大家好，我今天分享的內容是我從業創業投資20年的一點心得，主要分為四個部分：原則篇、趨勢篇、決策篇和機構篇。

1.內觀自我

第一個層面，自我認知是人和人對等合作的基石。兩個認知不一樣的人也能合作，但是不一定是對等合作。

第二個層面，認知分2種：

一種是對自我的認知，叫內觀自我，相當于你明白你是誰，你想干什么，你能干什么，你愿意干什么。

我認為很多人遇到煩惱、困難、挑戰，表面上看起來是由于各種各樣的原則和各式各樣的情況造成的，其實回到一點就是對自我認知的判斷不準確。

只有認知了自己，才能認知他人，才能認知世界。而且只有認知了自己，才能理解他人，才能理解世界。

另一種是他知。當你們兩個人主要合伙的時候，你不僅要有自我認知，還要知道合作伙伴擅長什么，不擅長什么，應該做什么，不應該做什么，而且合作伙伴也要這么認為。如果合作伙伴不是這么認為的，雙方就會有沖突。

據經驗統計，大概超一半的合作是因為合伙人鬧分家。公司越困難，外部壓力越大，內部越團結。只有公司開始發展，合伙人之間的矛盾就會出現。

因為彼此對于發展理念、方向和想法不同，往往這時候很難辯出對錯，如同夫妻在家鬧矛盾，沒有辦法分清誰對誰錯。所以，只有妥協，沒有對錯，只有讓步。

2.誠實

知之為知之，不知為不知。一個組織中，人與人之間的信任很重要。

如果結論是猜的，你告訴對方是猜的，人與人之間的信任可能會變得更好；如果你不告訴對方是猜的，就給對方一個答案，雙方信任基礎就被破壞。

3.信仰

先給大家分享一個關于信仰的案例。

浙江舟山基層法院曾受理過一個案件：一個漁民告另外一個漁民借他20萬不還，由于證據不足被告人不承認借錢。法官對著被告說：“你對著出海觀音像再說一遍你沒借。”該漁民猶豫片刻就承認了。

回歸到投資本身，我們如果沒有信仰，只是投資作為一個工作是不夠的。我們要有信仰，才可以把投資做到位。

沒有信仰的投資可能投8-10天、半年、一個月。真正做投資，一定是一個長期的事情，而這個過程我們會經歷各種事情，如果沒有信仰就支撐不下來。

不光投資需要有信仰，人活著也需要信仰。

不管是信伊斯蘭教、信佛教，還是信基督教，我發現它們有一個共同點：人是上帝或上天的子民，是這個地球的中心和世界的主宰。

這是所有宗教共同的特點，只不過信不同的神而已。

宗教為什么會有這樣的共同點？

人類幾千年演化過程中，我們只有到近代的幾百年才擺脫疾病、痛苦和生存。過去幾千年中，人類長期生活在吃不飽，極端困苦的生存條件中，而在這樣的極端困苦的環境中，人是嚴重缺乏安全感的。

所以，我們需要一個信仰，說我們是這個地球的主宰者，我們是上帝的子民，大家就會有極大的安全感。只有你有安全感時，你才有可能堅持創造快樂，人類才能團結起來。

如同管理公司一樣，當公司大多數人都有安全感時，這個公司才是有組織和管理的。

4.要有高于經濟回報的追求

如果單從物質回報來說，我認為創投是一份性價比不高的職業。為什么呢？

比如買彩票，我們不能光看中了500萬彩票的人，我們應該把全體買彩票的人放在一起看，買彩票到底是不是一個好行業、好職業。

那為什么這么多人來從事這份職業？為什么還有那么多人去當創業者？

因為他們想獲得除了經濟回報之外的東西，比如自我成就、自我認可。每個人的追求不太一樣，每個人創業的原則和目的不一樣。

我希望每一個想從事投資行業的人和愿意投資的人，要拿這個問題問自己：你有沒有基于投資經濟回報之上的更高追求？

如果有，問下自己是什么，你愿意為這件事情付出什么、得到什么，理清你的目標。清晰的目標感和及時的反饋，以及與能力相匹配的挑戰，三者是能走向成功必備條件。

如果沒有清晰的目標感，做投資僅僅是想為了獲得超額的回報，或在經濟上的滿足，我建議你要慎重考慮。

5.區分事實和觀點

雙方在會上討論項目時，首先不要被情緒左右，其次要搞清楚你和對方是否在辯論，不要變成吵架。吵架和討論的區別是討論是有意義的討論，吵架完全是人身攻擊，已經不針對事實。

