“暴漲3000%！2分鐘后腰斬！”

來源 | 投資家（ID：touzijias）作者 | 劉曉月

昨天（8月24日）是中國資本市場的里程碑時(shí)刻，深交所敲響創(chuàng)業(yè)板注冊制的第一道鑼聲，正式迎來首批18家掛牌上市公司，這將會(huì)是被載入史冊的一幕。

創(chuàng)業(yè)板注冊制登場首日，“好戲”接連上演。其中有這么一只叫做康泰醫(yī)學(xué)的創(chuàng)業(yè)板新股，最大漲幅達(dá)2931%，收漲1061%。，遠(yuǎn)超科創(chuàng)板首秀漲幅最大的安集科技400.15%的漲幅。但暴富神話不過上演了2分鐘，康泰醫(yī)學(xué)的股價(jià)緊急著又迅速腰斬！

如果是中簽的小伙伴，在最高點(diǎn)賣出的話，5000塊可以變成15萬！但如果在盤中最高點(diǎn)買入的話，可以說是吃了一碗史上巨面！

讓我們還原一下事情的經(jīng)過：康泰醫(yī)學(xué)尾盤突然拉升，大漲2900%兩次觸發(fā)臨停，而后快速回落。康泰醫(yī)學(xué)當(dāng)日漲幅從800%迅速擴(kuò)大至2000%，至14:24時(shí)股價(jià)已飆升至308元，漲幅達(dá)2934.5%。隨后，該公司股價(jià)漲幅突然回落至1100%左右，整個(gè)過程僅有5分鐘。

幾分鐘時(shí)間，康泰醫(yī)學(xué)的股價(jià)從最高308元跌到118元，全天換手近69%，成交15.7億元，總市值為474.1億元。簡單算算，如果在最高點(diǎn)賣出中簽的新股，這一簽就能賺到15萬塊錢；但若投資者在最高價(jià)308元買入相對收盤價(jià)118元，虧損達(dá)61.68%。

今天（8月25日），康泰醫(yī)學(xué)暴漲神話繼續(xù)上演，午后漲幅擴(kuò)大至逾8％，較開盤價(jià)漲60％觸發(fā)第二次臨停，現(xiàn)報(bào)127.81元，換手率近62％。天眼查APP顯示，康泰醫(yī)學(xué)現(xiàn)市值達(dá)514億元。

有網(wǎng)友戲稱：“這簡直就是賭場開門，先試試水！”那么，康泰醫(yī)學(xué)究竟是一家怎樣神奇的公司？股價(jià)暴漲3000%底氣何在？

一

2020業(yè)績暴增1800%背后：

凈利連續(xù)三年下滑

康泰醫(yī)學(xué)前身為康泰微電子，成立于1996年7月，是一家從事醫(yī)療診斷、監(jiān)護(hù)設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)。公司致力于醫(yī)療診斷、監(jiān)護(hù)設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品涵蓋血氧類、心電類、超聲類、監(jiān)護(hù)類、血壓類等多個(gè)大類。

2020年，得益于突如其來的新冠疫情，紅外體溫計(jì)、血氧類等產(chǎn)品的需求量激增，公司迎來業(yè)績爆發(fā)，凈利大增1800%！

據(jù)招股說明書，2020年上半年康泰醫(yī)學(xué)實(shí)現(xiàn)收入7.51億元，同比增長421.17%，歸母凈利潤3.64億元，同比增長1820.05%。上半年業(yè)績的優(yōu)異表現(xiàn)已經(jīng)基本奠定了公司全年的業(yè)績。公司預(yù)計(jì)2020全年收入可達(dá)12.50億元，同比增長222.79%，歸母凈利潤可達(dá)5.47億元，同比增長641.95%，扣非后歸母凈利潤5.43億元，同比增長695.33%。

然而，繁榮背后即是隱憂。隨著疫情得到控制，紅外體溫計(jì)、血氧類等產(chǎn)品的需求量或出現(xiàn)大幅下降的可能。就連康泰醫(yī)學(xué)自己也承認(rèn)，上半年的業(yè)績暴增是不可持續(xù)的。所以對下半年的業(yè)績，康泰醫(yī)學(xué)預(yù)計(jì)今年下半年收入達(dá)4.99億元，相較上半年下降33.56%；預(yù)計(jì)下半年歸母凈利潤達(dá)到1.83億元，相較上半年大幅下降49.73%。

