牛年伊始，市場扭轉(zhuǎn)了延續(xù)兩年的高成長風格開啟強勢震蕩模式，明星基金經(jīng)理們再度受到考驗。去年通過“抱團”取得亮眼業(yè)績的新基，在這一輪大跌中，業(yè)績上演兩極分化。

其中，我們關(guān)注到了一只成立時間超過5年的老基金【華安智能裝備】，歷史上它經(jīng)歷過不少更劇烈的調(diào)整，2018年5月全球資本市場震蕩，它從維持了9個月的凈值高位，一路下跌直至2018年12月的近3年最低點，隨后只用了3個多月時間，在2019年3月重回前值。

李欣管理超5年的【華安智能裝備】凈值走勢圖

【華安智能裝備】是一只聚焦于科技主題的基金，對于個人投資者，科技發(fā)展日新月異，產(chǎn)業(yè)鏈復雜，更受到全球供應鏈和技術(shù)管制的影響。這個賽道，不乏獨角獸，也不乏泡沫，短期造福神話不少，但常勝將軍鮮有。

如何摒棄雜音、把握主線，在“潮水來時進取，潮水退時堅守”，為投資者創(chuàng)造長期、中期回看都可觀的回報，是每位基金經(jīng)理思考的問題。面對這個問題，華安基金的李欣有他自己的思考和優(yōu)勢。

李欣，是一位“站在科技前沿”的基金經(jīng)理，在華安基金內(nèi)部，與另外兩位基金經(jīng)理胡宜斌和崔瑩被戲稱為“TFBOYS”， 即 Technology Fund Boys（新興產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理）。

不同于當下基金經(jīng)理多是金融學、管理學背景出身，李欣本、碩分別畢業(yè)于浙江大學的電子信息工程、電器工程，是個正兒八經(jīng)的理工男。畢業(yè)后，他先是在臺達電子擔任產(chǎn)品研發(fā)工程師，之后進入華泰聯(lián)合證券任職行業(yè)研究員，2012年加入華安基金，2015年擔任基金經(jīng)理。沿著“專業(yè)→實業(yè)→研究→投資”的成長路徑，使得李欣不光能從財務層面，更能從產(chǎn)業(yè)、技術(shù)底層出發(fā)去看一家科技公司。

一、李欣：從產(chǎn)業(yè)底層篩選企業(yè)，重點關(guān)注“滲透率+定價權(quán)”

對于如何投資科技賽道，李欣采用的是“從財報基本面穿透到終端產(chǎn)品與技術(shù)”的方法，基于“滲透率+定價權(quán)”的研究框架，尋找“長期成長”標的。

1、從產(chǎn)品和技術(shù)出發(fā)理解科技公司

李欣認為，一家優(yōu)質(zhì)的科技公司，產(chǎn)品是因，財務是果。僅從財務層面去篩選一家公司永遠是滯后的。所以，李欣在研究上更傾向于去理解具象的產(chǎn)品、產(chǎn)品線、技術(shù)、產(chǎn)品手冊、管理組織等，從底層架構(gòu)輸出自己對于公司、產(chǎn)業(yè)的理解——越底層的東西，確定性是越高的。

基于專業(yè)優(yōu)勢和實業(yè)經(jīng)驗，李欣在投資上尤其善于發(fā)現(xiàn)電子、通信、電氣設備等不同細分領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)鏈機會。

以李欣自2015年7月起管理的【華安智能裝備】為例，翻看其近5年的“重倉持股”名單發(fā)現(xiàn)：

起碼從2016年二季度開始，李欣就開始關(guān)注“光伏電源設備”，比市場風口提前了整整4年。當年，中國的光伏發(fā)電新增和累計裝機容量均為全球第一，技術(shù)上光電轉(zhuǎn)化率打破多項世界記錄，成本不斷下降，全球市場需求都保持強勁態(tài)勢。

只是，2017-2018年，市場風格以金融、消費行業(yè)的藍籌為主導，李欣在隨后兩年里，對電源設備板塊一直保持較低倉位運作。但長年在“科技+先進制造”領(lǐng)域的持續(xù)跟蹤，讓李欣不斷積蓄能量。

