8月25日晚，貝因美（002570.SZ）發(fā)布2020年半年度業(yè)績報告，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.87億元，同比增長14.78% ；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4,289.62萬元，同比大增135.22%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額1,741.33萬元,同比增長117.25%。貝因美在公告中表示，公司2020上半年營業(yè)收入的大幅增長主要得益于公司管理層持續(xù)推進公司轉(zhuǎn)型，積極擁抱新零售，為渠道賦能。

數(shù)據(jù)顯示，截止至2020年中報，貝因美已連續(xù)四個季度實現(xiàn)凈利潤正向發(fā)展，這對于剛從前兩年財務(wù)困境中走出的貝因美而言，實屬不易。根據(jù)公告，貝因美2020年二季度業(yè)績增長顯著，已基本覆蓋了疫情對業(yè)績的影響。

對此，貝因美董事長及創(chuàng)始人謝宏此前在中報業(yè)績預(yù)告后亦表示，從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，連續(xù)4個季度，貝因美凈利潤正向發(fā)展，應(yīng)該說是一個確定性的困境反轉(zhuǎn)。對于貝因美而言，2020年是比較關(guān)鍵的一年。受疫情沖擊，市場環(huán)境和經(jīng)濟環(huán)境都在變化，2020年貝因美的核心定位是續(xù)命發(fā)力。

大國品牌與超級IP強強聯(lián)合  超高端單品“愛加”成業(yè)績助推器

為什么在交出了一張如此優(yōu)異的成績單后，貝因美董事長還在強調(diào)2020年貝因美的核心定位是續(xù)命發(fā)力？

業(yè)內(nèi)人士分析稱，疫情的影響導(dǎo)致大多數(shù)乳企受累，2020年一季度，12家A股上市公司中，有10家公司營收同比下滑，只有兩家乳企實現(xiàn)營收同比正增長，分別是妙可藍多和貝因美。隨著疫情的好轉(zhuǎn)，二季度大多數(shù)乳企已基本消化疫情對業(yè)績的影響，但在不穩(wěn)定的大環(huán)境之下，“活著”依然是大多數(shù)企業(yè)的流行詞，因此，貝因美2020年的核心定位是綜合了市場環(huán)境及企業(yè)的戰(zhàn)略布局所設(shè)立的目標(biāo)。

值得注意的是，貝因美2020年上半年取得如此優(yōu)異的成績，離不開貝因美高端產(chǎn)品系列愛加的貢獻。2020年上半年，貝因美集中精力打造主營品類矩陣，清晰定位“愛加”等產(chǎn)品的功能化賣點訴求，強化品類標(biāo)識度，成功打造并煥新推出了提升嬰幼兒抵抗力的超級單品“愛加”，期內(nèi)，愛加實現(xiàn)營業(yè)收入4.56億元，同比增長20.57%，營銷成效顯著。

基于公司對超高端產(chǎn)品的長期戰(zhàn)略布局，貝因美于7月中舉辦了大國品牌發(fā)布暨新愛加上市大會，這是貝因美年銷售達到10億級別的爆款產(chǎn)品在技術(shù)革新和包裝升級后的重磅亮相。

上述業(yè)內(nèi)人士分析稱，貝因美作為28年保持優(yōu)異質(zhì)量的品牌成功入選CCTV《大國品牌》，正是公司強化品牌認(rèn)知的最好途徑，也體現(xiàn)了貝因美作為一個大國品牌的責(zé)任與擔(dān)當(dāng)。未來，貝因美有望憑借大國品牌優(yōu)勢繼續(xù)強化消費者認(rèn)知，推動公司業(yè)績成長。

而在貝因美總經(jīng)理包秀飛看來，布局一個超級品牌IP，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品，為客戶提供更好的升級換代和服務(wù)體驗，是貝因美大國品牌的創(chuàng)新靈魂。

超高端布局持續(xù)發(fā)力  特配粉產(chǎn)品線有望帶來持續(xù)增量空間 

除了聚焦主營品類，2020年上半年，貝因美還加快進行新品開發(fā)。在高端功能性品類領(lǐng)域，貝因美進一步突破了特配粉的技術(shù)壁壘，成功獲批特殊醫(yī)學(xué)用途嬰兒乳蛋白部分水解配方食品“舒力樂”，為公司在特殊醫(yī)學(xué)配方用途食品領(lǐng)域增添了新的儲備力量,至此，貝因美已經(jīng)擁有4款特配粉。期內(nèi)，貝因美特殊醫(yī)學(xué)配方奶粉實現(xiàn)營業(yè)收入856.13萬元，同比大增119.85%，業(yè)績增速亮眼。

為什么貝因美如此重視特配粉？

貝因美方表示，不是所有的寶寶都能盡情享受食物的滋養(yǎng)，對于一些特殊嬰幼兒來說，有著特殊的生理特點和營養(yǎng)需求。但國內(nèi)的特配粉非常少，都是外資品牌為主，我們希望針對性的滿足我國特殊嬰兒的特殊生理特點及營養(yǎng)需求，且填補國內(nèi)特醫(yī)產(chǎn)品空白，提高我國乳品企業(yè)品牌形象及信任度。

