摘要:2021年4月20日-21日,由投資家網(wǎng)主辦、灣區(qū)數(shù)字經(jīng)濟(jì)科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展聯(lián)盟、財(cái)經(jīng)銳眼、有時(shí)間文化傳播(深圳)有限公司協(xié)辦,北京微金科技有限公司承辦的“投資家網(wǎng)·2020中國股權(quán)投資年度峰會(huì)”在深圳福田香格里拉大酒店隆重召開。
來源 | 投資家(ID:touzijias)
口述 | 黃反之
整理 | 龔良紅
2021年4月20日-21日,由投資家網(wǎng)主辦、灣區(qū)數(shù)字經(jīng)濟(jì)科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展聯(lián)盟、財(cái)經(jīng)銳眼、有時(shí)間文化傳播(深圳)有限公司協(xié)辦,北京微金科技有限公司承辦的“投資家網(wǎng)·2020中國股權(quán)投資年度峰會(huì)”在深圳福田香格里拉大酒店隆重召開。
本次峰會(huì)以“涅槃重生”為主題,深度剖析股權(quán)投資全新業(yè)態(tài),并廣邀80+VC/PE、母基金投資大咖、100+政府單位、50+上市公司,500位投資及企業(yè)精英齊聚一堂,圍繞投資人、企業(yè)家、創(chuàng)業(yè)者等人群最關(guān)注的熱點(diǎn)話題進(jìn)行了深度交流與探討。
在上午的主題演講環(huán)節(jié)中,分享投資聯(lián)合創(chuàng)始人、醫(yī)療健康基金主管合伙人黃反之表示,“未來醫(yī)療投資,依然以精準(zhǔn)醫(yī)療為主線,創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)為核心,同時(shí)可關(guān)注醫(yī)療健康消費(fèi)升級巨大機(jī)會(huì)。”
以下是分享投資聯(lián)合創(chuàng)始人、醫(yī)療健康基金主管合伙人黃反之在峰會(huì)上的發(fā)言實(shí)錄,經(jīng)整理:
大家上午好!很高興今天有機(jī)會(huì)在這里跟大家做一個(gè)分享,我們是深圳本土專注于醫(yī)療投資的基金,是典型的VC,以PreA-A輪階段為主,我今天分享的題目是“雙輪驅(qū)動(dòng)下的醫(yī)療健康投資新趨勢”。
歸納來說,我們認(rèn)為醫(yī)療健康投資有四個(gè)主要邏輯:
一是精準(zhǔn)醫(yī)療。精準(zhǔn)醫(yī)療從2010年后才開始興起,核心是得益于生物組學(xué)的發(fā)展,基因、蛋白、代謝、微生物、環(huán)境組學(xué)的共同發(fā)展推動(dòng)精準(zhǔn)醫(yī)療時(shí)代的到來,精準(zhǔn)醫(yī)療相對的是2010年之前人類經(jīng)歷六、七十年之久的循證醫(yī)療時(shí)代,所以精準(zhǔn)醫(yī)療是當(dāng)下及未來的熱點(diǎn)和主要趨勢。
二是進(jìn)口替代。像深圳的邁瑞是國內(nèi)做進(jìn)口替代的典型代表,進(jìn)口替代是你跟隨別人后不斷學(xué)習(xí)、模仿、追趕像GE、飛利浦、西門子這樣的公司,國內(nèi)有大批仿藥的企業(yè),也是跟著醫(yī)藥巨頭的后面做仿藥。如果我們看5年前上市的中國醫(yī)療公司,基本上都屬于進(jìn)口替代,沒什么創(chuàng)新企業(yè)。這5、6年以來,中國涌現(xiàn)出大批在精準(zhǔn)醫(yī)療邏輯下產(chǎn)生的醫(yī)療創(chuàng)新企業(yè)。可能在10年前主營核心邏輯是進(jìn)口替代,但我們并不認(rèn)為進(jìn)口替代是今天和未來醫(yī)療投資的核心。
