大家知道，像煙草這類有害健康、具有成癮性的產(chǎn)品的公司是不允許在A股上市的。情趣用品、計(jì)生用品類公司自然不屬于有害健康或成癮性產(chǎn)品，但A股目前并無(wú)純粹的以情趣用品為主業(yè)的上市公司，這樣的公司登陸A股是否會(huì)引起爭(zhēng)議？

今年6月24日，主營(yíng)兩性健康用品的電子商務(wù)公司上海醉清風(fēng)提交創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)，至今已過(guò)半月，但公司上市申請(qǐng)仍處于“新受理”狀態(tài)，進(jìn)展緩慢。

7月5日醉清風(fēng)又被監(jiān)管抽中要對(duì)公司進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)檢查，今年2月曾出現(xiàn)20家被抽中公司16家主動(dòng)撤回申請(qǐng)材料的情況，后來(lái)監(jiān)管表態(tài)絕不能一撤了之！

再結(jié)合醉清風(fēng)現(xiàn)存的一些問(wèn)題，更加大了公司不能一次成功IPO的可能性。

嚴(yán)重依賴電商，存在刷單行為

據(jù)醉清風(fēng)招股書(shū)顯示，2020年?duì)I收10.67億，其中線上銷售10.48億、線下銷售1932.67萬(wàn)，線上銷售占比高達(dá)98.19%。近三年公司線上銷售比重分別為99.25%、98.93%、98.19%，呈小幅下降趨勢(shì)，但依然顯示公司對(duì)線上渠道的嚴(yán)重依賴！

其中，線上零售渠道收入就占到公司整體營(yíng)收的50%以上，近三年線上零售占比分別為64.73%、61.47%、51.85%。

（醉清風(fēng)招股書(shū)截圖）

然而，公司線上零售渠道中又有97%的收入來(lái)自天貓。也就是說(shuō)，醉清風(fēng)超過(guò)50%的銷售收入都依賴天貓平臺(tái)，而每年付給天貓平臺(tái)的服務(wù)費(fèi)、推廣費(fèi)等就要吃到公司大部分毛利！

（醉清風(fēng)招股書(shū)截圖）

既然公司這么依賴電商平臺(tái)，那么做電商刷單這事也是經(jīng)常干了，刷單的目的相信大家都明白的！

招股書(shū)顯示，公司存在刷單行為，近三年公司每年刷單金額占銷售收入的比例分別為3.17%、0.77%、1.4%。以此比例計(jì)算，近三年每年刷單分別為2413.73萬(wàn)、742.66萬(wàn)、1494.34萬(wàn)，三年累計(jì)刷單4650.73萬(wàn)！

公司自2020年啟動(dòng)上市工作后，于2020年10月停止刷單，積極整改。招股書(shū)稱，2020年10月之后已不存在刷單行為。

（醉清風(fēng)招股書(shū)截圖）

不過(guò)，雖然公司自稱從去年10月份之后已不存在刷單行為，但從刷單金額占營(yíng)收比例來(lái)看，2020年的刷單金額較2019年增加了一倍！

凈利率偏低，品牌返利占比較高

醉清風(fēng)作為國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的情趣用品銷售平臺(tái)，一年超10億的營(yíng)收比已經(jīng)在新三板掛牌的他趣股份、桃花塢、桔色股份、愛(ài)侶健康及春水堂五家的總和還要多。

（醉清風(fēng)招股書(shū)截圖）

對(duì)比來(lái)看，除春水堂、桃花塢、愛(ài)侶健康三家虧損外，包括醉清風(fēng)在內(nèi)，行業(yè)整體凈利率約在10%左右，他趣股份12.27%、桔色股份16.67%、醉清風(fēng)9.13%，醉清風(fēng)盈利能力低于行業(yè)平均水平！

這些通過(guò)電商平臺(tái)銷售情趣用品的平臺(tái)，主要通過(guò)代理品牌商的產(chǎn)品以及少部分銷售自研產(chǎn)品。

招股書(shū)顯示，目前醉清風(fēng)代理的品牌超過(guò)100個(gè)，包括杜蕾斯、岡本等市場(chǎng)口碑較高的全品類產(chǎn)品，同時(shí)公司的自有品牌謎姬、霏慕在天貓成人用品、情趣內(nèi)衣類已連續(xù)三年排名第一。

近三年公司代理品牌銷售收入分別為4.72億、5.52億、6.91億，分別占當(dāng)期公司總營(yíng)收的比重為61.95%、57.19%、64.77%。

由此看來(lái)，醉清風(fēng)這個(gè)平臺(tái)無(wú)論是銷售渠道還是產(chǎn)品都嚴(yán)重依賴外部，超過(guò)98%的收入來(lái)自線上、超過(guò)50%的收入來(lái)自天貓、超過(guò)60%的收入來(lái)自代理產(chǎn)品銷售！

值得注意的是，公司為了刺激銷售以及代理品牌為了鼓勵(lì)公司拿貨，公司的銷售端和供應(yīng)端都存在返利現(xiàn)象。銷售端的返利主要面向分銷商，供應(yīng)端的返利主要是品牌商對(duì)公司的一種鼓勵(lì)政策。

（醉清風(fēng)招股書(shū)截圖）

在招股書(shū)中公司沒(méi)有具體披露近三年的返利金額，但在關(guān)于應(yīng)收賬款的附注里面有所列示，大約為當(dāng)年公司凈利潤(rùn)的10%左右。

