此前，蕪湖市天門(mén)山片區(qū)污水系統(tǒng)提質(zhì)增效項(xiàng)目發(fā)布中標(biāo)結(jié)果公告,長(zhǎng)江環(huán)保、國(guó)禎環(huán)保、金達(dá)萊等成為該項(xiàng)目聯(lián)合供應(yīng)商，項(xiàng)目預(yù)算金額達(dá)到47億元，為期30年。

國(guó)禎環(huán)保和金達(dá)萊同屬A股上市公司，此外A股從事水治理業(yè)務(wù)的企業(yè)還包括碧水源等。其中碧水源深耕城鎮(zhèn)市場(chǎng)，以大型項(xiàng)目為主，是目前A股水治理行業(yè)的龍頭；國(guó)禎環(huán)保則以城鎮(zhèn)大型污水處理廠(chǎng)為主；而金達(dá)萊更多的是開(kāi)拓城鎮(zhèn)等適合分布式污水處理的市場(chǎng)，在該市場(chǎng)從事水污染治理設(shè)備的銷(xiāo)售，三者之間的技術(shù)特點(diǎn)和業(yè)務(wù)模式各有所不同。

具體來(lái)說(shuō)，碧水源主要采用膜技術(shù)為客戶(hù)提供建造給水與污水處理廠(chǎng)或再生水廠(chǎng)與海水淡化廠(chǎng)及城市生態(tài)系統(tǒng)的一攬子整體技術(shù)解決方案。其上市后不久便提出了一個(gè)新的商業(yè)模式——和政府部門(mén)建立聯(lián)營(yíng)、合營(yíng)企業(yè)，借此來(lái)做大規(guī)模以提高行業(yè)集中度。國(guó)禎環(huán)保的業(yè)務(wù)模式主要分為投資運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)、環(huán)境工程EPC業(yè)務(wù)、水處理設(shè)備生產(chǎn)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)等。其中，投資運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)是指公司通過(guò)PPP、BOT、TOT、BOO以及托管運(yùn)營(yíng)等方式取得經(jīng)營(yíng)權(quán)，并設(shè)立污水處理廠(chǎng)或小流域治理公司，對(duì)其進(jìn)行投資運(yùn)營(yíng)管理。

新近登陸科創(chuàng)板的金達(dá)萊的水治理業(yè)務(wù)則通過(guò)新一代FMBR技術(shù)對(duì)傳統(tǒng)污水處理商業(yè)模式進(jìn)行了創(chuàng)新，其主要分為以下幾類(lèi)：一是面向村鎮(zhèn)和城市分散污染源、黑臭水體的污水治理需求，推廣自主開(kāi)發(fā)的成套化、標(biāo)準(zhǔn)化FMBR一體化技術(shù)裝備；二是面向相對(duì)大型化、集中化的需求提供FMBR整體解決方案服務(wù)，通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化設(shè)計(jì)，建設(shè)系列化、智能化的FMBR設(shè)施，實(shí)現(xiàn)集散結(jié)合、就地治污；三是根據(jù)客戶(hù)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)需求，采用BOT、BOO、O&M 等模式提供水污染治理項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)服務(wù)。

2019年，碧水源歸屬凈利潤(rùn)達(dá)到13.2億元，仍然是國(guó)內(nèi)當(dāng)仁不讓的污水處理龍頭。但其業(yè)績(jī)自2017年之后已經(jīng)呈現(xiàn)失速下滑狀態(tài)，今年前三季度行業(yè)凈利潤(rùn)同比下降53%，各項(xiàng)盈利能力指標(biāo)下降較為明顯，國(guó)禎環(huán)保自2014年以來(lái)凈利潤(rùn)增速在40%以上，躍然成為環(huán)保行業(yè)的優(yōu)質(zhì)白馬。相較而言，而金達(dá)萊最近3年的凈利潤(rùn)復(fù)合增速也達(dá)到了45.31%，追趕速度極為兇猛。

