9月27日，樂享互動(dòng)(HK:06988)發(fā)布IPO后的首份半年報(bào)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)亮眼，營(yíng)收、凈利潤(rùn)均錄得大幅增長(zhǎng)。

營(yíng)收方面，上半年公司實(shí)現(xiàn)3.48億元收入，同比增長(zhǎng)66.2%。毛利為9450.7萬元，比去年同期的5045萬元增長(zhǎng)87.3%。相比營(yíng)收，樂享互動(dòng)的凈利潤(rùn)表現(xiàn)更令人驚喜。上半年公司凈利潤(rùn)為6142.3萬元，同比大漲123.3%，凈利率由去年同期的13.1%，提升至17.6%。

通過半年報(bào)，不難發(fā)現(xiàn)樂享互動(dòng)基本盤愈發(fā)穩(wěn)固。依靠數(shù)據(jù)、算法驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)，樂享互動(dòng)兼具營(yíng)收、利潤(rùn)的高質(zhì)量增長(zhǎng)將長(zhǎng)期持續(xù)。

效果廣告高速增長(zhǎng)，電商帶貨快速崛起

作為國內(nèi)最大的效果類自媒體營(yíng)銷服務(wù)提供商，樂享互動(dòng)的收入主要由線上產(chǎn)品和實(shí)物產(chǎn)品效果營(yíng)銷構(gòu)成。

上半年，樂享互動(dòng)實(shí)現(xiàn)3.48億元收入，同比增長(zhǎng)66.2%。其中在線產(chǎn)品效果類自媒體營(yíng)銷服務(wù)收入為3.17億元，同比增長(zhǎng)60.8%；實(shí)物產(chǎn)品效果類自媒體營(yíng)銷收入為3037.5萬元，同比增長(zhǎng)高達(dá)147.8%。

公司的高增長(zhǎng)主要是由在線產(chǎn)品收入和實(shí)物產(chǎn)品電商營(yíng)銷推廣業(yè)務(wù)收入增加帶來的。前者是由于自媒體效果營(yíng)銷業(yè)務(wù)市場(chǎng)需求增大，一方面，公司在2020年上半年較去年同期客戶數(shù)量有較大增加，加之上半年疫情期間，游戲、閱讀項(xiàng)目的營(yíng)銷推廣需求增加，且項(xiàng)目的平均單價(jià)高；另一方面得益于數(shù)據(jù)算法、優(yōu)化效率的提高，平均單價(jià)及接入的營(yíng)銷點(diǎn)位有所提升，帶動(dòng)收入的高增長(zhǎng)。

相比在線產(chǎn)品收入，樂享互動(dòng)的實(shí)物產(chǎn)品效果類自媒體營(yíng)銷服務(wù)業(yè)務(wù)是本次半年報(bào)最大的亮點(diǎn)，即電商帶貨業(yè)務(wù)。

要知道，該業(yè)務(wù)于2018年10月開始運(yùn)營(yíng)，2019年上半年處于業(yè)務(wù)發(fā)展初期，如今已進(jìn)入高速增長(zhǎng)期，帶貨能力不斷提升，為公司帶來收入增長(zhǎng)點(diǎn)的同時(shí)，也使得其盈利能力得到提升。

上半年，樂享互動(dòng)的毛利率由24.1%提升至27.1%，提高了3個(gè)百分點(diǎn)，這主要是由于其毛利率較高的電商收入快速增長(zhǎng)，營(yíng)收占比提高，進(jìn)而拉高了公司整體的毛利水平。拉長(zhǎng)周期看，隨著該業(yè)務(wù)收入規(guī)模的繼續(xù)擴(kuò)大，占比提升，毛利有望進(jìn)一步提高。

與此同時(shí)，短視頻的戰(zhàn)略布局打開了樂享互動(dòng)更大的增長(zhǎng)空間。公司不僅正在研發(fā)服務(wù)短視頻營(yíng)銷的技術(shù)平臺(tái)——美接平臺(tái)，還策略性投資了優(yōu)質(zhì)的短視頻制作公司，增加自有流量。

隨著短視頻場(chǎng)景的變現(xiàn)加速，樂享互動(dòng)作為細(xì)分行業(yè)龍頭的價(jià)值，在后疫情時(shí)代將進(jìn)一步得到凸顯。

增長(zhǎng)潛力巨大，樂享互動(dòng)資本價(jià)值有待進(jìn)一步釋放

很多人對(duì)樂享互動(dòng)最大的擔(dān)憂是高估值。不過，某種程度上說，高估值本身并不是風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)鍵在于公司的成長(zhǎng)性是否能夠匹配高估值。

從過去看，騰訊、恒瑞等高成長(zhǎng)公司的估值一直保持在很高的水平。但隨著時(shí)間的推移，高速成長(zhǎng)的業(yè)績(jī)始終在不斷印證高估值的合理性。

2017年到2019年，樂享互動(dòng)的營(yíng)收從1.35億增長(zhǎng)到4.74億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)87%。按這個(gè)增速看，樂享互動(dòng)當(dāng)下的估值并不算高。

拉長(zhǎng)周期看，樂享互動(dòng)的高增長(zhǎng)邏輯也極為清晰。與傳統(tǒng)營(yíng)銷公司相比，樂享互動(dòng)這類基于數(shù)據(jù)+算法的公司，一旦數(shù)據(jù)模型跑通后，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的確定性極強(qiáng)。典型的是美股的TTD。

2014-2019年，TTD的收入從4454.8萬美元增長(zhǎng)到6.61億美元，復(fù)合增長(zhǎng)率為71.5%。對(duì)比來看，樂享互動(dòng)的增速也毫不遜色。而TTD當(dāng)前的靜態(tài)市盈率超過200倍，遠(yuǎn)超樂享互動(dòng)當(dāng)前的估值水平。

2020年上半年樂享互動(dòng)的業(yè)績(jī)，又再次印證其高增長(zhǎng)的邏輯，在可見的未來，樂享互動(dòng)將繼續(xù)演繹高成長(zhǎng)性。隨著投資者預(yù)期的認(rèn)知差消失，樂享互動(dòng)的資本價(jià)值有待進(jìn)一步釋放。