特配粉市場是一個日漸崛起的利基市場。據(jù)海通證券的研報顯示，2019年我國配方奶粉市場規(guī)模為1754.8億元，2005-2019年復(fù)合增速15.5%，2019年同比增長6.0%。其中，2019年特配奶粉實現(xiàn)營收65.7億元，同比增長19.7%，2008-2019復(fù)合增速42.8%，行業(yè)整體增速較快，尤其是特配奶粉細分板塊增長強勁。

貝因美憑借領(lǐng)先的產(chǎn)品及核心技術(shù)優(yōu)勢已具備行業(yè)先發(fā)優(yōu)勢，2020年上半年，在特配粉領(lǐng)域不但取得了優(yōu)異的營收成績，也有望通過持續(xù)不斷的努力，為公司帶來持續(xù)的增量空間。

降本增效推動凈利潤率持續(xù)提升   渠道策略助力新零售持續(xù)轉(zhuǎn)型

國海證券曾在5月發(fā)布的一篇研報中表示，隨著貝因美創(chuàng)始人謝宏董事長重新出山以及聘任包秀飛為總經(jīng)理后，新的管理層在營銷策略的調(diào)整和內(nèi)部管理的加強做了諸多的工作，其經(jīng)營成效也日漸顯現(xiàn)。截至2020年一季度，貝因美資產(chǎn)運營能力出現(xiàn)了較大幅度改善，存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率都在持續(xù)提升。

繼2020年一季度降本增效推動存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)提升后，貝因美二季度的降本增效成效也取得了較好的成績。

期內(nèi)，貝因美銷售費用、管理費用較上年同期有所降低，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額也取得顯著的提升。其中，管理費用同比降低14.35%；經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比增長117.25%至1,741.33萬元。此外，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)及存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)都有所降低，其中，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由184天降至141天。

上述業(yè)內(nèi)人士分析稱，銷售費用、管理費用的下降、存貨周轉(zhuǎn)效率的提升以及凈現(xiàn)金水平的大幅改善，體現(xiàn)出貝因美管理層穩(wěn)健有效的經(jīng)營風(fēng)格，也體現(xiàn)出公司新零售策略取得了階段性的成效。

公告顯示，2020年上半年，貝因美繼續(xù)聚焦大客戶渠道，通過“冠軍寶貝養(yǎng)成記”等線下活動覆蓋消費人群；聚焦重點省份的三四線城市，以商圈為基礎(chǔ)，分批打造樣板店，一店一策。拓展新零售渠道業(yè)務(wù)，與海拍客等達成戰(zhàn)略合作，賦能線下母嬰市場；與零售通、淘鮮達、京東到家等展開合作，布局新零售業(yè)務(wù)場景；借力網(wǎng)紅經(jīng)濟、數(shù)字經(jīng)濟等模式，推進全域營銷場景鋪設(shè)，實現(xiàn)消費者營銷閉環(huán)，線上線下互通，補位轉(zhuǎn)型升級。

同時，啟動SCRM建設(shè)，與阿里云進行戰(zhàn)略合作，將線上渠道和平臺優(yōu)勢與基于實體場景的線下網(wǎng)點體驗優(yōu)勢相結(jié)合，以數(shù)據(jù)為門店賦能，推動線上線下良性互動。

業(yè)績與市值齊飛  持續(xù)的業(yè)績增長有望驅(qū)動市值進一步成長

有乳業(yè)行業(yè)分析師表示，未來公司市值增長的邏輯應(yīng)著重轉(zhuǎn)向觀察其是否具備持續(xù)的業(yè)績增長能力。

簡單來說，資本市場的價值投資者往往看重的是一個企業(yè)是否具備持續(xù)的盈利能力，而非估值方面的進一步擴張。推動公司市值增長的業(yè)績增長，主要來自于主業(yè)向上的彈性和空間，或者來自于充足現(xiàn)金儲備支持下的外延式并購機會或者對產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈進行深度整合，通過成功的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，提升經(jīng)營效率和競爭力。

站在奶粉行業(yè)市場規(guī)模視角來分析，據(jù)弗若斯特沙利文報告顯示，中國嬰幼兒配方奶粉的整體市場規(guī)模將在2023年升至3427億，而高端嬰幼兒配方奶粉行業(yè)將保持年復(fù)合增長16.6%，預(yù)期至2023年將增長至1998億元，其將持續(xù)強勢拉動嬰配粉市場整體增長。隨著消費者對中外奶粉選購趨于理性，國產(chǎn)替代趨勢將延續(xù)，以及奶粉行業(yè)內(nèi)馬太效應(yīng)加劇，手握高端明星單品“愛加”的貝因美，業(yè)績持續(xù)回暖的信號已經(jīng)明確，且特配粉及營養(yǎng)品都取得了較好的營收成績，因此，公司具備持續(xù)向上的彈性與空間。

站在資本市場視角來分析，據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，自6月1日-8月24日，貝因美累計上漲近60%，遠超于行業(yè)及同業(yè)漲幅，公司價值正在逐步釋放，體現(xiàn)出消費白馬的穩(wěn)健性和確定性，而持續(xù)的業(yè)績增長有望驅(qū)動貝因美市值進一步成長。