12月22日，穆迪確認(rèn)了唯品會(huì)控股有限公司“Baa1”的發(fā)行人評(píng)級(jí)，展望保持“穩(wěn)定”。

穆迪高級(jí)副總裁Lina Choi表示：“盡管受到疫情影響，在線零售市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不斷，唯品會(huì)仍有能力保持強(qiáng)勁的信用狀況。”

唯品會(huì)是全球最大特賣電商，成立于2008年8月，2012年在紐約證券交易所上市。截至2020年9月，唯品會(huì)已實(shí)現(xiàn)連續(xù)32個(gè)季度盈利。前不久，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)UBS也維持唯品會(huì)評(píng)級(jí)為買入，最新目標(biāo)價(jià)為29.00美元。

穆迪 評(píng)級(jí)理?yè)?jù)

唯品會(huì)的“Baa1”發(fā)行人評(píng)級(jí)反映了該公司：1、在線折扣服裝業(yè)務(wù)中的領(lǐng)先地位;2、強(qiáng)勁的財(cái)務(wù)狀況;3、審慎的財(cái)務(wù)管理。

自2018年末唯品會(huì)開(kāi)始重新專注于限時(shí)搶購(gòu)核心業(yè)務(wù)以來(lái)，其活躍客戶數(shù)量和總訂單持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。過(guò)去兩年，回頭客占總顧客的比率一直維持在80%左右的高位。

其與第三方物流運(yùn)營(yíng)商順豐控股股份有限公司(S.F. Holding Co. Ltd.，簡(jiǎn)稱“順豐控股”，002352.SZ，A3/負(fù)面)的戰(zhàn)略合作始于2019年，為唯品會(huì)的送貨服務(wù)提供了便利，降低了運(yùn)營(yíng)成本，提高了運(yùn)營(yíng)效率。

這些正面的趨勢(shì)支撐了唯品會(huì)的收入增長(zhǎng)和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率，度過(guò)了2020年上半年因?yàn)橐咔樵斐傻闹袛唷?/p>

自2020年第二季度以來(lái)，由于消費(fèi)者在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的環(huán)境下對(duì)價(jià)格更加敏感，中國(guó)市場(chǎng)對(duì)大折扣商品的需求不斷上升。唯品會(huì)核心的限時(shí)搶購(gòu)業(yè)務(wù)本身就能抵御經(jīng)濟(jì)周期的沖擊，該公司的銷售在經(jīng)歷了短暫的銷售低迷后已經(jīng)復(fù)蘇。

在2020年第三季度，唯品會(huì)的收入與2019年第三季度相比，增長(zhǎng)了18%，達(dá)到232億元人民幣，這是由于唯品會(huì)優(yōu)化了產(chǎn)品種類，重新聚焦于核心的高利潤(rùn)服裝相關(guān)品類，其活躍客戶總數(shù)增長(zhǎng)了35.6%，支撐了這一增長(zhǎng)。

穆迪預(yù)計(jì)，在2021年和2022年，唯品會(huì)的營(yíng)收將繼續(xù)以個(gè)位數(shù)的年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。

唯品會(huì)的營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)率得益于其與順豐控股股份有限公司(S.F. Holding Co. Ltd.，簡(jiǎn)稱“順豐控股”，002352.SZ)的合作關(guān)系而降低的履行成本，在截至2020年9月30日的12個(gè)月內(nèi)，其營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)率從2019年同期的3.7%上升至4.9%。

穆迪預(yù)計(jì)，未來(lái)12-18個(gè)月唯品會(huì)的營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)率將進(jìn)一步提高至5.0%-5.5%左右，因其不斷增長(zhǎng)的營(yíng)收規(guī)模降低了每單位產(chǎn)品的履行和營(yíng)銷成本。

在截至2020年9月30日的12個(gè)月內(nèi)，唯品會(huì)的債務(wù)/EBITDA的比率已從2018年9月30日的2.1倍改善至0.6倍，這主要是受2019年3月償還可轉(zhuǎn)債的推動(dòng)。

穆迪預(yù)計(jì)，在盈利和營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流穩(wěn)步增長(zhǎng)的支撐下，該公司未來(lái)12-18個(gè)月的杠桿率將保持在遠(yuǎn)低于1.0倍的水平。未來(lái)12-18個(gè)月，公司凈現(xiàn)金頭寸將從2019年的37億元人民幣進(jìn)一步增至80億元人民幣以上。

唯品會(huì)的流動(dòng)性仍然良好，截至2020年9月，其現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物為89億元人民幣，短期投資為49億元人民幣。穆迪預(yù)計(jì)該公司在未來(lái)12個(gè)月將產(chǎn)生50-60億元人民幣的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流。這些資金足以覆蓋其13億元人民幣的未償?shù)狡趥鶆?wù)和未來(lái)12個(gè)月30億元人民幣的預(yù)期資本支出。