新能源汽車的興起，讓鋰這種金屬資源成為“白色的石油”，而A股的贛鋒鋰業（002460.sz）和天齊鋰業（002466.sz）雙雙成為中國的兩大“鋰王”。

自2017年之后，隨著全球鋰產品價格的持續走低，兩大“鋰王”的日子不太好過。

贛鋒鋰業還好，憑著穩健的經營風格，只是業績出現了短暫的下滑，但天齊鋰業因為在鋰價高位時大規模舉債并購擴張，導致公司負債率飆升，一度陷入經營困境！

不過，進入2020年之后鋰價開始觸底反彈，天齊鋰業又引進澳大利亞IGO作為戰略投資者獲得13.95億美元資金，該資金公司計劃用于償還之前并購貸款，從而公司的經營困境似乎又有了好轉。

近期，A股鹽湖提鋰概念持續大熱，天齊鋰業股價兩個月翻倍創歷史新高，市值重回1000億上方。

（天齊鋰業股價走勢截圖）

收購SQM致使債務飆升

2017年底的時候，國內碳酸鋰的價格曾一度達到15.4萬/噸、氫氧化鋰價格達到13.9萬/噸，國內鋰產品價格重回2016年高位附近。

（來源：天齊鋰業2019年財報）

鋰產品價格的大幅上漲刺激生產企業加大擴產，在此背景下天齊鋰業激進式的貸款35億美元（約合人民幣234.5億），完成對位于鋰三角的智利化工礦業公司SQM23.77%股權的收購。

這一舉債并購行為導致公司2018年總負債規模從2017年的72.05億飆升至326.97億，而當年公司總資產為446.34億，對應資產負債率為73.26%，而2017年的資產負債率僅為40.39%。

（來源：同花順網站）

SQM減值巨虧60億

然而，從2018年初開始鋰產品價格進入下降通道，至2019年底碳酸鋰價格已跌至4.8萬-5.1萬區間，氫氧化鋰價格也跌至4.7萬-5.1萬區間。

持續下降的鋰產品價格導致公司2019年營業利潤虧損10.22億，同時因為鋰價下跌，公司對SQM的股權投資計提資產減值53.53億。截至2019年，對SQM的股權投資資產賬面價值245.99億，占當年公司總資產的52.79%。

巨額的資產減值讓公司當年巨虧59.83億，同比暴跌371.96%。

（來源：同花順網站）

但是，資產減值導致投資SQM的賬面價值減少了，當初為收購SQM股權而產生的35億美元貸款以及貸款產生的16.50億元利息還是要還的，可又拿什么還呢？

2019年，公司賬上總負債增加至376.87億，需在一年內償還的流動負債就達223.37億，而公司賬上現金只有44.87億，包括貨幣資金44.39億、交易性金融資產4786.49萬。其中，44.39億貨幣資金里面還包括當年配股融資的29億，里面還有11.14億資金受限！

也就是說，當年天齊鋰業真正可動用拿來還債的現金只有33.25億，如何面對高達223.37億的短期債務？

曾經的“鋰王”，在短短里兩年時間里，竟然到了流動性吃緊的地步！

出售股權還債

2019年還不是天齊鋰業最落魄的時候，今年一季度才是。

據公司2021年一季報顯示，公司流動負債增加到278.33億，賬上現金只有12.31億，包括貨幣資金11.91億、交易性金融資產4015.07萬，負債率再創新高達到83.14%，流動比率僅為0.11，幾乎到了資金鏈斷裂的地步！

好在，公司在面對流動性危機的時候還是積極的。

2020年12月8日公司決定，擬以增資擴股的方式引入戰略投資者澳大利亞IGO，入股旗下全資子公司TLEA（原天齊鋰業英國）。增資入股完成后，天齊鋰業持股TLEA 51%，IGO旗下全資子公司IGO Lithium Holdings Pty Ltd持股49%。

IGO是澳大利亞的一家勘探和采礦公司，擁有Nova Operation、Tropicana Operation、Tropicana Operation三座礦山，主要開采和生產鎳、銅、鈷等。

（TLEA股權結構截圖）

根據入股協議以及公司計劃，IGO全資子公司以現金14億美元認購TLEA新增注冊資本3.04億美元，10.96億美元溢價計入TLEA資本公積。此次引入戰略投資者獲得的資金將用于償還35億美元并購貸款本金12億美元。

根據最新公告，該筆交易最終交易價格定為13.95億美元。截至今年6月30日，IGO子公司已經支付13.95億美元全部價款。

以公司償還12億美元本金及當前人民幣匯率6.46計算，公司可償還77.52億債務，從而可將公司負債率降至50%以內，大幅緩解天齊鋰業流動性危機！

正所謂“吃一塹，長一智”，作為國內的一代“鋰王”，經過收購SQM這個事情，希望可以學會在行業高位舉債擴張是多么危險的行為。

這一次，要不是找到了IGO這樣的戰略投資者，估計天齊鋰業往后就得砸鍋賣鐵還債了。