近日，大巖資本創(chuàng)始合伙人、基金經(jīng)理蔣曉飛博士受私募排排網(wǎng)邀請，在線上進行了一場以《近期定增市場的特殊變化和投資良機》為主題的直播路演。

大巖資本創(chuàng)始合伙人、基金經(jīng)理蔣曉飛博士

定增市場供過于求，近半項目底價成交

直播中，蔣曉飛博士為大家介紹了競價定增市場概況，從2020.2.14日定增新規(guī)落地至今，累計募集需求超13000億，而實際募集規(guī)模僅約5908億。蔣曉飛博士預(yù)計，2021年募集需求將超萬億，但到五月底為止，實際募集規(guī)模僅1736億，有大量的定增等待發(fā)行。換言之，現(xiàn)在是一個嚴(yán)重供大于求的市場，也直接導(dǎo)致了底價折扣很深，根據(jù)大巖資本的統(tǒng)計，從去年9月份至今，有近一半的定增項目是在底價附近成交的。

從政策角度來看，蔣曉飛博士稱，現(xiàn)如今證監(jiān)會對非公開發(fā)行的競價類定增是非常支持的，批文速度很快，并不會受到IPO的影響，相對來說，鎖定6個月的定增政策風(fēng)險不大。

當(dāng)然，做投資都必然有風(fēng)險，那么定增投資的風(fēng)險在于哪里呢？蔣曉飛博士認(rèn)為，其一由于發(fā)行時點不合適、發(fā)行行業(yè)集中等可能導(dǎo)致破發(fā)率偏高；其二，由于定增效應(yīng)不夠強、市場風(fēng)格切換、解禁期的流動性沖擊等原因?qū)е陆饨昂罂赡艹霈F(xiàn)負(fù)alpha。

大巖定增：組合定增+量化技術(shù)+分散風(fēng)險

大巖是為數(shù)不多的做定增的私募之一，并且在定增領(lǐng)域獨創(chuàng)大巖定增模式。蔣曉飛博士表示，大巖主要是做組合定增，堅持分散風(fēng)險的原則，并且從行業(yè)、風(fēng)格、大小市值以及時點上做到合理分散。

蔣曉飛博士對為什么做分散詳解道，以風(fēng)格分散為例，我們把股市風(fēng)格劃分為價值、成長、周期和金融。去年以醫(yī)藥、TMT、食品飲料、電力設(shè)備及新能源等成長股獨領(lǐng)風(fēng)騷，到年底風(fēng)格轉(zhuǎn)換，殺出化工黑馬；而今年上半年，鋼鐵、煤炭、有色類周期股也起來了；然而，當(dāng)大市偏弱的時候，又可能會切換成以銀行、低估值板塊的價值風(fēng)格。所以，我們通過風(fēng)格分散來降低風(fēng)格切換帶來的風(fēng)險。

大巖資本是做量化起家的，所以在做定增時不僅僅是基本面分析，也會嵌入大量的量化分析，通過Barra風(fēng)險因子和跟蹤誤差等量化指標(biāo)的分析，來調(diào)整控制定增組合的風(fēng)險。

最后，蔣曉飛博士表示，面對不確定的市場時，可以借用巴菲特的話，在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪。要逆向思維，在市場低迷、大把深折扣、底價成交的時候，敢于出手拿票。做定增投資不僅需要大額資金，還需要專業(yè)的知識、技術(shù)與團隊，蔣曉飛博士建議，專業(yè)的事情交給專業(yè)的人去做，這樣才能最大程度地提高收益，并且降低風(fēng)險。