2020年下半年，新能源風口山雨欲來，李欣迅速做出調(diào)倉反應，搶先布局低位。【華安智能裝備】2020年最終實現(xiàn)年度回報56.89%，同期滬深300回報為27.21%；長期來看，該基金自李欣管理以來，歷經(jīng)牛熊震蕩，取得收益率197.50%（對應年化21.98%），排名同類約前1/5，同期上證指數(shù)-3.15%、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)20.17%。（數(shù)據(jù)來源：銀河證券，截至2020年底）

華安智能裝備成立以來的收益率對比

數(shù)據(jù)來源：wind，2015/4/24~2020/12/31

2、基于“滲透率+定價權(quán)”框架，尋找“長期成長”標的

從產(chǎn)品出發(fā)選公司，能大概率確定這家公司的“未來”。但在資本市場，決定這只個股估值的卻不是它的“未來”，而是這個“未來”當前能被多少人預期，而它往后能否被越來越多的人預期，決定了這只個股的成長性。

如何精準把握一只個股的高速成長期呢？對此，李欣重點考察滲透率。

滲透率的空間代表行業(yè)未來空間；其絕對值代表“EPS”；其斜率代表增長率，決定估值。

在一只個股的成長早期，絕對值和增速雙低，“空間預期”難以支撐高估值，此時股價波動大；然后進入加速成長期，絕對值和增速雙增，能合理支撐股價，股價和滲透率良性互動，推動市值快速增長，這時是成長股投資最后的黃金期；而后，個股進入成熟期，盈利確定，規(guī)模、成本不易發(fā)生變化，估值下降，成長股轉(zhuǎn)為藍籌股。

如果說滲透率決定個股的成長速度，那定價權(quán)就決定這只個股能否保持長跑不減速。

定價權(quán)的背后，是該企業(yè)對產(chǎn)業(yè)鏈的控制力、對同行的領(lǐng)先和創(chuàng)新優(yōu)勢、對消費者的產(chǎn)品定義和價格制定能力。能在技術(shù)和市場變革的浪潮中，引領(lǐng)行業(yè)潮流的成長股，是李欣最理想化的投資標的。

“滲透率+定價權(quán)”的投資框架，在李欣管理的【華安低碳生活】中有較為明顯的體現(xiàn)。該基金自2019年3月成立以來，持續(xù)關(guān)注優(yōu)質(zhì)港股龍頭，比如半導體龍頭——中芯國際、華虹等，軟件成長股——金山軟件，移動通訊成長股——小米等，這些優(yōu)質(zhì)且估值較低的港股，對基金業(yè)績的貢獻明顯——截至2020年末，該基金累計取得收益率131.89%（對應年化收益率59.11%）。

不光是長跑業(yè)績亮眼，【華安低碳生活】的短跑業(yè)績同樣不俗。該基金成立以來共計7個季度，其中有5個季度取得絕對正收益；即便是對比去年A股漲幅最高的寬基指數(shù)——創(chuàng)業(yè)板指，【華安低碳生活】也有6/7季度的跑贏創(chuàng)業(yè)板指。力爭每個季度都盡量不虧損或是少虧損，在此基礎上每回都能跑贏市場一點點，這樣投資人才更拿得住。

數(shù)據(jù)來源：wind，截至2020/12/31

二、華安團隊：科技基因悠久，瞄準“最佳投資期”出擊

李欣“以產(chǎn)業(yè)的眼光看企業(yè)”的投資體系，是典型的“慢”功夫。從產(chǎn)業(yè)底層出發(fā)做投資分析，雖然扎實，但在追逐風口的科技賽道，這種謹慎也有可能會錯過一些機會。

但李欣所在的華安投研團隊，愿意支持李欣的這種“慢”。事實上，華安基金在科技創(chuàng)新企業(yè)的投研方面，一直保持科研式的工作方法，投資前經(jīng)歷嚴謹論證和數(shù)理分析。

華安基金副總經(jīng)理、首席投資官——翁啟森，臺積電工程師出身，具備多年海內(nèi)外投資管理經(jīng)驗。他一手打造了華安基金全行業(yè)覆蓋的研究團隊，并將“科技創(chuàng)新”和“成長”塑造為華安投資團隊的重要標簽。

