成立7年，已經(jīng)發(fā)展成為國(guó)內(nèi)投影儀領(lǐng)域第一的成都極米科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“極米科技”或發(fā)行人）正處于風(fēng)暴的中心。

　　從極米科技提交科創(chuàng)板上市申請(qǐng)至今，市場(chǎng)對(duì)其不符合科創(chuàng)板研發(fā)屬性、沒有核心技術(shù)的質(zhì)疑沒有間斷過。而在收到上交所首輪問詢函后，仍在IPO靜默期的極米科技很快舉行了一場(chǎng)媒體溝通會(huì)。

　　冒著可能被指控“提前泄露經(jīng)營(yíng)情況”的風(fēng)險(xiǎn)主動(dòng)與媒體溝通。有分析稱，極米科技此舉對(duì)其IPO未必有幫助，還可能帶來反作用。

　　就其此前公布的回復(fù)函來看，審議會(huì)分別針對(duì)公司核心技術(shù)、研發(fā)投入、專利侵權(quán)等38個(gè)方面提出質(zhì)疑，可以說直擊極米科技的痛點(diǎn)。

　　那么，極米科技稱得上是一家科技公司嗎？

　　賣硬件+互聯(lián)網(wǎng)增值局限 極米科技底氣不足

　　極米科技自稱是一家研發(fā)、生產(chǎn)和銷售智能投影產(chǎn)品的科技公司。然而，在申報(bào)稿中看到，公司在近三個(gè)完整財(cái)年的研發(fā)投入分別為0.33億元、0.63億元、0.81億元，占同期營(yíng)收比為3.3%、3.8%、3.8%。

　　而眾所周知，去科創(chuàng)板上市的公司，基本條件是研發(fā)費(fèi)用率是不能低于營(yíng)收的5%。可見，極米科技差的不是一星半點(diǎn)。

　　雖然研發(fā)投入占比低，但公司產(chǎn)品銷量卻是不錯(cuò)的。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2018年公司出貨量首次位居中國(guó)投影設(shè)備市場(chǎng)第一，市場(chǎng)份額達(dá)13.2%；2019年公司出貨量繼續(xù)保持中國(guó)投影設(shè)備市場(chǎng)第一，市場(chǎng)份額達(dá)14.6%。

　　申報(bào)稿顯示，2017-2019年的報(bào)告期，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為9.97億元、16.59億元、21.16億元。其中來自整機(jī)產(chǎn)品各年度銷售收入占比超94%為公司主要收入來源，而又以智能微投銷售占比最大，占各年度整機(jī)銷售收入比分別為95.32%、86.31%、88.22%。

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　　極米科技介紹，智能微投系列產(chǎn)品主要搭載了智能軟件系統(tǒng)、承載音視頻播放和互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用服務(wù)的小型投影設(shè)備，該系列產(chǎn)品采用高功率LED光源，投射比一般為1.2:1，主要用于臥室、客廳等場(chǎng)景，產(chǎn)品包括了H系列、Z系列、便攜系列及其他產(chǎn)品。報(bào)告期各期，H系列、Z系列合計(jì)銷售收入又占整機(jī)銷售收入比分別為74.65%、68.08%、68.62%。

　　從其銷售產(chǎn)品覆蓋市場(chǎng)來看，主要以家庭為單位及個(gè)人終端客戶的消費(fèi)級(jí)場(chǎng)景為主。據(jù)申報(bào)稿，近三個(gè)財(cái)年公司產(chǎn)品覆蓋消費(fèi)級(jí)場(chǎng)景均在90%以上。

　　產(chǎn)品市場(chǎng)覆蓋率高，自然觸及到終端用戶也會(huì)很高。然而，極米科技僅在申報(bào)稿中披露了2020年前三個(gè)月與2019年前三個(gè)月的MAU對(duì)比數(shù)據(jù)，公司2020年3月GMUI月活躍用戶數(shù)約110萬(wàn)人，相比2019年3月GMUI月活躍用戶數(shù)約75萬(wàn)人增長(zhǎng)47.61%。而據(jù)其申報(bào)稿，截至2019年末GMUI月活用戶就已經(jīng)超100萬(wàn)人次。

