3月30日晚間，招商港口（001872.SZ，201872.SZ）披露2020年年度業(yè)績(jī)報(bào)告。報(bào)告顯示，公司2020年?duì)I業(yè)總收入為126.19億元，同比增長(zhǎng)4.08%；2020年扣非歸母凈利潤(rùn)為12.63億元，同比增長(zhǎng)21.69%。其中，完成集裝箱吞吐量12,171萬(wàn)TEU，同比增長(zhǎng)7.8%，已連續(xù)4年年吞吐量突破1億標(biāo)箱并實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。對(duì)比中國(guó)交通運(yùn)輸部披露的行業(yè)數(shù)據(jù)，招商港口增速好于2020年全國(guó)港口集裝箱吞吐量1.2%的行業(yè)增速，正向著世界一流港口綜合服務(wù)商邁進(jìn)。

全國(guó)貨物吞吐量趨勢(shì)向好 十四五帶來(lái)港口行業(yè)新機(jī)遇

中國(guó)經(jīng)濟(jì)率先重啟，貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值創(chuàng)歷史新高。2020年，受全球新冠疫情等因素沖擊，世界經(jīng)濟(jì)陷入嚴(yán)重衰退，全球貨物貿(mào)易額同比下降5.6%。得益于中國(guó)疫情控制領(lǐng)先世界，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)率先重啟，全年呈現(xiàn)“V”字型走勢(shì)。在“六穩(wěn)”、“六保”、“國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)”等政策驅(qū)動(dòng)下，GDP從一季度下滑6.8%逐步回升至四季度增長(zhǎng)6.5%，2020年全年增長(zhǎng)2.3%，在全球主要經(jīng)濟(jì)體中唯一實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)正增長(zhǎng)。中國(guó)貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值也創(chuàng)下32.16萬(wàn)億元的歷史新高，極大凸顯了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性與活力。

港口行業(yè)同步復(fù)蘇，全國(guó)沿海港口貨物吞吐量同比增長(zhǎng)。作為貨物貿(mào)易進(jìn)出口重要樞紐中轉(zhuǎn)站的港口，一季度受疫情影響整體低迷，貨物吞吐量呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)；二季度隨著疫情防控和恢復(fù)生產(chǎn)取得積極進(jìn)展，吞吐量逐步恢復(fù)；三、四季度在國(guó)家經(jīng)濟(jì)快速回升和國(guó)內(nèi)貿(mào)易需求回暖等有力支撐下，港口業(yè)務(wù)增勢(shì)喜人。2020年，全國(guó)沿海港口貨物吞吐量為116億噸，同比增長(zhǎng)3.2%，集裝箱吞吐量為 23,429萬(wàn)TEU，同比增長(zhǎng)1.5%。其中，作為專注提供港口及配套服務(wù)的港口綜合服務(wù)商的招商港口2020年完成集裝箱吞吐量12,171萬(wàn)TEU，同比增長(zhǎng)7.8%，成為港口圈中一道亮麗的風(fēng)景線。

站在十四五的起點(diǎn)，港口行業(yè)迎來(lái)新發(fā)展機(jī)遇。3月11日15時(shí)，十三屆全國(guó)人大四次會(huì)議舉行閉幕會(huì)，期間表決通過(guò)了關(guān)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要的決議。會(huì)議指出，對(duì)外經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域?qū)⒊掷m(xù)推進(jìn)高水平開(kāi)放，要推動(dòng)區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定（RCEP）盡早生效實(shí)施，并積極考慮加入全面與進(jìn)步跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定（CPTPP）。同時(shí)，要加快構(gòu)建以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局。“十四五”期間，我國(guó)作為全球制造業(yè)、加工業(yè)中心的地位不會(huì)發(fā)生根本性改變，我國(guó)強(qiáng)大的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和消費(fèi)需求將持續(xù)發(fā)揮作用，進(jìn)而推動(dòng)我國(guó)沿海港口集裝箱吞吐量的穩(wěn)步增長(zhǎng)。根據(jù)中國(guó)交通新聞網(wǎng)預(yù)測(cè)，2025年沿海港口集裝箱吞吐量達(dá)到2.94億標(biāo)箱，較“十三五”期增長(zhǎng)3.5%，其中，外貿(mào)航線1.68億標(biāo)箱，內(nèi)貿(mào)航線1.26億標(biāo)箱，港口行業(yè)也將迎來(lái)歷史機(jī)遇。

加快推進(jìn)強(qiáng)港建設(shè) 發(fā)揮業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)