事實(shí)上，在疫情之前，康泰醫(yī)學(xué)已經(jīng)連續(xù)三年在走下坡路。2015年至2019年，康泰醫(yī)學(xué)實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為2.84億元、4.42億元、3.98億元、3.63億元和3.87億元，同期凈利潤分別為6153.35萬元、1.03億元、7705.72萬元、6203.10萬元和7378.12萬元，其中2017年、2018年連續(xù)兩年凈利潤下滑。康泰醫(yī)學(xué)2016年業(yè)績是其巔峰，其后三年凈利均與該年有差距。

對比同類公司可以發(fā)現(xiàn)，在康泰醫(yī)學(xué)停滯不前的同時(shí)，魚躍醫(yī)療、理邦儀器、寶萊特等均是業(yè)績穩(wěn)步增長。

二

國內(nèi)第一大客戶成老賴，

美國是其海外最大金主

康泰醫(yī)學(xué)第一大客戶成老賴，也是擺在康泰醫(yī)學(xué)面前的一道難題。

2015年至2019年各期末，康泰醫(yī)學(xué)的應(yīng)壞賬準(zhǔn)備分別為198.46萬元、276.12萬元、1261.05萬元、1561.55萬元和384.77萬元。其中2017年壞賬準(zhǔn)備快速上升，主要是由于大客戶遠(yuǎn)程集團(tuán)資金鏈斷裂帶來的麻煩。

2015年，遠(yuǎn)程集團(tuán)旗下的遠(yuǎn)程心界位列康泰醫(yī)學(xué)第一大客戶，銷售金額達(dá)1239.87萬元，占康泰醫(yī)學(xué)當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的比例為4.36%；2016年，遠(yuǎn)程心界及遠(yuǎn)程集團(tuán)旗下的晟康銘健、金衛(wèi)運(yùn)通為康泰醫(yī)學(xué)第二大客戶，銷售金額達(dá)4245.39萬元，占康泰醫(yī)學(xué)當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的比例合計(jì)為9.6%；2017年，康泰醫(yī)學(xué)對遠(yuǎn)程心界、晟康銘健和遠(yuǎn)程京衛(wèi)3家企業(yè)共銷售了3253.32萬元，占比為8.19%。

雖然康泰醫(yī)學(xué)贏了官司，但由于遠(yuǎn)程集團(tuán)核心資產(chǎn)遠(yuǎn)程視界無可執(zhí)行財(cái)產(chǎn)，法院將其被執(zhí)行人納入失信名單并終結(jié)執(zhí)行程序，康泰醫(yī)學(xué)這筆錢可能是拿不回來了。因此康泰醫(yī)學(xué)對遠(yuǎn)程心界、晟康銘健1411.71萬元的應(yīng)收賬款進(jìn)行了壞賬準(zhǔn)備，并對遠(yuǎn)程心界、晟康銘健合計(jì)1318.02萬元無法收回的貨款進(jìn)行了核銷。

此外，高度依賴海外市場，尤其是美國也是康泰醫(yī)學(xué)的一大隱患。該公司外銷收入占比超過七成。2019年，公司外銷收入達(dá)2.78億元，占比72.82%，內(nèi)銷收入達(dá)1.04億元，占比27.18%。

在這其中，康泰醫(yī)學(xué)的外銷收入中又有三成來源于美國，比例最高。2018年7月6日，美國對中國約340億美元輸美商品加征25%的進(jìn)口關(guān)稅，公司超聲類、監(jiān)護(hù)類、心電類受到影響。過去三年間，公司對美國收入占外銷業(yè)務(wù)收入比例逐年下降。

不只是康泰醫(yī)學(xué)，所有出口導(dǎo)向型的公司都將會(huì)受到日益復(fù)雜嚴(yán)峻的外部環(huán)境形勢影響。

三

多名親屬任職，薪酬低的離譜

除了外部市場表現(xiàn)之外，康泰醫(yī)學(xué)的內(nèi)部管理也引起了廣泛關(guān)注。

招股書顯示，康泰醫(yī)學(xué)的控股股東、實(shí)際控制人叫做胡坤，在發(fā)行前持有52.16%股份，是。胡坤，中國籍，無境外永久居住權(quán)，2014年6月至今任康泰醫(yī)學(xué)董事長。

