導(dǎo)讀：曾幾何時(shí)，“喝匯源果汁，走健康之路”是很多人耳熟能詳?shù)膹V告語；曾幾何時(shí)，匯源果汁也是很多人聚會(huì)時(shí)首選的飲料。

“三十年河?xùn)|，三十年河西”，在不進(jìn)則退的商業(yè)大潮中，曾經(jīng)的“國民飲料”，伴隨一代人成長的匯源果汁，如今卻到了可能退市的地步。

一

在香港聯(lián)交所上市的匯源果汁，最近遇到了大問題。

7月20日，停牌近4個(gè)月的匯源果汁發(fā)布一份名為《有關(guān)上市規(guī)則出牌架構(gòu)的修訂之過渡安排》的公告，稱若不能在2020年1月底完成復(fù)牌條件，港交所將展開取消公司上市地位的程序。

家喻戶曉的“國民飲料”，居然可能被退市，匯源果汁的這則公告如同平地一聲驚雷，讓公司多年以來的問題陸續(xù)浮出水面......

一般來說，截止每年的4月份底，上市公司都要披露上一年的財(cái)務(wù)狀況，但直到7月底，匯源果汁都沒有披露公司2017年年報(bào)。

年報(bào)遲遲不發(fā)，莫不是業(yè)績出了問題？

從匯源果汁的財(cái)務(wù)報(bào)表可以看出，公司2014、2015年兩年業(yè)績非常不好，凈利潤分別為-1.27億和-2.29億，但2016年業(yè)績出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，為盈利1190.50萬。

但是，這1190萬的凈利潤，卻不是憑本事在經(jīng)營中賺的，而是憑本事獲得的政府補(bǔ)貼。

匯源果汁的業(yè)績報(bào)告顯示，公司2016年收到政府財(cái)政補(bǔ)助近1.2億，此外靠出售附屬公司之類的動(dòng)作，還獲得了大約3849萬元的收益，如果把這兩個(gè)主營業(yè)務(wù)之外的收入到扣掉，匯源果汁2016年凈利潤就是虧損1.5億左右。

業(yè)績之所以連年虧損，還得從匯源果汁這些年的經(jīng)營說起。

二

早在2007年2月，匯源果汁就在香港聯(lián)交所上市，IPO時(shí)籌集資金24億港元，這一募資金額雖然與現(xiàn)在動(dòng)輒幾百億的“獨(dú)角獸”不能相比，但在當(dāng)年可是創(chuàng)下了港交所IPO規(guī)模的記錄。

上市首日，匯源果汁就大漲66%，一時(shí)間風(fēng)光無二。

憑借資本市場的助力，匯源果汁站穩(wěn)了國內(nèi)果汁行業(yè)老大的地位。

但好日子沒過多久，2008年匯源果汁與可口可樂之間的收購案，直接造成公司之后十年的江河日下。

2008年9月，可口可樂提出以12.2港元/股，總價(jià)約179.2億港元收購匯源果汁所有股份。該收購價(jià)格較匯源果汁當(dāng)時(shí)的股價(jià)溢價(jià)高達(dá)195%。

但是，這一事件卻遭到了當(dāng)時(shí)八成以上網(wǎng)民的反對(duì)。當(dāng)時(shí)，剛剛辦完奧運(yùn)會(huì)的中國，民族自信心和自豪感都很強(qiáng)，民間輿論紛紛認(rèn)為，可口可樂的收購將會(huì)把匯源果汁這一民族品牌拱手讓人，中國的飲料行業(yè)將會(huì)被海外企業(yè)壟斷。