在整個(gè)港口行業(yè)趨勢(shì)向好的背景下，招商港口在國(guó)內(nèi)以深圳西部港區(qū)為母港，加快推進(jìn)強(qiáng)港建設(shè)，不斷打造輻射東南沿海地區(qū)和西南沿海地區(qū)的東南亞航線區(qū)域中心。

據(jù)了解，招商港口主要經(jīng)營(yíng)的控股碼頭集中在珠三角地區(qū)，包含深圳港的赤灣港、蛇口港以及媽灣港，并先后于2017年收購(gòu)汕頭港，2019年增資控股湛江港，形成了以深圳西部港區(qū)為中心，覆蓋粵東和粵西的廣東省港口布局。

事實(shí)上，深圳以及珠三角地區(qū)過(guò)去幾年地區(qū)生產(chǎn)總值整體實(shí)現(xiàn)快速穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，進(jìn)出口貨量不斷加大。招商港口深西母港所處深圳港作為國(guó)內(nèi)最大的遠(yuǎn)洋集裝箱干線港以及全球第四大集裝箱港口，對(duì)港口、產(chǎn)業(yè)和城市的聯(lián)動(dòng)發(fā)展有較強(qiáng)的促進(jìn)作用。

在此背景下，招商港口2020年繼續(xù)加快推進(jìn)強(qiáng)港工程建設(shè)，不斷夯實(shí)以深西母港為中心的珠三角地區(qū)港口的核心競(jìng)爭(zhēng)力。年報(bào)顯示，2020年深西母港銅鼓航道實(shí)現(xiàn)了20萬(wàn)噸以下集裝箱船舶全天候通航，解決了長(zhǎng)期制約深西母港發(fā)展的瓶頸；通過(guò)推動(dòng)粵港澳大灣區(qū)組合港項(xiàng)目正式落地，聚焦水果等高附加值增量業(yè)務(wù)，深西母港競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步增強(qiáng)，2020年完成集裝吞吐量1,184萬(wàn)TEU ，同比增長(zhǎng)3.6% ；湛江港有序推進(jìn)30萬(wàn)噸航道改擴(kuò)建和40萬(wàn)噸鐵礦石碼頭升級(jí)改造，2020年完成集裝箱吞吐量122萬(wàn)TEU，同比10.1%；汕頭港通過(guò)廣澳二期工程竣工投產(chǎn)、打造南北通道航線等舉措，在區(qū)域影響力不斷提升，2020年完成集裝箱吞吐量159萬(wàn)TEU，同比18.9%。

此外，2021年2月中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)的《國(guó)家綜合立體交通網(wǎng)規(guī)劃綱要》提出粵港澳大灣區(qū)實(shí)現(xiàn)高水平互聯(lián)互通，打造西江黃金水道，鞏固提升港口群、機(jī)場(chǎng)群的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和輻射帶動(dòng)力，建成具有全球影響力的交通樞紐集群。

天風(fēng)證券認(rèn)為，在深入推進(jìn)粵港澳大灣區(qū)建設(shè)的過(guò)程中，招商港口區(qū)位優(yōu)勢(shì)盡顯。

參股布局國(guó)內(nèi)多個(gè)港口 分享區(qū)域發(fā)展紅利

除了在廣東省進(jìn)行港口組合布局外，在國(guó)內(nèi)其他地區(qū)，招商港口還通過(guò)參股方式參與多個(gè)大型港口的經(jīng)營(yíng)，包括長(zhǎng)三角地區(qū)的上海港、寧波港，環(huán)渤海地區(qū)的大連港、天津港、青島港以及香港地區(qū)的現(xiàn)代貨箱碼頭和臺(tái)灣地區(qū)的高明貨柜碼頭。

據(jù)上海國(guó)際航運(yùn)研究中心《2020年全球前20大港口生產(chǎn)形勢(shì)評(píng)述》顯示，招商港口參股布局的上海港集裝箱吞吐量為4,350萬(wàn)TEU,同比增長(zhǎng)0.5%，位列全球第一；寧波舟山港集裝箱吞吐量為2,872萬(wàn)TEU,同比增長(zhǎng)4.3%；位列全球第三，青島港集裝箱吞吐量為2,201萬(wàn)TEU，同比增長(zhǎng)4.7%，位列全球第六；天津港集裝箱吞吐量為1,835萬(wàn)TEU,同比增長(zhǎng)6.1%，位列全球第八。

