來(lái)源 | 投資家（ID：touzijias）

作者 | 趙思蕊

奢侈品是暴利神器，但賣(mài)奢侈品并不容易。

近日，奢侈品電商平臺(tái)寺庫(kù)被曝拖欠供應(yīng)商貨款，敲響了債務(wù)警鐘。

上一家因拖欠供應(yīng)商貨款引發(fā)廣泛關(guān)注的上市公司還是樂(lè)視網(wǎng)，如今樂(lè)視早已黯然退市，創(chuàng)始人賈躍亭出走美國(guó)遲遲未歸，寺庫(kù)會(huì)是下一個(gè)樂(lè)視嗎？

一

寺庫(kù)大概不會(huì)想到，有一天會(huì)因?yàn)橥锨坟浛畛蔀檩浾摻裹c(diǎn)。

近日，有多位供應(yīng)商爆料，寺庫(kù)從2019年上半年開(kāi)始延長(zhǎng)貨款結(jié)算，在今年年初更是大面積拖欠貨款。

據(jù)供應(yīng)商自述，被拖欠的貨款少則幾十萬(wàn)，多則上千萬(wàn)。在一個(gè)名為“寺庫(kù)-還錢(qián)”的微信群中，有超過(guò)200位被寺庫(kù)拖欠貨款的供應(yīng)商，而類似的微信群還有好幾個(gè)。

與此同時(shí)，在微博及小紅書(shū)均有不少用戶投訴，在寺庫(kù)寄售二手奢侈品后，原本應(yīng)在30日內(nèi)結(jié)算的費(fèi)用遲遲未結(jié)算。

面對(duì)急切拿到貨款的供應(yīng)商，寺庫(kù)給出了一個(gè)辦法：金融結(jié)算。簡(jiǎn)單理解，就是供應(yīng)商的貨款由第三方融資渠道以金融貸款形式發(fā)放，再由寺庫(kù)向金融機(jī)構(gòu)還款。

這就意味著，在貨款被無(wú)償占用半年后，這些供應(yīng)商們不但沒(méi)有拿到貨款，還背上了新的貸款。一旦寺庫(kù)無(wú)法及時(shí)歸還第三方貸款，這些供應(yīng)商們就慘了。

正因如此，有人提出質(zhì)疑：寺庫(kù)似乎不是真心解決貨款問(wèn)題，而是給供應(yīng)商們挖了一個(gè)更大的坑，為自己跑路爭(zhēng)取最后的時(shí)間。

輿論風(fēng)波之下，寺庫(kù)的資金壓力不言而喻。梳理寺庫(kù)近年來(lái)的財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，公司從2019年開(kāi)始營(yíng)收增速放緩，營(yíng)收同比增幅由2019年一季度的46.5%跌至2020年三季度的-29.26%。

業(yè)績(jī)負(fù)增長(zhǎng)之下，寺庫(kù)的活躍用戶同比增速也從2019年一季度的89.6%降至2020年三季度的7.5%，活躍用戶數(shù)增長(zhǎng)愈發(fā)緩慢，出現(xiàn)觸及天花板的苗頭。

對(duì)電商平臺(tái)而言，活躍用戶數(shù)是影響營(yíng)收的一個(gè)重要指標(biāo)，活躍用戶數(shù)下滑導(dǎo)致寺庫(kù)營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速出現(xiàn)雙降。

2020年三季報(bào)顯示，寺庫(kù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.73億元，同比下降29.26%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2175萬(wàn)元，同比下降64.30%。

更蹊蹺的是，自去年三季度以來(lái)，寺庫(kù)再未發(fā)布任何財(cái)報(bào)。作為一家堂堂上市公司，寺庫(kù)的迷幻操作讓人摸不著頭腦。

二

數(shù)年之前，寺庫(kù)也曾引領(lǐng)國(guó)內(nèi)奢侈品行業(yè)潮流，享受無(wú)限風(fēng)光。

寺庫(kù)創(chuàng)始人李日學(xué)，是一名連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，自1998年開(kāi)啟創(chuàng)業(yè)之旅，2007年第一次拿到風(fēng)險(xiǎn)投資，創(chuàng)立了綠魔方網(wǎng)。

2008年，李日學(xué)創(chuàng)辦寺庫(kù)，這是一家在線綜合高端產(chǎn)品和服務(wù)電商平臺(tái)，也是國(guó)內(nèi)較早從二手奢侈品切入到奢侈品電商的玩家之一。

