近期，德展健康（000813.SZ）公告預計2019年業績保持盈利，但同比出現下滑。公告顯示，在報告期內受藥品集中采購政策影響，公司產品銷售均價出現下降導致公司營業收入及凈利潤隨之下滑。市場人士指出，2019年集采政策給醫藥公司帶來的負面影響將逐步消除，預期后續行業政策將趨于理性、完善，未來醫藥大健康產業依然具備較好投資機會。

主打產品“阿樂”需求未變 品牌影響力行業領先

德展健康核心資產為子公司嘉林藥業，生產和銷售的藥品包括阿樂（10mg、20mg）、鹽酸曲美他嗪膠囊、凡樂片一型、凡樂片二型、硫唑嘌呤片、鹽酸胺碘酮片、羥基脲片和秋水仙堿片等。作為此類產品的龍頭企業，德展健康產品質量、品牌號召力、技術水平及生產工藝均處于市場先進水平。患者一旦發生心腦血管相關疾病，需每日服用該品種藥物。國家心血管病中心組織編撰的《中國心血管病報告2018》指出，中國心血管病患病率及死亡率仍處于上升階段。據推算，我國心血管病現患人數為2.9億，死亡率居首位，占居民疾病死亡構成的40%以上，農村心血管病死亡率持續高于城市，可見阿樂的市場需求沒有發生改變。

根據中國藥學會商情數據顯示，“阿樂”處于國產降血脂藥排名第一位，其品牌影響力和市場地位是毋庸置疑的。市場分析認為，德展健康前三季度的收入同比和集采降價幅度基本相當，2019年的收入下滑主要是價格下降所致，銷量影響不會太大。鑒于阿樂的市場需求較大，當前集采的量仍然存在需求差額，在集采以外的OTC市場，作為龍頭的“阿樂”產品仍然大有可為。

集采降價市場已有預期 后續政策趨于科學理性

對于醫藥企業來說，2019年無法規避的一個行業政策就是帶量采購。自政策推行以來，集采中標的藥物價格均經歷不同程度的下降。藥價降低是行業的大趨勢，并不是某一個企業所能避免的，行業內所有的藥企都必須要面對這一不利的結果。市場分析認為，從資本市場角度，相關企業的股價也已經基本反應了集采降價的政策預期，繼續糾結藥品價格問題沒有意義，應重點關注企業未來的戰略布局。

實際上，藥價降幅過大也引發了業界的爭議，過低藥品定價的長遠影響仍然有待觀察。有業界人士指出，從鼓勵研發的角度，創新藥研發需要大量的資金投入，藥企本身需要足夠的利潤支撐。研發成果受專利制度保護定價不應該過低，創新藥同樣會增加醫保支出的壓力。單純降低價格的結果最終只能是“劣幣驅良幣”，不利于市場的良性發展。

從集采政策的演變來看，也是朝著更加理性、完善的角度進行轉變。1月17日，上海陽光醫藥采購網公布了第二批集采擬中選結果。中泰證券研報分析認為，總體來看帶量采購政策逐步完善，趨于理性，未來集采長期趨勢明確，邊際影響減弱，市場有充分預期，未來不會造成太大影響，醫藥行業將迎來穩定健康發展。

中信建投研報認為，國家集采正向著常態化、市場化方向發展，仿制藥的格局重塑也會持續展開。國家層面的集采政策已經相對固化，后續對二級市場而言整體不會再有較大的沖擊，2020年后主要的不確定因素在于地方集采。在醫保總盤子仍在持續增長的背景下，我們堅信仍會有新的賽道和投資機會。

大健康轉型初見成效 長江脈助力武漢戰“疫”

德展健康除了對內生研發能力的高度重視與不斷投入，還立足于“產業+資本”雙輪驅動戰略，積極開展外延并購，尋找優質標的。面對行業政策的調整，德展健康也在通過外延并購等方式進行戰略調整。近期，公司擬收購公司長江脈醫藥頗受關注。

據媒體報道，在長江脈醫藥本次新冠疫情初期就提前進入緊急備貨狀態，現正全力以赴，二十四小時加班加點。為應對日益嚴峻的疫情防控局勢，德展健康與長江脈醫藥共同全力投入，緊急擴大產能，爭取最大程度防障供應。在長江脈武漢生產基地滿負荷生產的同時，德展健康子公司嘉林藥業劃撥出五千多平方米的現存廠房和生產線改造組織長江脈擴大生產，并同時建立山西運城合作工廠，共同生產健之素牌針對新冠病毒的核心產品，近期投產后能在現有基礎上擴大三倍的產能，并計劃在嘉林藥業雙橋廠區建立長期的生產車間，以擴大長期產能。

資料顯示，長江脈醫藥是一家具有二十多年傳染病防控專業經驗的現代衛生消毒的主力企業。在醫療領域，長江脈以“健之素”為品牌的醫療消毒及感染控制全系列產品已覆蓋全國七千多家二級以上醫院用戶，是我國現代醫療消毒及醫院感染控制事業的奠基人和引領者，且早已成為我國醫療消毒及醫院感染控制領域市場上的先鋒品牌。

除長江脈醫藥以外，德展的其他并購事項還包括布局工業大麻及收購創新藥公司。大麻業務方面，業務布局涉及種子（公告主體為素麻生物）、CBD研究（公告主體為德義制藥）、快消品（公告主體為美瑞佤那），均是大麻產業鏈中的關鍵環節。創新藥方面，收購的北京東方略已經擁有了三個First in Class腫瘤新藥項目，包括VGX-3100項目（處于3期臨床的HPV16/18型導致的宮頸癌前病變治療新藥）、ABC 511&FC項目（用于治療復發高級別膠質瘤）、ABC-177項目（利用最先進的CRISPR-Cas9基因編輯技術敲除T細胞抑制性受體，解除CAR-T細胞免疫抑制），均有望成為德展健康新的業績貢獻點。

德展健康這一系列動作符合其涉足大健康領域的發展戰略，收購長江脈僅僅是第一步，未來還會有更多優質的資產不斷進入上市公司主體。未來隨著外延并購的利潤并入上市公司，市值應該還有較大的提升空間。