1937年，世界上第一塊反光膜在美國(guó)3M公司的實(shí)驗(yàn)室里誕生，這也成為了交通標(biāo)志大規(guī)模應(yīng)用反光膜的里程碑，此后長(zhǎng)期3M一家獨(dú)大。

雖然我國(guó)的反光材料行業(yè)起步較晚，但目前，中小板上市公司道明光學(xué)（002632）已經(jīng)打破了國(guó)外對(duì)反光材料的壟斷。

如今受疫情影響，3M生產(chǎn)反光材料其生產(chǎn)線已改去做N95口罩，這個(gè)細(xì)分市場(chǎng)或?qū)⒂瓉碜兙帧?/p>

微棱鏡打破國(guó)際壟斷，高端產(chǎn)品成為業(yè)績(jī)主要助推力

2019年年報(bào)顯示，道明光學(xué)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.92億元，同比增長(zhǎng)16.23%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.98億元，同比下降3.50%。

營(yíng)收構(gòu)成分產(chǎn)品來看，雖然整體凈利潤(rùn)小幅下降，但是公司微納米棱鏡型反光膜、車牌膜及車牌半成品等道路及車輛安全防護(hù)等核心高端產(chǎn)品不斷擴(kuò)大市場(chǎng)份額，銷售收入和貢獻(xiàn)的毛利額大幅增長(zhǎng)。

特別是公司的微棱鏡膜及制品，實(shí)現(xiàn)收入2.67億，同比增長(zhǎng)46.79%。由于該產(chǎn)品逆反射系數(shù)更高，因此主要應(yīng)用于高速公路、國(guó)道省道等級(jí)公路、城市道路上的交通標(biāo)志牌等對(duì)于行車安全領(lǐng)域較高的領(lǐng)域。

據(jù)了解，目前全球微棱鏡膜市場(chǎng)規(guī)模在70億左右，國(guó)內(nèi)約占25-30億市場(chǎng)，道明光學(xué)市占率只有10%，剩余份額幾乎被國(guó)際巨頭3M壟斷。

同時(shí)，由于生產(chǎn)工藝難度較大，目前全球掌握該項(xiàng)產(chǎn)品生產(chǎn)技術(shù)的企業(yè)只有四家，道明光學(xué)是全國(guó)唯一一家。

不過由于疫情影響，3M部分生產(chǎn)線已改去做N95口罩。而據(jù)道明光學(xué)介紹，公司產(chǎn)品品質(zhì)與3M公司幾乎沒有差異，而成本方面又比3M有著低15%-20%的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，3M公司一家獨(dú)大的局面有望改變。

若這個(gè)市場(chǎng)占有率從由10%提升至20%以上，對(duì)應(yīng)的銷售額近10億元、毛利潤(rùn)將達(dá)6億元。

另外，今年3月我國(guó)推出的“新基建”政策，強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，同時(shí)，各個(gè)地方政府密集公布了2020年的重大項(xiàng)目投資計(jì)劃。

天時(shí)地利與人和俱備，這對(duì)于道明光學(xué)或?qū)⒂瓉硪粓?chǎng)巨大的爆發(fā)機(jī)遇。

以反光材料切入，向上下游場(chǎng)景拓展

近幾年，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，相應(yīng)地公路建設(shè)、汽車產(chǎn)業(yè)等也一直處于高速發(fā)展的狀態(tài)，因此對(duì)于反光材料產(chǎn)品的需要也隨之不斷增大。

道明光學(xué)也逐漸從單一的反光材料生產(chǎn)企業(yè)轉(zhuǎn)型為綜合性功能性膜材料生產(chǎn)企業(yè)，為客戶提供一體化的解決方案。

不難發(fā)現(xiàn)，公司以反光材料及上下游產(chǎn)業(yè)為主，已經(jīng)向新能源、鋰電池、5G等領(lǐng)域拓展。

以汽車領(lǐng)域?yàn)槔拒嚺颇ぜ鞍氤善?019年實(shí)現(xiàn)收入2.55億，同比增長(zhǎng)30.10%，市占率將近30%。

而隨著新能源汽車的不斷增長(zhǎng)，車牌膜市場(chǎng)空間將進(jìn)一步擴(kuò)大。新能源汽車車牌大部分為具有漸變色效果的綠色背景配上黑色字樣，制作這種車牌所需反光膜的尺寸為原油墨技術(shù)需求量1.1倍。

除了車牌膜，道明光學(xué)鋁塑膜目前銷售勢(shì)頭良好，2019年公司鋁塑膜實(shí)現(xiàn)收入5109萬元，同比增長(zhǎng)19.65%。

據(jù)了解鋁塑膜作為軟包鋰電池封裝的關(guān)鍵材料之一，同時(shí)也是鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈中壁壘最高的關(guān)鍵環(huán)節(jié)之一。在新能源汽車領(lǐng)域，相較鋁殼鋰電池，軟包裝鋰電池可以通過外形設(shè)計(jì)節(jié)約空間，由于使用的是凝膠態(tài)聚合物，比容量上較一般鋁殼鋰電池高，且安全性較高，不易發(fā)生爆炸。

隨著全球汽車電動(dòng)化趨勢(shì)已成，軟包電池在動(dòng)力電池滲透率將不斷提升。

政策方面，四部委日前發(fā)布了《關(guān)于完善新能源汽車推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政策的通知》，這勢(shì)必也將拉動(dòng)電池與上游材料的需求。

另外，5G時(shí)代加快了手機(jī)后蓋去金屬化推進(jìn)，公司PC/PMMA共擠薄膜/薄片已到位并小批量生產(chǎn)，未來也有望成為利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

價(jià)值或被低估，多點(diǎn)蓄勢(shì)待發(fā)

在新材料行業(yè)有不少和道明光學(xué)一樣從自己的明星產(chǎn)品開始向下游產(chǎn)業(yè)延伸的公司，例如國(guó)瓷材料。

不同于道明光學(xué)，國(guó)瓷材料是圍繞著陶瓷材料從MLCC配方粉起家，目前工藝延伸到汽車尾氣催化、生物醫(yī)療等多個(gè)產(chǎn)業(yè)。據(jù)其2019年年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入21.53億元，歸母凈利潤(rùn)5.01億。

自2012年上市以來，國(guó)瓷材料市值增長(zhǎng)超過5倍，如今已經(jīng)成為市值超兩百億的企業(yè)。

而反觀道明光學(xué)，在基本面向好、盈利持續(xù)增長(zhǎng)的的情況下，公司股價(jià)這幾年都走的相對(duì)比較平穩(wěn)，截至4月30日，公司總市值為52.9億元。

通常在對(duì)股票估值時(shí)，市凈率和市盈率是兩個(gè)比較直觀的數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)，也可以合理地去判斷一家公司的投資價(jià)值，道明光學(xué)甚至在細(xì)分領(lǐng)域反光材料的幾只個(gè)股中仍偏低。

在中信建投的研報(bào)中表示，預(yù)計(jì)道明光學(xué)2019、2020和2021的EPS分別為0.34元、0.49元和0.65元，對(duì)應(yīng)的PE為22.6倍、15.6倍和11.8倍。

不過近期在二級(jí)市場(chǎng)上，道明光學(xué)已受到了不少市場(chǎng)關(guān)注，公司股價(jià)在年后已經(jīng)漲了超40%。相信隨著政策的落地，這只集鋰電池、新能源汽車、5G等概念于一身反光材料龍頭有望迎來爆發(fā)式的增長(zhǎng)。