可成系收購完成交割，平臺化布局日趨完善。2020年8月，公司及全資子公司藍思國際與Lyra International Co.，Ltd.、可成科技股份有限公司簽署了《股權買賣契約》，藍思國際以現金99.00億元人民幣收購可勝科技（泰州）有限公司以及可利科技（泰州）有限公司各100%的股權。截至2020年12月31日，公司已完成本次交易的交割工作，自2021年起可勝泰州和可利泰州將被納入公司合并財務報表范圍。可勝泰州和可利泰州為業界領先的智慧型手機金屬機殼廠商。通過此次收購，藍思科技切入A客戶金屬機殼供應鏈，并邁向金屬大結構件市場，進一步完善平臺化布局并提升供應鏈地位。

并購標的資質優良，公司業績有望高增。可勝泰州和可利泰州資質優良，擁有業界技術領先、自動化程度高、經驗豐富的技術管理團隊及穩定的產能。通過此次交易，雙方在技術、設備、產品等多個方面具有較強的協同效應，有望實現."1+12'的雙贏局面。2019年，可勝泰州實現營業收入54.82億元，凈利潤5385萬元；可利泰州實現營業收入27.13億元，凈利潤3704萬元，并表后將增厚藍思科技業績，持續增強藍思科技的綜合競爭力與盈利能力。

垂直整合戰略初見成效，成長邊界穩步擴張。藍思科技在現有的業務平臺基礎上，不斷開辟新市場，積極布局原輔材料、專用設備、智能制造等上下游產業。通過外延并購與內生發展，目前公司業務已經覆蓋視窗與外觀防護玻璃、藍寶石、精密陶瓷、精密金屬、觸控模組、攝像頭、按鍵配件、組裝等，實現了效率、良率及成本的進一步優化。通過收購可成系工廠，公司成長邊界進一步擴張，有利于為客戶提供更完善的產品組合和全方位解決方案。

擁抱5G換機周期，受益汽車電子化浪潮。為減少5G高頻信號衰減，玻璃蓋板已成為5G時代中高端機型主流外殼解決方案。2020年新推出的4款iPhone機型均支持5G，我們預計iPhone在2020和2021年出貨量約1.95，2.30億臺，出貨量同比增速于2020年由負轉正，2021年預計可達18%。公司為A客戶玻璃蓋板主要供應商，將顯著受益。公司在汽車電子領域深度布局，已與包括特斯拉在內的眾多國際中高端汽車品牌廠商和新能源汽車廠商建立了長期穩定的合作。作為特斯拉的主力供應商，公司有望深度受益于特斯拉銷量提升和汽車電子智能化浪潮。

盈利預測、估值與評級：考慮到公司外延并購實現業務邊界穩步擴張，經營管理效率提升費用端控制加強，成長屬性進一步突顯，我們上調藍思科技20202021年歸母凈利潤預測為48.48和61.90億元（原預測為35.48和44.46億元），新增2022年歸母凈利潤預測為82.03億元，維持'買入，評級。

風險提示：新業務拓展不及預期，智能手機出貨量不及預期。