進(jìn)入2021年以來，美股的中概股表現(xiàn)其實(shí)相當(dāng)強(qiáng)勁，漲幅巨大的個股更是層出不窮。由于大市值公司在去年大漲，迎來階段性調(diào)整，今年接力上漲的主要是中小市值股，細(xì)分領(lǐng)域的龍頭公司都迎來了良機(jī)，金融科技、新能源車、TMT板塊更是爭奇斗艷，出現(xiàn)了系統(tǒng)性的上漲機(jī)會。

　　究其原因，一是美股市場依然處于強(qiáng)勢期，寬松貨幣政策和通脹預(yù)期利好股市，監(jiān)管層對市場的呵護(hù)無微不至，指數(shù)屢創(chuàng)新高就是明證。雖然最近幾天出現(xiàn)震蕩，但長期來看依然沒有大跌的跡象。

　　二是去年大市值股集體上漲后，基本面有點(diǎn)趕不上估值的速度，因此陷入調(diào)整。而中國最早控制疫情、恢復(fù)經(jīng)濟(jì)，相關(guān)上市公司的業(yè)績非常不俗。從最近披露的財(cái)報來測算估值，多數(shù)細(xì)分龍頭都處于大幅低估的狀態(tài)，風(fēng)險收益比相當(dāng)高。

　　也正是如此，不少中小市值的中概股，在年初已經(jīng)大大地表現(xiàn)了一把，大家耳熟能詳?shù)木陀腥ゎ^條、荔枝、360數(shù)科、老虎證券等，雖然有些個股隨著大盤震蕩而回落，但距離起漲點(diǎn)仍有相當(dāng)?shù)木嚯x，從年初拿到現(xiàn)在的股民依然有不少利潤。

　　但也有例外。以在線文學(xué)產(chǎn)品的領(lǐng)跑者之一觸寶為例，目前其股價仍在歷史最低位。我認(rèn)為，觸寶的投資價值被大大低估了，有可能在下一輪上漲行情中充當(dāng)領(lǐng)頭羊的角色。

　　下面我就對觸寶的價值進(jìn)行詳細(xì)說明。

　　業(yè)績表現(xiàn)亮眼，基本盤穩(wěn)固：

　　先給大家簡單介紹一下公司的四季報表現(xiàn)。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)高增長：公司2020年全年凈收入為4.4億美元，較去年同期增長148%;毛利潤為4.2億美元，較去年同期增長157%。其中第四季度凈收入為1.02億美元，同比增長48%。

　　值得一提的是，觸寶每季度營收增速，近一年以來，公司每季度營收增速也均維持在47%以上。

　　經(jīng)營數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼：觸寶全球每月活躍用戶(MAU)為8580萬，同比增長15%。平均每日活躍用戶(DAU)為2780萬，同比增長13%。

　　整體來看，觸寶四季報超出市場預(yù)期。我感覺觸寶的強(qiáng)勢表現(xiàn)，既得益于選擇內(nèi)容賽道的正確性，也得益于觸寶內(nèi)容生態(tài)的構(gòu)建。

　　搶灘內(nèi)容賽道：高用戶黏性與獲客效率雙重提升

　　當(dāng)前，互聯(lián)網(wǎng)賽道競爭早已白熱化，砸錢似乎就能搞定一切。但有一個高壁壘、高粘性的細(xì)分領(lǐng)域仍讓巨頭們難以通吃，這就是內(nèi)容賽道。

　　內(nèi)容賽道好在哪?賽道的核心是內(nèi)容為王，內(nèi)容需要精耕細(xì)作，是巨頭們花錢買不來的，而且內(nèi)容也始終是流量源泉，只要內(nèi)容好，就能為公司帶來源源不斷的用戶。

　　由此，觸寶就以數(shù)字閱讀為切口，進(jìn)入了細(xì)分領(lǐng)域網(wǎng)絡(luò)文學(xué)內(nèi)容賽道。

　　為什么觸寶選擇數(shù)字閱讀切入內(nèi)容賽道?要得益于數(shù)字閱讀的發(fā)展契機(jī)，一方面，數(shù)字閱讀賽道都在擴(kuò)容。而且隨著玩法升級，數(shù)字閱讀內(nèi)容獲得了多元化分發(fā)渠道，同時平臺技術(shù)和商業(yè)化能力也在提升。