三是跟科技手段相結(jié)合的。比如互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、遠(yuǎn)程醫(yī)療、人工智能、可穿戴智能設(shè)備等,其中最大的因素是科技的進(jìn)步,我說的是生物技術(shù)之外的其他科技進(jìn)步,像智能硬件、人工智能、互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)。我們認(rèn)為這是醫(yī)療與科技進(jìn)步相結(jié)合的邏輯。過去幾年我們看到互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、人工智能曾經(jīng)十分火熱,這些都是是醫(yī)療投資經(jīng)常會(huì)投的方向。
我今天要講的是第四點(diǎn),是醫(yī)療健康消費(fèi)升級的邏輯。大家經(jīng)常聽到消費(fèi)升級,我們可以看到資本市場對于消費(fèi)升級給予了極大的熱情和支持。中國這兩年不斷產(chǎn)生新的造富神話,前些年主要來自互聯(lián)網(wǎng),這兩年來自于消費(fèi)升級,比如茅臺、農(nóng)夫山泉、海天醬油等,這兩天新上市的貝泰妮是做藥妝的,有人把它稱為“女人的茅臺”,還有去年上市的愛美客,都是典型的消費(fèi)升級在醫(yī)療健康領(lǐng)域的體現(xiàn)。
消費(fèi)升級主要得益于人們對生活品質(zhì)的提升,對自己主動(dòng)健康管理的需求。還有我們現(xiàn)在社會(huì)的變化,包括老齡化、家庭人口結(jié)構(gòu)的變化帶來消費(fèi)升級。這是我們過去醫(yī)療領(lǐng)域比較少提的,過去醫(yī)療投資都是很專業(yè)、高大上,說的都是大設(shè)備、新技術(shù),現(xiàn)在隨著消費(fèi)升級的普及,它在醫(yī)療健康領(lǐng)域也得到很好的體現(xiàn)。
在我們看來,未來醫(yī)療健康投資以這兩個(gè)核心邏輯為主。精準(zhǔn)醫(yī)療更多的是在生物技術(shù)進(jìn)步的層面上,它更多的體現(xiàn)是生物技術(shù)本身和一些新藥、創(chuàng)新器件的產(chǎn)生,更多集中在創(chuàng)新和產(chǎn)品。消費(fèi)升級更多的會(huì)產(chǎn)生在健康管理和對品質(zhì)生活的追求。這兩個(gè)概念呈現(xiàn)的形式、內(nèi)在邏輯不一樣,但都是有巨大的機(jī)會(huì)的。
一
精準(zhǔn)醫(yī)療依然是核心邏輯
先談?wù)劸珳?zhǔn)醫(yī)療,過去我說了多次。精準(zhǔn)醫(yī)療是我們醫(yī)療基金從發(fā)起之初所堅(jiān)持的核心邏輯。精準(zhǔn)醫(yī)療得益于生物技術(shù)的發(fā)展,精準(zhǔn)醫(yī)療不只是名詞的變化,它是跨時(shí)代的,它和循證醫(yī)療時(shí)代產(chǎn)生非常多的不同,甚至給醫(yī)療產(chǎn)業(yè)帶來顛覆性的變化。今天我會(huì)簡單說一下,我們不去從各種技術(shù)層面來說,我們從產(chǎn)業(yè)鏈上、中、下游來說。
上游包括關(guān)鍵原材料、關(guān)鍵設(shè)備。循證醫(yī)療時(shí)代的關(guān)鍵設(shè)備是CT、MR等東西,今天它們?nèi)匀皇轻t(yī)院的主流設(shè)備,但不再是精準(zhǔn)醫(yī)療的核心設(shè)備,也不是代表未來的核心設(shè)備,未來是測序儀、質(zhì)譜儀、流式細(xì)胞儀、數(shù)字PCR、生物芯片等。
而這些東西你會(huì)看到邁瑞等企業(yè)并沒在做,這恰恰為我們醫(yī)療創(chuàng)業(yè)者和醫(yī)療投資者提供了很好的彎道超車的機(jī)會(huì)。