業(yè)內(nèi)人士表示，參股布局有利于增加港口運(yùn)營(yíng)商的議價(jià)能力，同時(shí)使投資組合風(fēng)險(xiǎn)多樣化。全球前十大集裝箱吞吐量港口排名中，招商港口參股布局的企業(yè)便占據(jù)4位，可見(jiàn)招商港口投資布局的戰(zhàn)略眼光，并有望長(zhǎng)期分享區(qū)域發(fā)展紅利。

東南亞布局成效顯著 招商港口迎來(lái)收獲期

東南亞是中國(guó)周邊外交的先行區(qū)和重點(diǎn)區(qū)，東盟則是中國(guó)共商共建“一帶一路”的重要戰(zhàn)略合作伙伴。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2019年，中國(guó)和東盟雙邊貿(mào)易額達(dá)6,416億美元，中國(guó)連續(xù)11年成為東盟第一大貿(mào)易伙伴。2020年，在世界經(jīng)濟(jì)面臨空前下行壓力的形勢(shì)下，中國(guó)與東盟貿(mào)易逆勢(shì)增長(zhǎng)，東盟超越歐盟成為中國(guó)第一大貿(mào)易伙伴，雙方歷史性地互為第一大貿(mào)易伙伴。根據(jù)中國(guó)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2020年，東盟10國(guó)與中國(guó)貿(mào)易額為6,846億美元，占中國(guó)外貿(mào)總額的14.7%。

隨著2020年?yáng)|盟成為我國(guó)最大的貿(mào)易伙伴，東盟航線成為“十三五”期增長(zhǎng)最快的航線，集裝箱吞吐量年均增9%，我國(guó)的航線結(jié)構(gòu)也從傳統(tǒng)的歐、美航線主導(dǎo)發(fā)展為美、歐和東盟三足鼎立。

招商港口以深圳西部港區(qū)為母港，長(zhǎng)期深耕東南亞市場(chǎng)，目前已打造為東南亞航線掛靠最密集、數(shù)量最多的國(guó)際航運(yùn)門(mén)戶港之一。同時(shí)，招商港口背靠粵港澳大灣區(qū)，抓住行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，不斷進(jìn)行海外特別是東南亞區(qū)域的布局。去年3月，招商港口通過(guò)Terminal Link完成10個(gè)目標(biāo)碼頭中8個(gè)碼頭股權(quán)的收購(gòu)，其中就包括3個(gè)分別位于越南、泰國(guó)和新加坡的東南亞碼頭項(xiàng)目。通過(guò)該項(xiàng)投資，招商港口業(yè)務(wù)拓展至東南亞、中東、歐洲、加勒比海等地，進(jìn)一步完善了公司的全球港口網(wǎng)絡(luò)布局。

通過(guò)對(duì)海外特別是東南亞地區(qū)港口的布局，招商港口逐步迎來(lái)收獲期。據(jù)年報(bào)顯示，招商港口2020年集裝箱吞吐量的逆勢(shì)增長(zhǎng)主要受益于公司海外碼頭增量和存量的高速增長(zhǎng)，其中Terminal Link SAS（TL）完成集裝箱吞吐量2,113萬(wàn)TEU，同比增長(zhǎng)59.4%；多哥LCT完成集裝箱吞吐量136萬(wàn)TEU，同比增長(zhǎng)20.5%；巴西TCP完成集裝箱吞吐量98萬(wàn)TEU，同比增長(zhǎng)7.4%。

大摩研報(bào)指出，中國(guó)港口股估值經(jīng)過(guò)數(shù)年下行后，有望迎來(lái)反轉(zhuǎn)，中國(guó)出口的復(fù)蘇尚未反映在港口的股價(jià)中。二級(jí)市場(chǎng)上，A股港口指數(shù)（886031.WI）從今年2月9日的最低點(diǎn)到3月30日收盤(pán)累計(jì)上漲了4.15%，說(shuō)明港口板塊的價(jià)值仍未被市場(chǎng)充分挖掘，估值提升的空間顯著。

可以展望的是，謀局十四五，招商港口離2022年成為世界一流港口綜合服務(wù)商的戰(zhàn)略目標(biāo)正在不斷靠攏，在全球經(jīng)濟(jì)回暖和亞太航線迅速崛起的預(yù)期下，或?qū)O大受益于全球網(wǎng)絡(luò)、特別是東南亞港口的布局，良好的基本面和長(zhǎng)期高確定性下，公司的核心資產(chǎn)價(jià)值有望逐步凸顯。