目前，華安基金主動股票投研團隊共50人，主動管理權(quán)益基金經(jīng)理平均從業(yè)年限近11年，研究部平均從業(yè)年限超8年，投研領(lǐng)域覆蓋人工智能、云計算、新能源、5G、創(chuàng)新藥等重點新經(jīng)濟方向。

整體來看，這支投研團隊懂技術(shù)、懂產(chǎn)品、懂市場，多位成員擁有“理工科+金融”復合型學習背景，包括數(shù)學、物理、電子、計算機、機械等。同時，也有不少成員具備互聯(lián)網(wǎng)公司、電子產(chǎn)業(yè)、醫(yī)藥、高端制造等行業(yè)的從業(yè)經(jīng)歷，實業(yè)的工作經(jīng)驗有助于其更好地理解科技公司發(fā)展，了解核心技術(shù)和技術(shù)優(yōu)勢，更有利于合理定價。

在具體成長股投資中，團隊將“理想與現(xiàn)實的預期差”作為投資關(guān)鍵，主張通過深度研究和對行業(yè)的理解，找到存在預期差的高速增長階段。

海通證券《基金公司權(quán)益類基金絕對收益排行榜》統(tǒng)計，截至2020年末，華安基金在最近三年中，整體加權(quán)凈值增長率為91.30%，同期滬深300收益率僅為29.28%，行業(yè)排名前1/6；最近1年，華安基金主動權(quán)益類產(chǎn)品共有18只收益率突破60%，12只收益率突破80%，4只收益率突破90%，價值、成長、均衡、消費、科技等群星閃耀。

三、【華安匯宏精選】新基首發(fā)，投資A、H兩市優(yōu)質(zhì)科技

“匯”聚A、H兩市優(yōu)質(zhì)標的

“宏”大中國新興科技產(chǎn)業(yè)

華安匯宏精選混合（A類：011144、C類：011145）瞄準“一體兩翼”的投資賽道，即科技為主體，消費、醫(yī)藥為兩翼。對于2021年科技賽道的投資方向，李欣重點關(guān)注“三新（芯片）一云”賽道，即芯片、新能源發(fā)電、新能源車，云。

芯片：我國是全球半導體最大的市場，受益于國產(chǎn)替代和政策精準滴灌，芯片國產(chǎn)化將長期處于滲透率快速提升期，并且國內(nèi)正逐步出現(xiàn)具有全球行業(yè)定價權(quán)的半導體公司。

新能源發(fā)電：此前，中方在氣候雄心峰會上宣布：“到2030年，風電、太陽能發(fā)電總裝機容量將達到12億千瓦以上。”當前，風電、太陽能全口徑設備容量合計5.64億千瓦，也就是說，新能源發(fā)電的裝機總量需要10年內(nèi)翻番，年復合增速近8%！

新能源車：根據(jù)工信部規(guī)劃，到2025年新能源汽車滲透率將達到20%以上，而2020年滲透率約5%，年復合增速超過30%。這樣的高成長性，在A股所有板塊中都是非常稀缺的。

云：2020年，云計算重回增長軌道，云游戲、VRAR等5G應用開始商用，未來所有應用側(cè)的機會都將誕生于這三大場景：云游戲、VR、AR，車聯(lián)網(wǎng)，物聯(lián)網(wǎng)。

在中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)鏈升級的過程中，這些新興行業(yè)孕育巨大機會，華安匯宏精選混合將抓住這一重要投資方向，從“技術(shù)成熟度”與“市場需求”共振的視角精選具備行業(yè)定價能力、具有較強成長性的企業(yè)進行布局。

值得一提的是，華安匯宏精選混合基金還可以用最高50%的股票資產(chǎn)投資于港股通標的。近年來，港股由于估值優(yōu)勢，一直受到南下資金的追捧，今年開年，騰訊、美團、阿里巴巴等優(yōu)質(zhì)的港股標的更是受到資本市場矚目。

2021年，受益于全球疫苗落地、經(jīng)濟復蘇以及碳中和推進，生物醫(yī)藥、制造業(yè)及新能源產(chǎn)業(yè)等將迎來訂單回升和新一輪產(chǎn)業(yè)擴張，【華安匯宏精選】在未來將書寫怎么樣的成績，讓我們拭目以待。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。