過去，投資人常常認為PC是存量市場。但目前來看，該觀點無疑值得商榷。IDC最新預測，2021年全球PC出貨量同比增長18.2%，較IDC上一次預測的1.6%提升了超過11倍。

按報告的說法，2020年以來全球個人電腦需求達到創(chuàng)紀錄水平，盡管許多地區(qū)已經在COVID-19疫情爆發(fā)后重新開始開放，但市場需求仍然強勁。其中，最大的驅動因素是消費者和學生以及企業(yè)升級，用戶需要更可靠的系統(tǒng)來維持生產和與外界溝通。

通常情況下，行業(yè)上行周期時，龍頭受益最大。PC行業(yè)擊破天花板后，作為全球PC行業(yè)龍頭，聯想的PC業(yè)務也將迎來價值重估。一方面，受益于行業(yè)紅利，PC業(yè)務將從存量市場變?yōu)樵隽渴袌?，進一步增加了公司業(yè)績增長的確定性。另一方面，以PC業(yè)務為入口，聯想也得以在未來的智能化競爭中占據一席之地。

01 PC出貨預測大幅提升，全球生產力“再升級”

近一年以來，沉寂許久的PC市場開始爆發(fā)。根據Canalys的一份新報告，2020年全年，PC出貨量增長11%，達到2.97億臺，這是自2010年以來最高的全年增長，也是2014年以來最高的出貨量。

進入2021年以來，PC市場延續(xù)了高增長。研究機構IDC發(fā)布最新預測分析認為，今年PC市場的出貨量將達到3.574億臺，增長18.2%，增速較2020年進一步提升。

可能很多人并不理解，為什么存在許久的PC市場為何重回高增長呢？

在我看來，這事要從中美PC滲透率差異說起。據社科院報告，中國PC滲透率目前只有20%左右，而發(fā)達國家普遍在70%左右，美國更是高達90%，差距懸殊。

PC保有率不足背后，帶來了國內外人均生產力的差距。從全球范圍看，PC滲透率與人均GDP成正比。原因在于，PC是最高效的生產資料，根據社科院數據，PC滲透率每增長1個百分點，人均GDP約提高3.89%。

拉長周期看，人均生產力提高是不可逆轉的大趨勢。而PC作為人均生產力提高的重要載體，也必將迎來新一輪增長。

值得注意的是，PC保有率差距不僅僅體現在中國與發(fā)達國家，全球絕大部分發(fā)展中國家同樣如此。隨著欠發(fā)達國家逐漸邁入互聯網時代，該類地區(qū)PC市場勢必維持較高增長。

這也是聯想開始發(fā)力非洲、中東地區(qū)的重要原因。今年2月份，IDC發(fā)布報告稱聯想首次在歐非中東地區(qū)超越惠普，以620萬臺的出貨量及25.7%的市場份額奪得PC冠軍寶座。

從本質上講，隨著居家辦公、線上學習以及消費需求的復蘇，加上全球生產力升級的大趨勢，PC行業(yè)景氣度有望延續(xù)。行業(yè)回暖時，龍頭最為受益。PC行業(yè)也不例外。根據IDC數據，2020年聯想市占率持續(xù)提升，較2019年提高了1.2個百分點。

事實上，類似趨勢也在一定程度上被市場提前認知。聯想股價自去年11月以來已實現翻倍，在過去三周大盤大跌的時候，很多獲利股基本都出現深度回調，而聯想股價整體表現仍然堅挺。

02乘數效應顯現，聯想加速生長

展望未來，PC行業(yè)重回高增長，聯想PC業(yè)務的價值將被重估。

首先，受益于行業(yè)增長帶來的市場紅利，PC市場從存量市場變?yōu)樵隽渴袌?，使聯想業(yè)績增長的確定性將進一步增強。

這也已經反映在聯想過去一年的業(yè)績上。隨著PC市場的回暖，2021財年Q1-2021財年Q3聯想收入增速分別為6.4%、7.3%、22%。著眼未來，類似的收入增長趨勢將進一步延續(xù)。

于公司整體而言，PC業(yè)務崛起帶來的乘數效應，也將進一步推進聯想智能化戰(zhàn)略。

首先，PC業(yè)務將為聯想新業(yè)務提供源源不斷的現金流。作為全球第一大PC廠商，PC業(yè)務每個季度能為聯想帶來150億美金的左右的收入。由于銷量巨大，使得公司在產業(yè)鏈上下游，具備極強的議價能力。從過去看，聯想的季度現金流往往遠超利潤，進而使聯想有足夠的資源投入到研發(fā)中，維持技術優(yōu)勢。

其次，PC作為智能化時代重要的獲客入口，可以幫助聯想觸達更過的企業(yè)和用戶資源，從而為公司高毛利軟件服務業(yè)務引流，最終實現軟硬一體的綜合發(fā)展。這樣的商業(yè)邏輯，多少與小米有些類似。

也正因為如此，2020年聯想發(fā)布《聯想智能化轉型行業(yè)白皮書》，聚焦行業(yè)智能化轉型，并在三季度調整架構，成立一個全新的方案服務業(yè)務集團，該集團將整合當前集團內部各業(yè)務部門的服務團隊與能力，推動行業(yè)智能解決方案、設備服務、運維服務和設備即服務。不出意外，該業(yè)務在未來有望成為公司重要的業(yè)績增長點。

總的來說，無論業(yè)績增長的確定性增強，還是智能服務業(yè)務脫穎而出，聯想都將打開新一輪的成長空間。