上游材料,過去主要是精細(xì)化工材料,附加價(jià)值很低,上市公司估值也非常低,經(jīng)常是二三十億的公司。這說明如果再做過去上游的東西,它就是一個(gè)大宗商品,附加值并不高。而精準(zhǔn)醫(yī)療的上游的材料是抗體、抗源、酶、蛋白、核酸生物活性材料等,這次新冠疫情中,無論你做核酸檢測還是抗體檢測都要用到這些生物活性材料。
中游,我們過去說的是診斷和治療,今天還是診斷治療,但內(nèi)容和技術(shù)跟過去完全不同,今天得益于分子診斷、免疫診斷等生物技術(shù)的發(fā)展,使得過去很多不能被早期發(fā)現(xiàn)、早期篩查的疾病現(xiàn)在可以做到。今天你做的篩查和診斷和過去不同,過去是事后確認(rèn),確認(rèn)你有沒有患上什么疾病,今天的早篩、早診是你沒有發(fā)病的時(shí)候預(yù)測你有沒有發(fā)病的可能,或者你很早有苗頭的時(shí)候,像我們說的循環(huán)ctc、循環(huán)DNA,就是血液里癌細(xì)胞非常少的時(shí)候,過去不可能通過影像、生化檢測,現(xiàn)在可以很準(zhǔn)確檢測出來。今天的診斷意義在于發(fā)現(xiàn)時(shí)間大大的提前,你可以很好地預(yù)防、提早介入,達(dá)到更好的預(yù)防治療效果。過去我們說的藥物是以化藥、廣譜藥為主,結(jié)合放化療,今天是精準(zhǔn)醫(yī)療,有很多先進(jìn)治療手段,像基因編輯、細(xì)胞治療等。今天也進(jìn)入了生物制藥時(shí)代,更多是靶向藥,過去的廣譜藥經(jīng)常號稱治什么腫瘤都可以,其實(shí)沒有任何一個(gè)腫瘤可以達(dá)到10%的治愈率。今天的靶向治療藥物可以達(dá)到30%、40%甚至60%,因?yàn)檎嬲业搅酥虏∫蜃樱驮黾又委煹挠行浴?/p>
接下來是生物大數(shù)據(jù)服務(wù)公司、遠(yuǎn)程診療服務(wù)公司、人工智能服務(wù)公司等,還有第三方實(shí)驗(yàn)室等,都是和精準(zhǔn)醫(yī)療相關(guān)的。精準(zhǔn)醫(yī)療的到來對醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈帶來巨大的變化,只有你把這些看清楚了,你才知道你應(yīng)該投什么,應(yīng)該采取什么樣的投資策略。現(xiàn)在大家都在談投資精準(zhǔn)醫(yī)療,但是很多基金的投資組合未必是精準(zhǔn)醫(yī)療。
搞清楚精準(zhǔn)醫(yī)療后,我們要有自己清晰的邏輯和策略。我們作為VC,展示的是我們公司的投資邏輯和投資策略,這個(gè)投資邏輯是有變化的。前幾年我們只有一個(gè)邏輯,就是精準(zhǔn)醫(yī)療,我們確實(shí)因?yàn)檫@個(gè)邏輯受益,取得很好的投資收益。從去年開始我們新增了消費(fèi)升級,我們同時(shí)關(guān)注消費(fèi)升級給醫(yī)療健康帶來巨大的投資機(jī)遇,我們現(xiàn)在的投資額不是單一的,我們是所謂的雙輪驅(qū)動(dòng)。我們上游投關(guān)鍵設(shè)備、關(guān)鍵原材料,中游投精準(zhǔn)醫(yī)療帶來的新的診斷,下游是新的服務(wù)機(jī)構(gòu)。
第二項(xiàng)是新藥,從化藥時(shí)代進(jìn)入生物藥時(shí)代。我們只投創(chuàng)新藥,也會(huì)關(guān)注高端制劑、CRO、CDMO等
然后是器械。在精準(zhǔn)醫(yī)療下,對生物技術(shù)本身和新藥結(jié)合最多,與醫(yī)療器械只有少部分結(jié)合,絕大多數(shù)的醫(yī)療器械跟精準(zhǔn)醫(yī)療沒有任何的關(guān)系。我們基金的特點(diǎn),70%會(huì)投在生物技術(shù)和醫(yī)藥,大概百分之十幾投在器械。必須跟精準(zhǔn)醫(yī)療相關(guān)的才會(huì)投,我們只選擇三類:微創(chuàng)接入、再生醫(yī)學(xué)和人機(jī)交互。這幾類跟精準(zhǔn)醫(yī)療相關(guān)的才會(huì)進(jìn)入我們的投資領(lǐng)域,其他醫(yī)療器械在我們看來都屬于傳統(tǒng)器械。
