今天，$中國平安(SH601318)$發(fā)布了2020年三季報(bào)。從數(shù)據(jù)上看，平安在三季度明顯回暖。

2020年前三季度，平安營業(yè)收入為9170億，同比增長2.7%。歸屬于母公司股東的營運(yùn)利潤也同比增長4.5%至1086.92億元。

從業(yè)務(wù)表現(xiàn)看，平安的個(gè)人客戶業(yè)績持續(xù)增長。截至9月末，個(gè)人客戶數(shù)超2.14億，較年初增長7.0%；客均合同數(shù)2.71個(gè)，較年初增長2.7%。前三季度新增客戶2,853萬，同比增長2.5%。

在科技業(yè)務(wù)方面，平安仍然在不斷鞏固其科技上的優(yōu)勢地位。截至9月末，中國平安科技專利申請數(shù)累計(jì)達(dá)28,037項(xiàng)，較年初增加6,654項(xiàng)，位居國際金融機(jī)構(gòu)前列。2020年前三季度科技業(yè)務(wù)總收入650.28億元，同比增長8.3%。

拉長周期看，隨著平安科技布局的逐漸發(fā)力，其業(yè)績重回高增長只是時(shí)間問題。

01運(yùn)營利潤同比增長8%，平安走出疫情影響

三季報(bào)顯示，前三季度中國平安的運(yùn)營利潤同比增長4.5%，較二季度增幅略有提高。要知道，這個(gè)運(yùn)營利潤增速數(shù)據(jù)，可是在2019年中國平安高增長基數(shù)上實(shí)現(xiàn)的。放在疫情影響之下，平安這表現(xiàn)已經(jīng)非常難能可貴。

如果說，三季報(bào)平安的運(yùn)營利潤只是穩(wěn)中有升，那凈利潤的數(shù)據(jù)就稱得上亮眼了。三季度單季實(shí)現(xiàn)凈利潤343.4億元，同比增長約8%。

如何理解這8%的利潤增長？某種程度上說，這是代表著一種趨勢。上半年，受資本市場表現(xiàn)欠缺以及折現(xiàn)率變動的不利影響，導(dǎo)致平安的凈利潤下跌了29.7%。如今現(xiàn)在重回增長，意味著影響凈利潤的不利因素，在三季度完全消除了。

考慮到$平安銀行(SZ000001)$存在，這還不是平安真實(shí)盈利能力的反映。最近幾年，平安一直寄予厚望的平安銀行，表面利潤雖然不是很亮眼，但真實(shí)盈利卻上了一個(gè)新臺階。

即使今年以來，平安銀行將撥備覆蓋率較年初大幅提升35.2個(gè)百分點(diǎn)，前三季度凈利潤也只是小幅下滑。換句話說，如果平安銀行撥備比例維持在年初的水平，凈利潤保持兩位數(shù)增長妥妥的。而一部分的隱藏利潤，也為平安未來的利潤增長提供了保障。

總的來說，種種數(shù)據(jù)都表明，三季度的平安已經(jīng)徹底走出疫情影響，開始回暖。

02前瞻指標(biāo)已經(jīng)騰飛，平安進(jìn)入新的增長周期

對投資人而言，一個(gè)很重要的問題是，平安三季度業(yè)績開始回暖，是否意味著其四季度乃至明年業(yè)績能重回高增長？

答案無疑是肯定的，因?yàn)閮蓚€(gè)影響利潤的前瞻指標(biāo)均已經(jīng)回暖。

作為平安最核心的業(yè)務(wù)壽險(xiǎn)，它的利潤釋放具有滯后性，受折現(xiàn)率變動影響。2020年來疫情爆發(fā)，經(jīng)濟(jì)增速承壓，市場對于經(jīng)濟(jì)的預(yù)期悲觀，導(dǎo)致十年期國債收益率自年初高點(diǎn)的3.2%，跌至了4月底的2.5%。

十年期國債下跌，意味市面上參考其定價(jià)的投資產(chǎn)品收益率都會下跌，平安壽險(xiǎn)的折現(xiàn)率必然就會下跌，這也是導(dǎo)致平安上半年盈利數(shù)據(jù)不夠亮眼的核心因素。

但4月之后，經(jīng)濟(jì)迅速回暖，截止近日十年期國債收益率已經(jīng)保持在3.2%上方，超過了年初的高點(diǎn)。顯然，影響平安凈利潤最主要的不利因素已經(jīng)消除。

除去國債開始回暖，壽險(xiǎn)利潤釋放不再受折現(xiàn)率變動的不利影響外，保費(fèi)收入逐季增速提升，也為公司重新打開了利潤增長的“水龍頭”。

從下半年開始，中國平安保費(fèi)收入也開始重回增長。其中，前七月保費(fèi)收入增長0.85%，前八月保費(fèi)收入增長1.36%，前9月保費(fèi)收入增長1.88%。隨著疫情影響消除，平安全年的保費(fèi)收入大概率還會保持不錯(cuò)的增長。

除了保險(xiǎn)業(yè)務(wù)重回增長外，隨著陸金所的上市，平安科技布局的價(jià)值也將逐漸顯現(xiàn)。不出意外，科技業(yè)務(wù)也將為平安業(yè)績帶來可觀增量。

從這個(gè)角度上說，在這份業(yè)績回暖的三季報(bào)背后，平安站在了新增長周期的起點(diǎn)。