人物介紹：謝聞栗，前海梧桐并購(gòu)基金創(chuàng)始人兼總裁，中國(guó)資深企業(yè)并購(gòu)重組專(zhuān)家。短短四年半時(shí)間，已帶領(lǐng)前海梧桐并購(gòu)基金完成43億元人民幣的股權(quán)投資。

投資案例：優(yōu)客工場(chǎng)、喜馬拉雅、昆侖決、百分點(diǎn)、脈脈、盛大游戲、e簽寶、零壹空間、暴風(fēng)TV、唱吧麥頌、科爾沁牛肉、跨境通、通拓科技、鮮豐水果、艾瑞咨詢(xún)、八爪魚(yú)、小豬直播、眾投邦、中國(guó)品牌網(wǎng)等

前海梧桐并購(gòu)基金，如果用一句話概括，就是人民幣基金當(dāng)中比較偏好于投資新經(jīng)濟(jì)的一家投資機(jī)構(gòu)，成立到目前為止只有四年半的時(shí)間，卻已是行業(yè)中的一匹黑馬。

短短四年時(shí)間里，前海梧桐并購(gòu)基金一共投資了30多個(gè)中國(guó)新經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的前3名，耳熟能詳?shù)挠兄袊?guó)領(lǐng)軍的共享辦公企業(yè)優(yōu)客工場(chǎng)、移動(dòng)音頻領(lǐng)域的喜馬拉雅、大數(shù)據(jù)平臺(tái)的百分點(diǎn)、移動(dòng)職場(chǎng)社交的脈脈，中國(guó)民營(yíng)火箭領(lǐng)先企業(yè)零壹空間、中國(guó)電子簽名的第一名易簽寶等。

在11月16日舉辦的第二十屆中國(guó)（深圳）“高交會(huì)”系列活動(dòng)之“變革中的中國(guó)創(chuàng)投業(yè)：機(jī)遇與挑戰(zhàn)高峰論壇”上，前海梧桐并購(gòu)基金創(chuàng)始人兼總裁謝聞栗預(yù)測(cè)，明年年中之后一級(jí)市場(chǎng)的泡沫會(huì)跌到理性程度，同行的數(shù)量會(huì)在一年的時(shí)間內(nèi)減少60%-70%，并介紹了在新環(huán)境下前海梧桐基金的投資策略。

以下內(nèi)容為謝聞栗的發(fā)言實(shí)錄，經(jīng)投資家網(wǎng)整理：

一、改變情緒走向

我記得去年會(huì)議的時(shí)候會(huì)場(chǎng)后面站著的人都是滿(mǎn)滿(mǎn)的，大門(mén)還得打開(kāi)著，今年好像只有去年人數(shù)的一半，這也說(shuō)明了我們創(chuàng)投行業(yè)進(jìn)入到了新的冬天。

都說(shuō)現(xiàn)在投資難、募資難，關(guān)于2018年的形勢(shì)，我相信出乎99%的人的預(yù)料，到底是什么原因，我總結(jié)了幾個(gè)方面：

第一，中國(guó)經(jīng)濟(jì)從1978改革開(kāi)放到2018，高速成長(zhǎng)了40年，GDP的平均增速是9%，在此之前，我們的核心產(chǎn)業(yè)是房地產(chǎn)，這種經(jīng)濟(jì)發(fā)展的模式已經(jīng)走到了盡頭，所以經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)必然要發(fā)生內(nèi)在的調(diào)整，中國(guó)才有未來(lái)。

第二，去桿杠的確力度過(guò)大，并且一刀切造成了市場(chǎng)上流動(dòng)性非常緊張。

第三，中美貿(mào)易戰(zhàn)，美國(guó)在我們最難的時(shí)候火上澆油，讓中國(guó)的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了嚴(yán)重的不確定性。

三個(gè)因素導(dǎo)致市場(chǎng)上的情緒非常悲觀，實(shí)際上國(guó)家在積極調(diào)整目前的狀態(tài)，現(xiàn)在有幾個(gè)積極的信號(hào)：

內(nèi)部環(huán)境來(lái)看，10月31號(hào)，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確說(shuō)道，不提去杠杠了；后來(lái)央行行長(zhǎng)易剛承認(rèn)，前期一些政策加大了民營(yíng)企業(yè)融資困難，今后將避免“一刀切”；銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清也指出，大型的商業(yè)銀行和中小型的商業(yè)銀行要提升對(duì)民營(yíng)企業(yè)的信貸支持；并且習(xí)近平總書(shū)記11月召開(kāi)了民營(yíng)企業(yè)家座談會(huì)，這些信號(hào)都證明中國(guó)正在糾正前期在政策上出現(xiàn)的問(wèn)題和障礙。

從外部環(huán)境來(lái)說(shuō)，美國(guó)的中期選舉對(duì)中國(guó)的影響很大，選舉的結(jié)果是，民主黨獲得了眾議院的多數(shù)席位，其實(shí)特郎普最大的敵人不是中國(guó)，是民主黨，所以在這情況下，他跟民主黨作對(duì)，又與中國(guó)作對(duì)就是腹背受敵。于是特朗普又在向中國(guó)示好，從目前的風(fēng)向來(lái)看，對(duì)中美貿(mào)易戰(zhàn)來(lái)說(shuō)，是利好的。

一系列的信息正在讓整個(gè)市場(chǎng)的情緒發(fā)生改變，我們說(shuō)目前市場(chǎng)上的情緒已經(jīng)超過(guò)了市場(chǎng)實(shí)際的困難，所以很核心的一點(diǎn)是調(diào)集一切力量改變市場(chǎng)的情緒走向。

