上市僅僅5個月，樂享互動便被納入港股通。

2月26日，恒生指數公司發布公告稱，因恒生指數實施成分股定期調整，將樂享互動（06988.HK）納入恒生綜合指數，這也意味著其將同步被調入港股通。從過去看，進入港股通將對上市公司的流動性、估值等很多方面產生積極影響。

作為國內新媒體效果營銷領域的龍頭，樂享互動在過去幾年業績增長迅速。

據最新業績預告，樂享互動2020年營收在8.80億到9.20億港元之間，同比實現六成以上增長；扣除匯兌損益前利潤預計約為1.7億港元至2.0億港元，同比增長約123.7% 至 163.2%，相當于 2019 同期的2.2倍至2.6倍。

樂享互動的高增長，很大程度上得益于短視頻賽道紅利以及營銷SaaS服務的發力。不出意外，調入港股通，疊加短視頻、營銷SaaS服務推動下，公司業績的持續高增長，樂享互動也將進入新一輪的發展周期。

01從歷史數據看，看調入港股通價值幾何？

從宏觀上看，港股通已經是內地南下資金參與香港資本市場的重要通道。近年來，隨著兩地資本市場互補屬性不斷凸顯，內地資金在港股市場占比逐年提升，持續影響港股生態。今年年初，南下資金占港股成交額的比重一度高達30.11%。

隨著港股通重要性持續提升，入選港股通也成為港股公司提升對內地投資人吸引力的最佳途徑。對港股公司來說，調入港股通的意義大概可以體現在兩個方面：

首先，調入深港通將帶來流動性的顯著提升。建銀國際證券此前研究，被調入深港通的標的股票，在排除無關因素干擾后，平均成交量提升了51.6%，中值提高了20.9%。從樣本數據看，成交量放大的個股普遍市值偏小，說明納入港股通對小型股票更加有利。

以同類型新經濟類科技企業納入港股通情況看，納入港股通當天，心動公司股票成交量提升了3倍以上，而微盟集團成交量提升幅度接近兩倍。而以一個月的時間尺度來看，心動公司納入港股通前一個月成交量中位數為167.92萬股，納入港股通之后一個月內股票成交量中位數為295.46萬股，提升幅度達75.96%。

其次，調入深港通將進一步提升公司的估值水平。在上一輪港股通調整時，從檢討名單公布至正式調入，多只股票漲幅驚人。在2020年8月14日至9月7日，民銀資本漲幅高達53.78%，海吉亞醫療漲幅高達31.50%，信達生物漲幅為18.07%，而同期調入港股通的移卡和九毛九期間股價也均有較大漲幅。

從歷史數據看，港股通資金對小市值、稀缺行業的標的股票帶動作用更加明顯。興業證券研究發現，納入港股通后，以互聯網公司為主的資訊科技業相較于其他行業具有明顯的優勢——相對收益高，維持時間更長。

總的來說，進入港股通，不僅能為公司吸引到南下資金關注，提升二級市場活躍度，也能一定程度上享受到流動性提升帶來的估值上移。

那么，作為國內最大的移動新媒體效果營銷和SaaS服務MarTech（營銷技術）公司之一，樂享互動的經營情況及未來發展前景如何？是否會成為內地投資者青睞的標的呢？

02短視頻先行者者，高度受益賽道紅利

過去幾年，伴隨著中國移動互聯網應用的飛速發展，以微信公眾號為代表的文本類自媒體方興未艾，而以抖音、快手等為代表的短視頻類移動新媒體平臺迅速崛起并獲得互聯網用戶認可，并逐漸成為引領中國互聯網行業成長的核心驅動力。

作為中國移動新媒體效果營銷市場的先行者和領跑者，樂享互動無疑也充分受益于行業發展帶來的機遇。近年來，短視頻賽道的爆發，也為樂享互動進一步打開了增長空間。

從目前看，短視頻平臺的商業變現之路才剛剛開始。從快手招股書可以看到，其廣告業務增速驚人。2018和2019年快手的廣告業務收入同比增速均在300%以上，2020前三季度增速為212.7%。快手平臺促成的GMV也由2018年的9660萬元增至2020年前11個月的3326億元。這些都充分顯示了短視頻領域內容流量變現的巨大潛力。

經過多年的發展，樂享互動已經實現短視頻賽道率先卡位，并積累了深厚的產業資源。

從時間看，樂享互動是最早切入短視頻賽道的營銷技術公司，具有明顯的先發優勢。2018年，樂享互動開始試水短視頻營銷業務；2019年1月，樂享互動又在抖音商業化之初，成為首批為短視頻內容發布者提供商業變現服務的公司。

公司在短視頻領域的深度布局，也體現在收入端。2018年，公司來自短視頻業務的收入僅為849.1萬元，2019年該業務收入同比增長213.48%。2020上半年，短視頻業務繼續爆發，收入幾乎是上年同期的2.5倍。

