一、天下創(chuàng)業(yè)者誰不識(shí)華興？

年初，區(qū)塊鏈項(xiàng)目投資正盛時(shí)，就有投資機(jī)構(gòu)希望能打造成為“區(qū)塊鏈?zhǔn)澜缋锏娜A興資本”，這個(gè)介紹能讓人秒懂其業(yè)務(wù)邏輯和志向。華興是TMT圈內(nèi)無可爭議的第一FA（融資顧問），這些年，華興經(jīng)手的都是互聯(lián)網(wǎng)巨頭公司的并購案或獨(dú)角獸的財(cái)務(wù)顧問，未免讓人覺得華興資本也籠罩著某種神秘的光環(huán)。

金融公司一般的門面和辦公室裝飾都要比其他行業(yè)的公司更氣派，在中國做資本生意絕對(duì)不相信“低調(diào)”兩個(gè)字，尤其是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)一般都是選擇坐落在北上廣深5A寫字樓。華興資本早在十多年成立時(shí)包凡就深知其中的道理，有文章稱包凡選擇與客戶見面的地點(diǎn)都是在五星級(jí)酒店大堂，助理要特別介紹是清華大學(xué)畢業(yè)的高材生。

讓華興資本在互聯(lián)網(wǎng)圈如雷貫耳還是要感謝過去十年以來移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)從萌芽到成為互聯(lián)網(wǎng)主流，華興的成長與這幾年互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)大潮密不可分。很多年前人們創(chuàng)業(yè)都是自己投入，這些年大家都經(jīng)過了馬云老師的啟蒙之后發(fā)現(xiàn)，可以沒有盈利模式的時(shí)候先用資本的錢進(jìn)行孵化，可惜絕大多數(shù)人有了馬云的情懷，但是不具備相應(yīng)的團(tuán)隊(duì)、視野以及資源。

所謂“羊毛出豬身上讓狗買單”的故事講了一遍又一遍，資本也回歸到了理性，連做FA都不好意思跟著編下去，這些年大家看到的局面是互聯(lián)網(wǎng)大公司一個(gè)勁朝著字母表無止境的融資，但是小公司融一輪就跟過年似的；大的公司由于燒錢難以為繼就需要合并，用更大的用戶數(shù)據(jù)講更大的資本故事，華興資本就是其中的推手。

根據(jù)華興資本招股書顯示，截至2018年1月，華興資本已完成包括首次公開募股、并購和私募融資等940宗交易，交易總額逾1200億美元，其客戶名單包括了很多用戶耳熟能詳?shù)木揞^——京東、騰訊、美團(tuán)、聚美優(yōu)品、唯品會(huì)、愛奇藝、58同城、趕集網(wǎng)、優(yōu)酷、土豆、滴滴打車、快的打車、陌陌、豌豆莢、大姨嗎、途牛、神州租車、摩拜、自如等等，幾乎每條融資風(fēng)口的賽道的頭部App都有華興的身影。

二、媒婆為什么急著結(jié)婚？

帶領(lǐng)獨(dú)角獸們不斷融資、沖擊IPO的華興在9月底在港交所上市了，有兩個(gè)現(xiàn)象不知道大家注意到了沒有：

一是華興上市的時(shí)間節(jié)點(diǎn)正好是今年獨(dú)角獸公司密集趕赴港交所和美國上市的檔口，華興作為VC與創(chuàng)業(yè)公司之間的“媒人”也著急上花轎、進(jìn)洞房，某種程度表明，一級(jí)市場(chǎng)的該上市的公司都已經(jīng)上市了，自然也不再需要華興做牽頭融資了。

二是華興資本的市值不足20億美金（截止10月9日約132億港元），華興資本是首日上市就出現(xiàn)破發(fā)，股價(jià)跌幅達(dá)22.33%，在一級(jí)市場(chǎng)上呼風(fēng)喚雨的公司在二級(jí)市場(chǎng)上其價(jià)值并沒有想象中那么大。

今年互聯(lián)網(wǎng)公司上市潮以及上市之后的破發(fā)潮的出現(xiàn)，似乎在不斷強(qiáng)化一個(gè)信號(hào)那就是一級(jí)市場(chǎng)快沒有錢了，華興資本上市靜悄悄和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目融資競(jìng)賽驟冷的是最好界碑。

華興的市值之所以比不上那些獨(dú)角獸公司，主要是與其業(yè)務(wù)性質(zhì)及收入有關(guān)，華興傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)FA實(shí)際上類似與中介商，靠賺信息不對(duì)稱賺取傭金模式，本身業(yè)務(wù)實(shí)際上很“傳統(tǒng)”，留給資本的想象力很有限，從華興的人員構(gòu)成就可見一斑，根據(jù)招股書顯示，華興人員人數(shù)達(dá)584人，人均月薪為8.99萬元，去年薪酬開支為1.58億元，其他FA之所以比不上華興很多程度上是養(yǎng)不起這么多的金貴的投資經(jīng)理。