（醉清風(fēng)招股書(shū)截圖）

關(guān)于返利還有一點(diǎn)疑問(wèn)，招股書(shū)中說(shuō)品牌商是按月返利，那么到年底成為應(yīng)收賬款的返利就是12月份的返利金額。以2020年為例，品牌方返利應(yīng)收賬款873.84萬(wàn)，可能就只是2020年12月份的返利，那全年返利豈不是上億？

若真是這樣的話，也就意味著公司的利潤(rùn)全部來(lái)自返利，那公司的持續(xù)盈利能力更值得懷疑！

存在刻意隱瞞違規(guī)記錄

招股書(shū)顯示，截至招股書(shū)簽署之日，公司不存在尚未了結(jié)的訴訟或仲裁，實(shí)控人及董監(jiān)高不存在涉及刑事訴訟、重大訴訟或仲裁，董監(jiān)高及其他核心人員最近三年不存在涉及行政處罰等情形。

（醉清風(fēng)招股截圖）

然而，通過(guò)愛(ài)企查查詢發(fā)現(xiàn)，醉清風(fēng)近幾年涉及很多訴訟案件以及行政處罰案件。愛(ài)企查顯示，公司總共有27條自身風(fēng)險(xiǎn)信息，其中涉及行政處罰的有14條。

最近的一次行政處罰是2020年7月8日被上海市奉賢區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局罰款8萬(wàn)，原因是公司違規(guī)發(fā)布廣告信息，不過(guò)被罰主體叫上海享趣電子商務(wù)有限公司。

有意思的是，上海享趣電子商務(wù)有限公司就是醉清風(fēng)改名前的公司名稱，去年12月16日才突然改名為“上海醉清風(fēng)健康科技股份有限公司”。

不知道公司是不是有意隱瞞近三年曾被被行政處罰的信息，才在籌備上市之后突然改名的？

申請(qǐng)上市前，突擊入股、巨額分紅

上市前突擊入股、巨額分紅，在近兩年的A股IPO事件中似乎已經(jīng)成為“標(biāo)配”，哪一家新上市的公司在上市前夕不突然大比例分紅的？

那么，留給A股市場(chǎng)及投資者的一個(gè)巨大的疑問(wèn)是，既然有錢(qián)分紅為何還要來(lái)A股融資，募投項(xiàng)目呢？

醉清風(fēng)此次上市擬募資5.66億，3.25億用于綜合運(yùn)營(yíng)協(xié)同管理中心建設(shè)、7216萬(wàn)用于一體化倉(cāng)儲(chǔ)物流中心建設(shè)、8776.50萬(wàn)用于客服及培訓(xùn)中心建設(shè)，剩下8092.89萬(wàn)用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

（醉清風(fēng)招股書(shū)截圖）

這個(gè)募資規(guī)模真虧公司喊得出來(lái)，5.66億對(duì)于醉清風(fēng)來(lái)說(shuō)是什么概念？截至2020年，公司總資產(chǎn)才2.60億、凈資產(chǎn)只有1.37億。

5.66億的募資是醉清風(fēng)總資產(chǎn)的2倍多，是凈資產(chǎn)的4倍多，這是要通過(guò)上市融資再造兩個(gè)醉清風(fēng)啊！

且不說(shuō)公司的募資有多必要，公司賬上現(xiàn)金雖然只有1135.97萬(wàn)，卻同時(shí)還有3397萬(wàn)的交易性金融資產(chǎn)，這說(shuō)明醉清風(fēng)其實(shí)不缺錢(qián)。

募資最多的綜合運(yùn)營(yíng)協(xié)同管理項(xiàng)目，公司計(jì)劃1.2億買(mǎi)地、1360萬(wàn)裝修、軟件投資7569萬(wàn)、研發(fā)費(fèi)用5265萬(wàn)、推廣費(fèi)用2743萬(wàn)。

（醉清風(fēng)招股書(shū)截圖）

對(duì)于一家真正缺錢(qián)的公司，錢(qián)恐怕不是這么花的吧！

招股書(shū)還顯示，2018年-2020年公司分別分紅4435.3萬(wàn)、9076.40萬(wàn)、1.04億，三年累計(jì)分紅2.39億，是近三年公司利潤(rùn)總和的88%，2020年更分紅超過(guò)當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)。

2020年9月，醉清風(fēng)前身上海享趣完成最后一次增資，這次增資控股股東網(wǎng)趣投資、實(shí)控人楊昌亮等人以1元/出資額的低價(jià)分別認(rèn)繳公司新增5000萬(wàn)的出資額。其中，連之前從未持股的總經(jīng)理戴星星也認(rèn)繳300萬(wàn)出資額，一躍成為公司持股5%的大股東。

（醉清風(fēng)招股書(shū)截圖）

以當(dāng)前新三板桔色股份約6倍市盈率估算，醉清風(fēng)上市后市值約6億左右，戴星星300萬(wàn)的突擊入股一下就變成了3000萬(wàn)，爆賺10倍！

事實(shí)上，對(duì)于突擊入股、影子股東、違規(guī)代持等現(xiàn)象，監(jiān)管也曾表態(tài)要加強(qiáng)監(jiān)管。而此次醉清風(fēng)非常幸運(yùn)的成為新一批現(xiàn)場(chǎng)檢查的公司，不知道公司的這些各種不合規(guī)、不合理情形會(huì)不會(huì)影響公司順利上市。

當(dāng)然，還有一條路徑就是，主動(dòng)撤回申請(qǐng)材料，但對(duì)于帶病上市又主動(dòng)撤回的，監(jiān)管現(xiàn)在也不會(huì)輕易放過(guò)了！

另外，如果這家純粹靠銷售情趣用品的公司成功上市，它將成為A股情趣用品第一股，市場(chǎng)、投資者又該如何去看待它？