憑借在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的稀缺性，寺庫(kù)獲得源源不斷的融資支持。天眼查顯示，寺庫(kù)累計(jì)完成8輪融資，共計(jì)融資約6億美元，投資方包括IDG資本、平安創(chuàng)投、京東數(shù)科、趣店等。

成立初期，寺庫(kù)主營(yíng)業(yè)務(wù)涉及奢侈品網(wǎng)上銷(xiāo)售、實(shí)體體驗(yàn)會(huì)所、奢侈品鑒定、養(yǎng)護(hù)服務(wù)等方面，但品牌授權(quán)難及假貨頻發(fā)等問(wèn)題也如影隨形。

2011年至2014年，國(guó)內(nèi)奢侈品電商行業(yè)迎來(lái)一波倒閉潮，幸存玩家紛紛謀求轉(zhuǎn)型，寺庫(kù)的業(yè)務(wù)重心也發(fā)生轉(zhuǎn)移。

此后，寺庫(kù)有意淡化“奢侈品電商”概念，將業(yè)務(wù)范疇拓展為寺庫(kù)商業(yè)、寺庫(kù)金融、寺庫(kù)智能、寺庫(kù)社群四大板塊，但售賣(mài)奢侈品依然是公司的營(yíng)收支柱。

2014年，李日學(xué)獲得《財(cái)富》雜志2014年度“中國(guó)十大創(chuàng)業(yè)先鋒”稱號(hào)，同期上榜的中國(guó)企業(yè)家還有小米雷軍、果殼姬十三、樂(lè)視賈躍亭。

2017年9月，頭頂“奢侈品電商第一股”的光環(huán)，寺庫(kù)在美國(guó)納斯達(dá)克敲鐘上市，迎來(lái)公司發(fā)展史上的高光時(shí)刻。

但令人尷尬的是，寺庫(kù)上市首日就跌破發(fā)行價(jià)，公司股價(jià)由13美元/ADS的發(fā)行價(jià)一路下挫，截至收盤(pán)報(bào)10美元/ADS，較發(fā)行價(jià)下跌23.08%。

都說(shuō)“良好的開(kāi)端是成功的一半”，“上市即破發(fā)”貌似奠定了寺庫(kù)的總基調(diào)。在漫漫陰跌中，公司最新收盤(pán)價(jià)報(bào)1.72美元/ADS，較發(fā)行價(jià)大跌86.77%，總市值僅剩1.215億美元。

三

在“上市即巔峰”的表象之下，寺庫(kù)也曾嘗試自救。

2020年6月，同樣赴美上市的互金中概股趣店宣布，公司將以至多1億美金的價(jià)格認(rèn)購(gòu)寺庫(kù)新發(fā)A類普通股。

交易完成后，趣店將持有寺庫(kù)約28.9%的股份，成為公司第一大股東。以此推算，趣店當(dāng)初買(mǎi)入寺庫(kù)股票的單位成本價(jià)約為9.8美元。

同年6月18日，趣店、寺庫(kù)提交的文件顯示，雙方已于當(dāng)年6月17日完成交割，趣店通過(guò)旗下Qu Plus Plus、Qufenqi合計(jì)持有寺庫(kù)35.49%的股權(quán)。

具體來(lái)看，趣店旗下Qu Plus Plus花費(fèi)約1523.27萬(wàn)美元，Qufenqi花費(fèi)約8476.73萬(wàn)美元，合計(jì)斥資1億美元。

公開(kāi)資料顯示，趣店原名趣分期，成立于2014年3月，是一家金融科技服務(wù)公司，先后入局現(xiàn)金貸、汽車(chē)新零售、跨境奢侈品電商等多個(gè)領(lǐng)域。

2017年10月，趣店在美國(guó)紐交所掛牌上市，股價(jià)最高觸及35.45美元/ADS，公司總市值一度超越百億美元。趣店成功赴美IPO，令創(chuàng)始人羅敏躋身中國(guó)新晉億萬(wàn)富豪之列。

從業(yè)務(wù)布局來(lái)看，趣店與寺庫(kù)存在共同之處，均涉及跨境奢侈品電商，趣店豪擲1億美元參與寺庫(kù)定增，出發(fā)點(diǎn)似乎是想與之形成協(xié)同效應(yīng)，不料卻一腳踩進(jìn)了雷區(qū)。

今年1月，寺庫(kù)宣布公司董事會(huì)已收到公司創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO李日學(xué)發(fā)出的不具約束力的私有化初步建議書(shū)，李日學(xué)或?qū)⒁?.27美元/ADS的價(jià)格進(jìn)行全部現(xiàn)金收購(gòu)。

