8月26日，港股上市公司映客(HK:03700)發布中期財報，財報數據非常亮眼，大超市場預期。

　　上半年映客營收22億元，同比大幅增長48%。凈利潤7300萬元，去年同期虧損2700萬元，同時上半年凈利潤也超過去年全年的5300萬元。

　　映客的業績為何能夠在上半年有如此出色的表現？

　　一、完美破圈，社交領域取得突破

　　映客成功出圈，社交產品表現亮眼。受益于多款社交產品的良好發展，上半年映客的創新產品收入達到8.07億元，占總收入的37%。

　　從行業角度來說，社交是用戶剛需，市場空間巨大。隨著移動互聯網的發展以及用戶需求的多樣化，社交垂直化趨勢加重，不同調性的細分社交產品迎來發展機會。

　　上半年映客旗下的社交產品矩陣初步成型，特別值得一提的是積目APP（注意是積目，不是積木），這款主打視頻真實安全認證的交友軟件，發展非常迅猛，去年12月開始商業化，目前已經連續數個月殺進IOS社交類軟件暢銷榜前十名，成為公司社交產品矩陣的核心支柱。

　　積目APP和其他社交軟件的成功，最重要的是驗證了公司“互動+社交”雙引擎的戰略的正確性。

　　受全球疫情的影響，人們的日常生活方式發生重大變化，線上互動社交的需求在爆發增長的同時也愈發細分化。此外，在線娛樂需求的激增促使線上音視頻技術與更多的行業、產業、場景融合，新的功能與應用層出不窮。

　　用戶需求的不斷升級推動行業快速發展，映客必須充分挖掘細分市場及用戶互動社交需求，堅持創新，利用自身的行業經驗、商業化能力及技術優勢，加速互動社交產品矩陣的搭建，推動營收規模持續快速增長。

　　根據招商證券(21.76 +2.88%,診股)和浦銀國際的研究報告，目前，映客旗下多款音視頻社交產品發展梳理，積目和對緣已躋身各細分賽道的頭部產品。

　　公司于2019年10月以8500萬美元收購Z世代興趣社交APP積目，后者定位于年輕人興趣社交方向，積目用戶年齡在陌生社交產品中最年輕，1995-2000年之間出生的用戶占80%，是名副其實的“年輕人社區”。且近40%用戶學歷在本科以上，一二線城市用戶超過60%，用戶畫像是高學歷的一二線城市年輕潮流人士，男女比例較均衡。

　　積目在2019年底就開始推出訂閱付費模式，在今年6月上線了直播功能，保持相對均衡的發展模式。

　　目前，對緣已有數千位全職紅娘，其中，王牌紅娘占比達17%，人均月薪超萬元，可媲美一二線城市的普通白領收入。云相親模式集匹配精準高效、打破時空局限，視頻直觀交流等優點，滿足了下沉市場2億以上小鎮青年強烈的交友需求。

　　映客抓住了行業機會，在社交領域，針對不同用戶需求，推出新產品覆蓋各類人群。從結果上看，映客多款社交產品在所屬細分領域取得突破，成為收入持續增長的重要驅動力。

　　收入增長外，映客通過新的社交產品，一方面拓展更多用戶流量，另一方面提高用戶黏性，公司得以完善商業生態閉環，實現良性可持續增長。

　　二、業績穩健，直播基本盤穩固

　　從本次財報中不難發現，映客直播的基本盤依然穩固。直播業務的穩健可以概括為兩點：直播商業模式多元化實現增收增效。精細化運營實現降本增效。

　　增收增效：公司推進直播業務進行垂直領域的持續拓展。在內容上，探索在線相親、內容電商等新領域，推出對緣等音視頻產品。在業務上，通過“直播+”戰略推進業務拓展至電商等細分領域，實現商業模式多元化。

