導(dǎo)讀：長(zhǎng)生生物疫苗造假尚未平息，醫(yī)療行業(yè)又飛出一只黑天鵝，這次出事的是民營(yíng)體檢巨頭美年健康。

7月29日晚間，一篇自媒體文章《美年大健康：如果人死了，你就只能掙一次錢了！》刷爆朋友圈，作者自稱美年健康前員工，曾在廣州美年富海門診部工作四年，文中爆料美年健康涉嫌利用早已死亡的醫(yī)生名義，違規(guī)簽發(fā)醫(yī)檢報(bào)告；在未取得執(zhí)業(yè)許可證和放射診療許可證的情況下違規(guī)經(jīng)營(yíng)，體檢服務(wù)質(zhì)量差；用法律漏洞坑員工，逼員工刷信用卡買體檢卡，將經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給員工等諸多問題。

在輿論持續(xù)發(fā)酵下，美年健康迅速升級(jí)為全民關(guān)注的熱點(diǎn)話題。

一

美年健康，中國(guó)體檢行業(yè)的

龍頭企業(yè)。公司前身是成立于2004年的上海天億醫(yī)療發(fā)展有限公司，后更名為美年健康產(chǎn)業(yè)，專注體檢領(lǐng)域業(yè)務(wù)。2015年，美年健康借殼江蘇三友登陸A股，成為中國(guó)專業(yè)體檢第一品牌。

上市后美年健康開啟擴(kuò)張之路，截止2017年底，美年健康體檢分院覆蓋全國(guó)32個(gè)省市自治區(qū)、215個(gè)核心城市，已開設(shè)400余家體檢中心，成為全國(guó)最大的連鎖體檢機(jī)構(gòu)。與此同時(shí)，美年健康的投資者人數(shù)暴漲至2.5萬戶左右。

高速擴(kuò)張，往往以為著管理跟不上。近兩年就不斷有媒體質(zhì)疑美年健康，集中關(guān)注其醫(yī)務(wù)人員資質(zhì)和體檢報(bào)告質(zhì)量上。今年6月份，湖南廣播電視臺(tái)都市頻道就曾對(duì)美年健康快速擴(kuò)張過程中，工作人員資質(zhì)跟不上公司擴(kuò)張節(jié)奏做出相關(guān)報(bào)道。

二

如今質(zhì)疑再起，美年健康處境尷尬。對(duì)此，美年健康第一時(shí)間做出回應(yīng)，稱網(wǎng)絡(luò)文章內(nèi)容嚴(yán)重失實(shí)，是遭遇有組織的黑公關(guān)，已向公安機(jī)關(guān)報(bào)案。

現(xiàn)在的上市公司，一言不合就報(bào)案。不過，資本市場(chǎng)似乎并不認(rèn)同美年健康的說辭。7月30日，美年健康開盤跌停，報(bào)收19.53元/股，市值一舉蒸發(fā)68億元。受其拖累，醫(yī)藥板塊集體殺跌，多只個(gè)股跌幅超過9%，整個(gè)板塊市值蒸發(fā)近800億元。

接下來，事情出現(xiàn)戲劇化的一幕。網(wǎng)絡(luò)文章中所稱的“去世醫(yī)生”陳飛雪，通過微博和媒體方式辟謠，稱自己目前仍在工作崗位，為美年健康的信譽(yù)站臺(tái)。

雖然陳飛雪的出現(xiàn)令人意外，為美年健康的口水戰(zhàn)中扳回一局，但資本市場(chǎng)對(duì)美年健康并未完全認(rèn)可，起碼深交所沒有。

7月30日晚間，深交所對(duì)美年健康下發(fā)關(guān)注函，要求其認(rèn)真自查公司員工的執(zhí)業(yè)資格證照獲取及有效狀況，是否存在無證上崗、持錯(cuò)證上崗或持過期證照上崗的情形等。

深交所關(guān)注函下達(dá)不到一個(gè)小時(shí)，美年健康火速做出回應(yīng)，表示經(jīng)過自查，相關(guān)人員執(zhí)業(yè)資格證照齊全有效。并稱衛(wèi)計(jì)部門可以來檢查，所有項(xiàng)目經(jīng)過國(guó)家法律批準(zhǔn)，在衛(wèi)計(jì)部門指導(dǎo)下進(jìn)行工作。