二、危機(jī)中換擋

美國(guó)從1945年二戰(zhàn)結(jié)束到1970年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心模式，是房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施。到了1971年，以房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施為主的核心產(chǎn)業(yè)走到了盡頭，于是美國(guó)進(jìn)入了長(zhǎng)達(dá)13年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

這13年發(fā)生了什么？

1983年經(jīng)過(guò)13年經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)成功復(fù)蘇，

經(jīng)濟(jì)危機(jī)的第一年，全球創(chuàng)新中心硅谷誕生；1971年全球資本市場(chǎng)的創(chuàng)新中心納斯達(dá)克誕生；1972第一個(gè)風(fēng)投紅杉資本誕生；1975、1976年，微軟和蘋(píng)果紛紛誕生。

看似是13年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，實(shí)際讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)成功換擋，從以房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施為代表的傳統(tǒng)行業(yè)切換到了科技代表的新興科技產(chǎn)業(yè)，于是美國(guó)真正確立了全球創(chuàng)新大國(guó)地位。

2018年的中國(guó)和當(dāng)年的美國(guó)何嘗不像，所以我認(rèn)為，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)走到今天位置如果不換擋，問(wèn)題更大。在換擋的過(guò)程當(dāng)中，美國(guó)13年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)不就是我們未來(lái)要面對(duì)的局面嗎？1983年的美國(guó)怎么復(fù)蘇的，就可以想象10年以后的中國(guó)會(huì)怎么復(fù)蘇。

如果我們只看到困難，未來(lái)的春天怎會(huì)來(lái)到？所以我覺(jué)得冬天過(guò)去以后，春天一定會(huì)到來(lái)。

三、經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)收益最低

再給大家分析一個(gè)數(shù)據(jù)，我們仔細(xì)研究了美國(guó)幾次經(jīng)濟(jì)周期與投資的關(guān)系。

1998年，美國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)到達(dá)高峰期，可是在經(jīng)濟(jì)最繁榮的時(shí)候做的投資，回本的周期是9年，整個(gè)年化收益為歷史最低。而到了2000年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)泡沫破了以后，當(dāng)年的投資5年就回本，同時(shí)年化收益是歷史上最高的。

2007年也是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的高峰期，當(dāng)年的投資回本周期9年，收益也是非常低，2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生之后，所做的投資回本的周期也是5年，回報(bào)率最高的。這說(shuō)明什么呢？

在經(jīng)濟(jì)最好的時(shí)候做投資，其實(shí)收益是最差的。當(dāng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生的時(shí)候，資產(chǎn)的價(jià)格下降，對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)是最好的時(shí)機(jī)。

2009年美國(guó)經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生之后，巴非特做了兩個(gè)投資，買(mǎi)了兩個(gè)股票，一個(gè)是當(dāng)時(shí)面臨倒閉的高盛，一個(gè)是通用汽車(chē)，這一舉措被中國(guó)的投資大咖嘲笑。

可是三年以后，也就是2012年1月，通用汽車(chē)重新登上了全球汽車(chē)銷(xiāo)量第一的寶座，高盛在整個(gè)經(jīng)濟(jì)危機(jī)復(fù)蘇以后，確立了在投資行業(yè)中的冠軍地位，巴菲特大賺。

所以從這個(gè)角度而言，巴菲特成功的根本是逆向投資思維。因此，我們?cè)谧铍y的時(shí)候也要保持定力，要對(duì)未來(lái)充滿(mǎn)信心，這特別重要。一定要相信真正的冬天就是春天。

四、發(fā)現(xiàn)十三四歲的比爾蓋茨和喬布斯

我認(rèn)為整個(gè)一級(jí)市場(chǎng)的資產(chǎn)價(jià)格還沒(méi)有下來(lái)，我的預(yù)感是明年年中以后，一級(jí)市場(chǎng)的泡沫可能會(huì)跌到一定的理性程度。

我猜測(cè)，我們的同行會(huì)在一年左右的時(shí)間會(huì)減少60%-70%。投資機(jī)構(gòu)減少的時(shí)候，買(mǎi)方會(huì)減少，而資產(chǎn)的價(jià)格是供求關(guān)系決定的，買(mǎi)方減少資產(chǎn)價(jià)格會(huì)下滑，現(xiàn)在其實(shí)大部分該倒閉的機(jī)構(gòu)還沒(méi)倒閉，所以資產(chǎn)的價(jià)格沒(méi)有下滑，所以整個(gè)行業(yè)未來(lái)一年會(huì)有翻天覆地的變化，到那個(gè)階段才會(huì)進(jìn)入理性投資階段。

到理性階段我們的投資策略就是，首先只投資新經(jīng)濟(jì)，因?yàn)閭鹘y(tǒng)行業(yè)不可能代表中國(guó)的未來(lái)；第二我們只投中國(guó)的前三；第三我們投資B輪和C輪，或者說(shuō)就是投資潛在獨(dú)角獸。

如果把潛在獨(dú)角獸比喻成是比爾蓋茨和喬布斯，投資B輪和C輪就類(lèi)似于投資十三四歲的比爾蓋茨和喬布斯，從心理學(xué)的角度說(shuō)，十三四歲的基本價(jià)值觀、基本思維邏輯已經(jīng)形成，可以判斷其未來(lái)的思維導(dǎo)向，從生理學(xué)上來(lái)說(shuō)，一個(gè)人的五官、骨骼結(jié)構(gòu)也在十三四歲基本形成，也可以判斷出其未來(lái)成為比爾蓋茨和喬布斯到底有多大概率。

而大部分同業(yè)不相信他們會(huì)成為獨(dú)角獸，所以成了買(mǎi)方市場(chǎng)，價(jià)格低。B、C輪基本成型且泡沫沒(méi)有出現(xiàn)，相對(duì)來(lái)說(shuō)輸?shù)母怕实停A得概率大，這就是我們的一個(gè)基本投資策略。

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