導讀：自去年7月份人民網連發3篇文章痛批《王者榮耀》開始，游戲公司的好日子就一去不復返了。

年初至今，監管機構暫停網絡游戲版號和備案的審批，已有上千款游戲排隊等待運營前審批，目前來看似乎遙遙無期。

在此背景下，游戲類上市公司紛紛遭遇股價閃崩，除行業龍頭騰訊市值縮水超千億港元外，不少小型游戲公司更是處境艱難，美盛文化就是其中的典型之一。

一路“買買買”

美盛文化成立于2002年6月，主要涉足IP、動漫、游戲、影視、衍生品設計研發生產等領域，是一家跨領域、跨行業、跨平臺的生態型文化企業，2012年在深交所掛牌上市。

美盛文化總部位于浙江杭州，在歐洲、美國、香港、北京、上海、內蒙古等地擁有30余家分子公司，現有員工3000余人。美盛文化之所以能發展到如此規模，與公司熱衷于外延式并購息息相關。

盡管上市年限并不長，但美盛文化玩起并購重組來沒有絲毫壓力，而且越來越順手，可以說是并購重組托起了美盛文化的一片天。

2013年，即上市第二年，美盛文化就邁出了并購重組第一步，并購了浙江締順，業務范圍開始從衍生產品向原創動漫、原創游戲環節蔓延，公司加快對原創內容的生態部署。

隨后，美盛文化的并購目標延伸到渠道下游，對荷蘭知名渠道商和銷售商Agenturen en Handelsmij Scheepers B.V發起要約收購。

此后，新媒體運營平臺微媒互動、衍生品線下實體店1001夜、星座IP運營平臺同道大叔、二次元文學創作平臺白熊閱讀、手游直播平臺觸手TV、網絡運營商廣州漫聯、兒童動畫視頻平臺酷米網等等，先后被美盛文化收入囊中。

尤其收購同道大叔一事，曾將美盛文化推到輿論的閃光燈下。2016年末，美盛文化斥資2.17億元收購星座IP運營平臺同道大叔母公司同道文化72.5%股權，開始向星座文化及其衍生品領域進軍。

早在2017年3月，美盛文化總裁郭瑞曾對外表示，公司累計投資、收購的項目已有30多個，被外界稱為浙股“并購之王”。公司市值已經從上市首日的22.3億元，一舉提升至179億元，上市4年半，公司總市值增長7倍多。

此外，通過一系列的并購重組，美盛文化已經初步建成一條“IP+內容制作+發行運營+新媒體運營+衍生品開發設計生產+線上線下渠道”的全產業鏈，公司業績有望再上一層樓。

海外并購遇阻

而助推美盛文化業績更上一層樓的法寶，依然是并購重組。

2018年1月28日，美盛文化旗下全資子公司香港美盛擬以2.95美元/股的價格，預計耗資約2533萬美元（約合人民幣1.67億元）收購美國玩具上市公司JAKKS 新發行的普通股。

值得注意的是，這并非美盛文化第一次對JAKKS伸出橄欖枝。2017年，香港美盛曾以“股權增發＋二級市場買入”的方式收購JAKKS 19.5%股權。倘若本次交易順利完成，美盛文化對JAKKS的持股比例將增加至51%，達到直接控股目的。

JAKKS是納斯達克上市公司，曾獲得包括迪士尼、星球大戰、任天堂等全球知名品牌在內的眾多IP授權，美盛文化收購JAKKS正是看中了這一點。

盡管美盛文化的小算盤打得啪啪響，但外界似乎并不看好本次收購，主要爭議點是JAKKS近年來業績不理想。

2017年前三季度，JAKKS的凈利潤為虧損3.57億元。這就意味著，美盛文化對JAKKS的第一次投資實際虧損，虧損額為256.49萬元。

JAKKS對外解釋稱，由于美國玩具行業長期處于低迷狀態，JAKKS主要銷售渠道Toys “R” Us（即“玩具反斗城”）破產清算，加之迪士尼的一系列玩具在全球市場變現不理想，對公司業績造成致命打擊。

JAKKS業績不理想也拖累公司股價持續下挫，2017年至今，JAKKS的股價已經從最高價5.85美元/股一路下滑至最低價1.95美元/股，累計下跌幅度接近60%。

