前不久有個(gè)比較好的機(jī)會(huì)去居然之家北京總部做了個(gè)實(shí)地調(diào)研，董事長(zhǎng)很是親民，而且熟悉業(yè)務(wù)，是個(gè)實(shí)干家，對(duì)他們的初步印象比較不錯(cuò)；剛好最近他們又披露了今年上半年的財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)，我就結(jié)合著這場(chǎng)調(diào)研和財(cái)報(bào)的分析說(shuō)下對(duì)居然之家的看法；研究仍有待深入，歡迎大家批評(píng)指正。

01 實(shí)地調(diào)研，傾聽實(shí)業(yè)的不易與成就的自豪

不久前參加了一次居然之家北京總部的實(shí)地調(diào)研，公司對(duì)此次調(diào)研非常重視，集團(tuán)董事長(zhǎng)汪林朋、集團(tuán)副總裁陳亮和集團(tuán)副總裁李杰等都親自出席，像接待大型機(jī)構(gòu)一樣，令我這個(gè)普通投資者實(shí)在是受寵若驚。本來(lái)我是準(zhǔn)備了不少問(wèn)題的，結(jié)果在前面的介紹中，汪董事長(zhǎng)和其它幾個(gè)高管似乎心有靈犀一般把我很多問(wèn)題都介紹了；當(dāng)然聊的比較多，在這里我提煉了一些大家都比較關(guān)注的共性問(wèn)題。

第一個(gè)大家關(guān)注的是行業(yè)的空間，離天花板有多遠(yuǎn)的問(wèn)題。管理層談到家居家裝行業(yè)整體市場(chǎng)規(guī)模大約在4到5萬(wàn)億，但總體非常分散，在家居零售這塊，全國(guó)性連鎖企業(yè)不多；一二線的集中度要遠(yuǎn)高于三四線及更下沉的鄉(xiāng)鎮(zhèn)等，居然之家有意持續(xù)擴(kuò)充全國(guó)的門店布局，空間很大。

第二個(gè)是公司的業(yè)績(jī)跟地產(chǎn)銷售的關(guān)系有多緊密？這點(diǎn)跟我們很多人的判斷不同，雖然家居家裝行業(yè)是地產(chǎn)行業(yè)鏈上的一環(huán)，但由于二手房的存在，所以總體跟新房銷售并不是緊密相關(guān)；相關(guān)的是新房與二手房總的交易量；從趨勢(shì)來(lái)看，新房的銷售這幾年都創(chuàng)新高，未來(lái)估計(jì)會(huì)相對(duì)穩(wěn)定，在16~18萬(wàn)億之間，而二手房的交易量會(huì)加大，由于行業(yè)比較分散，像居然之家這樣的行業(yè)龍頭，一方面可以把蛋糕做大一些，另一方面也享受蛋糕擴(kuò)大的好處。

第三個(gè)是公司對(duì)自營(yíng)和加盟的考慮？截至2021年上半年，居然之家正在營(yíng)業(yè)的家居賣場(chǎng)數(shù)量達(dá)到398家，其中直營(yíng)家居賣場(chǎng)92家、加盟店306家（這個(gè)是我結(jié)合中報(bào)的披露更新的）。自營(yíng)與加盟的比例大約是1:3的樣子，加盟店的數(shù)量要遠(yuǎn)高于自營(yíng)店，與對(duì)手紅星美凱龍有較大區(qū)別。

管理層汪董事長(zhǎng)始終堅(jiān)持輕資產(chǎn)發(fā)展路線；適當(dāng)?shù)淖誀I(yíng)店可以夯實(shí)公司的資產(chǎn)負(fù)債表（目前92家直營(yíng)店里有15家是自持物業(yè)），但又不會(huì)過(guò)于臃腫，自營(yíng)都是選擇位置最好的來(lái)開拓，自營(yíng)店的單店?duì)I收規(guī)模平均要高于加盟店。而加盟可以輸出品牌、管理、渠道等，供應(yīng)鏈的管理是居然之家的優(yōu)勢(shì)，所以未來(lái)還是會(huì)大力發(fā)展加盟店，尤其是廣大的三四線等城市，更多的以加盟店為主。
    還有另一個(gè)我比較關(guān)心的電商對(duì)線下實(shí)體店的沖擊，我們都看到了像蘇寧、國(guó)美這種原先線下有廣泛布局、門店眾多的連鎖企業(yè)被京東等快速發(fā)展的電商沖擊的七零八落。但家居行業(yè)總體還好，這方面影響感覺(jué)不大；一方面是一個(gè)線下的體驗(yàn)很重要；線上的都是一些比較小的單子，消費(fèi)者網(wǎng)絡(luò)購(gòu)買的都是一些散件及部分低價(jià)產(chǎn)品。畢竟這是長(zhǎng)期用的東西，且與電子產(chǎn)品有很大區(qū)別，是非標(biāo)產(chǎn)品，體驗(yàn)非常重要，門店可以提供遠(yuǎn)比線上優(yōu)質(zhì)得多的服務(wù)，所以管理層對(duì)線下很有信心。這一點(diǎn)我是比較認(rèn)同的，因?yàn)槲屹I大件的家具基本還是在線下。

至于公司目前正在大力推進(jìn)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級(jí)，這個(gè)后面內(nèi)容會(huì)談到。

02一份有質(zhì)量的中報(bào)，家居企業(yè)線下頑強(qiáng)的生命力

大體說(shuō)完了調(diào)研的內(nèi)容，剛好8月26日晚間居然之家披露了今年的半年度報(bào)告，我粗略的瀏覽下，這也可以算是一份比較有質(zhì)量的中報(bào)。

