互聯(lián)網(wǎng)似乎對(duì)離經(jīng)叛道者總是多一分關(guān)注，吃瓜心態(tài)隨著時(shí)間的推進(jìn)越來(lái)越濃烈。

其中，今日頭條成了“看熱鬧”時(shí)代最佳的“演員”之一，供看客消遣：其母公司字節(jié)跳動(dòng)一個(gè)融資傳聞從8月炒到了10月，即便是媒體通過(guò)信源確認(rèn)這輪融資已經(jīng)結(jié)束，字節(jié)跳動(dòng)方面仍然“不予置評(píng)”，留下輿論遐想空間。

諱莫如深，750億美元的高估值卻不愿意多談，今日頭條這次的融資事件可能不是投錢(qián)占股那么簡(jiǎn)單的事，還有著一些外人看不透的迷霧。

750億美元估值，一場(chǎng)迷局

雷布斯折戟港股估值的事還歷歷在目，今日頭條這會(huì)兒就來(lái)了個(gè)“要多少有多少”，媒體報(bào)道今日頭條8月份啟動(dòng)融資時(shí)就是按750億美元操作，最終一分不多一分不少完成估值目的，看來(lái)資本與今日頭條十分地默契。

不過(guò)，這其中也有些令人費(fèi)解的地方。

首先是融資額。

此前市場(chǎng)傳聞融資額高達(dá)40億美元，一位“接近交易的投資人”對(duì)此言之鑿鑿“40億美元的概率很大”。而最終結(jié)果出來(lái)后，這個(gè)數(shù)字只有25億美元，比具備可信度、至少不是空穴來(lái)風(fēng)的40億美元少了整整40%，如果說(shuō)一般融資會(huì)在過(guò)程中根據(jù)市場(chǎng)反應(yīng)進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，那今日頭條這個(gè)調(diào)整也未免有點(diǎn)太大了。

其次是融資比例。

25美元只占到750億美元龐大估值的區(qū)區(qū)3%，這3%還要給軟銀、春華、KKR等被“知情人士”披露的領(lǐng)投方、參投方所瓜分，最終到手的恐怕不太夠看。一家估值這么高的企業(yè)，拿這么點(diǎn)融資顯得有些怪異，理論上，如果“生意做得好”，自己隨便也能拿出不少現(xiàn)金，超小比例融資的意義讓人看不懂。

當(dāng)然，一些時(shí)候融資本身的意義不在于錢(qián)，而有著相互合作、參與度、儀式感等目的，證明自己的存在和發(fā)展進(jìn)程，“意思一下”。只不過(guò)與字節(jié)跳動(dòng)類似，參與投資的幾方也回絕了對(duì)融資的正面回應(yīng)，似乎不愿意多談。

事實(shí)上，這場(chǎng)融資結(jié)束的檔口，正是一個(gè)標(biāo)志性事件定性的時(shí)候：國(guó)家版權(quán)局對(duì)現(xiàn)代快報(bào)起訴勝今日頭條表態(tài)，認(rèn)為“是一個(gè)很好的判例”。雖然只賠了10萬(wàn)，但這可能是今日頭條今后數(shù)之不盡麻煩的開(kāi)始。

在這個(gè)時(shí)候，今日頭條拋出750億美元估值，同時(shí)資本卻縮量、縮占股比例，令人看不清真相。

鐵打的BAT，流水的“第二級(jí)”

若論互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者能有多大雄心，恐怕首要的是要沖擊BAT陣營(yíng)，自己爬到巔峰上，而不是被認(rèn)為是“新進(jìn)的后生”。

今日頭條的“偉大理想”可能亦是如此，750億估值如果坐實(shí)了，它似乎真的一舉進(jìn)到前三甲，擺脫野蠻生長(zhǎng)的創(chuàng)業(yè)者形象，真正登上朝堂。在不少吃瓜輿論里，這種論調(diào)也甚囂塵上，畢竟，看熱鬧不嫌事大。

只不過(guò)，讓人看不清的估值本身就帶有主觀臆斷性，與股市上的市值經(jīng)過(guò)充分博弈完全不同，這樣的估值拿去與市值比明顯不在一個(gè)頻道上，不具參考性。況且，在重重迷霧下，750億美元能不能坐穩(wěn)還是一個(gè)未知數(shù)。

