4月8日晚間，佳電股份（000922.SZ）公布2020年年報(bào)，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入23.69億元，同比增長(zhǎng)12.63%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.08億元，同比增長(zhǎng)18.29%。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.6元（含稅）,現(xiàn)金分紅合計(jì)9587.39萬(wàn)元，積極回報(bào)全體股東。2020年，全球經(jīng)濟(jì)面臨疫情沖擊，佳電股份及時(shí)調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等各項(xiàng)安排，實(shí)現(xiàn)收入及歸母利潤(rùn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，向市場(chǎng)展示了世界一流特種電機(jī)制造和服務(wù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)實(shí)力。

防爆電機(jī)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，將受益于順周期復(fù)蘇

防爆電機(jī)是公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，2020年實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入10.89億元，同比增長(zhǎng)2.37%，近年來(lái)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。資料顯示，公司是我國(guó)特種電機(jī)的創(chuàng)始廠和主導(dǎo)廠，曾研制生產(chǎn)我國(guó)第一臺(tái)防爆電機(jī)、第一臺(tái)起重冶金電機(jī)、第一臺(tái)屏蔽電機(jī)、第一臺(tái)局部扇風(fēng)機(jī)、第一臺(tái)增安型無(wú)刷勵(lì)磁同步電動(dòng)機(jī)和第一臺(tái)正壓外殼型防爆電機(jī)。從行業(yè)來(lái)看，防爆電機(jī)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)格局較好，佳電股份與臥龍電驅(qū)旗下的南陽(yáng)防爆兩家公司占據(jù)了市場(chǎng)80%以上的份額，屬于雙寡頭競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)。公司層面，防爆電機(jī)業(yè)務(wù)也是業(yè)務(wù)基本盤之一，是公司的技術(shù)實(shí)力和品牌影響力的象征。2020年，公司在石油石化、煤炭化工、鋼鐵、電力行業(yè)、大型電力百萬(wàn)機(jī)組中成功中標(biāo)多個(gè)重大項(xiàng)目。

防爆電機(jī)在下游廣泛應(yīng)用于石油、石化、煤炭、煤化工、冶金、礦山、交通、水利、電力、航天、糧食等高科技領(lǐng)域。眾所周知，2020年下半年以來(lái)，基于通脹預(yù)期及順周期的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，大宗商品市場(chǎng)經(jīng)歷了一輪較大幅度的價(jià)格上漲。行業(yè)景氣周期下，煤炭、礦山、冶金等行業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)意愿較強(qiáng)，有望使下游的資本支出提速，進(jìn)而帶動(dòng)公司防爆電機(jī)產(chǎn)品的需求增長(zhǎng)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年1-2月，按采礦業(yè)、煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)、石油和天然氣開(kāi)采業(yè)口徑統(tǒng)計(jì)的我國(guó)固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比增長(zhǎng)分別為15.8%、27.5%和4.4%，增速較為可觀。全年來(lái)看，防爆電機(jī)行業(yè)將持續(xù)受益于全球范圍的順周期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

普通電機(jī)貢獻(xiàn)增長(zhǎng)，碳中和背景下迎來(lái)新機(jī)遇

公司的普通電機(jī)業(yè)務(wù)于2020年實(shí)現(xiàn)收入11.42億元，同比增長(zhǎng)25.92%。該部分業(yè)務(wù)收入規(guī)模從2018年的7.95億增長(zhǎng)至今，近三年的復(fù)合增速高達(dá)19.8%，為公司貢獻(xiàn)了主要的收入增長(zhǎng)。產(chǎn)品端，公司擁有很強(qiáng)的自主研發(fā)能力，在傳統(tǒng)防爆電機(jī)產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上不斷豐富產(chǎn)品品類，永磁電機(jī)、核用電機(jī)、主氦風(fēng)機(jī)、風(fēng)電裝備用電機(jī)等產(chǎn)品推向市場(chǎng)后進(jìn)一步強(qiáng)化了公司在電機(jī)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力；生產(chǎn)端，采用先進(jìn)的自動(dòng)化生產(chǎn)線和現(xiàn)代化智能車間，依托高效的供應(yīng)鏈管理及精細(xì)化的生產(chǎn)管理，2020年公司產(chǎn)量比上年同期上漲了18.61%，且成本控制較好；銷售端，公司以各辦事處直銷為主，代理商分銷為輔，推進(jìn)全國(guó)銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，快速響應(yīng)客戶需求，同時(shí)公司還計(jì)劃在未來(lái)拓展國(guó)際市場(chǎng)。

資料顯示，2020年度，公司經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)在全國(guó)中小型電機(jī)行業(yè)協(xié)會(huì)內(nèi)排名第二，行業(yè)地位突出。目前，我國(guó)已經(jīng)宣布，力爭(zhēng)于2030年前二氧化碳排放達(dá)到峰值、2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和。碳中和背景下，全社會(huì)有望加強(qiáng)核電、風(fēng)電等清潔能源的資本投入，公司的永磁電機(jī)、變頻一體機(jī)、風(fēng)電裝備用電機(jī)等新產(chǎn)品也將迎來(lái)新的行業(yè)機(jī)遇。

現(xiàn)金流量充足，分紅回饋股東

收入穩(wěn)定增長(zhǎng)的同時(shí)，公司的盈利能力也不斷增強(qiáng)。2018至2020三年內(nèi)，公司的ROE（加權(quán)平均）分別為16.46%、17.19%和17.28%，保持較高的盈利水平，且持續(xù)增長(zhǎng)。較強(qiáng)的盈利能力為公司帶來(lái)了充足的現(xiàn)金流量，2020年全年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量4.87億元，同比增長(zhǎng)82.62%。充足的現(xiàn)金流量進(jìn)一步加速了公司的現(xiàn)金積累。數(shù)據(jù)顯示，公司于2020年報(bào)告期末的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為10.24億元，可稱得上名副其實(shí)的現(xiàn)金奶牛。

鑒于公司的現(xiàn)金流相對(duì)充足，近年來(lái)也保持了比較穩(wěn)定的分紅政策，積極回饋全體股東。2019年，公司現(xiàn)金分紅金額為3989.31萬(wàn)元，股利支付率為11.57%；2020年，公司擬現(xiàn)金分紅金額為9587.39萬(wàn)元，股利支付率進(jìn)一步提升為23.51%。

總結(jié)來(lái)說(shuō)，佳電股份的基本面相對(duì)比較扎實(shí)。傳統(tǒng)的防爆電機(jī)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，通過(guò)研發(fā)投入不斷拓展產(chǎn)品體系，同時(shí)深耕生產(chǎn)和銷售，幫助公司實(shí)現(xiàn)高速的收入增長(zhǎng)。盈利方面，公司的ROE逐年提高，現(xiàn)金流積累能力較強(qiáng)。債務(wù)方面，公司目前資產(chǎn)負(fù)債率為46.23%，債務(wù)結(jié)構(gòu)上主要是應(yīng)付賬款等經(jīng)營(yíng)性負(fù)債，短期借款、長(zhǎng)期借款等帶息債務(wù)的規(guī)模非常小，基本不存在財(cái)務(wù)費(fèi)用的支出。因此佳電股份的業(yè)績(jī)確定性是比較高的，再加上公司目前較低的估值水平及大額現(xiàn)金分紅，未來(lái)的投資價(jià)值值得市場(chǎng)更多的期待。