4月27日晚間，星源材質(zhì)（300568.SZ）發(fā)布了2020年年度報(bào)告及2021年一季報(bào)。報(bào)告顯示，星源材質(zhì)2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.67億元，同比增長(zhǎng)61.17%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利8847.71萬元，同比增長(zhǎng)94.08%。同時(shí)，2021年一季報(bào)顯示，一季度星源材質(zhì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6,183.06萬元，較上年同期增長(zhǎng)287.93%，扣非歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)413.56%。

客戶結(jié)構(gòu)改善及產(chǎn)能利用率提升 星源材質(zhì)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已至

資料顯示，星源材質(zhì)是國(guó)內(nèi)較早從事鋰離子電池隔膜研發(fā)和制造的企業(yè)，主營(yíng)產(chǎn)品包括干法隔膜、濕法隔膜以及在干濕法隔膜基礎(chǔ)上進(jìn)行涂覆加工的涂覆隔膜，廣泛應(yīng)用于新能源汽車、儲(chǔ)能電站、電動(dòng)自行車、電動(dòng)工具、航天航空、醫(yī)療及數(shù)碼類電子產(chǎn)品等領(lǐng)域。

資料來源：星源材質(zhì)2020年年度報(bào)告

經(jīng)過多年發(fā)展，星源材質(zhì)已具備提供“產(chǎn)品+服務(wù)”整體解決方案的服務(wù)能力。憑借在業(yè)內(nèi)良好的口碑，星源材質(zhì)也積累了一批優(yōu)質(zhì)客戶。目前，公司主要客戶包括韓國(guó)LG化學(xué)、 寧德時(shí)代、比亞迪、合肥國(guó)軒、中航鋰電、億緯鋰能、天津力神、孚能科技等國(guó)內(nèi)外知名的鋰離子電池廠商。

2020年，各行各業(yè)受到疫情影響，星源材質(zhì)在加強(qiáng)員工防護(hù)的前提下穩(wěn)步推進(jìn)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、積極開拓客戶、積極布局新產(chǎn)能。2020年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)61.17%，扣非歸母凈利同比增長(zhǎng)94.08%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~同比增長(zhǎng)95.32%。另外，受益于公司客戶結(jié)構(gòu)改善及產(chǎn)能利用率提升，一季度星源材質(zhì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6,183.06萬元，同比增長(zhǎng)287.93%。今年一季度，星源材質(zhì)單平隔膜凈利潤(rùn)和去年一季度相比大幅提升。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，星源材質(zhì)經(jīng)營(yíng)情況持續(xù)改善。

良好的經(jīng)營(yíng)，在二級(jí)市場(chǎng)上也得到了正向反饋，近一年以來，星源材質(zhì)股價(jià)一路走高，實(shí)現(xiàn)翻倍上漲。

數(shù)據(jù)來源：Wind

星源材質(zhì)表示，今年公司將繼續(xù)積極開拓海外鋰離子電池隔膜市場(chǎng)，進(jìn)一步提升公司的國(guó)際市場(chǎng)份額；積極擴(kuò)充產(chǎn)能，提升公司的業(yè)務(wù)承接能力；加強(qiáng)對(duì)鋰離子電池隔膜關(guān)鍵技術(shù)的研究。除此之外，公司進(jìn)一步加強(qiáng)提供整體解決方案的服務(wù)水平，這將有利于公司開拓新市場(chǎng)、增強(qiáng)客戶粘性、消化新產(chǎn)能。

開源證券分析師認(rèn)為，過去幾年受國(guó)內(nèi)隔膜價(jià)格大幅下跌、濕法隔膜業(yè)務(wù)尚處于探索期等因素影響，星源材質(zhì)業(yè)績(jī)短期承壓。而未來三年內(nèi)行業(yè)將處于供需偏緊的狀況，隔膜價(jià)格有望趨穩(wěn)，同時(shí)星源材質(zhì)出貨結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化和成本不斷降低，公司內(nèi)外部因素全面向好，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已至。

 全球隔膜市場(chǎng)需求強(qiáng)勁 鋰電隔膜市場(chǎng)不斷向頭部企業(yè)靠攏

研究機(jī)構(gòu)EVTank聯(lián)合伊維經(jīng)濟(jì)研究院共同發(fā)布的《中國(guó)鋰離子電池隔膜行業(yè)白皮書（2021年）》 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2020年，中國(guó)鋰離子電池隔膜的出貨量為38.7億平米，同比增長(zhǎng)29.9%，其中濕法隔膜出貨量27.2億平米，出貨量占比提升至70.3%。

