作者 | 粒小編 來源 | 粒場財經(jīng)（ID：lccaijing）

一直有人抱怨中國上市公司的質(zhì)量不行。但其實中國有4000萬家企業(yè)，只有4000家上市公司，能夠上市的都是真正萬里挑一的企業(yè)。所以，很多時候覺得上市公司不行更多的原因是因為 “生活中并不缺少美，而是缺少發(fā)現(xiàn)美的眼睛?！苯裉鞄Т蠹伊私庖患沂紕?chuàng)于明嘉靖民間“中華老字號”上市公司——廣譽遠（600771.SH）。

01、大隱隱于“股市” 始于明朝神醫(yī)的老字號

在中國明清以來的近代經(jīng)濟發(fā)展史上，晉商是一個繞不開的話題，他們 “致天下之民，聚天下之貨”賺取了驚人的財富，被稱為中國十大商幫之首，在中國商界稱雄達500年之久。

山西太谷由于地處晉中，由于交通便利、四通八達，明中葉開始就成為全國商業(yè)繁盛之區(qū)，為張家口、河南等地商業(yè)集散中心，素有“小北京”、“旱碼頭”之稱，是非常有名氣的商業(yè)中心。這里有錢人遍地，再加上人口流動頻繁，因此對醫(yī)療行業(yè)也有更高的需求，加上很多商賈本身就經(jīng)營藥材生意，所以太谷也是名醫(yī)聚集之地。

明朝嘉靖年間，山西襄垣縣的一位名老中醫(yī)——石立生，行醫(yī)到了太谷縣城，他經(jīng)常出入于官宦富戶之間。公元1541年，石立生在太谷城的錢市巷自己的第一家藥鋪——廣盛藥鋪，懸壺濟世的同時，兼售自行配制的各種藥物。由于醫(yī)術(shù)高明、藥材貨真價實，廣盛號藥鋪盛名日益遠播。

不過，或許石立生老先生也沒有想到，廣盛號后來越做越好，歷經(jīng)明清、民國至今不倒，和后來廣州陳李濟（1600年創(chuàng)建）、北京同仁堂（1669年創(chuàng)建）、杭州胡慶余堂（1874年創(chuàng)建）并稱為“四大藥店”，并在2006年成為首批被中華人民共和國商務部認定的“中華老字號”企業(yè)。

02、三款神藥 明清兩朝皇帝家“5星好評”

廣譽遠歷經(jīng)近500年而不倒，一是靠始終如一的藥品品質(zhì)及童叟無欺的經(jīng)營原則，二是靠其三款主打產(chǎn)品：龜齡集、定坤丹和安宮牛黃丸，其中龜齡集、定坤丹為國家級保密處方，分別在2008年和2011年被中華人民共和國國務院評為國家級非物質(zhì)文化遺產(chǎn)。

“龜齡集”的由來也頗有淵源。公元1536年，自幼體弱的嘉靖皇帝一病不起，宮中太醫(yī)束手無策。于是，朝廷下旨，遍尋名醫(yī)。這時著名方士邵元節(jié)、陶仲文根據(jù)《云笈七簽》中所載的“老君益壽散”為基礎，結(jié)合多年行醫(yī)經(jīng)驗，反復斟酌、精心配制，制成“仙藥”獻上。嘉靖服用后大有起色，龍顏大悅，于是給“仙藥”賜名為“龜齡集”，寓意如“神龜”一樣長壽。

后來，為嘉靖皇帝監(jiān)制龜齡集的醫(yī)藥總管告老回鄉(xiāng)，將龜齡集的處方悄悄帶回了太谷，在自家升煉享用，也偷偷饋贈親友……在后來的歷史變遷中，龜齡集的處方便輾轉(zhuǎn)傳入了石立生創(chuàng)立的廣盛藥號。