　　不得不說，數(shù)據(jù)的局限不免顯現(xiàn)出極米科技在報(bào)告期期間，高覆蓋率的說服力度不夠。

　　至于發(fā)行人是如何獲得這項(xiàng)數(shù)據(jù)的呢？據(jù)其介紹，公司為智能投影產(chǎn)品開發(fā)了基于安卓?jī)?nèi)核的 GMUI軟件系統(tǒng)，并通過GMUI實(shí)現(xiàn)對(duì)終端用戶的觸達(dá)。按照一個(gè)月內(nèi)開機(jī)并聯(lián)網(wǎng)使用過 GMUI的用戶數(shù)（去除重復(fù)的用戶），收集用戶設(shè)備開機(jī)日志數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)得出。

　　同時(shí)，極米科技還向消費(fèi)者提供圍繞智能投影的配件支架等產(chǎn)品，以及互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)包括一般的上門服務(wù)，應(yīng)用分發(fā)、影視內(nèi)容服務(wù)等。

　　值得注意的是，因版權(quán)、專利等問題，極米科技先后被優(yōu)酷、光峰科技(688007,股吧)等提起訴訟。據(jù)了解，優(yōu)酷2018年起訴極米科技版權(quán)侵權(quán)，極米科技向優(yōu)酷賠償140萬(wàn)元。2020年7月優(yōu)酷再次起訴極米科技侵害其作品信息網(wǎng)絡(luò)傳播權(quán)。

　　同時(shí)，作為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的光峰科技子公司峰米科技，就極米科技16項(xiàng)發(fā)明專利提出無(wú)效宣告請(qǐng)求，并已收到國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局出具的16份《無(wú)效宣告請(qǐng)求提交回執(zhí)》（下稱“《回執(zhí)》”）。《回執(zhí)》顯示，峰米科技訴極米科技的無(wú)效專利包括"多投影屏幕拼接方法及裝置"、"熱失焦補(bǔ)償方法裝置及投影設(shè)備"等共16項(xiàng)，具體應(yīng)用則包括極米Z6系列微投產(chǎn)品。

　　值得注意的是，Z系列產(chǎn)品作為極米科技第二暢銷產(chǎn)品，報(bào)告期內(nèi)銷售占比分別為30.71%、26.82%、29.02%。

　　而一旦極米科技申報(bào)稿中16項(xiàng)發(fā)明專利，有超過11項(xiàng)被宣告無(wú)效，極米科技就將無(wú)法滿足科創(chuàng)板擬上市公司必須擁有“5項(xiàng)發(fā)明專利”的常規(guī)指標(biāo)，可能將無(wú)緣科創(chuàng)板。

　　不難看出，這當(dāng)中有激烈的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系因素影響，此外，也暴露出極米科技目前尚未有核心技術(shù)的護(hù)城河。截至到目前，極米科技經(jīng)營(yíng)策略銷售高于研發(fā)，而從中長(zhǎng)期來看，這將不利于公司后續(xù)持續(xù)發(fā)展。

　　自主研發(fā)不足0.1%，核心光機(jī)依賴進(jìn)口

　　投影產(chǎn)品因?yàn)閿y帶方便，只要有Wifi便可體驗(yàn)網(wǎng)絡(luò)沖浪，僅一張幕布或一面墻，便可享受私人影院般的待遇，在年輕的一代頗受歡迎。在花錢買服務(wù)的同時(shí)，年輕一代還更加注重使用體驗(yàn)，對(duì)產(chǎn)品包含的技術(shù)性能同樣更為關(guān)注。