　　另一方面，數(shù)字閱讀本身是連續(xù)性的消費(fèi)模式，數(shù)字閱讀用戶更是具有高粘性。據(jù)艾瑞咨詢顯示，2020 年有 60.6%的數(shù)字閱讀用戶每天都會使用產(chǎn)品瀏覽相關(guān)內(nèi)容，低頻次用戶(每周使用 3 次及以下)占比僅有 14.4%，單次使用時長在 30 分鐘以上的用戶比重為 67.5%。近年來快速崛起的免費(fèi)閱讀模式下，免費(fèi)閱讀用戶以貢獻(xiàn)使用時長的方式換取正版閱讀同樣具有粘性價值。

　　從結(jié)果上看，觸寶在數(shù)字閱讀賽道也取得了不錯的成果。財(cái)報顯示，在第四季度，觸寶網(wǎng)絡(luò)文學(xué)產(chǎn)品的MAU為2950萬，同比增長52.8%。網(wǎng)絡(luò)文學(xué)產(chǎn)品DAU為1020萬，同比增長112.5%。

　　以DAU/MAU，計(jì)算觸寶的用戶活躍度，四季度，公司用戶活躍度為34.58%。同比提升近10個百分點(diǎn)。說明，觸寶用戶黏性不斷提升。

　　此外，觸寶旗下APP瘋讀小說每日閱讀時長穩(wěn)定在130分鐘，高于行業(yè)平均水平，也證明了觸寶在行業(yè)內(nèi)的高用戶黏性。

　　那么，觸寶是如何搶灘數(shù)字閱讀賽道的呢?

　　深耕內(nèi)容：IP、創(chuàng)作者雙管齊下

　　觸寶在數(shù)字閱讀賽道的高光表現(xiàn)，要得益于公司在內(nèi)容端的深耕，體現(xiàn)在對IP和創(chuàng)作者的雙管其下。

　　在創(chuàng)作者端，觸寶加速擴(kuò)展內(nèi)容池，加大作者的扶持政策，推動高質(zhì)量內(nèi)容創(chuàng)作，實(shí)現(xiàn)了靠原創(chuàng)內(nèi)容驅(qū)動戶增長的正向循環(huán)。另外一方面，簽約包括塔讀文學(xué)、黑巖文學(xué)、博易創(chuàng)為等知名CP供應(yīng)商，擴(kuò)大上游合作方陣營，嘗試挖掘、構(gòu)建、聚攏更多有趣的內(nèi)容。憑借著大量優(yōu)質(zhì)內(nèi)容輸出，觸寶的全球泛娛樂內(nèi)容生態(tài)繼續(xù)保持著高活躍、高黏性、高參與度的顯著特點(diǎn)。

　　此外，觸寶打造了一套體系化、數(shù)據(jù)化、智能化的內(nèi)容創(chuàng)作機(jī)制，完善了從作者創(chuàng)作前，創(chuàng)作中到創(chuàng)作后運(yùn)營的智能化輔助寫作解決方案，吸引了大批作者。在第四季度，瘋讀小說的平臺簽約作者已接近3000人。

　　在來說IP端，觸寶一直嘗試對IP內(nèi)容的打造。究其原因，一方面，優(yōu)質(zhì) IP本身擁有大量粉絲，自帶核心圈流量;同時數(shù)字閱讀用戶對 IP 改編作品的關(guān)注度較高、付費(fèi)意愿較強(qiáng)，有利于網(wǎng)文 IP進(jìn)行多維變現(xiàn)。