面對持續虧損的JAKKS，美盛文化給出了1.67億元的收購價，不禁引發資本市場質疑，JAKKS僅憑IP授權到底值不值這個價？

此外，美盛文化收購JAKKS能否走到最后，還要看其能否通過監管政策的嚴格考驗。當下，管理層嚴格限制海外投資，游戲板塊更是監管的重中之重，這也是本次收購成功與否的關鍵。

賣保險靠譜嗎？

除了在海外市場跑馬圈地，美盛文化也沒忘記在國內市場繼續開拓領地。

2018年7月，美盛文化擬出資4億元發起設立康元人壽保險股份有限公司（以下簡稱“康元人壽”），占康元人壽總股本的20%。

據悉，康元人壽的注冊資本共計20億元，注冊地在浙江寧波。經營范圍包括：人壽保險、健康保險、意外傷害保險等各類人身保險業務；上述業務的再保險業務；保險資金運用業務；各類人身保險服務、咨詢和代理業務等。

康元人壽由美盛文化、華融天澤、望道控股、正方交建、義務礦業、成龍建設、奉化自來水、寧波富誠等8家股東共同發起設立。其中，投資公司華融天澤與美盛文化并列康元人壽第一大股東。

從游戲動漫到保險，美盛文化的跨界幅度確實有點兒大。美盛文化解釋稱，在目前國家推進金融改革、金融行業創新背景下，保險業正迎來新一輪的發展良機，發起設立康元人壽，是對這一良機的把握，對于提高公司資金流通性、保障現金流具有積極作用。

說白了，保險業務有望成為美盛文化新的利潤增長點。但監管環境并不樂觀，美盛文化的保險業務只是“看上去很美”。

2017年年初，原保監會將4家股東資質不符的險企拒之門外。此后，僅融盛財險一家申請獲得批復，至今約有35家欲設立的險企仍在排隊等待批復。美盛文化發起設立康元人壽并沒有想象中那么順利。

資金現狀堪憂

那么，美盛文化的真實資金狀況能否承擔起公司接二連三的并購投資？

2017年，美盛文化實現營業收入9.12億元，同比增長44.07%；歸屬上市公司股東的扣非凈利潤為7629.35萬元，同比增幅僅為3.43%。營收與凈利之間的巨大落差，美盛文化歸咎于投資JAKKS虧損。

目前，美盛文化主要子公司共計5家，在美盛文化7629.35萬元的扣非凈利潤當中，剔除真趣網絡的凈利潤后，所剩的歸母凈利潤為-1261萬元。可見，美盛文化對真趣網絡過度依賴，這大概也是美盛文化一頭扎進保險業，謀求新的利潤增長點的直接原因。

為籌措更多資金，美盛文化與美盛控股簽訂《互保協議》。在協議有效期內，美盛控股在為美盛文化向銀行等金融機構借款提供擔保后，公司將在不影響資金需求的前提下為美盛控股實施同等金額或小于該金額的擔保，雙方互保總額度為人民幣10億元，本次互保期限為兩年，擔保方式均為連帶責任擔保。

并購重組需要大量資金支持，缺錢的美盛文化也沒忘記股權質押。2018年一季報顯示，美盛文化前十大股東中共有5家股東將手中部分股權質押，共計質押5.49億股，占總股本比例約為60.33%。

2018年8月初，美盛文化股價下跌，機構砸盤接踵而至。僅8月6日一天，美盛文化驚現5筆大宗交易，累計交易285萬股，成交均價16.35元，累計交易額達到4659.75萬元。

機構砸盤導致股價進一步下跌，不到兩個月，美盛文化股價已經從19.37元跌至11.03元，近日更是連續3個跌停，累計下跌幅度接近40%，公司市值即將跌落百億之下。

從上市之初急不可待“買買買”，到依靠并購重組快速推高公司市值，美盛文化從并購重組中嘗到甜頭，并購重組也成為公司前進的助推器。

但是，從最初布局游戲產業鏈，到投資海外玩具公司，再到進軍保險業務，美盛文化的并購重組跨度越來越大，不知不覺中向資本熱點和投資風口逐漸靠攏。

但是，偏離軌道的美盛文化也不得不承擔最終結果。美盛文化當前處境頗為尷尬，無論是收購JAKKS還是發起設立康元人壽，監管風險都成為一道難以逾越的紅線。

美盛文化多年來持之以恒的并購重組之路，即將走到關鍵拐點，想清楚接下來該走哪條路，或許是比繼續推進并購重組更重要的任務。

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