　　降本增效：公司通過玩法、運營手段的創新，實現精細化運營，提升經營效率。

　　除映客深耕業務推動自身增長外，疫情亦起到正向作用。

　　疫情導致人們戶外活動減少，而線上娛樂活動時長大幅增加，作為老牌直播領軍企業，映客自然會受益良多，尤其是下沉市場的快速增長為行業帶來了新的增量，同時，新的用戶群體也需要新的運營策略和新的玩法。

　　對此，映客APP憑借多年的運營經驗和積累，以及商業化的嗅覺，在直播的內容供給和互動玩法上深耕細作，銳意創新，不斷提升用戶體驗。今年6月，本集團與亞洲電視達成獨家戰略合作，成為2020年亞洲小姐競選賽唯一網絡賽區，借助2020年亞洲小姐競選提升本集團在亞太地區的廣泛影響力，加速國際化進程。

　　綜合來說，映客直播業務商業模式清晰，收入穩健，在移動直播領域始終保持領先地位。未來仍能夠為映客持續帶來現金收入，使其具備良好的現金流，以支撐新業務發展。

　　三、戰略升維：由運營型公司向產品型公司的轉變

　　公司在直播、社交產品上均取得突破，并呈現出較好的成績。這背后是映客由運營型公司向產品型公司的轉變。這也顯示出公司能力的進化：互聯網產品創新能力、持續研發能力正在成為映客的核心能力。

　　與運營型公司相比，產品型公司具備的優勢有：護城河更寬，發展空間更大。從護城河上看，產品型公司對人才、資金、技術的實力都要高于運營型公司，其競爭壁壘更強。

　　從發展空間上看，技術型公司可以不斷挖掘各類細分市場的用戶需求，構建起豐富且優質的產品矩陣。這一方面通過聚合流量，讓平臺突破自身流量的局限，將營收做大，占據更高的市場份額；另一方面，通過整合內部移動應用的數據，進一步提高技術能力，從而更好的完成向產品型公司的轉變。

　　未來，公司還將圍繞“互動娛樂+社交”雙引擎的戰略，在四個方面提升經營策略。

　　1：對已有產品加大投入。對于映客APP和積目APP這類商業模式已經被市場充分認可的產品加大投入，提升各自在細分市場的地位，提高滲透率推動用戶增長。作為公司應收和現金流的基礎。

　　2：繼續擴張社交產品矩陣。續關注不同人群的互動社交需求，多元化產品組合，持續擴張產品矩陣，通過產品矩陣的形式構建覆蓋更多用戶和市場的互動社交平臺。我個人認為這一點是最重要的，這個細分市場做好了商業化前景會非常亮麗。

　　3：關注投資并購機會。關注垂直領域及細分人群出現的互動社交新需求，關注產業鏈上下游出現的新機遇，尋找對本集團發展具有協同意義、且具有一定用戶或收入規模的產品，審慎尋求符合本集團戰略佈局的投資及收購機會。

　　4：關注新技術發展。通過持續的技術投入及創新，構建互動社交新生態，緊跟5G、AI等新技術發展趨勢，持續構建新技術儲備，保持先發優勢，為用戶帶來更加流暢、沉浸的產品體驗。

　　總結：公司明顯低估，市值有待重估。

　　目前公司處于嚴重低估狀態，市值甚至跌破凈資產。

　　當前映客股價1.2港元，市值24億港元，約合21.3億元人民幣，而今年上半年映客凈利潤便有7300萬元，預計全年至少1.5億元凈利潤，當前的動態市盈率只有14倍。

　　而更加重要的是，映客當前的賬上現金、銀行存款和理財產品總計就高達29億元人民幣，也就是說光是賬上資金就已經是市值的1.36倍。

　　無論從企業經營，收入和凈利潤的角度，還是資產角度來看，映客當前是處于絕對被低估的狀態，假設給予經營業務20倍PE，映客核心業務的合理估值為30億元人民幣，再加上賬上現金29億元人民幣，合計59億元人民幣，比當前的21.3億元人民幣市值高出177%。

　　即使按比較保守的估計，映客股價至少也具備翻倍的潛力。

　　映客業績已經明顯反轉，隨著資本市場對其業務的認可，有望迎來戴維斯雙擊。