此時(shí)距離趣店入股寺庫(kù)剛剛過(guò)去半年，倘若李日學(xué)最終以3.27美元/ADS的價(jià)格完成寺庫(kù)私有化，則意味著當(dāng)初以9.8美元成本價(jià)入股的趣店，在此期間浮虧約66.63%。

近年來(lái)，隨著監(jiān)管日趨收緊，靠現(xiàn)金貸起家的趣店，日子也不好過(guò)。與寺庫(kù)的遭遇類似，趣店也上演了一出“上市即巔峰”的戲碼。

趣店最新收盤(pán)價(jià)報(bào)1.74美元/ADS，較上市初期的最高價(jià)35.45美元/ADS累計(jì)大跌95.08%，曾經(jīng)的百億市值如今跌剩4.404億美元，和寺庫(kù)湊成了一對(duì)“難兄難弟”。

四

實(shí)際上，無(wú)論最終退市與否，寺庫(kù)都將面臨著增長(zhǎng)難題。

這兩年，國(guó)內(nèi)奢侈品賽道越發(fā)擁擠，重量級(jí)玩家不斷攻城略地，寺庫(kù)的生存空間正在急速收窄。

中國(guó)許多電商巨頭都做起了奢侈品生意。以京東為例，去年“雙十一”前10分鐘，京東奢侈品成交額同比增長(zhǎng)超500%，前30分鐘超130個(gè)奢侈品品牌成交額同比增長(zhǎng)100%。

即便那些已經(jīng)與寺庫(kù)達(dá)成合作的國(guó)際品牌，也不止擁有寺庫(kù)這一個(gè)銷(xiāo)售渠道，除了品牌官網(wǎng)及線下實(shí)體店外，這些國(guó)際品牌還在天貓、京東等電商平臺(tái)開(kāi)通了旗艦店。

據(jù)騰訊廣告發(fā)布的《2020中國(guó)奢侈品消費(fèi)者數(shù)字行為洞察報(bào)告》顯示，有超過(guò)80%的中國(guó)消費(fèi)者在購(gòu)買(mǎi)奢侈品時(shí)會(huì)選擇線上研究、線下購(gòu)買(mǎi)的方式，這對(duì)奢侈品電商造成致命打擊。

為此，寺庫(kù)再度調(diào)整戰(zhàn)略布局。今年7月，李日學(xué)宣布，寺庫(kù)將在全國(guó)范圍內(nèi)通過(guò)直營(yíng)加盟、聯(lián)合合伙人等形式開(kāi)設(shè)超過(guò)300家城市第三空間，目前已與萬(wàn)達(dá)、融創(chuàng)等達(dá)成合作。

需要指出的是，相比線上銷(xiāo)售，開(kāi)設(shè)線下實(shí)體店是實(shí)打?qū)嵉闹刭Y產(chǎn)模式，經(jīng)營(yíng)成本明顯高出不少，寺庫(kù)此前缺乏線下布局，貿(mào)然開(kāi)設(shè)實(shí)體店并無(wú)優(yōu)勢(shì)，短期內(nèi)無(wú)法改善公司業(yè)績(jī)。

在日益擁堵的奢侈品賽道上，寺庫(kù)的口碑令人堪憂。在黑貓投訴上，與寺庫(kù)相關(guān)的投訴超2000條，涉及虛假宣傳、拖延退款、服務(wù)態(tài)度差等多個(gè)方面。

寺庫(kù)還因不當(dāng)營(yíng)銷(xiāo)屢遭處罰，繼“3·15”期間被多次點(diǎn)名外，今年“6·18”期間，寺庫(kù)在銷(xiāo)售商品時(shí)涉嫌存在3方面不正當(dāng)價(jià)格行為，被監(jiān)管部門(mén)處罰25.3萬(wàn)元。

此事發(fā)生僅兩個(gè)月后，處罰再度降臨。今年8月，寺庫(kù)因平臺(tái)上售賣(mài)的某款自營(yíng)產(chǎn)品涉嫌發(fā)布虛假?gòu)V告，被監(jiān)管部門(mén)處罰80萬(wàn)元。

作為美股上市公司，寺庫(kù)自去年三季度以來(lái)再未發(fā)布過(guò)任何財(cái)報(bào)，并因此收到警示函，納斯達(dá)克明確表示，上市公司因未按要求及時(shí)提交年報(bào)，已不滿足繼續(xù)上市的要求。

恐怕，不等李日學(xué)提出的私有化方案落地，寺庫(kù)就要被納斯達(dá)克強(qiáng)制退市了。