胡坤的家庭成員有6人在公司任職，其中父親任倉儲(chǔ)部經(jīng)理、弟弟任總務(wù)部經(jīng)理、弟媳為辦公室職員、妹妹為財(cái)務(wù)部副經(jīng)理、妹夫任采購部經(jīng)理、妻妹任生產(chǎn)部副總監(jiān)。

除了實(shí)控人之外，董監(jiān)高也是多名親屬任職。康泰醫(yī)學(xué)總經(jīng)理?xiàng)钪旧降膬鹤印合币苍诠荆謩e擔(dān)任電子商務(wù)部經(jīng)理、國際貿(mào)易部銷售工程師。公司監(jiān)事會(huì)主席李學(xué)勇的配偶也在公司任職，2名副總經(jīng)理付春元、許云龍的配偶也在公司任職。

此外，康泰醫(yī)學(xué)的薪水還低的離譜。2019年，公司的董監(jiān)高的年度薪酬基本在20萬元左右，監(jiān)事楊波的年薪為7.51萬元，薪酬最高的董事長胡坤也僅有25.2萬元。然而對比同行業(yè)來看，2019年寶萊特的高管薪酬均在40萬以上。

從普通員工來看，2019年康泰醫(yī)學(xué)支付住房公積金為274.90萬元，公積金繳納人數(shù)為1171人，折合每人每月公司為員工繳納的公積金金額僅有195.63元，按照公司最低繳納標(biāo)準(zhǔn)5%來算，員工每個(gè)月的薪酬約為3912.6元。特別是康泰醫(yī)學(xué)研發(fā)人員2019年的平均薪酬僅9.8萬元，月薪剛到8000元，與同行公司甚至其他制造業(yè)企業(yè)研發(fā)人員的薪資水平存在差距。

有分析指出，康泰醫(yī)學(xué)或存在壓低董監(jiān)高及員工薪酬、提高利潤水平的情況。

另外，高管與P2P公司的關(guān)聯(lián)問題也值得關(guān)注。天眼查顯示，康泰醫(yī)學(xué)的董事、總經(jīng)理?xiàng)钪旧酱饲霸伪本┎杪?lián)科技股份有限公司董事、總經(jīng)理，康泰醫(yī)學(xué)董事王桂麗女士也曾在北京茶聯(lián)科技股份有限公司任職。

而北京茶聯(lián)科技股份有限公司在2018年被最高人民法院公示為失信人，該公司的參股公司山東青聯(lián)投資有限公司是P2P平臺(tái)“握握貸”的運(yùn)營方，“握握貸”此前也曾因無法償付投資人資金而被投訴。康泰醫(yī)學(xué)與其的關(guān)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)值得高度重視。

四

結(jié)語

無論如何，創(chuàng)業(yè)板注冊制是一個(gè)重大歷史轉(zhuǎn)折，投資邏輯將會(huì)發(fā)生根本性的變化。注冊制意味新股供給大大提升、信息披露更加透明，A股市場的資源配置、大浪淘沙、優(yōu)勝劣汰的功能會(huì)大幅提升，那些高估值、高溢價(jià)的股票將會(huì)越來越容易現(xiàn)出原形，垃圾股的殼資源價(jià)值將分文不值。

這一點(diǎn)，科創(chuàng)板已有前車之鑒，股票價(jià)值終將回歸理性。到目前為止，科創(chuàng)板上市新股有159只，絕大部分新股上市首日上漲，但此后大部分股票開始回調(diào)，回歸價(jià)值本身。以近期上市的康希諾為例，在上市首日大漲87%后，股價(jià)一路震蕩下滑。公司財(cái)報(bào)顯示，其多年來連續(xù)虧損，今年上半年續(xù)虧1.02億元。

未來，隨著注冊制的深入推進(jìn)，新股發(fā)行不敗的神話將會(huì)走向終結(jié)。投資者如果像過去一樣盲目打新，極有可能會(huì)被套在頭部，甚至長期被套。

越來越深入的改革，將會(huì)越來越深刻地讓投資者明白一個(gè)道理——炒股有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎！