“阿里最驚險的一躍正在發生。”

來源 | 投資家（ID：touzijias）作者 | 劉曉月

一

螞蟻上市：互聯網格局大變

螞蟻上市步伐，又加快了一步！

8月31日，上交所官網顯示，螞蟻科技集團股份有限公司科創板IPO審核狀態變更為“已問詢”。

此前，8月25日，螞蟻集團向上交所科創板遞交上市招股說明書（申報稿），并同步向香港聯交所遞交A1招股申請文件(A1 Application Proof)，邁出A+H上市關鍵一步。招股文件顯示，螞蟻集團擬在A股和H股發行的新股數量合計不低于發行后總股本的10%，發行后總股本不低于300.3897億股（綠鞋前），意味著將發行不低于30億股新股。

螞蟻上市或將創下科創板最大募資記錄。據招股書，螞蟻集團此次科創板IPO擬募資480億元，不低于3,003,897萬股（已考慮向螞蟻國際B類及C類股份持有人發行不超過329,700萬股H股未考慮A股發行和H股發行的超額配售選擇權)。

此前科創板最大募資額是中芯國際，預計募資200億元，最終超募共計約532.3億人民幣。以此對照，螞蟻集團的最終募資額或將超過中芯國際，再次刷新記錄。

螞蟻金服的上市，開啟了最大規模的一場造富運動。招股書公開了包括馬云、彭蕾、井賢棟在內的40位螞蟻集團和阿里系高管的持股情況，合計持有約70.34億股，上市后市場價值約3630億元。據媒體估算，阿里系及螞蟻系將有50多人實現身價過億元。

此外，螞蟻集團還設有股權激勵計劃，獎勵螞蟻集團員工和阿里系員工，并由杭州云鉑代持。截至招股書簽署日，螞蟻股權激勵計劃一共授予員工30.79億股，這些價值約1590億元的股票將使1.66萬名螞蟻員工和部分阿里系員工共同受益。螞蟻集團上市，將出現一大批千萬級富翁。

更重要的是，互聯網格局也將發生重大變化，阿里的霸主地位進一步升級，馬云或將在“ATM”中獨占兩席。

阿里和騰訊的總市值分別為7784億美元6818億美元，穩坐了“AT”的位置。對于“M”的位置，被寄予厚望的美團市值為2000億美元。而螞蟻讓形勢再度發生變化，業內普遍預計， 螞蟻估值將超2000億美元，成為近年全球最大規模IPO之一。

從收入來看，螞蟻明顯也占了上風，螞蟻2020年上半年收入725.28億元，凈利潤212.34億元。而美團2020年上半年收入則為414.76億元，凈利潤更是不再一個級別上，僅6.31億元。

二

對手包抄：九成利益受威脅

有利益的地方就有江湖，有江湖的地方就有競爭。金融，是離錢最近的一個行業，也是無數互聯網巨頭追逐的必爭之地。

《2020中國獨角獸報告》顯示，金融科技領域獨角獸數量最多。據CB Insights數據統計顯示，截至2019年12月31日，全球獨角獸總數達到436家。從行業分布來看，獨角獸數量分布前三行業為金融科技、電子商務和網絡軟件與服務，分別為61家、56家、52家。

有個段子生動地說明了金融行業的誘惑力：

銀行家的兒子問銀行家：爸爸，你是靠什么賺錢的？

銀行家沒正面回答，只是說：冰箱里有塊肉，你給我拿過來一下。

兒子拿過來以后，銀行家說：你再放回去。

兒子照做以后，問：爸爸，你還沒回答我問題呢。

銀行家說：你看，你手上現在是不是就有一層油了？

對于互聯網巨頭而言，金融將為他們帶來巨大收益，不僅僅是“錢”本身，通過發揮金融業務的變現優勢，為平臺增加新的盈利來源；更是完善平臺業務生態體系的需要，滿足平臺商家的的資金需求以及用戶的保險需求，并與關聯業務產生協同作用。

而互聯網行業布局金融也有自身的獨特優勢，這些平臺往往擁有龐大的用戶規模，能為開展金融業務提供流量；此外還積累了海量的用戶行為數據，為金融業務的風險控制提供支持；

現在但凡是互聯網巨頭，幾乎沒有不涉足金融領域的。從“BAT”來看，騰訊金融科技估值1200億，京東數科估值205億，百度的度小滿金融36億。

其他互聯網新貴也在不斷發力，美團今年發動了一場聲勢浩大的偷襲，在5月推出“美團月付”，正面硬剛“螞蟻花唄”。與后者類似，美團月付主打先享后付的消費體驗，另外通過“月付”，用戶還可以享受在美團消費場景內的疊加優惠權益。

其實早在五年前，王興就已經流露出了對于金融的野心，表示“美團有信心打造一個千億資產規模的金融事業”。

這些年來，美團也不斷加大對于金融板塊的布局。目前，美團已先后錄得商業保理（深圳三快）、第三方支付（北京錢袋寶）、小額貸款（重慶美團三快）、保險經紀（重慶金城互諾）等多張金融牌照，并參與發起吉林億聯銀行。如今的美團月付，放款資金端中就有重慶三快小貸以及億聯銀行的身影。

滴滴也是虎視眈眈，最新進展是在7月與央行牽手達成合作。7月，央行數字貨幣研究所宣布與滴滴出行達成合作，共同研究探索數字人民幣在智慧出行領域的場景創新和應用。雙方期望促進數字人民幣在多元化出行場景中的平臺生態建設。這是央行數字貨幣研究所首次與具有C端業務場景的互聯網公司達成合作。

