在科創(chuàng)板開板一周年之際，上海證券交易所迎來了一位網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域的"守門人"。

7月22日，奇安信科技集團股份有限公司（下文統(tǒng)稱：奇安信）正式在科創(chuàng)板掛牌交易上市，其股票代碼（688561.SH）。

"這次在科創(chuàng)板發(fā)行上市，是奇安信發(fā)展的新起點。"奇安信董事長齊向東強調(diào)，當科創(chuàng)板把上市的標準從持續(xù)性盈利能力改為持續(xù)性經(jīng)營能力，給企業(yè)增添了上市的信心。

這家在中國網(wǎng)絡(luò)安全賽道上奔跑了6年多的企業(yè)，此番亮相科創(chuàng)板，能從其募資情況看出A股市場早已為之所動。

公開資料顯示，奇安信原本計劃募資45億元，而在IPO靴子落地前，已募資達57.19億元。齊向東的規(guī)劃是，"所有募資將投入基于未來網(wǎng)絡(luò)形態(tài)的安全攻防系統(tǒng)建設(shè)，涵蓋了網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)多個重點和前沿領(lǐng)域。"實際上，奇安信早在對上交所的問詢回復(fù)中就曾提及接下來會布局終端安全、大數(shù)據(jù)態(tài)勢感知、云安全、代碼安全、物聯(lián)網(wǎng)安全等新興領(lǐng)域及"新賽道"，這被其視為是整個網(wǎng)絡(luò)安全市場未來發(fā)展的"主航道"。

此前給出奇安信"強于大市"行業(yè)評級的天風證券分析師沈海兵認為，奇安信的上市不僅讓國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)企業(yè)的估值邏輯和投資邏輯發(fā)生調(diào)整，還會帶動這一行業(yè)企業(yè)總體估值進行上移。

作為國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域科創(chuàng)板第一股的奇安信，開盤報121.01元，較之其發(fā)行價格56.10元/股，漲幅高達115.7%，而奇安信的市值也飆升至822.4億元。奇安信股價已升至131.51元/股，漲幅達134.42%。

行業(yè)"新兵"成長加速度

作為一家網(wǎng)絡(luò)空間安全產(chǎn)品提供商，奇安信之所以誕生并切入政企服務(wù)領(lǐng)域，還要從2014年先后曝光的"心臟滴血"漏洞、破殼漏洞等行業(yè)事件說起。

彼時，齊向東發(fā)現(xiàn)，有超過三分之二的互聯(lián)網(wǎng)軟件、網(wǎng)站等不能保證用戶通過互聯(lián)網(wǎng)傳遞、存儲信息的安全，而他二次創(chuàng)業(yè)設(shè)立奇安信，"目標是創(chuàng)新研發(fā)新一代企業(yè)級網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品、技術(shù)和服務(wù)。"

如今來看， 奇安信提供的企業(yè)級相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)已覆蓋了大多數(shù)中央政府部門、中央企業(yè)和大型銀行。這個在中國網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)企業(yè)的名錄中算"新兵"的企業(yè)，通過收購網(wǎng)神、網(wǎng)康等老牌廠商，以及積極的戰(zhàn)略打法，短時間內(nèi)迅速做大。

如今，已從幾百人團隊發(fā)展壯大至擁有近7千人的行業(yè)龍頭管理規(guī)模，并為超過4000萬臺政企終端、超過100萬臺服務(wù)器提供保護，成為終端安全、安全管理平臺、安全服務(wù)、云安全、終端安全軟件等領(lǐng)域內(nèi)，市場份額位居首位的廠商。

此外，在新中國成立70周年大慶、十九大、兩會以及一帶一路國際合作高峰論壇、APEC、G20、金磚國家峰會等重大活動和國際會議上，奇安信成為"幕后"保障網(wǎng)絡(luò)安全的"守門人"。