接下來劇情再次發(fā)轉(zhuǎn)，7月31日，天河區(qū)衛(wèi)計(jì)局方面表示，經(jīng)調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，美年富海門診部涉嫌違規(guī)出具體檢報(bào)告，出其不意地朝美年健康臉上打了一巴掌。

7月31日，美年健康低開6.04%，最終收盤報(bào)19.59元，股價(jià)微漲0.31%。8月1日，美年健康開盤大跌9.6%，最終收盤報(bào)18.01元，股價(jià)跌幅8.07%。

三

美年健康曝光出的一系列負(fù)面現(xiàn)象，都與公司近年來的急速擴(kuò)張脫不了干系。

最初的民營(yíng)體檢行業(yè)，是美年健康、愛康國(guó)賓、慈銘體檢三足鼎立的局面。趕在2015年借殼上市前夕，美年健康已經(jīng)在悄然布局，為逆襲掃除障礙。

2014年11月，美年健康與慈銘健康股東簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定收購(gòu)慈銘體檢100%股份。此后，通過數(shù)次股權(quán)變更，美年健康將慈銘體檢收入囊中，坐上了民營(yíng)體檢的“頭把交椅”。

但躍升龍頭老大的美年健康并未滿足于此，開始把算盤打到行業(yè)老二愛康國(guó)賓的頭上。彼時(shí)，愛康國(guó)賓正在準(zhǔn)備私有化回歸A股。

2015年8月，愛康國(guó)賓宣布私有化方案。2015年11月，美年健康擬組建買方團(tuán)，向愛康國(guó)賓提交私有化交易初步要約。

為順利推進(jìn)收購(gòu)，美年健康甚至對(duì)愛康國(guó)賓股價(jià)溢價(jià)37%，相對(duì)于愛康國(guó)賓買方團(tuán)要約收購(gòu)價(jià)溢價(jià)23.6%。

愛康國(guó)賓創(chuàng)始人張黎剛與美年健康創(chuàng)始人俞熔

但是，美年健康的要約收購(gòu)遭到愛康國(guó)賓的強(qiáng)烈抵抗。2015年12月，愛康國(guó)賓啟動(dòng)“毒丸計(jì)劃”進(jìn)行反擊，采取股權(quán)攤薄方式反對(duì)美年健康的收購(gòu)。

而美年健康收購(gòu)決心已定，愛康國(guó)賓的“毒丸計(jì)劃”并未生效。美年健康不惜再次提高愛康國(guó)賓收購(gòu)價(jià)格，并采取現(xiàn)金支付方式。

愛康國(guó)賓的對(duì)抗決心也很堅(jiān)定，還拉來阿里巴巴、中國(guó)人壽等6個(gè)新成員加入私有化財(cái)團(tuán)，且不再對(duì)外公布要約收購(gòu)價(jià)格。

愛康國(guó)賓的步步抵抗并未打消美年健康的收購(gòu)意圖。2016年1月，美年健康再次提價(jià)，仍以全現(xiàn)金收購(gòu)愛康國(guó)賓。

被逼無奈的愛康國(guó)賓最終祭出“殺手锏”，2016年2月，愛康國(guó)賓以侵犯商業(yè)秘密為由將美年大健康告上法庭，指控美年大健康及其工作人員在2014年盜取愛康國(guó)賓廣州地區(qū)的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)。

但這還沒完，2016年3月，愛康國(guó)賓發(fā)布聲明，稱已正式向商務(wù)部提交書面實(shí)名舉報(bào)，美年健康及其實(shí)際控制人俞熔涉嫌違反反壟斷法，矛頭直指慈銘體檢收購(gòu)案。

此后，愛康國(guó)賓再補(bǔ)一刀，2016年5月，愛康國(guó)賓第二次起訴美年健康，稱其軟件開發(fā)系統(tǒng)的前員工跳槽到美年健康全資子公司“美年軟件”工作，盜取原公司體檢管理軟件源代碼，侵害其健康體檢軟件系統(tǒng)著作權(quán)。

官司纏身的美年健康最終放棄對(duì)愛康國(guó)賓的要約收購(gòu)。2017年5月，商務(wù)部認(rèn)定美年健康在收購(gòu)慈銘體檢的過程中，構(gòu)成未依法申報(bào)違法實(shí)施的經(jīng)營(yíng)者集中，但不具有排除、限制競(jìng)爭(zhēng)的效果，對(duì)其罰款30萬元。