幾個(gè)關(guān)鍵的指標(biāo)，如營(yíng)收、扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流等都非常靚麗，同比大幅增長(zhǎng)。上半年銷售額（GMV）508.9億元，同比增長(zhǎng)155%，新開家居賣場(chǎng)21家。截至2021年6月末，正在營(yíng)業(yè)的家居賣場(chǎng)數(shù)量達(dá)到398家，累計(jì)簽約門店數(shù)量達(dá)到723家，發(fā)展后勁十足。

可以看出，作為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中少數(shù)率先進(jìn)行泛家居全產(chǎn)業(yè)鏈布局的行業(yè)龍頭企業(yè)，居然之家具有市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位，在品牌、服務(wù)口碑、規(guī)模、商業(yè)模式等多個(gè)方面具有領(lǐng)先的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

另外這個(gè)中報(bào)也基本可以印證調(diào)研時(shí)的一些內(nèi)容，就是盡管互聯(lián)網(wǎng)電商發(fā)展的如火如荼，但是對(duì)類似居然之家這樣的泛家居零售企業(yè)而言，并沒(méi)有產(chǎn)生很大的影響，線下門店仍然是主流，具有強(qiáng)大的生命力，依然具有廣闊的發(fā)展空間。

03創(chuàng)始人開放的思維，數(shù)字化賦能企業(yè)二次增長(zhǎng)

從調(diào)研時(shí)可以看出，汪董事長(zhǎng)管理層對(duì)推進(jìn)公司的數(shù)字化升級(jí)是非常重視的，2021年上半年，居然之家在數(shù)字化相關(guān)研發(fā)及運(yùn)營(yíng)支出超8,500萬(wàn)元，約占凈利潤(rùn)的8.5%，這個(gè)力度在家居行業(yè)里還是比較大的。公司積極圍繞“打造數(shù)字化時(shí)代家裝家居產(chǎn)業(yè)服務(wù)平臺(tái)”的發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，加大數(shù)字化相關(guān)研發(fā)及運(yùn)營(yíng)投入。

家裝和家居消費(fèi)是家庭消費(fèi)中鏈條最長(zhǎng)、環(huán)節(jié)最多、最復(fù)雜的消費(fèi)，可擴(kuò)展的市場(chǎng)空間也非常大。部分地產(chǎn)行業(yè)鏈條上的巨頭也紛紛進(jìn)軍家裝，典型的如貝殼，不久前花了近80億元人民幣收購(gòu)了圣都家裝的全部股權(quán)，堅(jiān)定地進(jìn)入家裝行業(yè)。

透過(guò)華夏傳媒CEO水皮與居然之家董事長(zhǎng)汪林朋的一次對(duì)話，可以看出汪董事長(zhǎng)對(duì)數(shù)字化賦能家居企業(yè)的認(rèn)知。汪董事長(zhǎng)認(rèn)為，家居家裝活動(dòng)的復(fù)雜性預(yù)示著數(shù)字化的重要性。一直以來(lái)行業(yè)的突出特點(diǎn)是不透明，裝修房子是一個(gè)復(fù)雜、痛苦的消費(fèi)活動(dòng)。而數(shù)字化為行業(yè)帶來(lái)了機(jī)遇，使構(gòu)建透明的家居家裝行業(yè)成為可能。

居然之家2015年投資1億元從美國(guó)購(gòu)買3D設(shè)計(jì)平臺(tái)，開始嘗試數(shù)字化轉(zhuǎn)型。目前已經(jīng)完成了家裝家居產(chǎn)業(yè)服務(wù)平臺(tái)的閉環(huán)，打造了從設(shè)計(jì)、施工、基材輔材采購(gòu)、智能家居及家居用品銷售、物流和后家裝服務(wù)等節(jié)點(diǎn)的交付和服務(wù)的完整能力。公司自主開發(fā)的家居行業(yè)商品零售運(yùn)營(yíng)平臺(tái)“洞窩”6月份上線試運(yùn)行，，其核心功能分為C端和B端，對(duì)C端打造同城零售模式下家居建材的一站式購(gòu)物平臺(tái)，對(duì)B端則利用數(shù)字化商業(yè)操作系統(tǒng)賦能品牌、廠家、賣場(chǎng)和商戶。半年報(bào)披露的目標(biāo)到2021年底注冊(cè)用戶數(shù)量達(dá)200萬(wàn)，覆蓋城市達(dá)到10座，入駐店鋪超過(guò)5000家，其中近1,000家來(lái)自居然之家體系以外，初步實(shí)現(xiàn)對(duì)外開放。

我個(gè)人認(rèn)為居然之家比較值得關(guān)注的其中一個(gè)原因在于創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)汪林朋開放的思維，認(rèn)識(shí)到數(shù)字化對(duì)于促進(jìn)企業(yè)二次增長(zhǎng)的重要性。作為企業(yè)家，并不會(huì)拘泥于過(guò)往成功的經(jīng)驗(yàn)，而是與時(shí)俱進(jìn)，這是投資者應(yīng)該看重的一個(gè)得分點(diǎn)。

整體看來(lái)居然之家的基本面還是非常不錯(cuò)的，公司高管持續(xù)進(jìn)行增持、回購(gòu)的動(dòng)作，也能看出公司內(nèi)部對(duì)未來(lái)發(fā)展信心十足。比如，2021年7月28日，居然之家董事長(zhǎng)兼CEO汪林朋增持公司股票300余萬(wàn)股，金額超過(guò)1500萬(wàn)元，其它高管也有不同程度的增持。截至2021年8月12日，公司通過(guò)回購(gòu)專用證券賬戶以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)公司股份 29,979,994 股，成交總額1.93元（不含交易費(fèi)用）。

目前公司的股價(jià)在5.27附近，結(jié)合公司比較好的基本面，不知道是不是值得大家關(guān)注呢？