值得一提的是，就在2019年末，奇安信還順利成為了奧運網(wǎng)絡(luò)安全服務(wù)與殺毒軟件官方贊助商，將在北京冬奧會和冬殘奧會期間負責系統(tǒng)的網(wǎng)絡(luò)安全保障工作。

盡管成果顯然，但齊向東說，"我仍然把奇安信定位為一家創(chuàng)業(yè)企業(yè)"，在他看來，網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)是"風口的平方，就是風口的風口"，而奇安信得以快速發(fā)展歸功其中，"這個風口至少會持續(xù)二十年，雖然今年有新冠疫情，但全球網(wǎng)絡(luò)安全事件頻發(fā)，安全建設(shè)迫在眉睫，數(shù)字化應(yīng)用場景不斷拓展，網(wǎng)絡(luò)安全需求暴增。"

國泰君安證券預(yù)計，到2021年，網(wǎng)絡(luò)信息安全全球市場將達到1648.9億美元，中國市場將達到926.8億美元。這也意味著，奇安信未來的市場份額仍待持續(xù)提升。

奇安信在2017年度-2019年度中的營業(yè)收入分別為8.21億元、18.16億元和31.54億元，三年的營收復(fù)合增長率高達95.98%。

基于奇安信的市場表現(xiàn)，創(chuàng)道投資咨詢創(chuàng)始人步日欣認為，在中國網(wǎng)絡(luò)安全市場趨于集中，頭部企業(yè)馬太效應(yīng)趨顯的當下，"如果不考慮國家隊加持的溢價，以及行業(yè)地位，奇安信科創(chuàng)板上市后的合理估值區(qū)間為600億左右。"

"巨虧"難擋IPO的靴子落地

自奇安信釋放出沖刺科創(chuàng)板上市的訊號，外界將目光落在其盈利現(xiàn)實上。

但當科創(chuàng)板作出"取消盈利門檻"的改革舉措，將"成長性和持續(xù)性經(jīng)營能力"作為企業(yè)IPO的核心參考指標后，即使財報"巨虧"，卻不再是阻攔奇安信沖擊A股的攔路虎。

齊向東并不避諱談及奇安信截至目前未能盈利的問題，自2017年以來，奇安信連續(xù)三年歸屬母公司所有者的凈利潤分別為-6.29億元、-8.72億元和-4.95億元。

上文中提及的奇安信市場占比及營收實力強大，而其連年之所以虧損，能從招股書中窺見原因。

首先是在過去三年里，奇安信支出的研發(fā)費用分別為5.40億元、8.18億元和10.47億元；另外，數(shù)據(jù)顯示，2019年公司銷售費用率達35.45%，奇安信為搭建可以覆蓋全國的網(wǎng)絡(luò)安全事故快速應(yīng)急處置隊伍，造成銷售費用高企。

投石生漣漪。雖然費用支出拉扯盈利，但持續(xù)且高昂的技術(shù)研發(fā)投入讓奇安信的專利數(shù)遠超同行，數(shù)據(jù)顯示，截至2019年12月31日，奇安信及子公司擁有專利368項，另有超過850項專利申請在審核中；同時，奇安信開發(fā)網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品的能力卓著，其品類共覆蓋了中國網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)中15個一類、71個二級分類安全領(lǐng)域；其次，基于前期的市場開拓投入，奇安信搭建起的覆蓋全國及各主要行業(yè)的"區(qū)域+行業(yè)"的銷售和應(yīng)急響應(yīng)體系，配搭其產(chǎn)品及服務(wù)，使得在防御安全事故及應(yīng)急處理上，它都能快速觸達市場，指定有效的解決方案。

從"數(shù)據(jù)驅(qū)動安全"到"內(nèi)生安全"，奇安信在其提出的安全理念下，形成了一套完整的攻防演習(xí)、安全眾測、安全運營等實戰(zhàn)化安全服務(wù)模式。其實力備受資本市場青睞，在2019年完成的15億元Pre-IPO輪融資后，奇安信的估值便達到了230億元人民幣。

