6月30日凌晨，叮咚買菜在紐交所正式上市，叮咚買菜背后的投資方也到了現場。當天，高榕資本合伙人韓銳稱贊叮咚是一家“但求善因，無懼惡果”的公司，今日資本創始人盛贊叮咚買菜“在四年的時間里打造了‘半小時達生鮮電商’的第一模式”，可見一級資本市場對于叮咚買菜的信任。

二級資本市場也給出了不錯的成績，上市首日開盤價報28美元，漲超19%，盤中漲幅一度超過25%，股價最高至29.99美元。上市第二天，叮咚買菜股價一度暴漲近100%，期間兩次熔斷，收盤價報38.30美元，上漲62.84%。

由于第二日上漲幅度過大，又逢滴滴出行上市，兩家企業的股票代碼又有些相似（叮咚買菜：DDL，滴滴出行：DIDI），就有人開玩笑說美國投資者認錯了股票代碼，把叮咚買菜當成了滴滴出行。

不過，玩笑歸玩笑，我們都清楚，資本市場沒有兒戲，投資者看重的是企業未來的價值。叮咚買菜連續兩日上漲，二級資本市場投資者為何對叮咚買菜如此看好，叮咚買菜在行業中有何過人之處？

據公開資料顯示，叮咚買菜成立于2017年5月，有著產地直采、前置倉配貨和最快29分鐘配送到家的服務模式，為用戶提供品質確定、時間確定、品類確定的生鮮消費體驗。

叮咚買菜是生鮮電商領域中前置倉模式的代表企業，而前置倉模式是如今生鮮電商領域第一個跑出了上市公司的賽道，叮咚買菜能在二級資本市場獲得青睞，離不開前置倉模式本身的優勢。

在生鮮電商領域，大致有門店到家、前置倉到家、社區團購三種模式。在叮咚買菜上市之前，很多人將前置倉模式和社區團購相比，因為這兩種模式是生鮮電商領域最火的兩種模式，一面前置倉模式已經上市，一面互聯網巨頭加碼社區團購。

但實際上，前置倉和社區團購有著不同的用戶受眾和消費場景，兩種模式并不能被拿來直接對比。

從用戶受眾角度來說，社區團購的用戶主要還是在低線城市，商品低價，主攻下沉市場；前置倉模式的用戶主要在一二線城市，面對的是用戶價值更高的客群，為用戶帶來更高水平的生活方式。

從消費場景角度來說，社區團購采用的是“預售+自提”的模式，當日下單，次日用戶去自提點自提，消費場景其實是線上+線下場景結合；前置倉模式則是線上下單后，最快29分鐘配送到家，具有一定的時效性，在速度、質量和售后等各方面做到極致，用戶只需在線上場景完成支付即可。

前置倉模式與社區團購是兩種不同的生鮮電商形式，卻有很多人認為前置倉模式規模不如社區團購、價格優勢不如社區團購，因此認為前置倉模式不如社區團購模式好。無論何種商業模式，最終目的是盈利，但從盈利空間來說，前置倉模式比社區團購更好。

商業模式就是企業憑借什么盈利，例如玻璃企業靠賣玻璃，飲料企業靠賣飲料，視頻網站靠賣會員等，前置倉模式與社區團購似乎都是“賣菜”，但兩種模式的盈利空間有些不同。

在分析兩種模式的盈利空間差異之前，我們先來了解一下“賣菜”生意有什么好處。

首先，生鮮零售市場空間極大，生鮮電商有利可圖。根據Euromonitor數據顯示，2019年國內生鮮零售市場總額達到4.98萬億元，同比增長5%，2020年市場規模超過5萬億元，2014-2020年CAGR為4.6%，呈穩步增長態勢。

其次，生鮮采購是一個高頻次、低客單價的生意，在流量紅利消失的當下，高頻次的“賣菜”生意能為互聯網平臺帶來大量流量。流量是互聯網行業變現的基礎，生鮮零售是個自帶流量的行業，自然獲得企業們的重視。

了解生鮮電商的“賣菜”生意的好處之后，我們來看社區團購模式與前置倉模式的盈利空間有何不同。

社區團購由于市場競爭激烈，平臺不得不用補貼來吸引用戶。同時由于市場行業競爭激烈導致團長和用戶忠誠度等問題難以解決。行業尚處于前期混亂發展階段，商品質量和團長管理往往不能保證。

根據心理學上的阿倫森效應：隨著獎勵減少而導致態度逐漸消極，隨著獎勵增加而導致態度逐漸積極。補貼失去之后，社區團購的用戶難以留存，而低客單價的商品也難以為社區團購平臺帶來盈利空間。

而前置倉模式是在靠近消費者的地方建立倉庫，覆蓋3公里范圍，使得配送時間得以壓縮，為消費者帶來更好的使用體驗。叮咚買菜大力發展供應鏈和商品力，保持履約體驗的優勢，是可以在一定程度上提高用戶的粘性，更有利于打造品牌效應。

同時，前置倉模式雖然價格相較于主攻下沉市場的社區團購較高，但其本身面對的是用戶價值更高的客群，客單價高于社區團購，有更大的盈利空間。

另外，在商品品類上，前置倉生鮮占比60%，社區團購生鮮占比約1/3，前置倉模式能得到的生鮮零售盈利空間，顯然比社區團購更大。

叮咚買菜作為前置倉模式領先者，有著較高的增速和較為穩健的發展態勢，給市場足夠的信心。據叮咚買菜和每日優鮮的招股書公開的數據可以看出，憑借團隊高效的執行力，叮咚買菜的營收與每日優鮮的營收在2020年Q1拉開差距，叮咚買菜在2021年Q1取得38億元營收，每日優鮮僅為15.3億元。

這也就造成了上市之后二者截然不同的結果，叮咚買菜大漲，每日優鮮跌跌不休。叮咚買菜上市之后獲得資本市場青睞并不是偶然，背后是資本市場投資者看中前置倉模式的長期價值與叮咚買菜在前置倉領域的實力。