在科創板注冊制之后,我們迎來了創業板注冊制。根據監管層的表述,全市場的注冊制也在準備當中。這應該算是最近幾年,中國資本市場上最重大的事件之一,跟05年的股權分置改革一樣,都是基礎性的制度建設,影響廣泛而深遠。

注冊制的推出,其背景是這幾年監管政策在大力推進市場化改革。包括放寬科創板、創業板張跌停幅度,調整上市公司再融資政策等,都是這一導向下的具體措施。

這些政策直接的影響,是讓需要資金支持的企業,更便利的從資本市場拿到錢。在此之前,已經進入穩定經營周期、業績前景明朗的企業,不管是獲取銀行貸款、還是通過股票市場融資,都更具備優勢。而處于行業中早期、或者是財務利潤暫時較差的創新型企業或者中小公司,相對不是那么容易進行股權融資,同樣也不容易獲得銀行貸款。其實,傳統行業的很多公司,融資需求并不是很迫切,中小企業和創新型企業的融資需求旺盛,融資門檻反而更高。

在注冊制推出,再融資政策調整之后,這個情況得到明顯改變。我們看到大量的醫藥、電子、通信、計算機、新能源等行業的公司進行了IPO和再融資。這些企業拿到錢之后,一般會做幾件事情。首先是招人,擴充優秀的研發人員,同時能給他們更好的激勵措施;其次是開展更多的研發項目;還有就是購買更先進的設備,擴大產能。

這兩年,我們在微觀層面,已經看到相關行業創新能力的提高,產業發展速度加快。我最愛跟人舉的例子就是疫苗行業的進步。三年之前,中國疫苗企業的負面新聞很多,也出了不少行業事故。也恰恰在這兩三年,疫苗企業大量上市和融資,產業的發展是突飛猛進的。這次新冠疫苗研發過程中,我們的企業反應速度快,在全球的同行中展現了以前沒有過的競爭能力。

這是我們所理解的,注冊制等政策,帶給我們的第一個變化。反應到宏觀層面,資本市場切切實實的促進了實體經濟的發展,并且推動了經濟結構的調整。

除此以外,我們認為,注冊制、漲跌停幅度的放寬,在長期有助于A股形成價值投資的氛圍。舉例來說,在漲跌停板的設置下,發展出一些特定的交易行為,比如打板等,這些交易策略在放寬張跌停幅度后的難度會大幅提升。

特別的,跌停板本身是對非優質上市公司的保護。在放寬幅度后,再有業績暴雷、財務欺詐行為的上市公司,股價兩天可能下跌接近一半。此外,再融資政策更市場化后,上市公司估值出現泡沫,企業可以比較快的啟動再融資增加股票供應。這會推動投資者更審慎評估公司的長期投資價值,交易行為更為理性。

當然,這個過程仍然還在路上。有人擔心,放開漲跌停幅度之后,在市場過熱時,上漲速度會放大。如果放開做空機制,可能會更好的制約炒作行為。制度建設需要一步一步來,作為金融從業者,我們很高興看到,資本市場的基礎制度建設,越來越完善。隨著創業板注冊制的推出,我們又前進了一大步。