這部分主要跟大家分享一下我們投資組合中的精準(zhǔn)醫(yī)療案例。生物技術(shù)這一塊我們投了5、6個(gè)生物技術(shù)的上游材料公司,其中有四個(gè)已經(jīng)啟動(dòng)IPO,菲騰是國內(nèi)絕對的龍頭;諾唯贊在這次新冠第一批拿到雙抗檢測證;百普賽斯已于前幾天剛剛IPO過會(huì),他們做生物醫(yī)藥主要原材料重組蛋白,服務(wù)了全球3000多家藥企;世紀(jì)康為做核酸的提取、制備、存儲,也第一批拿到核酸檢測證的。這4家今年都有希望完成IPO過會(huì),這得益于我們從開始選擇了精準(zhǔn)醫(yī)療邏輯,主動(dòng)在精準(zhǔn)醫(yī)療方向的上下游找投資標(biāo)的。
上游的設(shè)備,高總剛才說他們投了華大制造,我覺得非常好,他們這么高的估值投也會(huì)有10倍的回報(bào),這是全球僅有3家可以做測序的,我們也投了一些其他上游設(shè)備的,像唯公的流式細(xì)胞儀、江豐的數(shù)字病理儀、微點(diǎn)的微流控平臺、數(shù)字PCR等,這才是代表未來的上游設(shè)備未來。
關(guān)于生物技術(shù)下游,我不多說了。藥物領(lǐng)域是我們的重點(diǎn),我們只投新藥,我們從來不投仿藥的公司,我們從來不投單純的仿藥公司。這里列舉的我們投資的十幾家新藥研發(fā)企業(yè),像澤璟制藥、長森藥業(yè)、華津醫(yī)藥、天科雅、谷森醫(yī)藥、濱會(huì)生物、澳科達(dá)、圣蘇藥業(yè)等,都是非常優(yōu)秀的新藥研發(fā)企業(yè)。這是我們投的醫(yī)療器械公司,像微創(chuàng)接入,我們有外周介入設(shè)備、骨科介入設(shè)備;去年9月份天臣國際已經(jīng)上市;我們也投了深圳蘭度,是國內(nèi)唯一有人造皮膚證的;廣州邁普神經(jīng)外科的領(lǐng)先公司,做人造顱骨、腦膜、各種生物補(bǔ)片、止血材料等;捷諾飛是國內(nèi)做得最好的生物3D打印公司;同心醫(yī)療是全球第二個(gè)第三代人工心臟公司;另外我們投了兩個(gè)機(jī)器人,一個(gè)是深圳的邁步,另一個(gè)是北京力泰克,都算是細(xì)分領(lǐng)域領(lǐng)先的公司。
二
消費(fèi)升級帶來醫(yī)療健康新需求
上半部分主要談到精準(zhǔn)醫(yī)療對未來投資的趨勢和影響。接下來我會(huì)談?wù)勏M(fèi)升級給我們帶來的機(jī)遇,它更多體現(xiàn)在新興的醫(yī)療健康服務(wù)。
首先我講一下新興醫(yī)療服務(wù)的驅(qū)動(dòng)力,由三個(gè)“新”帶來的,新人群、新需求、新場景,一是人口老齡化的發(fā)展導(dǎo)致疾病圖譜的變化,也導(dǎo)致醫(yī)療服務(wù)投資機(jī)會(huì)的變化。
二是中產(chǎn)階級的變化,中產(chǎn)階級給我們帶來中產(chǎn)階級對自我健康管理、家庭健康管理需求的變化。
三是新興家庭結(jié)構(gòu),我們的家庭結(jié)構(gòu)小時(shí)候是多家庭多子女,今天基本上是三口之家,現(xiàn)在鼓勵(lì)生育也沒有看到效果。今天鼓勵(lì)生孩子,去年全國新出生人口首次低于1000萬,這對中國這樣的大國是很危險(xiǎn)的事,持續(xù)10年以上,中國人口老齡化會(huì)急速上升。
