于中國春節(jié)前后出現(xiàn)的新型冠狀病毒依然在世界范圍內肆虐,目前,中國的大部分省市的確診人數(shù)已呈下降趨勢,但開始出現(xiàn)境外輸入病例。截止三月中,新冠疫情已經(jīng)擴散到70多個國家,全球新冠肺炎確診病例累計超過21萬例,超過8000人死亡?，F(xiàn)時歐洲成為疫情的重災區(qū),確診人數(shù)不斷攀升,開始進入爆發(fā)期, 意大利是歐洲新冠肺炎死亡人數(shù)最多的國家,達2978人,意大利于3月18日因新冠肺炎死亡的人數(shù)暴增 475人,增幅19%,創(chuàng)下意大利上月爆出疫情以來的新高紀錄。最新數(shù)據(jù)顯示,新冠病毒肺炎在歐洲至少造成3421人死亡,而亞洲的死亡人數(shù)為3384人,歐洲死亡人數(shù)首度超過亞洲。世界衛(wèi)生組織于2月28日將新冠病毒確認為“大流行”,這是世界衛(wèi)生組織最高的流感級別。

疫情向全球加速蔓延,打擊了全球產(chǎn)業(yè)鏈,各個市場都因這次疫情收到了嚴重的打擊,下面重點討論此次疫情對于金融市場的影響。

一，資本市場

全球資本市場受疫情拖累,美股期貨多日因跌幅觸及5%的上限而觸發(fā)熔斷機制。標普500指數(shù)自上周一及上周四,在16號再跌逾7%,觸發(fā)美國市場既定的熔斷機制。各地市場的指數(shù)均錄得下跌。

2019年日本GDP為5.11萬億美元,如以此作為基礎估計由年初至今全球股市蒸發(fā)的市值為日本過去一年GDP的三倍之多。

在此次疫情的沖擊下,股票市場顯得不堪一擊,有以下三個原因:

1. 生產(chǎn)鏈的停頓

受疫情影響,企業(yè)將復工時間延長,造成停工的現(xiàn)象。而中國作為世界制造業(yè)大國,停工讓產(chǎn)業(yè)鏈收到了沖擊,現(xiàn)時疫情繼續(xù)向世界范圍內傳播,無疑令全球產(chǎn)業(yè)鏈受到進一步?jīng)_擊。企業(yè)的停工對于資本市場的影響體現(xiàn)在兩方面,一方面停工會使勞動力停頓,勞動力停頓會使產(chǎn)量降低,產(chǎn)量降低會使銷售額下降,銷售額下降會使企業(yè)業(yè)績受損,進而企業(yè)的盈利能力下降;另一方面,企業(yè)會面臨現(xiàn)金流的問題,雖然停工,但房租機器等固定成本持續(xù)存在,這種情況會影響企業(yè)營運資金,尤其對一些中小企業(yè),如未能復工,可能會面臨著退出市場的選擇。

2. 經(jīng)濟活動的暫停

R0基本再生數(shù)是流行病學常用來判斷傳染病傳染力的重要指針,世界衛(wèi)生組織預估新型冠狀病毒的R0基本再生數(shù)在1.4至2.5之間,意味著攜帶新冠病毒的傳染者會傳染給其他1-3人,對此許多國家或地區(qū)也相繼采取了封關亦或是暫停持有旅游簽的訪問,此項措施致使航空業(yè)受損嚴重,日前,國際航空運輸協(xié)會(IATA)發(fā)布《疫情對全球航空旅游行業(yè)影響報告》。報告顯示,亞太地區(qū)對航空公司的旅客需求可能全年減少13% 。考慮到該地區(qū)航空公司的增長預計為4.8%,與2019年需求水平相比,凈影響將是全年收縮8.2%。這是全球航空旅行需求自2009年以來首次下滑,協(xié)會估計,疫情對需求的影響將使全球航空業(yè)損失293億美元。由于人們減少了出行的意愿,加上各國各地區(qū)的封鎖,旅游業(yè)、零售業(yè)、餐飲業(yè)及事業(yè)服務也受重創(chuàng),消費全面萎縮。

3. 疫情發(fā)展的不確定性

在3月3日,經(jīng)合組織考慮到疫情沖擊,將2020年全球經(jīng)濟增速預期從2.9%下調至2.4%。

圖表來源:OECD

而更令市場悲觀的是,疫情的未來發(fā)展如何?會持續(xù)多久?而相關疫苗如研制成功,并不能立即投入市場使用,均需要進行臨床試驗,經(jīng)測試后無副作用才可投入市場。同時,各國各地區(qū)對于防疫措施的不同也造成了病毒的進一步蔓延。在疫情于全球爆發(fā)的風險下,世界經(jīng)濟處于自2008年全球金融危機以來最不穩(wěn)定的狀態(tài)。資本市場面對上述情況,下行壓力巨大,可能會下探2008年金融海嘯的水平。

二,債券市場

債券市場一直以來是資金避險的市場,債券的利率顯示了對于未來風險的預期。債券收益率為正向收益曲線,也就是說期限長的債券收益率就要高于期限短的收益率。然而,在2019年年末開始,美債2年期利率(藍色曲線)有時會高于美債10年期利率(綠色曲線),出現(xiàn)了利率倒掛的現(xiàn)象,也就是說期限長的債券收益率反而低于期限短的債券收益率。