只有雙方能夠對事實達成一致，才能有效討論觀點。討論的時候，我們要打開推算的底層邏輯。事實是輸入、觀點是輸出，我們要把我們的黑盒子算法打開，將自己的假設和推算過程告訴對方。

6.多讀書

對于投資行業，我推薦瑞·達利歐的《原則》，蘇世民的《我的經驗和教訓》。

對于企業管理方面，我推薦大家讀稻盛和夫的《活法》《干法》《將心注入》。

對于西方哲學，我推薦看《基業長青》《贏》《喬布斯自傳》《杰克韋爾奇自傳》。

讀不同的書，你就會變成不同的人，造就不同的思想。

1.如何判斷高科技企業技術發展趨勢？

未來是不可預測的和不可預知的。但是這不代表我們不應該做趨勢的判斷和分析。

① 學習和閱讀科技發展史

我認為要多讀科技發展史。比如我們要投資半導體，我們就讀一讀半導體的發展史，要投新材料就讀一讀材料學的發展史，看歷史可以明白很多問題。

如果我們不了解投資項目的發展史會影響我們的決策。我們看到行業的發展史后，才能知道行業里的發展秘密。每個行業都有行業里的獨特認知，如果我們看不到行業里的獨特，說明我們還沒有入行。

② 和一線大牛深度溝通（要具備提問題、對話的能力）

我們是做投資行業的，從某種程度上還是甲方，我們和創業者聊的時候，大多數人還是不會拒絕的。

找創業者或者CEO談話時，要提前預習相關行業知識，否則人家會認為我們在浪費他們的時間。

③ 心懷敬畏

我做投資這么長時間，最大的體會是：不知道的遠比知道的多，越做越敬畏。

我從上小學一年級入門就知道要好好學學、天天向上，到現在40多歲，我依舊認為這句話特別對。

敬畏這件事說起來特別容易，但是只有當我們交過很多次學費，讓人騙過很多次或者踩過很多坑，我們才知道真的要敬畏。

2.行業集中度越低，機會越多

針對這個問題我們首先要客觀看待，同時也要接受它是必然存在的。對機構來說，今年、明年、后年都是這樣，直到大多數中小機構消失時，就不是這樣的。

這關系到一個核心的問題：你相信的未來是什么樣的？

從中國這幾十年的發展歷史可以看到，每個行業的行業集中度在不斷提升，比如我們今天去買牛奶，可能就只有七八個品牌。

行業集中度有一個指標，前十大企業占整個行業產能的比值。比如：水泥行業在2016年前的集中度是6%，而去年水泥行業集中度是70%。

行業集中度高的直接作用是：全行業的毛利率和利潤會大幅提升。

大家為什么會感覺創業投資行業很難？因為創投行業、私募股權行業的集中度可能在2%。而只有行業集中度特別低時，我們才有機會。

行業集中度增加對創投行業從業人員是特別好的一件事。我分享3個觀點。

第一，從業人員在LP的議價能力低。

所有LP出錢了就要在GP（General Partner / 普通合伙人）里面占股份，分你管理費等，它們都是LP的額外需求，而這種需求擠占GP的利潤。

第二，競爭激烈。

從項目端來說，現在投資行業有2萬多家企業，一個很好的項目在爭奪一級市場份額時會很激烈。第一步是抬價格，一定要抬到行業沒有利潤為止，抬到一、二級市場倒掛。

這競爭就像賣手機，競爭賣到最后低于成本價拋售。有的企業直接明說，投資這個項目不為掙錢，只為投名氣，在好的項目里當股東，能證明投資企業的能力和實力。

第三，人才無序競爭。

每成立一個新機構，就從別的機構挖人，而且人才市場不透明，很多人能力強是靠不斷的跳槽，工資從一萬、兩萬、三萬、四萬往上漲。實際上這是行業中初級競爭特別不好的表現。

一個GP（普通合伙人）要面臨人才、項目、LP（有限合伙人），當行業集中度增加以后，你到行業哪個單位拿到的工資基本是一樣的，靠跳槽多拿錢已經不可能了，只能靠創造業績多拿錢。