至少目前來(lái)看，今日頭條明顯不足以沖擊BAT。

而過(guò)去人民群眾豎起大拇指贊今日頭條不站隊(duì)BAT的壯舉，也隨著這次的融資煙消云散。知情人士稱，此次資方中包括阿里系的代言人云鋒基金，這意味著今日頭條的不站隊(duì)只能是笑談，最終仍然向BAT屈服。

回過(guò)頭來(lái)看，如果說(shuō)BAT是鐵打的第一級(jí)公司，那今日頭條無(wú)論如何只能算是第二級(jí)公司，與之相同命運(yùn)的還有網(wǎng)易、京東等曾經(jīng)在真正的市值上差點(diǎn)摸到BAT屁股的公司。雖然最近的時(shí)候就差那么一點(diǎn)，但隨后差距拉大一去不復(fù)返。

第二級(jí)的公司們來(lái)來(lái)回回，確切地說(shuō)，多數(shù)有抱負(fù)的都只是在爭(zhēng)搶第四名罷了，差一點(diǎn)鉆進(jìn)BAT陣營(yíng)，最后距離越拉越遠(yuǎn)，只能說(shuō)根本上缺乏沖擊BAT的資源和能力，也就沒(méi)有維持高位的持久力。

現(xiàn)在有今日頭條、有美團(tuán)，以后第二級(jí)的“流水”還會(huì)有更多。

沒(méi)有自己“優(yōu)勢(shì)資源”的今日頭條，只能是第二級(jí)

BAT雄踞前三的邏輯并不復(fù)雜，每個(gè)人都有自己賴以生存的優(yōu)勢(shì)資源并澆灌整個(gè)生態(tài)，搜索、社交、電商帶來(lái)大佬級(jí)企業(yè)非凡的能量來(lái)源。

之所以能成為“鐵打的”第一級(jí)，優(yōu)勢(shì)資源是核心。反言之，任何互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)要沖擊第一級(jí)，必須拿出自己恒定的優(yōu)勢(shì)資源，否則估值、市值再高，或只是曇花一現(xiàn)。

而今日頭條雖然風(fēng)頭正勁，但缺乏這種優(yōu)勢(shì)資源。

長(zhǎng)久以來(lái)，今日頭條懷揣著“資訊類”標(biāo)簽，難以為自己的社交或社區(qū)正名，其有流量無(wú)粉絲的境況難以改變。

多數(shù)人到今日頭條諸產(chǎn)品上的目的都是為了簡(jiǎn)單地獲取快資訊，今日頭條系產(chǎn)品有著龐大的流量，但奈何總是無(wú)法培養(yǎng)自己的“用戶”。一個(gè)簡(jiǎn)單的事實(shí)是，今日頭條內(nèi)容賬號(hào)的粉絲數(shù)的價(jià)值并不如想象中的大，粉絲與內(nèi)容創(chuàng)作者關(guān)聯(lián)并不緊密，這或?qū)е聝?nèi)容方和使用產(chǎn)品的人對(duì)今日頭條系產(chǎn)品的忠誠(chéng)僅限于日常習(xí)慣。

這本沒(méi)什么不對(duì)，只要有使用習(xí)慣、有大流量，怎么都好說(shuō)，沒(méi)用戶、沒(méi)粉絲那都不叫事。只不過(guò)，對(duì)今日頭條這種擺出750億美元估值的企業(yè)來(lái)說(shuō)，保證估值的含金量還是差那么點(diǎn)勁。

流量的價(jià)值不如用戶大，已經(jīng)是公認(rèn)的事實(shí)。況且，今日頭條連用戶時(shí)長(zhǎng)這個(gè)最“驕傲”的東西也出現(xiàn)了疲態(tài)，在狂奔突襲中已經(jīng)增長(zhǎng)乏力甚至出現(xiàn)后退。根據(jù)QuestMobile的最新研究報(bào)告，在總用戶時(shí)長(zhǎng)占有方面，今日頭條系產(chǎn)品已經(jīng)由7月份的9.8%占有率，下降到9月份的9.7%的占有率，雖然只有0.1%的下降率，但其意義和影響卻是根本性的，一向標(biāo)榜高速增長(zhǎng)的今日頭條系不再向上了，故事的空間還有多少？

