4月15日，貝因美（000990）發布了2020年報。財務方面，營收26．65億元，同比增長－4．32％；凈利潤－3億元，同比虧損244．89％。貝因美還同步公告了2021年一季度業績報告，經營性利潤猛增5倍，新一年度的產品開發及市場開拓開局順利。

年報和季報同步發布，一喜一憂之間給市場傳遞了不少信息和投資要素。考慮到新冠疫情和總經理離任等綜合因素，對于投資者來說，年報變臉也不盡然是壞事情。經歷了管理團隊和財報雙重大變化的貝因美，換一個角度來看可以說是利空出盡，未來可期。

貝因美方面表示，2020年，受新冠病毒疫情暴發、國際貿易摩擦等多重因素影響，給企業供給端和需求端都帶來極大挑戰．在年報中，我們注意到貝因美過去一年業績承壓，利潤下行的主要因為：

1、因受疫情影響，公司部分線下客戶下游終端及門店動銷緩慢，增加了壞賬風險，公司會同年審會計師對部分客戶進行了走訪及評估，出于謹慎性原則考慮，進一步對該部分客戶應收賬款壞賬準備進行計提，對本期凈利潤影響約1．24億元。

2、公司發現部分庫存基粉存在減值跡象，出于謹慎性原則，公司與年審會計師對庫存基粉進行了減值測試，對本期凈利潤影響約7800萬元。

3、公司會同年審會計師對部分客戶情況進行了走訪及評估，進一步對該部分客戶因疫情反復及人口出生率下降等影響產生的銷售費用支持進行計提，對本期凈利潤影響約1．44億元。

事實上，年報業績從預盈到虧損經歷變臉，沒有企業愿意去承擔輿論風險。經歷上一輪扭虧為盈的管理團隊雖然給貝因美帶來了業務虧損緩沖，但沒有給業績回升帶來實質變化。或許，這才是年初管理團隊主要成員換人的真實原因。

公司對此次虧損提前做了人事改革和營銷調整，并冒著財報變臉的負面評價，給渠道庫存減值等行為，明顯看出貝因美將潛在虧損和運營成本在2020財年體現出來。根據會計準則，企業對減值準備的計提有一定的主觀性，這有利于貝因美在新一年輕裝上陣，可見企業利空出盡。

貝因美發布的2021年第一季度業績預告，顯示了這一市場預期的判斷。一季度公司經營業績實現同比大幅度扭虧為盈，季報顯示，經營性利潤比去年同期利潤增加5倍以上。這得益于庫存周期加快，良性循環，說明貝因美短期內在品類結構優化，成本結構改善，降本增效等方面有實質改善。

一季度業績利潤猛增，以及創始人出任總經理后的一系列改革透露出積極信號：貝因美在穩定銷售渠道和尋找增量市場的工作有新的突破。同時包括戰略股東恒天然等公司減持股份的行為接近尾聲，對股價影響逐步減弱。這些財報背后的因素預示貝因美新年布局初見成效，公司估值修復剛剛啟動。