1.好的項目是團隊按照程序一步一步決策出來的，還是由關鍵人士最終決定的？

兩者各有各的優勢，一步一步按程序走，能夠保證投資的技術質量，不會犯低級錯誤。關鍵人士決策的好處是反應快速，但是有時候會投資到不好的項目。

不過這個和投資標的也有關系。如果你的投資標的是中后期，我認為最好是一步一步走，或者你一步一步走要占到投資決策90%以上的比例。

你如果投資的是早期，我認為有關鍵人士決策是一件很重要的事，但關鍵人士是如何產生很重要。我們認為投資一定是集體決策、個人負責。

負責任的決策不一定是好決策，但不負責任的決策一定不是好決策。

2.很多項目都是被投死的

很多初創型、尤其是科技型初創企業，是被投資機構投死的。

因為很多行業必須要做到里程碑事件才能得到錢，比如，藥的里程碑事件，一期臨床、二期臨床、三期臨床，它是有明確的里程碑事件的。

我最害怕的是什么？有的人找一個不專業的投資人，投資一筆錢，占的股權份額又特別大，這個錢又做不到里程碑事件，相當于是被投死了。這導致下一輪的人進不來，本輪的錢花完以后又到達不了下一階段。

所以大家要懷著敬畏之心，要做一個好的投資人，不要把項目投死了，否則就是好心辦壞事，花了錢既害別人，也害自己。

3.該拿誰的錢？

正確看待可以拿誰的錢、不可以拿誰的錢，往往拿了誰的錢，就決定了我們的大部分結果。

資金不等于資本，資金就是資金，它是沒有屬性的。資本是有屬性的，往往錢在不同的人手里，代表屬性是不同的。錢在銀行手里就代表了債務屬性，它要注意本金的安全性、流動性以及盈利性。

募資也是一樣的，我們想募能用10年投資的人，那就要募能拿出10年資金的人。如果我們要去募第三方財富的資金，肯定募不到10年，但是你要用短錢投一個10年才能回報的項目，你覺得這個機構能做好嗎？

今天的LP可能不是明天的LP。規模是小而精還是越大越好？其實它們各有各的好。

4.行業領域和盈利模式，哪個更重要？

《天使投資的50種估值方法》這本書里講到，如果一樣東西有50種估值方法時，就幾乎沒有辦法估值了。

我給大家分享一些早期投資可行的估值方法：

第一個，市場容量和想象力是一個很重要的空間；

第二個，可執行或者兌現的概率，就是你相信這件事有多大可能實現。

舉個例子，早期投資有時候是投資“人”。為什么不同的人做同樣一件事會有不同的估值，為什么豪華的團隊或者更優秀的團隊，我們愿意給它更高的估值呢？因為我們相信更豪華的團隊，做這件事可能成功的概率比其他團隊大。

好的技術也會帶來好的商業模式，新的商業模式帶來新的改變。但技術不是單一化的，往往一個新商業模式誕生伴隨著一批技術或者一系列技術的成熟。

5.如何對初創企業進行估值？

首先， VC（風險投資）階段的企業需要符合十個條件，包含市場、燈塔客戶驗證、知識產權等。比如企業到了某個階段，VC出5億估值，但因為它是一個早期項目，可能只滿足了4~6個條件。

接著，我們要判斷投資后，它有沒有可能在一定時間內，把現在沒具備的四個條件補齊。如果我們認為這四個條件基本上可以補齊，才會出手。

最后，我們評估補齊這四個條件的概率是多少，然后算出綜合成功率，從而判斷我們成功以后能得到多少回報。

1.投資企業要有符合特性的企業文化

① 平等文化

我們內部有一個很重要的文化：叫人都是直稱其名。

為什么會搞這樣一個文化？

我認為企業文化是一個企業為了實現自己的使命和愿景而遵守的必要原則和保證。企業文化不是別人有你也要有，而是你只有用這個文化才能保證你的愿景和使命，企業的目標才可以有效的實現。

我們做的是早期科技投資，做早期投資的時候，人的主觀判斷在一件事行和不行中，占了非常大的權重。

所以我們必須在公司里創造和形成一個平等對話討論的機制，也就是每個人都能夠把他對一件事的看法客觀、如實說出來，并且相互之間能進行平等的對話、溝通和討論。

只有這樣才可以保持決策的正確性維持在一定的標準之上，如果你連這個都保證不了的話就會：如果你變成主觀決策，其他同事會認為“你是領導你定”，但你的信息不全面，導致事情就沒有辦法展開。

② 坦誠文化

坦誠，有話當面說、好好說，充分討論、堅決執行、主動關心別人的需求，嚴格杜絕會上不說、會后亂說。

今天的分享就到此結束，最后送大家四句話：簡單相信，傻傻堅持，心有燈盞，向陽而生。

謝謝大家！

內容來源：2020年3月8日，中科創星|科技成果產業化公開課。

分享嘉賓：李浩，中科創星創始合伙人、聯席CEO。

注：筆記俠作為合作方，經主辦方和講者審閱授權發布