如今，今日頭條費(fèi)盡心機(jī)、大張旗鼓做電商，也從一個(gè)側(cè)面反映了其大流量的尷尬和商業(yè)價(jià)值、估值的焦慮。

要想再往上走，在估值上多點(diǎn)含金量，電商這種優(yōu)勢(shì)資源明顯比一堆流量數(shù)字來(lái)得靠譜，主要靠信息流打廣告掙錢(qián)沒(méi)有講故事的空間，找不到優(yōu)勢(shì)資源的今日頭條注定只能在第二級(jí)待著。

盛世隱憂，潮起潮落或在一瞬間

從正向看，是往上的沖擊力不足，而從負(fù)向看，今日頭條系還面臨諸多不容小覷的風(fēng)險(xiǎn)，體量可觀的企業(yè)在全盛時(shí)期，也可能因?yàn)槟承┦略谝凰查g潮起又潮落。

1、 政策風(fēng)險(xiǎn)揮之不去

今日頭條式帶著原罪上崗的，最初的野蠻生長(zhǎng)讓今日頭條身上有著揮之不去的、與主流價(jià)值觀和政策導(dǎo)向形成沖突的內(nèi)容。盡管主觀上今日頭條在努力整治，但誰(shuí)也不能保證在巨大商業(yè)利益下，內(nèi)容參與方不會(huì)整出什么幺蛾子。

最近，人民網(wǎng)連發(fā)評(píng)論《讓那些“臭臟黑”的自媒體賬號(hào)沒(méi)有市場(chǎng)》，《讓“沒(méi)底線”的謠言無(wú)法蠱惑人心》，很明顯，那些藏在大平臺(tái)下偷食的所謂的自媒體面臨清洗，營(yíng)銷(xiāo)號(hào)、低俗自媒體將被擊中敲打。

而今日頭條系產(chǎn)品不論是圖文還是短視頻都存在著大量隱患，今日頭條9月的自查中一封就是幾千的賬號(hào)。而資本市場(chǎng)最難認(rèn)可的就是高政策風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)，它的興衰太不可預(yù)料。

2、 版權(quán)風(fēng)險(xiǎn)是個(gè)大坑

由于搬運(yùn)黨的大量存在，不論是圖文還是富媒體領(lǐng)域，今日頭條對(duì)自己的作者們防不勝防，現(xiàn)代快報(bào)的事件可能只是冰山一角，藏在下邊的版權(quán)問(wèn)題還有一大堆，只是在版權(quán)意識(shí)還沒(méi)到位的當(dāng)下，少有人去挖。

如果版權(quán)問(wèn)題真的爆出來(lái)一大堆，今日頭條能賠多少個(gè)10萬(wàn)？

說(shuō)白了，這是一個(gè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，不是單一的、可以短期內(nèi)解決的風(fēng)險(xiǎn)。好在，這個(gè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)前還算可以穩(wěn)住，多數(shù)人不會(huì)太去追究，畢竟，版權(quán)的事，尤其是經(jīng)過(guò)搬運(yùn)和洗稿的，真的要定性有點(diǎn)麻煩，現(xiàn)代快報(bào)就得通過(guò)起訴解決。但是，風(fēng)險(xiǎn)始終是風(fēng)險(xiǎn)。

3、 業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)默默呈現(xiàn)

今日頭條的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也揮之不去。

在內(nèi)容領(lǐng)域，百度的Feed快速增長(zhǎng)形成直接對(duì)壘，其中，短視頻上，被今日頭條威脅到生存安全的騰訊更是咬牙切齒，巨頭圍剿下今日頭條生存環(huán)境更為艱難。

而阿里雖然投資了今日頭條，但肯定無(wú)法容忍其“值點(diǎn)”電商的崛起，阿里的目的不過(guò)在于相互導(dǎo)流，一個(gè)拼多多就把阿里搞得很緊張，今日頭條想掀起什么波瀾，阿里恐怕不會(huì)顧及投資方的身份，況且占股比可能壓根沒(méi)多少。

退一萬(wàn)步，即便沒(méi)有人來(lái)圍剿今日頭條，張一鳴如此開(kāi)疆拓土搞電商，在電商機(jī)會(huì)窗口已經(jīng)近乎沒(méi)有、最后一塊地被拼多多拿走后，這樣的業(yè)務(wù)多元化本身的風(fēng)險(xiǎn)是不容忽視的，成則罷，不成，電商投入的損失可不是小打小鬧。