今天，$中國平安(SH601318)$發布了2020年三季報。從數據上看，平安在三季度明顯回暖。

2020年前三季度，平安營業收入為9170億，同比增長2.7%。歸屬于母公司股東的營運利潤也同比增長4.5%至1086.92億元。

從業務表現看，平安的個人客戶業績持續增長。截至9月末，個人客戶數超2.14億，較年初增長7.0%；客均合同數2.71個，較年初增長2.7%。前三季度新增客戶2,853萬，同比增長2.5%。

在科技業務方面，平安仍然在不斷鞏固其科技上的優勢地位。截至9月末，中國平安科技專利申請數累計達28,037項，較年初增加6,654項，位居國際金融機構前列。2020年前三季度科技業務總收入650.28億元，同比增長8.3%。

拉長周期看，隨著平安科技布局的逐漸發力，其業績重回高增長只是時間問題。

01運營利潤同比增長8%，平安走出疫情影響

三季報顯示，前三季度中國平安的運營利潤同比增長4.5%，較二季度增幅略有提高。要知道，這個運營利潤增速數據，可是在2019年中國平安高增長基數上實現的。放在疫情影響之下，平安這表現已經非常難能可貴。

如果說，三季報平安的運營利潤只是穩中有升，那凈利潤的數據就稱得上亮眼了。三季度單季實現凈利潤343.4億元，同比增長約8%。

如何理解這8%的利潤增長？某種程度上說，這是代表著一種趨勢。上半年，受資本市場表現欠缺以及折現率變動的不利影響，導致平安的凈利潤下跌了29.7%。如今現在重回增長，意味著影響凈利潤的不利因素，在三季度完全消除了。

考慮到$平安銀行(SZ000001)$存在，這還不是平安真實盈利能力的反映。最近幾年，平安一直寄予厚望的平安銀行，表面利潤雖然不是很亮眼，但真實盈利卻上了一個新臺階。

即使今年以來，平安銀行將撥備覆蓋率較年初大幅提升35.2個百分點，前三季度凈利潤也只是小幅下滑。換句話說，如果平安銀行撥備比例維持在年初的水平，凈利潤保持兩位數增長妥妥的。而一部分的隱藏利潤，也為平安未來的利潤增長提供了保障。

總的來說，種種數據都表明，三季度的平安已經徹底走出疫情影響，開始回暖。

02前瞻指標已經騰飛，平安進入新的增長周期

對投資人而言，一個很重要的問題是，平安三季度業績開始回暖，是否意味著其四季度乃至明年業績能重回高增長？

答案無疑是肯定的，因為兩個影響利潤的前瞻指標均已經回暖。

作為平安最核心的業務壽險，它的利潤釋放具有滯后性，受折現率變動影響。2020年來疫情爆發，經濟增速承壓，市場對于經濟的預期悲觀，導致十年期國債收益率自年初高點的3.2%，跌至了4月底的2.5%。

十年期國債下跌，意味市面上參考其定價的投資產品收益率都會下跌，平安壽險的折現率必然就會下跌，這也是導致平安上半年盈利數據不夠亮眼的核心因素。

但4月之后，經濟迅速回暖，截止近日十年期國債收益率已經保持在3.2%上方，超過了年初的高點。顯然，影響平安凈利潤最主要的不利因素已經消除。

除去國債開始回暖，壽險利潤釋放不再受折現率變動的不利影響外，保費收入逐季增速提升，也為公司重新打開了利潤增長的“水龍頭”。

從下半年開始，中國平安保費收入也開始重回增長。其中，前七月保費收入增長0.85%，前八月保費收入增長1.36%，前9月保費收入增長1.88%。隨著疫情影響消除，平安全年的保費收入大概率還會保持不錯的增長。

除了保險業務重回增長外，隨著陸金所的上市，平安科技布局的價值也將逐漸顯現。不出意外，科技業務也將為平安業績帶來可觀增量。

從這個角度上說，在這份業績回暖的三季報背后，平安站在了新增長周期的起點。