就2020年國(guó)內(nèi)主要隔膜企業(yè)的出貨量來看，恩捷股份（002812.SZ）、星源材質(zhì)（300568.SZ）、中材科技（002080.SZ）位列前三。根據(jù)高工產(chǎn)研鋰電研究所統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，中國(guó)鋰電隔膜市場(chǎng)TOP6企業(yè)市場(chǎng)占比為80.3%、TOP6企業(yè)市場(chǎng)占比超過百分之六十，相較于2019年均有所增長(zhǎng)，鋰電隔膜市場(chǎng)集中度在提升。

東方證券分析師預(yù)計(jì)全球?qū)︿囯姼裟ば枨?025年有望達(dá)到180億平，為2020年規(guī)模的3倍，且行業(yè)整體利潤(rùn)空間有望達(dá)110億元左右，隔膜行業(yè)賽道優(yōu)質(zhì)，全球市場(chǎng)需求極為廣闊。

但是，目前海外主流隔膜企業(yè)集中于日本和韓國(guó)，新增產(chǎn)能并不足以匹配行業(yè)需求增速。

業(yè)內(nèi)分析人士表示，隔膜是重資產(chǎn)行業(yè)，且對(duì)生產(chǎn)工藝高度依賴。行業(yè)集中度提升背景下，技術(shù)實(shí)力、管理能力、資金實(shí)力占優(yōu)的廠商往往能在成本上與同業(yè)拉開差距，并通過持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)、改進(jìn)工藝鞏固競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

資料來源：Wind

近年來，星源材質(zhì)年度營(yíng)業(yè)總收入處于穩(wěn)步攀升態(tài)勢(shì)，尤其是去年，公司營(yíng)收同比增速超過百分之六十。為進(jìn)一步加強(qiáng)在國(guó)內(nèi)外隔膜市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力、占據(jù)更高市場(chǎng)份額，主流隔膜企業(yè)星源材質(zhì)正在海內(nèi)外積極布局新產(chǎn)能。基于技術(shù)升級(jí)、快速擴(kuò)產(chǎn)等方面的優(yōu)勢(shì)，公司有望優(yōu)先受益于全球鋰電隔膜需求強(qiáng)勁。

星源材質(zhì)持續(xù)加碼鋰電隔膜產(chǎn)能擴(kuò)張 新產(chǎn)能投產(chǎn)逐漸落地

目前，星源材質(zhì)抓住發(fā)展機(jī)遇，正有序推進(jìn)新產(chǎn)能建設(shè)。

星源材質(zhì)2020年鋰離子電池隔膜銷量為7.00億平方米，同比增長(zhǎng)102.20%。目前，公司在國(guó)內(nèi)擁有深圳、合肥、常州等多個(gè)基地，其中江蘇常州年產(chǎn)3.6億平方米濕法隔膜項(xiàng)目已建設(shè)完成并向客戶大批量供貨；超級(jí)涂覆工廠項(xiàng)目建設(shè)也在順利推進(jìn)，并已經(jīng)向客戶供貨。除此之外，星源材質(zhì)還開展常州2億平方米濕法隔膜項(xiàng)目、歐洲工廠一期項(xiàng)目建設(shè)。

隨著產(chǎn)能擴(kuò)建穩(wěn)步推進(jìn)，未來公司整體隔膜產(chǎn)能有望得到進(jìn)一步釋放，能夠更好地匹配快速增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求，有力支撐企業(yè)業(yè)績(jī)后續(xù)增長(zhǎng)。

今年3月份，星源材質(zhì)與瑞典本土鋰離子電池公司Northvolt建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，共同開拓歐洲市場(chǎng)。據(jù)了解，星源材質(zhì)與Northvolt約定，自商業(yè)生產(chǎn)開始之日起六年內(nèi)向其供應(yīng)鋰離子電池隔膜，合同金額不超過約33.4億元人民幣。前期，Northvolt的隔膜需求將從星源材質(zhì)的常州基地供貨。待歐洲工廠建成之后，公司可就近配套，直接從歐洲工廠向Northvolt供貨。星源材質(zhì)對(duì)客戶需求的響應(yīng)能力將進(jìn)一步提升，除了能夠增強(qiáng)與合作客戶之間的粘性，也更具有成本優(yōu)勢(shì)，最終對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響。

總體來看，星源材質(zhì)等國(guó)內(nèi)頭部隔膜企業(yè)相較于日系隔膜廠在產(chǎn)線效率、產(chǎn)能布局、響應(yīng)速度、成本下行等方面優(yōu)勢(shì)突出。在全球隔膜市場(chǎng)規(guī)模高增、國(guó)內(nèi)隔膜行業(yè)集中度提升背景下，星源材質(zhì)有望憑借持續(xù)的工藝改進(jìn)+大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)迎來良好的發(fā)展機(jī)遇。