　　另一方面，原創(chuàng)文學(xué)是內(nèi)容 IP 最重要的來源，在平臺公司內(nèi)容戰(zhàn)略中至關(guān)重要。盡管目前版權(quán)運(yùn)營收入在數(shù)字閱讀市場的占比并不是很高，但經(jīng)由網(wǎng)文向影視、游戲、漫畫等其他內(nèi)容產(chǎn)品輸出 IP已被市場認(rèn)可。數(shù)據(jù)顯示，2019 年文學(xué) IP 改編在網(wǎng)絡(luò)自制劇中的占比為 50%-70%;2019 年文學(xué)類 IP 產(chǎn)品的流水增速高達(dá) 52.4%，顯著高于其他類型的 IP 產(chǎn)品的流水表現(xiàn)。因此，可充分挖掘 IP 在垂直領(lǐng)域的價值。

　　類似趨勢已經(jīng)有送體系，在第四季度，觸寶開始實(shí)現(xiàn)IP的落地。依托于瘋讀小說為主的網(wǎng)文內(nèi)容資源庫進(jìn)行內(nèi)容衍生，嘗試了3分鐘以內(nèi)的短劇制作和改編。目前，基于瘋讀小說原創(chuàng)爆款網(wǎng)文《惹不起的蘇晚晚》改編的首部IP短劇已經(jīng)上線，反響火爆。

　　也正是憑借對IP和創(chuàng)作者的雙管齊下，公司得以成為內(nèi)容賽道的領(lǐng)跑者之一。在內(nèi)容賽道站穩(wěn)腳跟后，觸寶的商業(yè)價值也值得我們關(guān)注。

　　探索電商，商業(yè)價值迎來多重釋放

　　觸寶在內(nèi)部形成以網(wǎng)文為核心，不斷拓展自身的商業(yè)模式。目前來看也取得了不錯的效果。

　　以電商項(xiàng)目為例。從電商視角來看，傳統(tǒng)電商初步解決了零售電商履約效率的問題，但與消費(fèi)者缺乏有效的聯(lián)動性;內(nèi)容電商則是降低消費(fèi)者決策心智成本的重要抓手，以內(nèi)容鏈接消費(fèi)者與商品。消費(fèi)者從PGC/UGC平臺進(jìn)入電商，對品牌塑造的價值、信任機(jī)制都要強(qiáng)得多，因此未來將在生態(tài)中居于優(yōu)勢地位;當(dāng)下頭部內(nèi)容平臺做電商仍處于紅利期。

　　看到這個歷史性機(jī)遇的觸寶，開始蓄力電商項(xiàng)目，將優(yōu)質(zhì)的網(wǎng)文IP孵化更多有趣生動的周邊衍生品，滿足用戶的喜好，從而加速IP打造和商業(yè)化速度。電商落地項(xiàng)目將率先在觸寶海外在線文學(xué)業(yè)務(wù)嘗試落地。

　　總的來說，內(nèi)容是一個黃金賽道，粘性和可擴(kuò)展性非常強(qiáng)，內(nèi)容付費(fèi)、電子商務(wù)、打造IP等，都是空間巨大的新藍(lán)海。觸寶在多元商業(yè)化方面進(jìn)行積極探索，并憑借先發(fā)優(yōu)勢及對行業(yè)的深刻理解，已經(jīng)坐穩(wěn)長期坐穩(wěn)頭部位置。

　　坐擁優(yōu)質(zhì)內(nèi)容平臺，觸寶的基本盤比大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)公司更為穩(wěn)健。未來，隨著成本壓力(內(nèi)容成本、流量成本)持續(xù)下降，預(yù)計(jì)觸寶將鞏固內(nèi)容優(yōu)勢、平臺優(yōu)勢，進(jìn)而繼續(xù)優(yōu)化利潤表。

　　這樣看來，觸寶無疑擁有很好的長期價值。而在股價方面，卻尚未被市場真正發(fā)掘出匹配的價值，無疑是中概股之中的估值洼地。

　　回顧去年的市場，蔚來、荔枝、360數(shù)科等股價也是長期低迷之后，獲得了價值重估，隨著市場糾偏行為而出現(xiàn)了巨大漲幅，這一情形有望在觸寶重現(xiàn)。