作為科創(chuàng)板污水處理新貴的金達(dá)萊，其以自主研發(fā)的新型污水處理技術(shù)FMBR作為主要依托，正在迅速打開(kāi)市場(chǎng)，在江西、廣東、江蘇、安徽、河南、陜西、重慶等地區(qū)已經(jīng)逐步形成了區(qū)域銷(xiāo)售優(yōu)勢(shì)。目前，傳統(tǒng)活性污泥法仍然是當(dāng)前應(yīng)用較為普遍的污水處理法，而碧水源、國(guó)禎環(huán)保等A股水治理企業(yè)所運(yùn)用的技術(shù)還包含MBR等。相比傳統(tǒng)活性污泥法以及MBR工藝而言，F(xiàn)MBR工藝具有工段少、無(wú)需污泥回流、有機(jī)剩余污泥少等特點(diǎn)，易實(shí)現(xiàn)高度集成、無(wú)人值守，且占地較小，更為適合分布式治水模式。

圖片來(lái)源：上市公司官網(wǎng)

因此，F(xiàn)MBR分布模式使得金達(dá)萊能夠走輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)路線(xiàn)，減少管道設(shè)備投入，將更多的資源投入到技術(shù)研發(fā)及市場(chǎng)拓展之中，這使得金達(dá)萊的資產(chǎn)利用效率相比同業(yè)企業(yè)更高，經(jīng)營(yíng)模式更為高效。

高效的經(jīng)營(yíng)模式當(dāng)然也會(huì)反映到利潤(rùn)率上，從金達(dá)萊與碧水源、國(guó)禎環(huán)保、海峽環(huán)保的毛利率對(duì)比來(lái)看，金達(dá)萊近年來(lái)毛利率長(zhǎng)期保持在60%以上，相比碧水源和國(guó)禎環(huán)保30%左右的水平具有顯著優(yōu)勢(shì)。金達(dá)萊在水污染治理裝備業(yè)務(wù)中，利用自有FMBR技術(shù)的高附加值、高集成度等優(yōu)勢(shì)形成標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，進(jìn)行工業(yè)化批量生產(chǎn)，達(dá)到控制成本的目標(biāo)；在整體解決方案這類(lèi)定制化程度較高的業(yè)務(wù)中，金達(dá)萊一方面利用FMBR技術(shù)短流程、集成度高的技術(shù)先進(jìn)性，減少了一定成本投入，另一方面，金達(dá)萊在該類(lèi)業(yè)務(wù)中，更專(zhuān)注于項(xiàng)目中與水污染治理裝備系統(tǒng)集成相關(guān)的方案設(shè)計(jì)、設(shè)備及其安裝等核心工藝環(huán)節(jié)，土建占比較低，技術(shù)附加值較高，形成了較高的毛利率。

而從資產(chǎn)負(fù)債率角度來(lái)看，碧水源長(zhǎng)期維持在60%以上，國(guó)禎環(huán)保則長(zhǎng)期維持在70%以上。在經(jīng)營(yíng)模式上另辟蹊徑的金達(dá)萊卻能將負(fù)債率保持在40%以下，核心優(yōu)勢(shì)源于其在項(xiàng)目中前期投入的規(guī)模較小因而舉債融資的需求并不太大，進(jìn)而使得其財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)更為健康，也從一個(gè)側(cè)面反映出金達(dá)萊商業(yè)模式的優(yōu)越性。當(dāng)然盈利能力來(lái)看，因?yàn)榻疬_(dá)萊的低負(fù)債率幾乎沒(méi)有財(cái)務(wù)費(fèi)用吞噬利潤(rùn)的負(fù)擔(dān)，進(jìn)而公司在凈利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率和每股收益等各項(xiàng)盈利指標(biāo)相比要優(yōu)于其他同業(yè)公司。從投資角度來(lái)看，金達(dá)萊的輕資產(chǎn)商業(yè)模式可以看作其在環(huán)保行業(yè)的一項(xiàng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，公司未來(lái)的成長(zhǎng)潛力也有待進(jìn)一步挖掘。