從技術看，依托于多年微信公眾號營銷服務經驗和數據積累，樂享互動在短視頻營銷領域的核心算法技術優勢明顯。

簡單來說，隨著營銷服務次數的增加，海量的數據反饋會進一步優化算法的匹配效率，持續提升營銷服務的ROI。據樂享互動上市招股書披露，于往績記錄期，樂享互動已通過服務積累約15億次點擊和大量匿名用戶行為數據。

這樣的技術優勢，也幫助樂享互動在收入高增長的同時，推動其盈利能力進一步提升。

根據此前公告，2020年樂享互動預計毛利率為29.5%至32.6%，較2019年24.7%的毛利率有較大幅度提升。目前來看，短視頻業務已經成為樂享互動利潤增速最快的板塊。2020年半年報顯示，公司短視頻業務的毛利潤占比從2019年上半年的19.4%提升至25.7%。

從以上來看，樂享互動在短視頻領域的優勢已經無需多言。那么，除了業績增長，我們又該如何去認知卡位短視頻領域，對公司長期價值的影響呢？影響主要有兩個層面：

首先，短視頻巨大的商業化空間，將進一步提升公司業務天花板。隨著用戶滲透率提升，短視頻平臺也開始加大商業化步伐。此前，抖音推出抖音支付，也說明短視頻生態體系正趨于完善，產業鏈商業價值即將實現大幅躍升。

而這還只是國內短視頻市場。隨著Tik Tok在海外市場進展順利，短視頻國際化之路，也將賦予產業鏈更大想象空間。

其次，隨著快手等短視頻平臺上市，資本市場也將重新認知短視頻產業鏈的價值。在這方面，我們可以參考此前悅刻。在霧芯科技遞交招股說明書至成功上市期間，供應商思摩爾國際股價累計上漲41.19%，煙草概念股中國波頓更是暴漲274.12%。

不出意外，隨著短視頻平臺上市，加上其商業化順利推進，作為短視頻生態重要參與者的樂享互動也將持續受到市場關注。

當然，樂享互動的看點并不止于此。營銷SaaS服務，就是樂享互動未來業績增長的另一張底牌。

03發力效果營銷+營銷SaaS組合服務，樂享互動打造增長雙引擎

樂享互動是市場最早利用SaaS服務積累流量資源并從事效果營銷的MarTech的公司之一。早在2013年6月，樂享互動便開始通過營銷SaaS服務開展文本類自媒體變現業務。

SaaS平臺在線上營銷領域的應用徹底顛覆了傳統線上廣告靠買量進行投放的模式。樂享互動提供的營銷SaaS服務工具能夠幫助自媒體內容發布者接入樂享互動產品庫，在智能算法引擎的幫助下觸達最符合其粉絲興趣和需求、變現效率最高、且正版合規的可變現產品已實現流量變現。

經過數年磨礪，如今營銷SaaS服務正在成為樂享互動業績增長的重要動力。按樂享互動在正面盈利預告中的說法，本次業績增長的其中一個重要原因來自于自媒體變現服務（基于SaaS平臺實現）的用戶量穩健增加。

某種程度上說，發力營銷SaaS服務，也是樂享互動營銷業務的必然結果。

從供給端看，隨著業務規模增長，樂享互動積累了行業內最豐富的產品庫和行業客戶資源，需要更豐富及多元化的內容流量資源幫助這些行業客戶的產品進行精準分銷及發行。

從需求端看，自媒體流量分布結構使得中長尾流量主變現需求旺盛，需要像樂享互動這樣的營銷科技公司幫助其通過內容匹配到最優的可變現產品以實現內容流量價值變現。通過樂享互動，廣大的中長尾內容發布者還可以利用規模效應接入到市場上最流行、最火熱、變現效果最好的產品。

效果營銷與SaaS服務雙擎驅動下的飛輪效應已經開始顯現。營銷SaaS服務顯著促進了移動新媒體資源數量增長和活躍度提升，進而刺激營銷效果，以及營銷端客戶數量增長和產品品類增加。反過來說，營銷效果提升又進一步增強公司對流量主的服務能力。

而當效果營銷帶動SaaS服務，SaaS服務反哺效果營銷的飛輪開始轉動，兩項業務不僅構成了樂享互動未來增長的雙引擎，也在新媒體效果營銷領域形成了自我強化的雙邊網絡。

隨著中國新媒體效果營銷市場進一步擴大，尤其是以抖音和快手為代表的短視頻平臺生態進一步完善，未來幾年短視頻營銷市場仍然會保持高速增長。坐擁增長飛輪的樂享互動，大概率將進入一個新的發展周期。

從這個角度看，樂享互動的故事才剛剛開始。