(wù)多有助益，卻觸犯了保險(xiǎn)領(lǐng)域的監(jiān)管紅線，撞到了槍口上。

據(jù)銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布的監(jiān)管函顯示，2017年10月，銀保監(jiān)會(huì)派出檢查組對(duì)眾安在線保險(xiǎn)資金運(yùn)用情況進(jìn)行了專(zhuān)項(xiàng)檢查，發(fā)現(xiàn)眾安在線主要存在以下幾個(gè)問(wèn)題：

1、超限額投資關(guān)聯(lián)方發(fā)行的金融產(chǎn)品；

2、超限額投資單一資產(chǎn)；

3、未按規(guī)定進(jìn)行監(jiān)管報(bào)告和對(duì)外信息披露；

4、眾安財(cái)險(xiǎn)未建立資金運(yùn)用信息系統(tǒng)管理制度、資金運(yùn)用交易和結(jié)算管理制度；

5、截至2017年9月30日，眾安財(cái)險(xiǎn)部分委托投資資產(chǎn)未簽訂銀行托管協(xié)議，未實(shí)行托管；

6、眾安財(cái)險(xiǎn)未按規(guī)定向保險(xiǎn)資產(chǎn)登記交易平臺(tái)報(bào)送信息；

7、眾安財(cái)險(xiǎn)向保險(xiǎn)統(tǒng)計(jì)信息系統(tǒng)報(bào)送數(shù)據(jù)存在錯(cuò)誤。

對(duì)此，銀保監(jiān)會(huì)責(zé)令眾安在線制定切實(shí)可行的整改方案，并采取有效措施對(duì)有關(guān)問(wèn)題進(jìn)行整改，確保符合監(jiān)管規(guī)定。

在銀保監(jiān)會(huì)的黃牌警告下，眾安在線股價(jià)從6月份的階段高位54.95港元，一路下跌至階段低位39.05港元。一個(gè)月左右，股價(jià)跌去四分之一。眾安在線最新市值為593億港元，還不及最高時(shí)的一半。

五

應(yīng)對(duì)監(jiān)管已經(jīng)讓眾安在線焦頭爛額，金主爸爸“移情別戀”更是讓眾安在線處境艱難。

眾安在線之所以能成為資本市場(chǎng)的寵兒，除了斬獲國(guó)內(nèi)首張互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)牌照、頭頂金融科技“獨(dú)角獸”光環(huán)等外在條件，更多的還是因?yàn)楸澈笳局R云、馬化騰、馬明哲三位金主爸爸，“三馬同槽賣(mài)保險(xiǎn)”才是眾安在線最吸引人的亮點(diǎn)。

但是，時(shí)移世易，如今眾安在線的三位金主爸爸似乎都已經(jīng)另覓新歡：

阿里巴巴除參股眾安在線外，還通過(guò)螞蟻金服成為國(guó)泰財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)、信美人壽相互保險(xiǎn)社的第一大股東。

此外，阿里巴巴還聯(lián)手中國(guó)太平、太平人壽，一起成立了阿里健康保險(xiǎn)股份有限公司，從事互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)。

騰訊也成立了旗下首家保險(xiǎn)平臺(tái)微民保險(xiǎn)代理有限公司，攜手國(guó)內(nèi)知名保險(xiǎn)公司為用戶提供互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)服務(wù)，借助旗下微信和QQ兩大流量平臺(tái)推廣業(yè)務(wù)。

此外，騰訊還投資了和泰人壽保險(xiǎn)和香港英杰華人壽，在保險(xiǎn)領(lǐng)域多有布局，眾安在線只是騰訊眾多棋子中的一枚而已。

中國(guó)平安更是無(wú)需贅言，本身就是中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)的一大巨頭，旗下的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)也是門(mén)類(lèi)眾多，參股眾安在線更像是在互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)方面的一次簡(jiǎn)單試水。

除了三位金主爸爸“移情別戀”，市場(chǎng)上的后起之秀也不得不防，BATJ陣營(yíng)中的其他兩大巨頭，百度、京東都已經(jīng)把觸角伸到了保險(xiǎn)領(lǐng)域，四大互聯(lián)網(wǎng)巨頭相互廝殺，未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)的競(jìng)爭(zhēng)只會(huì)更加激烈，眾安在線的市場(chǎng)份額隨時(shí)會(huì)被瓜分。

一方面監(jiān)管層緊盯不放，另一方面金主爸爸“移情別戀”，還有一大堆后來(lái)競(jìng)爭(zhēng)者窮追不舍，公司業(yè)績(jī)也難有起色，四面楚歌的眾安在線，到底該如何自處？

當(dāng)眾安在線風(fēng)光不再，它還會(huì)像之前那么有想象空間、有故事性、適合炒作嗎？這恐怕是每個(gè)投資者眼下最需要弄明白的問(wèn)題了。

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