自2015年以來，滴滴先后拿下來了商業保理、融資租賃、保險代理、網絡小貸、支付等多個牌照，開展相關金融服務。今年6月，據36氪報道，滴滴升級了金融事業部架構，成立金融生態管理部，專注持牌業務的經營管理，并持續深化外部合作。

顯然，相比于螞蟻而言，美團滴滴的最大優勢就在于其生活服務平臺的屬性，擁有豐富的消費場景，海量的消費者和商家兩端用戶，通過補全金融產品，構建消費場景閉環。

這意味著螞蟻九成的奶酪將受到威脅。目前螞蟻的收入分為“數字支付與商家服務”、“數字金融科技平臺”以及“創新業務及其他”三類。目前“數字支付與商家服務”、“數字金融科技平臺”加起來貢獻了螞蟻99%以上的收入，也就是支付寶的支付業務，以及以螞蟻花唄、借唄和余額寶為代表的金融業務，包括微貸、理財和保險是螞蟻的絕對主要收入來源，創新業務至今還沒有大規模變現。

三

關乎命門的賽道轉換

相對于層出不窮的對手，螞蟻最大的挑戰反而來自于自身，它正在完成一次歷史性的轉型。從螞蟻金服“金”轉向“服”，由“金融”轉向“科技”。

螞蟻集團CEO胡曉明公開表示，今天的金融公司首先是科技公司，如果不成為一家科技公司，金融公司是沒有未來的。今年6月，螞蟻也將公司全名改為“螞蟻科技集團股份有限公司”，“金融”沒了，變成“科技”。

總的來看，螞蟻的模式主要可分為三個主要階段：過去的1.0階段：專注支付業務；當前的2.0階段：嘗試支付以外金融領域數字金融業務——微貸、理財、保險等；未來的3.0階段則是向金融科技和創新業務發力。

目前，螞蟻1.0階段的支付交易收入占比下降，數字金融科技服務類收入占比快速上升，上半年已經超過50%，成為螞蟻金服的主要收入來源，隨著創新業務以及數字金融的快速發展，螞蟻金服未來將更多來自金融云、數字金融、區塊鏈等業務的非線性增長。

螞蟻之所以要完成從金融到科技的蛻變，一方面是因為金融監管的不斷趨嚴，就拿P2P平臺來說，其數量已經從巔峰時期的6000多家降至如今的29家；另一方面，螞蟻金融業務的天花板已經凸顯：

近年來，螞蟻用戶增速持續下滑，月活用戶2017年為4.99億人，2018年為6.18億人，2019年為6.59億人，2018年月活用戶同比增長了24%，2019年同比僅增長了7%，移動互聯網紅利已經收割完畢。

此外，在市場競爭、監管等多重因素之下，螞蟻的支付業務費率也是一降再降，凈利潤率持續走低，螞蟻金服的支付業務凈利率不超過5%，綜合其他金融業務的凈利潤率約為30%，而其技術服務凈利率高達 60%-65%。

這意味著舊的蛋糕將會越來越小，螞蟻必須要找到新的領地，而面向B端用戶的金融服務將是一個重點方向，幫助金融機構做好金融，并以技術服務費用作為主要收入來源。

近年來，螞蟻金服持續推進BASIC科技戰略（Blockchain區塊鏈、AI人工智能、Security安全、IoT物聯網、Cloud金融云），對金融機構和廣大合作伙伴開展技術能力輸出；并先后與華夏銀行、光大銀行、浦發銀行簽訂了戰略合作協議。

所以，未來螞蟻的營收重心將是to B 的金融科技收入而非to C 的金融服務收入。預計到2021年，螞蟻金服的技術服務收入將上升至總收入的65%，超過支付收入成為第一大收入項，成為真正意義上的“金融科技”公司。

四

結語

正所謂站的越高、跌的越慘，其實企業成長為巨頭之后，反而會面臨更大的風險。產品上的成功已經遠遠不能支撐起企業的龐大體量，需要戰略上的前瞻性、準確性才能確保企業的基業長青。

在這其中，一招不慎、便是滿盤皆輸。就像柯達之于數碼相機、諾基亞之于智能手機、微軟之于移動時代等，都是極其慘痛的教訓。

正如螞蟻金服不是僅僅要做金融產品，而是要布局金融基礎生態一樣；阿里現在也正在步入一個關鍵的戰略轉換期，它不再是要成為一家應用型公司，而是要成為一家生態型公司，向各個行業輸出底層設施。

阿里巴巴董事會主席兼首席執行官張勇在《人民日報》發表署名文章《新型基礎設施建設拓展創新發展空間》，他認為，數字基建將為提升中小企業競爭力、消費驅動經濟增長、創造更多就業機會等方面提供堅實支撐，同時，數字基建還將成為各地政府提升現代化治理能力的有力抓手。而這句話，也概括了阿里所要搭建的商業版圖。

所以在未來，對于阿里及螞蟻金服本身而言，雖然在表面上，它會在各個局部擁有諸多競爭對手，但在系統層面，它沒有競爭者。

那么阿里及螞蟻能否完成數字基礎設施的搭建，順利成為整個數字經濟或者金融領域的底層支撐呢？讓我們拭目以待。