2019年以來，中國已經超過日本，成為全球第二大債券市場。據中國社科院國家金融與發展實驗室報告，2020年一季度，我國債券市場發行金額12.02萬億元，同比增長15.73%;截至一季度末，債券市場存量規模超過了100萬億元。

不過，相比全球第一大債券市場——美國，中國市場現階段的一個顯著特點是中長期限債券占比較低，短期限債券(尤其是1年期及以內的債券)仍然占據了大部分市場份額。中長期限債券的增加，對于債券市場供應的穩定以及滿足境內外投資者多元化需求起著重要作用;而更多中長期投資者的進入，也將反過來促進債券市場的穩定發展。

日前，圍繞如何吸引中長期投資者進入中國債券市場這一話題，歐洲貨幣機構投資者集團(Euromoney Institutional Investor)旗下資本市場資訊與數據提供商Global Capital與來自全國社保基金理事會、南方基金以及貝萊德(BlackRock)的三位專家進行了一場線上研討，從培養中長期投資理念、滿足投資者需求及鼓勵外資參與中國債券市場投資等方面發表了觀點與看法。

中國基金公司正擁抱中長期投資理念

南方基金副總經理兼首席投資官(固定收益)李海鵬表示，無論是監管方還是市場參與者本身，近年來都在積極向中長期投資理念靠攏;以南方基金為例，其內部對基金經理業績的考評權重不斷向中長線業績傾斜，1年、3年、5年期業績的考核比例分別為20%、30%及50%。

李海鵬表示，除此之外，公司除了收益率指標外，也更加重視其他參考指標的考核，例如波動率和回撤幅度。"基金經理要控制回撤，就不會對短期的熱點過分追逐，他們會更加看重長期業績的穩定增長。"

同時，李海鵬表示，隨著中國老齡化進程繼續和社會整體風險偏好的下降，投資者在債券市場進行中長期投資的意愿也會隨之增加，從負債端促進基金公司的投資理念轉型。

在中長期債券的供給方面，李海鵬認為，以今年特別國債發行為代表，可以預計未來5年、7年和10年的中長期債券發行會繼續增加，市場容量有望擴大并改善流動性。"這樣我們在投資的時候也會更加得心應手。"

中債登數據顯示，2019年7-10年及10年以上債券發行量同比增幅分別為38.59%和230.10%; 而2020年1-5月，以上兩項增幅則分別為30.62%和320.6%。

南方基金深圳總部 – 基金大廈

市場期待更多中長期產品

全國社保基金理事會基金財務部處長李娜認為，隨著社會養老需求的增加，目前投資市場上的長期產品供給存在不足，已有的目標期限產品也存在期限溢價不明顯的特點。

"如果投資者投資一個30~35年期的產品，發現回報其實比起3~6個月的產品并沒有高多少，反而是要損失很長時間的流動性，那么這就是一個負向激勵的效果。"

李娜認為，這種現象主要歸因于中國市場中存在的"低垂的果實"，即大量唾手可得的高收益短期投資機會。而隨著國內金融市場的成熟和效率提升，在利率不斷下降的背景下，中長期投資產品的溢價優勢將逐漸得到體現。

除了目標期限基金，市場上也出現越來越多債券指數型基金產品。目前這類指數以跟蹤中短期債券為主，但南方基金李海鵬認為，但未來隨著經濟周期的變化，長期債券指數基金的規模有望逐漸增加。"我們的目標是提供一籃子的產品，涵蓋了不同的期限。目前來看，短期限的國開金融債指數占比更大，主要原因是市場容量大，相對流動性好;從客戶角度來說性價比也是比較好的。"

"但是從長期的歷史角度來說，我相信在一個不同的周期內，對于7~10年的長期限債券的需求會大量的增加。"

對此，貝萊德亞洲固定收益主管Eric Liu表示，提升市場中中長期債券的流動性，無論對于短期產品和長期產品來說都有裨益。 "一些短期基金也會投資長期限債券，因為在海外它們流動性較好。比如說10年期的債券很多時候是流動性最好的。如果國內中短期投資者更愿意參與長期債券投資，也會改善中國長期債券的流動性，非常有助于市場需求。"

外資進入中國需循序漸進

目前，海外投資者持有中國債券市場的比例仍在5%以下，但隨著中國金融改革開放不斷深入，未來更多外資進入中國債券市場似乎是一種共識。

"在全球三大債券指數納入中國的利率債之后，境外投資者對境內市場，尤其是利率債市場的興趣是越來越多的，"貝萊德的Eric Liu表示。"2019年外資流入量并沒有我們想象中多，主要是由于中美貿易沖突和匯率的問題。今年我們3、4月時，外資也有一定的撤出的情況。但這并不是說外資對中國市場失去興趣了，而是迫于美元流動性危機不得已而為之的。"

Eric Liu表示，隨著美元資本市場的流動性緩解、人民幣匯率繼續保持穩定，以及中美利差進一步擴大，中國債券市場的外資流入還會持續增加。 他還認為，如果海外投資者能獲得更多對沖匯率和利率的交易機會和便利，他們投資中國的積極性也會大大增加。

對此，南方基金李海鵬認為，外資投資中國信用債市場，可以考慮循序漸進的路線。"比如說第一步可以重點投資國內大型企業，尤其是央企的信用債;另外一類就是國內經濟發達地區的城投債，有些類似于境外的muni bond，而隨著對國內信用債市場認識的加深，可以逐漸過渡到普通的國有企業或者優質的民營企業。"

"當然第三步我更加推薦投資國內的高收益債市場。這是國內投資機構目前在努力深耕的一個市場。"