新需求,它產(chǎn)生于新人群的階段。因?yàn)槔淆g化,過去主要是傳染病、公共衛(wèi)生,現(xiàn)在都是老齡性疾病,新需求是產(chǎn)生于資產(chǎn)階級的變化,過去我們的父母沒有病到一定程度是不會(huì)去醫(yī)院的,今天我們因?yàn)檫@個(gè)社會(huì)的壓力非常大,家庭的壓力也非常大,人在中年,上有老下有小,很多人會(huì)主動(dòng)關(guān)注自己的健康。現(xiàn)在我們說的很多的消費(fèi)醫(yī)療是來自于中產(chǎn)階級,不再是過去一定要到四五十歲后,現(xiàn)在年輕人、中產(chǎn)階級都有健康管理,他對生活品質(zhì)的追求,女孩子對美的追求。
消費(fèi)升級的定義未必是準(zhǔn)確的,特點(diǎn)是比較明顯的。通常是消費(fèi)者主動(dòng)選擇,而不是得病后被動(dòng)選擇。健康管理、高端體檢不一定是必需的,但是我們每年愿意花錢做。他可以主動(dòng)安排自己的時(shí)間,并不是非要等醫(yī)生給你安排做強(qiáng)制剛需的治療。
新型服務(wù)產(chǎn)生的模式。它通常是低頻高價(jià)的,如何找到能產(chǎn)生規(guī)模的,這是一個(gè)挑戰(zhàn)。比如做月子中心進(jìn)入門檻很低,競爭會(huì)比較激烈。我們投資要在右圖中紅色的框框里選擇,選擇后會(huì)包括專科連鎖,比如眼科、耳鼻喉、婦科、醫(yī)美等比較適合投資的,特點(diǎn)是既有一定門檻,又可以復(fù)制產(chǎn)生一定的規(guī)模。
我們說好的公司有幾個(gè)判斷標(biāo)準(zhǔn),一是產(chǎn)品優(yōu)勢,二是價(jià)格優(yōu)勢,三是服務(wù)優(yōu)勢。很難找到一家公司三個(gè)象限都非常好的,如果在這三個(gè)象限其中兩個(gè)做得非常好,我相信你是非常好的一家公司。
消費(fèi)升級下有哪些機(jī)會(huì)?
消費(fèi)升級更多的是服務(wù)領(lǐng)域,像我們說的醫(yī)美、運(yùn)動(dòng)康復(fù)、養(yǎng)老康復(fù)、精神健康等,像保健品、特種營養(yǎng)食品等,這些東西過去結(jié)合新興的生物技術(shù),好比我們說的益生菌屬于微生物類,以及現(xiàn)在抗衰老的藥也是跟生物技術(shù)結(jié)合。
大健康服務(wù)領(lǐng)域我們投了專科連鎖、口腔等,專注于兒科齒科,因?yàn)榇蠹疫^去認(rèn)為這不是病,現(xiàn)在家長對兒童的教育、醫(yī)療投資不斷增加,家長會(huì)不遺余力給孩子創(chuàng)造好的健康環(huán)境和醫(yī)療環(huán)境。現(xiàn)在我們投的幾家兒科醫(yī)療服務(wù)非常好,極橙齒科專注兒科齒科,北斗星專注于兒童耳鼻喉科。另外我們投了一些新型醫(yī)療機(jī)構(gòu),過去醫(yī)生只能在醫(yī)院執(zhí)業(yè),難以自己出來創(chuàng)業(yè),隨著新型服務(wù)模式是建立醫(yī)療重構(gòu),醫(yī)生是醫(yī)療服務(wù)最大的要素,現(xiàn)在國家鼓勵(lì)醫(yī)生、專科醫(yī)生創(chuàng)業(yè),像影像中心、病理服務(wù)中心等,給我們投資帶來很好的機(jī)會(huì)。我們投的倫琴醫(yī)療、張強(qiáng)醫(yī)生、華夏病理網(wǎng)等。也有對傳統(tǒng)商業(yè)改造的,像貝登這樣利用互聯(lián)網(wǎng)改造升級傳統(tǒng)渠道。我們現(xiàn)在也在看精神衛(wèi)生、醫(yī)美方面項(xiàng)目。
接下來談?wù)労M忉t(yī)生集團(tuán)的概念。美國凱撒有幾百家醫(yī)院,它有將近2萬名醫(yī)生和5萬多名護(hù)士,每年?duì)I收600億,利潤有30億美金。中國最大的醫(yī)療集團(tuán),像北大醫(yī)療集團(tuán)、交大醫(yī)療集團(tuán)不過十幾家醫(yī)院,凱撒的模式是以保險(xiǎn)加醫(yī)療服務(wù)支持,實(shí)際上是保險(xiǎn)為主。中國平安醫(yī)生集團(tuán)與凱撒比較類似。梅奧是真正以醫(yī)療服務(wù)為主,更類似我們投的倫琴醫(yī)療這樣的,我們認(rèn)為凱撒在中國難以復(fù)制。