步日欣提到的，國家隊對奇安信的加持發(fā)生在2019年5月，中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團有限公司以37.31億元持有奇安信22.59%股份，使奇安信在技術(shù)創(chuàng)新、資源整合、重大項目建設(shè)等方面更具運籌能力。

實際上，加速讓奇安信IPO的靴子落地，還有一個最為重要的原因，便是其所處的賽道正迎來政策與細分市場發(fā)展的"紅利期"。

特別是我國網(wǎng)絡(luò)安全市場規(guī)模增速已超過全球平均水平，加之《網(wǎng)絡(luò)安全法》實施、十四五規(guī)劃等都在加強對網(wǎng)絡(luò)安全的重視，以及5G及"新基建"熱詞下，數(shù)據(jù)安全、云安全、物聯(lián)網(wǎng)安全等新興市場又將迎來爆發(fā)期。由此，中信證券分析認為，奇安信的營收等指標還將保持快速增長的態(tài)勢。

安達資本方面有這樣一個形容，"網(wǎng)絡(luò)空間漸成全球政治、經(jīng)濟博弈的新'角斗場'"，其預(yù)測，網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)在未來幾年將快速發(fā)展，產(chǎn)業(yè)規(guī)模有望成長至千億乃至萬億級別。

而根據(jù)IDC、賽迪、信通院等多項機構(gòu)的預(yù)測，未來十年我國網(wǎng)絡(luò)安全市場的平均增速至少是25%，如果按照這個增速發(fā)展五年，2025年我國網(wǎng)絡(luò)安全市場規(guī)模將是2019年的3.7倍，超過2000億元。

奇安信身在這樣一個頗具規(guī)模的行業(yè)市場內(nèi)，矚目未來"錢"景，上市更像是它為角力其中而吹響的一聲號角。

市場競速仍有未解風險

揮錘敲鑼的那一刻，于齊向東而言，圓了個人親率上市的夢。

開盤交易后，奇安信的股價曾高至131.31元，市值更是高達909億元。在IPO后持有公司22.01股份的齊向東，其個人身價也高達300億元。

外界認為，在作別360董事長周鴻祎，二次創(chuàng)業(yè)的齊向東正迎來高光時刻，同時，在A股市場上，奇安信與360也將在TO B領(lǐng)域的安全服務(wù)上形成對壘。相較而言，奇安信在B端網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域雖顯優(yōu)勢，但不只360，它還面臨其他傳統(tǒng)B端網(wǎng)絡(luò)安全巨頭的市場競逐。

不過，網(wǎng)絡(luò)安全作為一個高智力人才密集型的行業(yè)，又具有典型的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)特點，因此有分析人士認為，除了資本助推，未來行業(yè)企業(yè)面對市場競逐，更需要"搶占市場"與"研發(fā)投入"兩條腿走路。

對此，奇安信在其招股書中也進一步提示，"公司產(chǎn)品仍在市場拓展階段、研發(fā)支出較大，因此，公司未來一定期間可能無法盈利或無法進行利潤分配。"

不止如此，奇安信也在招股書中也就自身與360之間的競爭關(guān)系加以風險提示，表示，"公司系自三六零集團分立出來，報告期內(nèi)雙方存在商標、技術(shù)互相無償 授權(quán)許可使用等業(yè)務(wù)安排。"

當然，市場上也有觀點認為奇安信短時間做到業(yè)內(nèi)第一梯隊的營收規(guī)模，是由于行業(yè)壁壘較低，未來的競爭格局不會變好。對此，國信證券分析團隊看來，網(wǎng)絡(luò)安全市場正趨向頭部廠商集中，特別是傳統(tǒng)產(chǎn)品的新進入者匱乏，而奇安信的產(chǎn)品班底又有老牌廠商網(wǎng)康和網(wǎng)神的組合，這使具備聚合優(yōu)勢的奇安信進一步去挖掘市場。