從2015年到2017年，華興資本營收為7.79億元、8.30億元、9.07億元，稅后利潤1.92億元、1.86億元、-0.88億元，導(dǎo)致華興呈現(xiàn)虧損的原因主要是由于旗下“華菁證券”的支出超過收入——2016年到2017年，華菁證券收入為1365萬元、7930萬元，開支為1.18億元、2.67億元，利潤分別為-1.05億元、-1.88億元，虧損面最大，無論華興將其并入到哪一個(gè)業(yè)務(wù)板塊，都會(huì)拉低報(bào)表，但在提升華興資質(zhì)厚度、業(yè)務(wù)深度方面又是不可或缺的。

當(dāng)前移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)沖出來的公司上市代表著一級(jí)市場(chǎng)開始向二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)，而目前股市卻處在的全球新一輪“熊市”階段，很多項(xiàng)目上市就被莊家和基金大佬割了韭菜，可以說華興資本選擇了一個(gè)低谷時(shí)入市。

三、華興成為高盛摩根之路漫長？

就讓人們?yōu)槿A興資本前途擔(dān)憂的時(shí)候，華興資本通過上市也透露出了其多元化發(fā)展路徑，計(jì)劃把IPO募資資金的40%用于投行業(yè)務(wù)，20%用于投資管理業(yè)務(wù)，20%用于私人財(cái)富管理業(yè)務(wù)，剩下的10%投資于所有業(yè)務(wù)的科技發(fā)展，最后10%用于一般公司用途。包凡在采訪中也提到：如果看中長期，十年以后，投行業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理、財(cái)富管理這三塊業(yè)務(wù)會(huì)成為華興資本的三大支柱。

顯然，有著投資圈內(nèi)人脈最好的包凡并不只是讓華興資本做FA，只有讓華興成為一家集投行、基金、財(cái)富管理等于一體的金融機(jī)構(gòu)，從而把華興所撮合的關(guān)系、項(xiàng)目方服務(wù)周期延長，否則華興就只能在一錘子的中介買賣中喪失價(jià)值。

盡管擋在華興面前的國內(nèi)券商市場(chǎng)是紅的不能再紅的“紅海”市場(chǎng)、財(cái)富管理也是以銀行，第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)，券商參與為主，，除去原有的人脈和“關(guān)系”，這些領(lǐng)域華興很難收獲像互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)FA頭把交椅的地位。

在投行業(yè)務(wù)方面，華興的策略是深挖互聯(lián)網(wǎng)新經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)同時(shí)覆蓋15個(gè)不同的賽道，每一個(gè)賽道一個(gè)投資團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)，從物流、半導(dǎo)體、智能硬件到醫(yī)療健康等領(lǐng)域?yàn)橥黄瓶冢c國內(nèi)老牌的投行、具備投行資格的大型券商相比華興或許只能寄希望人工智能在這些領(lǐng)域內(nèi)滲透出現(xiàn)更多新物種進(jìn)而利用自身對(duì)于新經(jīng)濟(jì)的投資邏輯的理解布局。

在投資管理業(yè)務(wù)方面或?qū)⒊蔀槿A興的突破點(diǎn)。從2015年到2017年，投資管理業(yè)務(wù)的收入為2.00億元、2.38億元、6.57億元，占營收的比例為21.52%、25.51%、47.60%，投資管理業(yè)務(wù)占營收的比例逐年上升，這部分業(yè)務(wù)已經(jīng)成為華興資本的主要利潤來源。2017年末，華興資本的基金平臺(tái)已經(jīng)開始搭建包括華興新經(jīng)濟(jì)基金、華興醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金，以及華興夾層基金等。“投資互聯(lián)網(wǎng)找華興私募股權(quán)基金”這樣市場(chǎng)聲譽(yù)能幫助華興拓展資產(chǎn)管理規(guī)模，從而獲得穩(wěn)定的管理收益、利息收益以及變動(dòng)的附帶權(quán)益收入。

在財(cái)富管理領(lǐng)域，除了專職的有諾亞、恒天、格上等大型的財(cái)富管理公司，另外幾乎絕大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)、大型房地產(chǎn)企業(yè)、大型國企，都參與到市場(chǎng)爭奪中，高凈值客戶被頻繁“約聊”，華興的財(cái)富管理事業(yè)部或許只能盯住華興基金客戶，替他們做財(cái)富規(guī)劃，打持久戰(zhàn)。

這些與華興資本在路演中所描繪一副成為中國高盛的景象似乎并不一致，新的戰(zhàn)場(chǎng)，F(xiàn)A出身的華興資本能否成為一方霸主的確籌碼并不多，這也是其在二級(jí)市場(chǎng)上并不搶眼的原因。

結(jié)語：

華興資本上市其實(shí)是創(chuàng)業(yè)從大航海到大峽谷的一個(gè)縮影，華興資本本身也在轉(zhuǎn)型，而非僅僅做對(duì)接融資的生意了，風(fēng)靡一時(shí)的2VC模式很難呈現(xiàn)，當(dāng)以華興資本為代表的VC開始擇良木而棲，這意味創(chuàng)業(yè)的淘汰賽將更加殘酷。華興資本的多元化業(yè)務(wù)的調(diào)整其實(shí)還是把自身定位為一個(gè)to B類做公司融資和資產(chǎn)服務(wù)角色，如何對(duì)新經(jīng)濟(jì)的管家作用發(fā)揮到更大、周期延長，做到長情式陪伴是華興的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。就連華興都放低姿態(tài)了，其他創(chuàng)業(yè)者也要想辦法自謀生路。