最終，監(jiān)測到輿情的商務(wù)部，以可口可樂收購匯源果汁將對(duì)競爭產(chǎn)生不利影響為由，最終否決了交易雙方的收購事項(xiàng)。

可口可樂收購匯源果汁案，也是2008年8月中國實(shí)施反壟斷法以來第一個(gè)未獲通過的案例。

三

沒能被可口可樂收入囊中，這對(duì)匯源果汁影響極大，當(dāng)時(shí)的匯源果汁老板朱新禮，一直想往果汁上游方向發(fā)展，建設(shè)果汁基地項(xiàng)目。在和可口可樂談判前后，匯源果汁撤掉了相當(dāng)多的果汁生產(chǎn)產(chǎn)能和銷售渠道。

收購失敗之后，匯源果汁不得不重新投資，進(jìn)行生產(chǎn)和銷售的布局。

但說起來容易，做起來難。新建工廠、買種子源、買基地，哪個(gè)不是重資產(chǎn)投資？

早在并購告吹的2008年，在匯源果汁發(fā)出半年報(bào)后，美林證券就給出“賣出”評(píng)級(jí)，摩根大通也對(duì)匯源的現(xiàn)金流和盈利能力表示擔(dān)憂。

在當(dāng)時(shí)，匯源果汁雖然表面上還如日中天，但其殺手锏卻是消費(fèi)人群占比僅30%的、相對(duì)小眾的中高濃度果汁市場。

而在消費(fèi)人群占比70%的低濃度果汁市場，匯源果汁一直處在掉隊(duì)的層面上。2009年的市場份額為5%，但到了2012年，只剩下2.9%。

在網(wǎng)上，有人這樣評(píng)價(jià)匯源果汁：

配料為純凈水和濃縮橙汁，包裝卻醒目地寫著“100%”、“橙汁”字樣。

照通常理解，100%果汁和純果汁應(yīng)該一樣，應(yīng)是沒有任何添加物的純粹果汁。然而匯源100%純果汁配料里竟然有水？除了水之外，會(huì)不會(huì)還有其他配料？凡是有食品常識(shí)的人都知道，真的純果汁能保鮮多久？1天？6小時(shí)？

所以有律師表示包裝標(biāo)稱“100%果汁”涉嫌誤導(dǎo)消費(fèi)者，因?yàn)榇蟊娤M(fèi)者看這廣告只會(huì)理解成原汁，而不是濃縮再加水的產(chǎn)品。

四

前文說過，2014、2015年匯源果汁出現(xiàn)虧損，2016年靠補(bǔ)貼扭虧為盈，其實(shí)一直以來，政府補(bǔ)貼都是匯源果汁利潤的大頭：

2011年，政府給匯源果汁補(bǔ)貼2.01億元，占其凈利潤總額的64%；

2012、2013年，政府補(bǔ)貼的金額直接超過了匯源果汁凈利潤總額。

由于閑置產(chǎn)能占用大量資金，2014年，匯源果汁迎來首個(gè)虧損年度，當(dāng)年虧損1.27億元。

......

如今，匯源果汁面臨的債務(wù)困境，與家族式管理也有很大關(guān)系。

家族式管理，造成的一大問題就是親屬在公司內(nèi)部任職過多，內(nèi)控制度往往會(huì)失效。

從2017年8月15日到2018年3月29日，匯源果汁向北京匯源飲料提供短期貸款，充當(dāng)北京匯源飲料的臨時(shí)營運(yùn)資金以及還債。這些貸款的總金額為42.82億元，年利率10%。

北京匯源飲料，是匯源果汁控股股東朱新禮旗下的公司，但并不屬于上市公司的業(yè)務(wù)，因此這筆借款屬于關(guān)聯(lián)交易。

但是，這筆40多億的大額的借款，不僅沒有經(jīng)過董事會(huì)的批準(zhǔn)，也沒有履行披露的義務(wù)。

直到事情兜不住，匯源果汁才在今年3月29日披露了這一事項(xiàng)，并表示這一交易可能引發(fā)公司內(nèi)的部份融資票據(jù)的違約。

如果匯源果汁的董監(jiān)高們都嚴(yán)格履行職責(zé)，那這種事情出現(xiàn)的概率就會(huì)大大降低。

五

4月3日，匯源果汁發(fā)布停牌公告。6月11日，匯源果汁再次發(fā)布公告，稱收到港交所有關(guān)復(fù)牌條件的關(guān)注函，若公司要恢復(fù)交易需滿足以下條件：