　　目前，主流消費(fèi)級(jí)投影設(shè)備均采用DLP投影技術(shù)，DLP投影技術(shù)產(chǎn)品的核心成像器件是DMD器件即數(shù)字微反射鏡陣列，鏡片的多少?zèng)Q定顯示分辨率是超高清、高清還是標(biāo)清。而DLP投影技術(shù)的核心專利全部掌握在美國(guó)德州儀器（TI）公司。

　　目前，極米科技DMD器件全部從TI采購(gòu)，2019年才有了自研產(chǎn)品且僅有0.05%。

　　若TI與之業(yè)務(wù)關(guān)系發(fā)生不利變化、或者其供貨價(jià)格有重要調(diào)整、亦或因國(guó)家間貿(mào)易爭(zhēng)端或新冠疫情進(jìn)一步蔓延導(dǎo)致無(wú)法及時(shí)供貨，將對(duì)極米生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。

　　截至2020年一季度，公司自研光機(jī)數(shù)量占比雖然提高至45%，但多數(shù)光機(jī)仍處于開發(fā)階段。在未來一段時(shí)間，公司仍需要從供應(yīng)商處采購(gòu)核心技術(shù)。

　　可以看到，公司采購(gòu)單上光機(jī)、芯片的采購(gòu)合計(jì)占比在55%以上。

　　據(jù)申報(bào)稿，2019年光機(jī)類采購(gòu)金額占比相比2018年下降 19.16 個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí) 2019 年芯片類采購(gòu)金額占比相比 2018 年提高 19.43 個(gè)百分點(diǎn)，主要是因?yàn)?019年起公司與光機(jī)供應(yīng)商切換合作模式，由公司直接采購(gòu)生產(chǎn)所需的DMD器件及LED原材料，因而該部分原材料的采購(gòu)額由光機(jī)類變?yōu)樾酒悺?/span>

　　顯而易見，極米科技在供應(yīng)鏈一環(huán)里話語(yǔ)權(quán)很弱，產(chǎn)品的核心技術(shù)對(duì)外依賴性強(qiáng)顯得很被動(dòng)。而一個(gè)所謂的科技企業(yè)若解決不了供應(yīng)鏈的問題，或者說在供應(yīng)鏈上相對(duì)劣勢(shì)，那么將會(huì)對(duì)公司的整體經(jīng)營(yíng)形成掣肘。其產(chǎn)品在市場(chǎng)上也將不具備任何競(jìng)爭(zhēng)力可言。

　　就產(chǎn)品而言，市場(chǎng)上大多數(shù)投影儀多為2-3年保修，無(wú)論是主機(jī)還是光源，然而極米科技的保修只有1年。市場(chǎng)上多數(shù)投影儀可以更換燈泡，燈泡也可以單獨(dú)購(gòu)買。但是極米科技必須返廠修。就產(chǎn)品使用體驗(yàn)來說，某位消費(fèi)者評(píng)價(jià)，看電影效果一般，只夠看看綜藝之類的。

　　投影賽道是一個(gè)極小的賽道，這個(gè)賽道的潛力多大呢？IDC數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)2024年中國(guó)投影設(shè)備市場(chǎng)出貨量將達(dá)到近千萬(wàn)臺(tái)規(guī)模，五年復(fù)合增長(zhǎng)率將超14%。

　　在這樣的行業(yè)前景下，百度網(wǎng)訊、四川文投、創(chuàng)乾投資、芒果傳媒、創(chuàng)東方、深圳道智等20多家投資機(jī)構(gòu)對(duì)極米科技的不斷加持。但除了極米科技之外，行業(yè)里還有當(dāng)貝、優(yōu)派、明基以及小米、華為等玩家。而小米更是2019年國(guó)內(nèi)前10大投影機(jī)品牌中同比增長(zhǎng)最快的。

　　極米科技被替代的可能依舊很大。如果不能做到唯一，要不面臨被收購(gòu)要不就自己消失。此外，極米科技的互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)在內(nèi)容分發(fā)上還受制于優(yōu)愛騰等流媒體。極米科技的想象空間能有多大？