圖表來源:Trading economic

2000年美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅及08年金融危機的爆發(fā),美債收益率曾經(jīng)出現(xiàn)“倒掛”的現(xiàn)象。

圖表來源:Trading economic

利率倒掛說明出現(xiàn)了流動性的問題,市場更加偏向持有長期國債,導致長期利率下跌,預期未來的經(jīng)濟增長會放緩;同時意味著銀行將無法對較長期貸款收取更高利率,這將損及利潤,造成銀行不愿意擴大貸款,很可能沖擊經(jīng)濟增長。所以一旦出現(xiàn)債券市場的收益率曲線非正?；瘜⒅档檬袌鼍?因為利率倒掛通常為經(jīng)濟衰退的前兆。

在3月12日的媒體見面會,歐洲央行行長拉加德表示,鑒于經(jīng)濟前景疲弱,目前需要步調一致的財政立場,以防范風險的進一步出現(xiàn)。 這意味著,歐洲央行希望各國啟動財政政策,刺激低迷的市場。財政政策可通過增發(fā)新債實行,而新債可提升長期債的收益率。

美國方面,川普政府為遏制疫情蔓延對經(jīng)濟的影響,正在討論一套計劃,支出規(guī)模多達1.3兆美元,包括向每個美國人至少發(fā)放1000元美金,以及為中小企業(yè)提供3000億美元的融資,2000億美元安定基金等。為了這項刺激方案提供資金,美國白宮考慮發(fā)行50年前和25年期債券。

數(shù)據(jù)顯示,2018年歐盟的政府債務總量占其GDP的80.24% ,美國于2019第三季度的公共債務總量已達到105.46%高位,若持續(xù)增發(fā)新債會導致債務進一步升高,可能引發(fā)債務危機問題,進而增加金融市場的系統(tǒng)性風險。

三、原油市場

在資本市場之外,大宗商品也遭遇了嚴重的打擊,其中以與全球經(jīng)濟聯(lián)動最為密切的原油沖擊最為劇烈。

圖表來源:http://youjia.chemcp.com/YuanYouJiaGe.asp

在過去一個月,布倫特原油與WTI原油期貨均錄得在38%上下的跌幅,其中在3月9日兩大期貨指數(shù)雙雙“跳水”,其導火索是俄羅斯與OPEC的合作減產(chǎn)的計劃將會中止。全球石油生產(chǎn)商開始就油價開始惡性競價以爭奪市場份額,俄羅斯希冀通過價格戰(zhàn)將美國的頁巖油擠出市場,根據(jù)走勢技術分析,美國原油可能下試17.92美元/桶的水平。

而在現(xiàn)有的生產(chǎn)技術下,俄羅斯開采陸油的邊際成本在18美元/桶,但是,沙特方面同樣為開采陸油,邊際成本在3美元/桶,與俄羅斯相比,成本更低,預計未來油價會繼續(xù)下跌,再創(chuàng)新低。

圖表來源:https://knoema.com/OILSTAT2017/oil-statistics-production-costs-breakeven-price-discontinued

四、外匯市場

外匯市場的走勢與各國國家央行實施的貨幣政策息息相關,而降息、降準、逆回購等貨幣政策的實施也是市場最為關注的點。各個國家央行面對此次疫情都開始向市場釋放流動性,面對混亂的金融市場,美聯(lián)儲先后兩次降息至0.25%,并推行一系列的貨幣政策,加拿大、澳洲等銀行緊隨美聯(lián)儲步伐降息,此外沙特、阿拉伯及約旦央行都對本國的利率進行了下調。歐洲央行實行負利率,已無下調利率的空間,未來惟有通過量化寬松向市場釋放流動性。下表為主要央行的救市措施:

疫情引發(fā)全球經(jīng)濟陷入衰退的風險,在實施寬松的貨幣政策之余,美聯(lián)儲推出7000億美元量化寬松政策,并且延長貸款期限至90日;歐央行還表示,額外的資產(chǎn)購買將在今年年底進行,包括主權債券和公司債務,緊急采購計劃將持續(xù)到新型冠狀病毒的危機被判定結束為止。

在各國央行連手救市,紛紛釋放流動性,市場后續(xù)的走向究竟會如何?還是要取決與疫情持續(xù)的時間及控制措施。對于市場情緒的走勢,推薦在不同的狀況下持有以下產(chǎn)品:

在短期內,歐美股市相對于中國大陸及香港地區(qū)會波動劇烈,債券收`益率會在地位持續(xù)徘徊,投資者會在美元現(xiàn)金等其他避險工具中做出選擇。

結論

此次的疫情,對世界的經(jīng)濟造成了巨大的沖擊,央行連手希望采用寬松的貨幣政策挽救市場信心,但是挽救市場信心并不是“鈔票”而是疫情的走勢。在疫情還未得到有效控制時,市場沒有信心消費、投資,此時注入大量的流動性只會在短期內造成通脹的現(xiàn)象。如后續(xù)疫情受控,市民可恢復正常的生產(chǎn)生活水平,那么對于疫情所帶來的經(jīng)濟損失可由后續(xù)的經(jīng)濟恢復得到一定的彌補。如疫情在未來一段時間得不到控制,持續(xù)蔓延,經(jīng)濟活動會嚴重受損, 那么央行會持續(xù)實行寬松的貨幣政策,而市場會預期推出更多的寬松措施。

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