1、 對(duì)相關(guān)貸款進(jìn)行法證調(diào)查，并公布調(diào)查結(jié)果，采取合適的補(bǔ)救行動(dòng)

2、 進(jìn)行獨(dú)立內(nèi)部監(jiān)控查閱，以及證明公司有足夠的內(nèi)部監(jiān)控系統(tǒng)

3、 證明管理層在誠信上無問題

4、 盡快公布2017年財(cái)務(wù)業(yè)績，并說明任何審計(jì)修訂

緊接著，國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)紛紛聞風(fēng)而動(dòng)。6月12日，穆迪將匯源果汁的信用評(píng)級(jí)下調(diào)三檔至Caa1級(jí)，主要是擔(dān)心港交所提出的復(fù)牌關(guān)注函將延長其股票停牌時(shí)間，并導(dǎo)致公司資金鏈吃緊。

另一家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)，也將匯源果汁的長期外幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)從B級(jí)下調(diào)至CCC+級(jí)。

由于持續(xù)停牌，自7月11日收市后，匯源果汁被港股多個(gè)指數(shù)及分類指數(shù)中剔除。

7月20日，匯源果汁公告稱，若不能在2020年1月底完成復(fù)牌條件，港交所將展開取消公司上市地位的程序。

作為一家家喻戶曉的公司，匯源果汁引發(fā)了一眾媒體的報(bào)道。隨后，有關(guān)匯源果汁截至2017年6月底債務(wù)已達(dá)115.18億元的新聞被越來越多的報(bào)道出來。

面對(duì)不利的輿論，7月22日匯源果汁發(fā)表聲明予以回應(yīng)。

匯源果汁在聲明中說，2018年7月22日，《財(cái)聯(lián)社》發(fā)表題為《匯源果汁陷入債務(wù)危機(jī)：負(fù)債超110億 利息支出是凈利潤四倍》的文章，引發(fā)個(gè)別媒體轉(zhuǎn)載，文章標(biāo)題和內(nèi)容中引用大量猜測及片面觀點(diǎn)，有陳述誤導(dǎo)并與事實(shí)違背，已對(duì)匯源果汁的正常生產(chǎn)、經(jīng)營及品牌聲譽(yù)造成嚴(yán)重傷害。

......

為避免不實(shí)信息繼續(xù)誤導(dǎo)公眾、造成惡劣影響，我司正式告知財(cái)聯(lián)社及相關(guān)不實(shí)信息轉(zhuǎn)載者，盡快刪除相關(guān)文章及不實(shí)內(nèi)容，并采取措施消除不實(shí)報(bào)道對(duì)我司的不利影響。對(duì)此，我司將保留對(duì)不實(shí)報(bào)道的媒體依法追究法律責(zé)任的權(quán)利。

結(jié)語

目前，匯源果汁目前市值僅為54億港元，較巔峰期市值的175億港元已經(jīng)跌去121億港元，跌幅將近70%。

在消費(fèi)升級(jí)的趨勢下，主打綠色健康概念的匯源果汁按理來說應(yīng)該蒸蒸日上才對(duì)，但這些年的盲目擴(kuò)張、經(jīng)營不善、品質(zhì)被消費(fèi)者吐槽，都是砸自己牌子的行為。

股價(jià)是一家公司現(xiàn)狀的真實(shí)反映，盡管匯源果汁發(fā)表聲明，說其是全國唯一擁有果汁產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)商，但其最近幾年股價(jià)不斷隕落、一直處在漫漫熊途卻也是不爭的事實(shí)。

匯源果汁伴隨國人走過了25年，在國人心中也早已深入人心，面對(duì)眼下棘手的財(cái)務(wù)問題，匯源能不能度過這個(gè)坎呢？我們拭目以待。

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