1月29日晚間，繼中國電影、橫店影視、金逸影視等多家院線公司公告預虧后，院線一哥萬達電影發布《2020年度業績預告》，預計2020年全年實現營業收入59-67億元；由于計提40-45億元資產減值準備，最終歸屬于上市公司股東的凈利潤預計虧損61.5-69.5億元。若剔除減值影響，萬達電影實際經營利潤為虧損21.5-24.5億元，去年同期盈利11.4億元。2020年突如其來的疫情重創電影行業，擁有線下影院的院線公司更是首當其沖，萬達電影業績錄得上市后最大虧損…但進入三四季度以來好的跡象也在加速顯現，龍頭萬達電影似乎正在從底部困境反轉，步入企穩回升的通道。

ST和商譽利空一一化解，欲卸掉包袱輕裝上陣

ST和商譽減值風險一直被投資者視為萬達電影面臨的最大隱患，而目前來看，這兩個風險都已一一化解。

2020年12月《股票上市規則（2020年修訂）》新規正式出臺，將財務類退市指標調整為“扣非凈利潤為負且營業收入低于1億元”的組合類指標。作為行業龍頭的萬達電影近年主業發展較好，營收規模均超百億，即便受疫情重創營收規模仍在59-67億元，披星戴帽風險自然徹底解除。受此利好影響，12月15日新規征求意見稿發布的次日，萬達電影開盤一度漲停，并在新規正式實施的當天和次日再次大漲4.21%和7.8%，可見市場對公司ST靴子落地的認可。

具體來看，萬達電影今年的大幅預虧，仍然主要是計提商譽減值帶來的賬面巨虧。公司公告解釋，因2020年受疫情大環境的影響影院、影視劇制作、游戲業務經營業績不及預期，考慮到后疫情時代公司經營恢復仍需一段時間，公司本著審慎性原則，擬計提商譽等資產減值準備合計40-45億元。剔除減值因素影響，公司實際經營性凈利潤僅虧損21.5-24.5億元。

2019年萬達電影賬面商譽高達134億元，盡管在2019年末減值59億元后，截至2020年三季度末公司仍剩余81億元賬面商譽，高居影視行業第一。有投資者在公司互動易平臺提問“公司商譽這么高，今年有沒有考慮商譽減值？甩掉包袱，21年輕裝前行，爭取脫胎換骨。”

“甩掉包袱才能輕裝上陣”有業內分析人士認為，2020年受疫情影響，全國電影總票房不足去年的三成，萬達電影的業績虧損和商譽減值市場早有預期。退市新規修訂后，公司2020年即便業績虧損也不再面臨披星戴帽風險，雖然商譽排雷會造成公司賬面再次巨虧，短期內報表較為難看，但減值后，萬達電影剩余商譽將大幅降至40億元左右，占凈資產比例也將首次下降至40%的安全線內，徹底化解了多年來高懸的巨額商譽擔憂，也有望給2021年獲取更高的增長基數。

上述人士還表示，如果沒有減值影響，可以看到萬達電影第四季度經營層面已基本恢復盈虧平衡。作為電影行業的龍頭企業，本次減值完成后，其核心資產才能輕裝上陣，能否在行業洗牌中將市占率邁上新的高度，實現強者更強，這些拐點才是投資者更為看重的信號。

商譽減值不改基本面觸底反彈，市占率不降反升

盡管疫情對整個電影行業造成巨大沖擊，國內和海外電影行業均未能恢復至同期正常水平，致使萬達電影全年經營性利潤為虧損21.5-24.5億元，受到較大影響。但值得一提的是，前三季度因疫情停業影響而備受沖擊的“現金牛”院線業務，在第四季度已迎來翻盤。萬達電影此次公告中指出：“公司國內影院第四季度實現扭虧為盈且經營利潤同比有所增長，自營影院市場占有率達到15.1%，較去年同期有明顯提升。”

在疫情對全球文化產業造成百年一遇的困難時，外界不禁擔憂萬達集團是否會因此調整在文化領域上的布局。但文化產業一直是萬達集團的重要發展方向，萬達集團董事長王健林近期也明確表示，萬達會堅定發展文化產業，堅信文化產業前景美好，不會因一時棄長遠。

萬達集團日前公布的相關數據也印證公司各項經營指標持續恢復向好，第四季度萬達電影國內影城電影票房已恢復至2019年同期的86.5%，遠高于同期全國電影市場平均73.6%的恢復率，全年國內影城上座率為全國平均水平的1.5倍。在市場最為關注的市場占有率方面，公司自營影院市場占有率由前兩年的13%區間大幅提升，剛剛過去的11-12月份公司市占率已達到16%，創下公司近年以來的最高紀錄，也成為前十大影投公司中除橫店影視之外，唯一一家疫情下逆勢增長的院線公司，也是份額提升最多的一家，被視為疫情下行業出清，市場向頭部集中的風向標。多家機構給出預測，2021年公司市占率有望升至17%，遠期有望達到20%。

多措并舉“化危為機”，影視內容2021有望發力

原本2020年被外界認為是萬達電影院線+內容協同發力的“大年”，但在突發的疫情影響下，公司無論是院線端還是內容端都遭遇重創。但萬達電影在經營和資本層面仍克服重重困難，完成了幾件“大事”，主動化危為機，也為長遠發展積蓄力量。

2020年第四季度，萬達電影順利完成非公開發行，募得資金近30億元，成為影視史上融資額度最高的公司，吸引高毅資本、瑞士銀行、興證全球等私募大佬和知名境內外投資機構一致看好。定增完成以來，公司股價已從14.94定增價上漲至21.45元，投資人浮盈超40%。

院線業務方面，憑借經營管理優勢，萬達電影在行業出清加速的情況下依然保持穩定的規模擴張速度，新開業影院64家；疫情下首度推出的特許經營權加盟也進展良好，已簽約影城310家，據悉多家加盟影院已落地開業，未來將輕重并舉提升市場份額。

影視劇業務方面，萬達電影董事長曾茂軍曾在投資者交流中表示，萬達電影已儲備40余部優質影視作品，包含懸疑、科幻、青春、仙俠、都市等題材，未來2-3年將成為萬達電影內容的收獲之年。新年伊始，公司主投主控影片《唐人街探案3》即將于2021年大年初一正式上映，據目前預售情況來看已成為春節檔的絕對頭號種子選手，有望為公司2021年業績帶來豐厚收益。同時，本次業績預告中，公司還進一步表示，除《唐人街探案3》之外，受疫情影響報告期內公司未能如期上映的《天星術》《2哥來了怎么辦》以及新拍攝制作的《外太空的莫扎特》等電影預計將于2021年陸續上映，新媒誠品參與投資制作的《號手就位》《最燦爛的我們》《一見傾心》《雁歸西窗月》等多部劇集預計將于2021年陸續播出，將成為業績增長的主干力量。

2020年可能是最為艱難的一年，但對于未來萬達電影仍充滿信心。公司公告指出，雖然目前疫情仍有反復，但隨著全球疫情趨勢向好，國內疫情防控漸趨平穩，中國電影市場有望在供需兩端持續改善，全行業景氣度進一步恢復。2021年，公司將作為一個新的起點重新出發，繼續努力經營，不斷提高市場份額和經營業績。

奮力走出2020年的低谷后，整裝待發的萬達電影能否迎來鳳凰涅槃，值得拭目以待。