下面講講醫(yī)療投資的幾個(gè)誤區(qū):
一是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療。前幾年比較熱的,全國VC/PE投下2000多億,基本沒有剩下多少東西;二是醫(yī)療大數(shù)據(jù);三是人工智能。我們知道的有幾家醫(yī)療AI估值是一兩百億、三四百億的,但是他們都存在的商業(yè)模式問題,這是共同的誤區(qū),這些可能都是將來很有前景的,但是目前都沒有商業(yè)模式。對沒有商業(yè)模式的階段投資,我們比較謹(jǐn)慎。我們覺得投資未來當(dāng)然是應(yīng)該的,但是你投資的時(shí)點(diǎn)是否是成熟的投資時(shí)期,也是投資人要去判斷的,這往往也是很難判斷。
最后談?wù)勝Y本市場改革對醫(yī)療投資的影響。
這兩年資本市場的改革對醫(yī)療投資非常利好,2019年香港生物醫(yī)藥打開,我們看到三四十家國內(nèi)新藥研發(fā)公司在香港上市,給早期生物醫(yī)藥提供了很好的融資和退出路徑。去年科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)打開,醫(yī)藥創(chuàng)新公司陸續(xù)上市,實(shí)際上讓他們的上市時(shí)間大大提前。像澤璟、百奧泰這樣的公司,沒有科創(chuàng)板至少要再多等四年才能上市。還有邁普,創(chuàng)業(yè)板注冊制第二套標(biāo)準(zhǔn)第一家過會(huì)企業(yè),也至少要多等1、2年。
另一個(gè)特點(diǎn),雖然資本市場改革對醫(yī)療投資是很大的利好,但也是冷熱不均,更多的利好集中在生物醫(yī)藥上,像香港生物醫(yī)藥板基本是做新藥的,器械、診斷都很少,沒有一家服務(wù)企業(yè)。科創(chuàng)板類似,比他們標(biāo)準(zhǔn)更高一點(diǎn),也主要是做藥、診斷和器械的,服務(wù)也未包括在內(nèi)。
資本市場改革對一級市場投資也帶來很多沖擊和改變,很多PE機(jī)構(gòu)如果還是按過去思維投Pre-IPO項(xiàng)目,恐怕很難再等到這個(gè)階段,你會(huì)看到紅杉、高翎都在投早期了。另外一、二級市場界限變得模糊,二級市場投資難度及風(fēng)險(xiǎn)加大,投資者機(jī)構(gòu)化、機(jī)構(gòu)專業(yè)化趨勢加強(qiáng)。這導(dǎo)致二級市場投資風(fēng)險(xiǎn)加大,未來二級市場我們相信也會(huì)逐漸向?qū)I(yè)化、機(jī)構(gòu)化發(fā)展,非專業(yè)機(jī)構(gòu)、散戶生存空間會(huì)越來越小。
以上是我今天分享的內(nèi)容,謝謝。
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2025年6月16日北京訊?——AI獨(dú)角獸企業(yè)九章云極DataCanvas在“九章云極智能計(jì)算論壇”...
2025年6月17日,吉林省博通智行餐飲管理有限公司宣布完成天使輪融資,投資方為元豐投資。
近日,“全球家庭品質(zhì)護(hù)理第一股”圣貝拉,也通過港交所聆訊準(zhǔn)備登陸港股市場。
2025年6月,新銳洗護(hù)品牌彈動(dòng),聯(lián)合丞愛基金、中國鄉(xiāng)村發(fā)展基金會(huì)、貴州省為愛黔行公益服務(wù)中心在雷山...
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