龜齡集一直是歷代皇帝的“御用圣藥”，被稱為“皇家至寶”，多位皇帝曾親自為龜齡集打call：萬歷皇帝曾說“（龜齡集）專解嘔心瀝血之人的疲憊，補充日夜操勞之人的能量”；雍正皇帝曾手書朱批：“朕安，已痊愈矣。朕躬之安，皆得龜齡集所賜”；另據(jù)中國科學院院士陳可冀先生《清宮醫(yī)案研究》記載：乾隆皇帝"不可一日不服"龜齡集或龜齡集酒，甚至專門為龜齡集酒御批"甚好足佳也"

乾隆皇帝龜齡集酒御批“甚好，足佳也“

龜齡集定位的是男性用戶，主要用戶助陽；廣譽遠另一款神藥：定坤丹，主要是幫忙女性用戶調(diào)養(yǎng)身體。

定坤丹也是源于宮廷的秘方。清朝時，入宮妃嬪終年閉鎖深宮，遠離親友又得不到愛情滋養(yǎng)，難免心生抑郁。久而久之，妃嬪們?nèi)蓊併俱?、氣血淤滯，甚至嚴重影響到皇室的嗣衍。公?739年，乾隆皇帝下詔修合婦科圣藥，此時剛巧太醫(yī)院召集全國名醫(yī)匯集京師編撰《醫(yī)宗金鑒》，以英謙為首的醫(yī)學界巨匠集思廣益，各施畢生所學，將八百余種名方取長補短，調(diào)制出容調(diào)經(jīng)、舒郁、理氣、活血為一體的婦科綜合制劑，施之臨床、屢見奇效。乾隆聞訊大喜，親自賜藥名“定坤丹”，并將其列為“宮闈圣藥”，專供內(nèi)廷使用。

后來原籍山西太谷的監(jiān)察御使孫廷夔，家中老母親患婦病久治不愈。孫御史心急如焚，向彼時太醫(yī)院總管申太醫(yī)求得定坤丹秘方，送回山西太谷。孫母在服用定坤丹數(shù)丸后，病體得到痊愈，定坤丹秘方也因此流入山西，后來輾轉(zhuǎn)流入“廣盛號藥店”，作為商品制售，一直延續(xù)至今。

和龜齡集得到皇帝們追捧一樣，定坤丹也一直得到后宮的好評。八國聯(lián)軍攻陷北京時，慈禧太后倉惶西逃，待行到山西太谷時，婦科病復發(fā)、腹痛難奈。幸虧當?shù)乜h令進奉了兩顆定坤丹，慈禧太后服用后諸痛消失，如釋負重。事后慈禧太后感念定坤丹的功德，留下御筆親書："平安富貴"。

除了龜齡集與定坤丹，還有一款因為新冠疫情而名聲大振的神藥——安宮牛黃丸也是廣譽遠的主打產(chǎn)品之一。據(jù)史料記載，1798年（嘉慶三年），吳瑭著《溫病條辨》首創(chuàng)安宮牛黃丸。清朝時期，安宮牛黃丸被列為瘟疫門首藥。今年新冠疫情期間，安宮牛黃丸作為新冠重癥治療推薦中成藥之一，被列入國家衛(wèi)健委新冠診療方案和《哈薩克斯坦中醫(yī)藥防治新冠肺炎1號專案》。

相信很多人都知道，說到安宮牛黃丸必定繞不開北京同仁堂，因為安宮牛黃丸是北京同仁堂十大招牌藥之首。但很多朋友不知道的是，廣譽遠自光緒十一年（1885年）開始生產(chǎn)安宮牛黃丸，是安宮炮制方法最早的中華老字號企業(yè)，可謂安宮鼻祖。廣譽遠至今仍沿用清代炮制技藝制作安宮牛黃丸，并已入選國家級非物質(zhì)文化遺產(chǎn)名錄，具有口服易化且無藥渣殘留、易吸收效果好等特點。

安宮牛黃丸制作技藝被評為“國家級非物質(zhì)文化遺產(chǎn)代表性項目”

目前，公司“龜齡集”、“定坤丹”及“安宮牛黃丸”均已先后入選國家級非物質(zhì)文化遺產(chǎn)名錄。此外，牛黃清心丸則入選山西省非物質(zhì)文化遺產(chǎn)名錄。