四

即便最近兩年市場(chǎng)走熊，美年健康也沒有放慢擴(kuò)張節(jié)奏。美年健康相繼收購(gòu)或參股好卓數(shù)據(jù)、美兆體檢、大象醫(yī)療、美因基因等多家公司，在一系列的并購(gòu)重組利好刺激下，近一年公司股價(jià)再次翻番，市值一度超過700億元，成為民營(yíng)體檢當(dāng)之無愧的“老大哥”。

但是，并購(gòu)重組是一把雙刃劍，推高美年健康股價(jià)與市值的同時(shí)，并購(gòu)后遺癥也逐漸顯現(xiàn)。

首先，急速跑馬圈地對(duì)美年健康的費(fèi)用帶來極大挑戰(zhàn)。美年健康規(guī)模快速增長(zhǎng)的同時(shí)，銷售人員也在急劇增加，2017年的員工數(shù)量超過2015年上市之初的兩倍，而這必然需要支付大量的薪酬。

其次，美年健康的醫(yī)護(hù)人員資質(zhì)和體檢報(bào)告質(zhì)量，并沒有隨著公司規(guī)模擴(kuò)張而水漲船高，反而出現(xiàn)脫節(jié)現(xiàn)象。美年健康在2017年年報(bào)中坦言，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模迅速擴(kuò)張，公司的經(jīng)營(yíng)區(qū)域、分子公司數(shù)量、員工人數(shù)都出現(xiàn)大規(guī)模增加，可能存在人才儲(chǔ)備不足的風(fēng)險(xiǎn)。

再次，行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境并未改善，民營(yíng)體檢機(jī)構(gòu)的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是公立醫(yī)院，雙方之間的實(shí)力差距依然存在。隨著醫(yī)療行業(yè)負(fù)面事件不斷曝光，消費(fèi)者對(duì)民營(yíng)機(jī)構(gòu)的信任度降低，必然影響其未來發(fā)展。而美年健康對(duì)愛康國(guó)賓收購(gòu)未遂，也導(dǎo)致雙方關(guān)系惡化。

最后，也是最致命的一點(diǎn)，美年健康通過頻繁收購(gòu)帶來巨額商譽(yù)，為公司的穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)埋下隱患。截至2018年一季度末，美年健康的賬面商譽(yù)金額高達(dá)40.6億元，比2015年末的4.17億元增長(zhǎng)873%。

美年健康2018年上半年業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，公司2018年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.90億元，比上年同期增長(zhǎng)57.66%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.67億元，比上年同期增長(zhǎng)998%，增長(zhǎng)近10倍。

表面看美年健康業(yè)績(jī)不錯(cuò)，但是，美年健康2018年上半年的總營(yíng)收34.90億元，與公司賬面商譽(yù)相比，仍然相差5.7億元。當(dāng)一家公司半年的營(yíng)收還不及賬面商譽(yù)，你還會(huì)繼續(xù)看好這家公司嗎？

根據(jù)美年健康2017年年報(bào)中的公司規(guī)劃，預(yù)計(jì)2018年年底達(dá)到600家分院，到了2020年底，預(yù)計(jì)達(dá)成1000家分院的戰(zhàn)略目標(biāo)。看得出，美年健康的關(guān)注點(diǎn)還是放在規(guī)模擴(kuò)張上。但是，比起極速擴(kuò)張，美年健康最應(yīng)該重視的是提高員工素質(zhì)和體檢質(zhì)量。

結(jié)語

2018年8月28日，美年健康15.29億股限售股將迎來解禁，解禁股占總股本比例高達(dá)49%，占流通總股本的116.15%。如此天量的解禁規(guī)模，是美年健康股價(jià)下跌的又一枚重磅炸彈。

況且，在美年健康前十大流通股東中，基金和信托持股占據(jù)7席。而金融機(jī)構(gòu)去杠桿對(duì)個(gè)股的沖擊，已經(jīng)是今年資本市場(chǎng)司空見慣的現(xiàn)象。當(dāng)解禁股遭遇機(jī)構(gòu)減持，會(huì)產(chǎn)生怎樣的化學(xué)反應(yīng)，各位讀者敬請(qǐng)期待。

聲稱體檢質(zhì)量沒問題被衛(wèi)計(jì)局打臉，急速并購(gòu)擴(kuò)張導(dǎo)致商譽(yù)畸高，收購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手反被告......給別人體檢的美年健康，是時(shí)候?yàn)樽约汉煤脵z查一下了。

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