03、財務狀況：潛龍在淵 未來可能重回高增長

翻看廣譽遠最近5年的財報，發(fā)現(xiàn)從2015年到2018年，公司的經(jīng)營狀況都非常好，三年時間營業(yè)收入增長278.27%，凈利潤增長187倍。

但是2019年公司營收和凈利潤出現(xiàn)在幅下降，這是因為在前幾年的迅速擴張過程中，公司在渠道的大量鋪貨，由于先貨后款，造成公司應收賬款極速攀升。所以，2019年廣譽遠主動調(diào)整的營銷策略，收縮戰(zhàn)線，使得營業(yè)收入和凈利潤變有所下降。

2020年，雖然公司的安宮牛黃丸入選新冠治療指南銷售額大長，但是其它產(chǎn)品由于藥店人流急劇減少同比出現(xiàn)大幅下降，所以公司今年的收益依然不盡如人意。

但是，我們要看到，公司2018年、2019年和今年前三季度的收到銷售商品貨款分別是7.54億和9.36億和5.15億，相對與公司同期16.2億、12.2億和6.87億的營業(yè)收入來說，回款率出現(xiàn)了回升，說明公司主動調(diào)整營銷策略的做法起到了作用。

另外，從第三方數(shù)據(jù)來看，公司重點產(chǎn)品的終端銷售后勁十足，以龜齡集、定坤丹為例，過去三年，兩種產(chǎn)品在價格保持基本穩(wěn)定的情況下，在零售藥店端市場銷量的都出現(xiàn)急劇上升，預計隨著疫情的消退，產(chǎn)品銷量又將恢復高增長。

數(shù)據(jù)源：中康CMH-零售藥店

另外一個好現(xiàn)象就是公司產(chǎn)品的復購率上升非?？?，龜齡集老用戶復購的比例從2018年的3.2%增長到今年的18%，定坤丹定坤丹老用戶復購的比例從2018年的2.3%增長到今年的11.7%。說明老用戶對公司產(chǎn)品的認可度非常高：

所以，可以看出，過去兩年公司業(yè)績的下滑只是公司主動調(diào)整營銷策略的結(jié)果。作為百年老店，公司的產(chǎn)品有相當一批忠實的消費者，預計在渠道庫存消化完成后重回高增長。目前，公司的業(yè)績可能已經(jīng)筑底，只是財報上還沒有表現(xiàn)出來。而當前公司的股價已經(jīng)反映了悲觀預期，未來隨著業(yè)績的回升，有望重回高位。

04、未來展望，廣譽遠有可能復制奇跡

從這次新冠疫情就以看出，中醫(yī)依然可以為人類做出巨大的貢獻；從屠呦呦獲得諾貝爾醫(yī)學獎也可以看出，中藥也是我們發(fā)掘治療新型疾病的寶庫。中醫(yī)藥是我們的國粹，但是不知道從什么時候起詆毀中醫(yī)藥在互聯(lián)網(wǎng)變成了一種“政治正確”。

這種雜音也讓我們付出了代價：權(quán)威期刊《中草藥》透露，日本占據(jù)了目前全世界90%的中藥市場銷售份額，漢方藥的生產(chǎn)總額也已由1976年的95.58億日元增至2014年的1581.1億日元。

今年因為疫情影響，中醫(yī)藥再次得到醫(yī)學界的高度重視。今年6月2日，國家相關部門也指出：防治新冠肺炎疫情過程中，中醫(yī)藥發(fā)揮了獨特作用，在國際上引起了廣泛關注，要加強對中醫(yī)藥工作的組織領導，推動中西醫(yī)藥相互補充、協(xié)調(diào)發(fā)展。

國家的高度重視，為中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)未來指明了新方向。廣譽遠是現(xiàn)存歷史最悠久的中藥制藥企業(yè)，距今已有479年歷史，是我國現(xiàn)有文字記載最早的民間藥店，也是清朝四大藥店之一。未來，憑借龜齡集、定坤丹和安宮牛黃丸這些國家級保密處方和國家級非物質(zhì)文化遺產(chǎn)產(chǎn)品，廣譽遠未來有可能復制云南白藥、片仔癀這些同行在資本市場的奇跡。

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